多年來(lái),，制藥行業(yè)一直在進(jìn)行大量的投資，許多制藥大亨獲取了滾滾財(cái)源,。然而,，在過(guò)去5年里，隨著利潤(rùn)增長(zhǎng)步伐的放緩,，大型制藥公司的總體表現(xiàn)已經(jīng)落后于標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）500指數(shù),。       造成這種情況的主要根源在于：通過(guò)巨額資金開(kāi)發(fā)出來(lái)的許多藥品專利已經(jīng)到期，而推向市場(chǎng)的重磅炸彈式新藥相對(duì)匱乏,。       但是,，S&P負(fù)責(zé)跟蹤制藥行業(yè)的高級(jí)投資干事赫爾曼•薩夫特拉斯認(rèn)為，制藥業(yè)已經(jīng)到達(dá)谷底,，他已經(jīng)看到了制藥業(yè)存在的機(jī)會(huì),。薩夫特拉斯，這個(gè)在S&P具有35年多分析經(jīng)驗(yàn)的觀察家,，在過(guò)去的20年里,，一直從事醫(yī)療保健公司研究，尤其關(guān)注大型制藥公司,、專業(yè)制藥公司和仿制藥生產(chǎn)公司,。在S&P每周投資通訊《The Outlook》中,，薩夫特拉斯談到了制藥行業(yè)目前的發(fā)展趨勢(shì)以及他對(duì)一些大型制藥公司的看法。       青黃不接與產(chǎn)品爆炸       薩夫特拉斯認(rèn)為,，制藥公司股票在過(guò)去5年里表現(xiàn)不佳,，主要原因在于出現(xiàn)了幾個(gè)具有負(fù)面影響的因素，以及制藥公司遇到了許多特有的問(wèn)題,。其中,，最大的問(wèn)題是專利藥專利到期而新藥難出，以及重磅產(chǎn)品“爆炸”,。       在專利藥到期問(wèn)題上,，以百時(shí)美施貴寶公司、默克公司和先靈葆雅公司最為嚴(yán)重,。過(guò)去幾十年里,，大型制藥公司解決這一問(wèn)題的通常做法是，通過(guò)增加R&D投入,，用新藥彌補(bǔ)專利藥到期的損失。然而,，遺憾的是,，在過(guò)去幾年中，制藥行業(yè)R&D引擎熄火,，新藥遲遲不見(jiàn)蹤影,。       重磅產(chǎn)品“爆炸”，譬如萬(wàn)絡(luò),、Tysabri以及Bextra等,，雖然上市之初頗被看好，但也沒(méi)能逃出“爆炸”的命運(yùn),。更為嚴(yán)重的是,，“產(chǎn)品爆炸”動(dòng)搖了投資者對(duì)制藥行業(yè)的信心。       收購(gòu)生物公司是稀釋,？       目前制藥公司收購(gòu)生物制藥公司似已成為一種潮流,。薩夫特拉斯卻表示，出手收購(gòu)生物制藥公司將會(huì)稀釋制藥公司的利潤(rùn),。事實(shí)上,，制藥公司對(duì)稀釋性收購(gòu)一直比較敏感，因此,，制藥公司可能會(huì)與規(guī)模更小的生物制藥公司進(jìn)行交易,。目前，制藥公司與小型生物制藥公司之間的收購(gòu)交易一直在進(jìn)行,。而像安進(jìn)和基因泰克這樣的公司并不需要依賴大型制藥公司,，它們可以自行實(shí)施收購(gòu)行動(dòng)。       仿制藥市場(chǎng)將蓬勃發(fā)展       隨著重磅炸彈式藥物失去專利，仿制藥制造公司似乎將順理成章地獲得較好的投資機(jī)會(huì),。然而,，事實(shí)并非如此簡(jiǎn)單。       薩夫特拉斯認(rèn)為,，傳統(tǒng)的仿制藥經(jīng)營(yíng)模式的特點(diǎn)是競(jìng)爭(zhēng)激烈,，利潤(rùn)微薄。當(dāng)一個(gè)專利藥失去專利保護(hù)時(shí),，通常會(huì)有大量制藥公司用其生產(chǎn)的仿制藥加入到這一市場(chǎng),，從而導(dǎo)致該藥利潤(rùn)更薄，藥品價(jià)格迅速下降,。結(jié)果,，后來(lái)加入到這一市場(chǎng)中來(lái)的仿制藥廠家并不會(huì)太多。       不過(guò),，一些仿制藥公司已經(jīng)超越了低層次的競(jìng)爭(zhēng),，開(kāi)發(fā)出了難以復(fù)制的仿制藥，即所謂的“高級(jí)仿制藥”,，并且在品牌藥專利到期之前的若干年就成功地向其發(fā)出了挑戰(zhàn),。