多年來,，制藥行業(yè)一直在進行大量的投資,，許多制藥大亨獲取了滾滾財源,。然而，在過去5年里,，隨著利潤增長步伐的放緩,，大型制藥公司的總體表現(xiàn)已經(jīng)落后于標準普爾（S&P）500指數(shù)。       造成這種情況的主要根源在于：通過巨額資金開發(fā)出來的許多藥品專利已經(jīng)到期,，而推向市場的重磅炸彈式新藥相對匱乏,。       但是，S&P負責跟蹤制藥行業(yè)的高級投資干事赫爾曼•薩夫特拉斯認為,，制藥業(yè)已經(jīng)到達谷底,，他已經(jīng)看到了制藥業(yè)存在的機會。薩夫特拉斯,，這個在S&P具有35年多分析經(jīng)驗的觀察家,，在過去的20年里，一直從事醫(yī)療保健公司研究,，尤其關(guān)注大型制藥公司,、專業(yè)制藥公司和仿制藥生產(chǎn)公司。在S&P每周投資通訊《The Outlook》中,，薩夫特拉斯談到了制藥行業(yè)目前的發(fā)展趨勢以及他對一些大型制藥公司的看法,。       青黃不接與產(chǎn)品爆炸       薩夫特拉斯認為，制藥公司股票在過去5年里表現(xiàn)不佳,，主要原因在于出現(xiàn)了幾個具有負面影響的因素,，以及制藥公司遇到了許多特有的問題。其中,，最大的問題是專利藥專利到期而新藥難出,，以及重磅產(chǎn)品“爆炸”。       在專利藥到期問題上,，以百時美施貴寶公司,、默克公司和先靈葆雅公司最為嚴重。過去幾十年里,，大型制藥公司解決這一問題的通常做法是,，通過增加R&D投入，用新藥彌補專利藥到期的損失,。然而,，遺憾的是，在過去幾年中,，制藥行業(yè)R&D引擎熄火,，新藥遲遲不見蹤影。       重磅產(chǎn)品“爆炸”,，譬如萬絡(luò),、Tysabri以及Bextra等,，雖然上市之初頗被看好，但也沒能逃出“爆炸”的命運,。更為嚴重的是，“產(chǎn)品爆炸”動搖了投資者對制藥行業(yè)的信心,。       收購生物公司是稀釋,？       目前制藥公司收購生物制藥公司似已成為一種潮流。薩夫特拉斯卻表示,，出手收購生物制藥公司將會稀釋制藥公司的利潤,。事實上，制藥公司對稀釋性收購一直比較敏感,，因此,，制藥公司可能會與規(guī)模更小的生物制藥公司進行交易。目前,，制藥公司與小型生物制藥公司之間的收購交易一直在進行,。而像安進和基因泰克這樣的公司并不需要依賴大型制藥公司，它們可以自行實施收購行動,。       仿制藥市場將蓬勃發(fā)展       隨著重磅炸彈式藥物失去專利,，仿制藥制造公司似乎將順理成章地獲得較好的投資機會。然而,，事實并非如此簡單,。       薩夫特拉斯認為，傳統(tǒng)的仿制藥經(jīng)營模式的特點是競爭激烈,，利潤微薄,。當一個專利藥失去專利保護時，通常會有大量制藥公司用其生產(chǎn)的仿制藥加入到這一市場,，從而導(dǎo)致該藥利潤更薄,，藥品價格迅速下降。結(jié)果,，后來加入到這一市場中來的仿制藥廠家并不會太多,。       不過，一些仿制藥公司已經(jīng)超越了低層次的競爭,，開發(fā)出了難以復(fù)制的仿制藥,，即所謂的“高級仿制藥”，并且在品牌藥專利到期之前的若干年就成功地向其發(fā)出了挑戰(zhàn),。按照規(guī)定,，如果首先向FDA申請成功某種品牌藥仿制藥的公司，并且能夠合法地表明原先的品牌藥專利失效,，或者其開發(fā)的仿制藥并沒有對該品牌藥構(gòu)成侵犯,，那么,，這個公司就能擁有6個月獨家銷售仿制藥的權(quán)利。       制藥行業(yè)出現(xiàn)的另外一個趨勢是授權(quán)仿制,，這種做法在讓一些人受益的同時,，對其他人來說是一劑毒藥。制藥公司在其某個主打產(chǎn)品的專利將要失效時,，經(jīng)常會與一家仿制藥公司進行合作,，給予其獨家銷售仿制藥的權(quán)利。這樣做的結(jié)果可以使藥價維持在較高的水平上,，也不會有其他仿制藥公司的大量涌入,。       但上述兩種做法（獲得6個月的獨家銷售權(quán)和授權(quán)仿制）似乎都是短期策略。仿制藥業(yè)務(wù)毫無疑問將會繼續(xù)保持激烈的競爭態(tài)勢,。這也是許多在仿制藥行業(yè)的領(lǐng)先公司為何越來越多地介入到專業(yè)制藥領(lǐng)域的原因所在,。為了平衡仿制藥競爭所帶來的影響，仿制藥公司正在以更加積極的姿態(tài)介入到專業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)品,。       此外,，美國政府將會通過新的醫(yī)療保險藥品福利，向美國醫(yī)藥市場注入400億~500億美元資金,，其中相當一部分資金應(yīng)該會投向低成本的仿制藥,。這對仿制藥公司來說自然是個不可多得的機會，對于那些手握藥品具有6個月獨家銷售權(quán)的公司來說更是如此：只要能夠抓住這其中的3~4個藥品,，就會有不菲的收益,，公司就可以利用這些資金來實施收購行動，或進一步開發(fā)專業(yè)產(chǎn)品,。       薩夫特拉斯指出,，在今后幾年中，由于大量品牌藥專利將會到期,，仿制藥市場必將蓬勃發(fā)展,。       已觸底將回升       在面臨專利到期和仿制藥的競爭，以及大型藥企股票的前景等問題上,，薩夫特拉斯表示,，制藥行業(yè)已經(jīng)到達了谷底，將不會發(fā)生崩潰,，制藥行業(yè)的表現(xiàn)不會落后于整個市場,，某些領(lǐng)域會有較好的表現(xiàn)。       今年以來,，由于成本的節(jié)約,，第一季度制藥行業(yè)有所起色。薩夫特拉斯認為，制藥行業(yè)在成本降低上還有不少文章可做,。以輝瑞公司為例,，它正在對其總的成本結(jié)構(gòu)進行壓縮，通過每年削減成本,，到2008年減少40億美元的開支,。輝瑞公司此舉為制藥行業(yè)樹立了榜樣。       前不久,，禮來公司贏得了一起關(guān)鍵性的訴訟案,，抑制了仿制藥公司向其抗精神病專利藥物再普樂所發(fā)出的挑戰(zhàn)。這對禮來公司來說是一大勝利,。薩夫特拉斯說，制藥行業(yè)一直在給我們帶來一些利好消息,，相信在經(jīng)濟前景不明的現(xiàn)況下,，投資者們已經(jīng)將目光轉(zhuǎn)向了處于守勢的藥企股票。       此外,，制藥公司的研發(fā)產(chǎn)品也充滿活力：在臨床試驗Ⅱ期或Ⅲ期階段出現(xiàn)了不少讓人感興趣的產(chǎn)品,。其中最為突出的當屬輝瑞公司在研的抗心血管復(fù)合劑“立普妥/torcetrapib”，它可能會成為一個重磅炸彈式藥物,，輝瑞公司期待此藥能夠抵消立普妥在2010年專利到期可能造成的不利影響,。