2004年我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入3476億元，同比增長(zhǎng)17.44%；利潤(rùn)306億元,，同比增長(zhǎng)11.74%,。數(shù)據(jù)分析表明，利潤(rùn)增幅低于銷售收入增幅5.70個(gè)百分點(diǎn),。究其原因,，主要是醫(yī)藥行業(yè)遭遇成本上升和藥品價(jià)格下降兩大因素的困擾所致，使得醫(yī)藥行業(yè)的毛利率從2003年的35.1%下降到2004年的33.4%,，跌幅為4.8%,。         2003年下半年以來(lái)，成本上升問(wèn)題一直在考驗(yàn)醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力,。形成問(wèn)題的原因主要來(lái)自三方面因素：一是自2003年下半年以來(lái),，由于糧食和石油兩大類產(chǎn)品價(jià)格的明顯上揚(yáng)，導(dǎo)致以糧食,、淀粉和酒精,、丙酮等化工產(chǎn)品為主要原料的醫(yī)藥企業(yè)成本出現(xiàn)較為明顯的上調(diào)，另外一部分中藥材的價(jià)格也有所上升,；二是煤電油運(yùn)比較緊張,，導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)程中能源成本的上升；三是原材料的運(yùn)輸費(fèi)用上升,。         此外,，藥品價(jià)格問(wèn)題一直是近幾年社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)，雖然近年來(lái)政府每年都對(duì)醫(yī)保目錄藥品實(shí)施降價(jià),，但是老百姓醫(yī)療費(fèi)用支出反而年年增加,。         調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一是由于政府下調(diào)藥品價(jià)格往往只對(duì)主要代表規(guī)格品價(jià)格做出具體規(guī)定,，沒(méi)有覆蓋全部藥品,，給“空降”留下空間；二是因?yàn)檎莆仗幏綑?quán)的醫(yī)生往往避開(kāi)政府降價(jià)藥品,，不給患者開(kāi)低價(jià)藥,，“偷梁換柱”代之以利潤(rùn)空間較大的高價(jià)藥。由于目前藥品降價(jià)呼聲頗大,，因此預(yù)計(jì)2005年第二季度,，國(guó)家發(fā)改委將可能聯(lián)合其他相關(guān)部門對(duì)國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)目錄范圍內(nèi)的藥品進(jìn)行一次較為全面的價(jià)格下調(diào)。         低毛利率藥企受困嚴(yán)重         預(yù)計(jì)今年藥品降價(jià)和成本上升兩大因素還將繼續(xù)困擾我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,。那么,，藥品降價(jià)和成本上升究竟會(huì)影響哪些企業(yè)？影響有多大,？         從藥品降價(jià)角度看,，目前國(guó)家藥品定價(jià)主要根據(jù)社會(huì)優(yōu)秀企業(yè)的成本加上合適的毛利率來(lái)定價(jià)的,，國(guó)家給社會(huì)優(yōu)秀企業(yè)的產(chǎn)品留出較為合理的毛利率水平，這樣既可以使消費(fèi)者滿意,，又可以使得劣勢(shì)企業(yè)同類產(chǎn)品的毛利率空間變得相對(duì)較小,，從而逐步淘汰劣勢(shì)企業(yè)的產(chǎn)品。         一般而言,，社會(huì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)都擁有獨(dú)家品種或品牌產(chǎn)品,，這些產(chǎn)品的毛利率更高，盈利能力更強(qiáng),，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更明顯,。不過(guò)在現(xiàn)實(shí)藥品市場(chǎng)上，一些劣勢(shì)藥品生產(chǎn)企業(yè)總是設(shè)法逃避國(guó)家限價(jià),，在其產(chǎn)品經(jīng)過(guò)數(shù)次藥品降價(jià)無(wú)利可圖之后,，它們通常會(huì)通過(guò)更換包裝、更改產(chǎn)品規(guī)格等形式再次獲利,。針對(duì)這一新現(xiàn)象,，國(guó)家最近出臺(tái)了《藥品差比價(jià)規(guī)則（試行）》，來(lái)打擊這些重復(fù)出現(xiàn)的弱勢(shì)藥品,。         顯而易見(jiàn),，這一規(guī)定的出臺(tái)，使得那些產(chǎn)品雷同,、毛利率較低的普藥生產(chǎn)企業(yè)將處于藥品降價(jià)風(fēng)暴的漩渦中央,，影響最大，可能最先遭到市場(chǎng)的淘汰,；而擁有獨(dú)家品種或品牌產(chǎn)品的企業(yè)則處于漩渦的最邊緣,，影響較小。         從成本上升來(lái)看,，過(guò)去一年糧食和石油相關(guān)的醫(yī)藥原料價(jià)格上漲比較快,，以糧食和石油及其相關(guān)產(chǎn)品為原材料的生產(chǎn)企業(yè)一般是西藥生產(chǎn)企業(yè)，其中尤以發(fā)酵型的抗生素生產(chǎn)企業(yè)耗用量較大,。         