2004年我國醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入3476億元，同比增長17.44%,；利潤306億元,，同比增長11.74%。數(shù)據(jù)分析表明,，利潤增幅低于銷售收入增幅5.70個百分點,。究其原因，主要是醫(yī)藥行業(yè)遭遇成本上升和藥品價格下降兩大因素的困擾所致,，使得醫(yī)藥行業(yè)的毛利率從2003年的35.1%下降到2004年的33.4%,，跌幅為4.8%。 2003年下半年以來，成本上升問題一直在考驗醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營能力,。形成問題的原因主要來自三方面因素：一是自2003年下半年以來,，由于糧食和石油兩大類產(chǎn)品價格的明顯上揚，導致以糧食,、淀粉和酒精,、丙酮等化工產(chǎn)品為主要原料的醫(yī)藥企業(yè)成本出現(xiàn)較為明顯的上調，另外一部分中藥材的價格也有所上升,；二是煤電油運比較緊張,，導致生產(chǎn)過程中能源成本的上升；三是原材料的運輸費用上升,。 此外,，藥品價格問題一直是近幾年社會關注的焦點，雖然近年來政府每年都對醫(yī)保目錄藥品實施降價,，但是老百姓醫(yī)療費用支出反而年年增加,。 調查發(fā)現(xiàn)，一是由于政府下調藥品價格往往只對主要代表規(guī)格品價格做出具體規(guī)定,，沒有覆蓋全部藥品,，給“空降”留下空間；二是因為掌握處方權的醫(yī)生往往避開政府降價藥品,，不給患者開低價藥,，“偷梁換柱”代之以利潤空間較大的高價藥。由于目前藥品降價呼聲頗大,，因此預計2005年第二季度,，國家發(fā)改委將可能聯(lián)合其他相關部門對國家基本醫(yī)療保險目錄范圍內的藥品進行一次較為全面的價格下調。 低毛利率藥企受困嚴重 預計今年藥品降價和成本上升兩大因素還將繼續(xù)困擾我國醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營狀況,。那么,，藥品降價和成本上升究竟會影響哪些企業(yè)？影響有多大,？ 從藥品降價角度看,，目前國家藥品定價主要根據(jù)社會優(yōu)秀企業(yè)的成本加上合適的毛利率來定價的，國家給社會優(yōu)秀企業(yè)的產(chǎn)品留出較為合理的毛利率水平,，這樣既可以使消費者滿意,，又可以使得劣勢企業(yè)同類產(chǎn)品的毛利率空間變得相對較小，從而逐步淘汰劣勢企業(yè)的產(chǎn)品,。 一般而言,，社會優(yōu)勢企業(yè)都擁有獨家品種或品牌產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的毛利率更高,，盈利能力更強,，競爭優(yōu)勢更明顯,。不過在現(xiàn)實藥品市場上，一些劣勢藥品生產(chǎn)企業(yè)總是設法逃避國家限價,，在其產(chǎn)品經(jīng)過數(shù)次藥品降價無利可圖之后,，它們通常會通過更換包裝、更改產(chǎn)品規(guī)格等形式再次獲利,。針對這一新現(xiàn)象,，國家最近出臺了《藥品差比價規(guī)則（試行）》，來打擊這些重復出現(xiàn)的弱勢藥品,。 顯而易見,，這一規(guī)定的出臺，使得那些產(chǎn)品雷同,、毛利率較低的普藥生產(chǎn)企業(yè)將處于藥品降價風暴的漩渦中央,，影響最大，可能最先遭到市場的淘汰,；而擁有獨家品種或品牌產(chǎn)品的企業(yè)則處于漩渦的最邊緣,，影響較小。 從成本上升來看,，過去一年糧食和石油相關的醫(yī)藥原料價格上漲比較快,，以糧食和石油及其相關產(chǎn)品為原材料的生產(chǎn)企業(yè)一般是西藥生產(chǎn)企業(yè)，其中尤以發(fā)酵型的抗生素生產(chǎn)企業(yè)耗用量較大,。 近年來,，隨著人工和土地等成本的上升，中藥材價格也呈現(xiàn)上升態(tài)勢,。盡管一些中藥企業(yè)仍然采用天然中藥材,，但是隨著資源的不斷枯竭，中藥材的價格也出現(xiàn)了上漲,?？傮w來看，2004年,，石化產(chǎn)品價格上漲幅度比中藥材大,，因此2004年以來西藥生產(chǎn)企業(yè)的制造成本上升更為明顯。 分析表明,，受成本上升影響最大的主要是毛利率較低的企業(yè),。同樣是成本上升，對毛利率不同的企業(yè)的影響存在較大差異,，這一點可以通過假設簡單數(shù)據(jù)來說明：假設同樣是成本上升5%，對于毛利率為30%的產(chǎn)品而言,，成本上升至73.5%,，毛利率下降到26.5%,，毛利率下降幅度高達11.67%；而對于毛利率為70%的產(chǎn)品而言,，則成本上升至31.5%,，毛利率下降到68.5%，毛利率下降幅度僅為2.14%,?？梢娒瘦^低的企業(yè)對成本變動十分敏感。產(chǎn)品毛利率越低,，對成本上升越敏感,。 總之，無論是藥品降價還是成本上升,，影響最大的都是產(chǎn)品毛利率較低的醫(yī)藥企業(yè),。 醫(yī)藥工業(yè)利潤縮水近兩成？ 從2004年我國醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)分析可見,，假使2004年我國醫(yī)藥行業(yè)的銷售收入和成本以同樣的幅度增長,，那么2004年整個醫(yī)藥行業(yè)成本應該為2257億元，要比實際的2316億元少59億元,。