按照規(guī)定，如果首先向FDA申請(qǐng)成功某種品牌藥仿制藥的公司,，并且能夠合法地表明原先的品牌藥專利失效,，或者其開(kāi)發(fā)的仿制藥并沒(méi)有對(duì)該品牌藥構(gòu)成侵犯，那么,，這個(gè)公司就能擁有6個(gè)月獨(dú)家銷售仿制藥的權(quán)利,。       制藥行業(yè)出現(xiàn)的另外一個(gè)趨勢(shì)是授權(quán)仿制，這種做法在讓一些人受益的同時(shí),，對(duì)其他人來(lái)說(shuō)是一劑毒藥,。制藥公司在其某個(gè)主打產(chǎn)品的專利將要失效時(shí)，經(jīng)常會(huì)與一家仿制藥公司進(jìn)行合作,，給予其獨(dú)家銷售仿制藥的權(quán)利,。這樣做的結(jié)果可以使藥價(jià)維持在較高的水平上，也不會(huì)有其他仿制藥公司的大量涌入,。       但上述兩種做法（獲得6個(gè)月的獨(dú)家銷售權(quán)和授權(quán)仿制）似乎都是短期策略,。仿制藥業(yè)務(wù)毫無(wú)疑問(wèn)將會(huì)繼續(xù)保持激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。這也是許多在仿制藥行業(yè)的領(lǐng)先公司為何越來(lái)越多地介入到專業(yè)制藥領(lǐng)域的原因所在,。為了平衡仿制藥競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的影響,，仿制藥公司正在以更加積極的姿態(tài)介入到專業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)品。       此外,，美國(guó)政府將會(huì)通過(guò)新的醫(yī)療保險(xiǎn)藥品福利,，向美國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)注入400億~500億美元資金,，其中相當(dāng)一部分資金應(yīng)該會(huì)投向低成本的仿制藥。這對(duì)仿制藥公司來(lái)說(shuō)自然是個(gè)不可多得的機(jī)會(huì),，對(duì)于那些手握藥品具有6個(gè)月獨(dú)家銷售權(quán)的公司來(lái)說(shuō)更是如此：只要能夠抓住這其中的3~4個(gè)藥品,，就會(huì)有不菲的收益，公司就可以利用這些資金來(lái)實(shí)施收購(gòu)行動(dòng),，或進(jìn)一步開(kāi)發(fā)專業(yè)產(chǎn)品,。       薩夫特拉斯指出，在今后幾年中,，由于大量品牌藥專利將會(huì)到期,，仿制藥市場(chǎng)必將蓬勃發(fā)展。       已觸底將回升       在面臨專利到期和仿制藥的競(jìng)爭(zhēng),，以及大型藥企股票的前景等問(wèn)題上,，薩夫特拉斯表示，制藥行業(yè)已經(jīng)到達(dá)了谷底,，將不會(huì)發(fā)生崩潰,，制藥行業(yè)的表現(xiàn)不會(huì)落后于整個(gè)市場(chǎng)，某些領(lǐng)域會(huì)有較好的表現(xiàn),。       今年以來(lái),，由于成本的節(jié)約，第一季度制藥行業(yè)有所起色,。薩夫特拉斯認(rèn)為,，制藥行業(yè)在成本降低上還有不少文章可做,。以輝瑞公司為例,，它正在對(duì)其總的成本結(jié)構(gòu)進(jìn)行壓縮，通過(guò)每年削減成本,，到2008年減少40億美元的開(kāi)支,。輝瑞公司此舉為制藥行業(yè)樹(shù)立了榜樣。       前不久,，禮來(lái)公司贏得了一起關(guān)鍵性的訴訟案,，抑制了仿制藥公司向其抗精神病專利藥物再普樂(lè)所發(fā)出的挑戰(zhàn)。這對(duì)禮來(lái)公司來(lái)說(shuō)是一大勝利,。薩夫特拉斯說(shuō),，制藥行業(yè)一直在給我們帶來(lái)一些利好消息，相信在經(jīng)濟(jì)前景不明的現(xiàn)況下,，投資者們已經(jīng)將目光轉(zhuǎn)向了處于守勢(shì)的藥企股票,。       此外，制藥公司的研發(fā)產(chǎn)品也充滿活力：在臨床試驗(yàn)Ⅱ期或Ⅲ期階段出現(xiàn)了不少讓人感興趣的產(chǎn)品,。其中最為突出的當(dāng)屬輝瑞公司在研的抗心血管復(fù)合劑“立普妥/torcetrapib”,，它可能會(huì)成為一個(gè)重磅炸彈式藥物,，輝瑞公司期待此藥能夠抵消立普妥在2010年專利到期可能造成的不利影響。