近年來(lái)，隨著人工和土地等成本的上升,，中藥材價(jià)格也呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì),。盡管一些中藥企業(yè)仍然采用天然中藥材，但是隨著資源的不斷枯竭,，中藥材的價(jià)格也出現(xiàn)了上漲,。總體來(lái)看,，2004年,，石化產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度比中藥材大，因此2004年以來(lái)西藥生產(chǎn)企業(yè)的制造成本上升更為明顯。         分析表明,，受成本上升影響最大的主要是毛利率較低的企業(yè),。同樣是成本上升，對(duì)毛利率不同的企業(yè)的影響存在較大差異,，這一點(diǎn)可以通過(guò)假設(shè)簡(jiǎn)單數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)明：假設(shè)同樣是成本上升5%,，對(duì)于毛利率為30%的產(chǎn)品而言，成本上升至73.5%,，毛利率下降到26.5%,，毛利率下降幅度高達(dá)11.67%；而對(duì)于毛利率為70%的產(chǎn)品而言,，則成本上升至31.5%,，毛利率下降到68.5%，毛利率下降幅度僅為2.14%,?？梢?jiàn)毛利率較低的企業(yè)對(duì)成本變動(dòng)十分敏感。產(chǎn)品毛利率越低,，對(duì)成本上升越敏感,。         總之，無(wú)論是藥品降價(jià)還是成本上升,，影響最大的都是產(chǎn)品毛利率較低的醫(yī)藥企業(yè),。         醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)縮水近兩成？         從2004年我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)分析可見(jiàn),，假使2004年我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的銷售收入和成本以同樣的幅度增長(zhǎng),，那么2004年整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)成本應(yīng)該為2257億元，要比實(shí)際的2316億元少59億元,。換言之,，成本的上升和價(jià)格下降吃掉2004年整個(gè)醫(yī)藥工業(yè)59億元利潤(rùn)，是2004年醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)的19%,，因此成本上升和價(jià)格下降對(duì)2004年我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的沖擊較大,。         上市公司2004年前三季度的數(shù)據(jù)顯示：116家醫(yī)藥上市公司平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)17.73%，然而主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度僅為7.13%,。如果按照上市公司的數(shù)據(jù)測(cè)算,，假設(shè)以實(shí)現(xiàn)2004年前三季度的銷售收入，按2003年前三季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率來(lái)計(jì)算其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn),，那么2004年前三季度的所有醫(yī)藥上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)應(yīng)該是280.60億元,，比2004年實(shí)際數(shù)255.37多出25.23億元。換句話說(shuō),，由于產(chǎn)品價(jià)格下跌和成本上升吃掉整個(gè)醫(yī)藥上市公司25.23億元主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn),，約占同期上市公司整體主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的10%,，約占同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)54.90億元的一半，影響程度比2004年度醫(yī)藥行業(yè)的數(shù)據(jù)更大,。醫(yī)藥上市公司整體收入約占醫(yī)藥行業(yè)總收入的1/4,，在醫(yī)藥行業(yè)中具有較強(qiáng)代表性，因此我們認(rèn)為行業(yè)數(shù)據(jù)可能存在較多水分,。         不同醫(yī)藥子行業(yè)所受影響程度不盡相同,。數(shù)據(jù)顯示，包含化學(xué)原料藥物的化學(xué)藥板塊在2004年遭受兩大因素的負(fù)面影響最大,，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降13.36%,，在子行業(yè)中下滑幅度最大。