換言之,，成本的上升和價格下降吃掉2004年整個醫(yī)藥工業(yè)59億元利潤，是2004年醫(yī)藥工業(yè)利潤的19%,，因此成本上升和價格下降對2004年我國醫(yī)藥行業(yè)的沖擊較大,。 上市公司2004年前三季度的數(shù)據(jù)顯示：116家醫(yī)藥上市公司平均主營業(yè)務收入增長17.73%，然而主營業(yè)務利潤增長幅度僅為7.13%,。如果按照上市公司的數(shù)據(jù)測算,，假設以實現(xiàn)2004年前三季度的銷售收入，按2003年前三季度的主營業(yè)務利潤率來計算其主營業(yè)務利潤,，那么2004年前三季度的所有醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務利潤應該是280.60億元,，比2004年實際數(shù)255.37多出25.23億元。換句話說,，由于產(chǎn)品價格下跌和成本上升吃掉整個醫(yī)藥上市公司25.23億元主營業(yè)務利潤,，約占同期上市公司整體主營業(yè)務利潤的10%，約占同期營業(yè)利潤54.90億元的一半,，影響程度比2004年度醫(yī)藥行業(yè)的數(shù)據(jù)更大,。醫(yī)藥上市公司整體收入約占醫(yī)藥行業(yè)總收入的1/4，在醫(yī)藥行業(yè)中具有較強代表性,，因此我們認為行業(yè)數(shù)據(jù)可能存在較多水分,。 不同醫(yī)藥子行業(yè)所受影響程度不盡相同。數(shù)據(jù)顯示,，包含化學原料藥物的化學藥板塊在2004年遭受兩大因素的負面影響最大,，其營業(yè)利潤下降13.36%,，在子行業(yè)中下滑幅度最大。其次是兼有化學藥,、中藥和生物藥業(yè)務但化學藥占據(jù)主要地位的醫(yī)藥綜合類上市公司,，營業(yè)利潤下降幅度也達到6.75%。主營業(yè)務利潤率較高的中藥行業(yè)相對表現(xiàn)比較出色,。醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療器械上市公司數(shù)目較少,，不具有很好的代表性。不過中小企業(yè)板塊整體主營業(yè)務利潤率出現(xiàn)小幅上升,，平均凈利潤增幅高達15.81%,，產(chǎn)品降價和成本上升的負面影響已被化解。中小企業(yè)板塊醫(yī)藥上市公司基本上都是民營企業(yè),，看來民營企業(yè)在成本和費用控制方面具有較大優(yōu)勢,。 高利潤率藥企成為投資佳品 上述分析表明，主營業(yè)務利潤率相對較高的企業(yè)受成本上升和產(chǎn)品價格下降的不利因素影響較小,，而主營業(yè)務利潤率相對較低的企業(yè)則會明顯受到成本上升和產(chǎn)品價格下跌的負面影響,。因此，在現(xiàn)階段醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)弱勢之時,，建議投資者回避主營業(yè)務利潤率較低的醫(yī)藥上市公司,。 從已公布的醫(yī)藥類上市公司年報可見，在主營業(yè)務利潤率較低的上市公司中,，其定期報告內幾乎無一例外的都提及或闡述了成本上升和產(chǎn)品價格下跌造成的較大負面影響,。 從子行業(yè)來看，一般原料藥物制造行業(yè)的毛利率比較低,。除了制造特色原料藥物的華海藥業(yè)和海正藥業(yè)之外,，多數(shù)原料藥物的毛利率在15%~25%之間。根據(jù)上市公司的主營業(yè)務構成,，我們選擇了原料藥物比重較大的典型上市公司案例進行簡要分析,。 數(shù)據(jù)顯示，魯抗醫(yī)藥2004年因成本上升和產(chǎn)品跌價的相關損失高達2.1億元左右,，全年虧損9235萬元,；新華制藥和新和成的損失也都非常慘重；實際上還沒有披露具體數(shù)據(jù)的華北制藥,、東北藥和浙江醫(yī)藥等上市公司,，受成本上升和產(chǎn)品跌價的影響都很大。 已經(jīng)披露2004年度報告數(shù)據(jù)的,、影響較大的還有京新藥業(yè),、山東藥玻、百科藥業(yè),、康恩貝,、海正藥業(yè),、華海藥業(yè)和金陵藥業(yè)等一大批醫(yī)藥企業(yè),。 既然主營業(yè)務利潤率相對較高的企業(yè)受成本上升和產(chǎn)品價格下降的不利因素影響較小,，那么這類上市公司的投資價值成為首選品種。 事實上,，醫(yī)藥上市的收入構成比較復雜,，不少醫(yī)藥工業(yè)上市公司有較大的醫(yī)藥商業(yè)的收入，從而攤薄了公司的整體主營業(yè)務利潤率,，而公司真正的利潤來源主要是醫(yī)藥工業(yè)甚至是單一拳頭產(chǎn)品,。如果以此標準來篩選上市公司,，可能會把一些醫(yī)藥商業(yè)收入較大的優(yōu)質上市公司給漏掉,，因此我們把上述指標修正為選擇擁有高毛利率主導產(chǎn)品的上市公司,。主導產(chǎn)品毛利率越高,，則公司的抗風險能力越強,，發(fā)展潛力越大,。（本文純屬作者個人觀點,，據(jù)此投資,，風險自負） （轉摘自《醫(yī)藥經(jīng)濟報》）