其次是兼有化學(xué)藥,、中藥和生物藥業(yè)務(wù)但化學(xué)藥占據(jù)主要地位的醫(yī)藥綜合類上市公司,，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降幅度也達(dá)到6.75%。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高的中藥行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)比較出色,。醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療器械上市公司數(shù)目較少,，不具有很好的代表性。不過(guò)中小企業(yè)板塊整體主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率出現(xiàn)小幅上升,，平均凈利潤(rùn)增幅高達(dá)15.81%,，產(chǎn)品降價(jià)和成本上升的負(fù)面影響已被化解。中小企業(yè)板塊醫(yī)藥上市公司基本上都是民營(yíng)企業(yè),，看來(lái)民營(yíng)企業(yè)在成本和費(fèi)用控制方面具有較大優(yōu)勢(shì),。         高利潤(rùn)率藥企成為投資佳品         上述分析表明，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率相對(duì)較高的企業(yè)受成本上升和產(chǎn)品價(jià)格下降的不利因素影響較小,，而主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率相對(duì)較低的企業(yè)則會(huì)明顯受到成本上升和產(chǎn)品價(jià)格下跌的負(fù)面影響,。因此，在現(xiàn)階段醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)弱勢(shì)之時(shí),，建議投資者回避主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較低的醫(yī)藥上市公司,。         從已公布的醫(yī)藥類上市公司年報(bào)可見(jiàn)，在主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較低的上市公司中,，其定期報(bào)告內(nèi)幾乎無(wú)一例外的都提及或闡述了成本上升和產(chǎn)品價(jià)格下跌造成的較大負(fù)面影響,。         從子行業(yè)來(lái)看，一般原料藥物制造行業(yè)的毛利率比較低,。除了制造特色原料藥物的華海藥業(yè)和海正藥業(yè)之外,，多數(shù)原料藥物的毛利率在15%~25%之間。根據(jù)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成,，我們選擇了原料藥物比重較大的典型上市公司案例進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。         數(shù)據(jù)顯示,，魯抗醫(yī)藥2004年因成本上升和產(chǎn)品跌價(jià)的相關(guān)損失高達(dá)2.1億元左右,，全年虧損9235萬(wàn)元,；新華制藥和新和成的損失也都非常慘重；實(shí)際上還沒(méi)有披露具體數(shù)據(jù)的華北制藥,、東北藥和浙江醫(yī)藥等上市公司,，受成本上升和產(chǎn)品跌價(jià)的影響都很大。         已經(jīng)披露2004年度報(bào)告數(shù)據(jù)的,、影響較大的還有京新藥業(yè),、山東藥玻、百科藥業(yè),、康恩貝,、海正藥業(yè)、華海藥業(yè)和金陵藥業(yè)等一大批醫(yī)藥企業(yè),。         既然主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率相對(duì)較高的企業(yè)受成本上升和產(chǎn)品價(jià)格下降的不利因素影響較小,，那么這類上市公司的投資價(jià)值成為首選品種。         事實(shí)上,，醫(yī)藥上市的收入構(gòu)成比較復(fù)雜,，不少醫(yī)藥工業(yè)上市公司有較大的醫(yī)藥商業(yè)的收入,，從而攤薄了公司的整體主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率,，而公司真正的利潤(rùn)來(lái)源主要是醫(yī)藥工業(yè)甚至是單一拳頭產(chǎn)品,。如果以此標(biāo)準(zhǔn)來(lái)篩選上市公司,，可能會(huì)把一些醫(yī)藥商業(yè)收入較大的優(yōu)質(zhì)上市公司給漏掉,，因此我們把上述指標(biāo)修正為選擇擁有高毛利率主導(dǎo)產(chǎn)品的上市公司,。主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率越高,，則公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng),，發(fā)展?jié)摿υ酱?。（本文純屬作者個(gè)人觀點(diǎn),，據(jù)此投資，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）     （轉(zhuǎn)摘自《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)》）