見(jiàn)習(xí)記者 劉釗 北京報(bào)道
伴隨著網(wǎng)絡(luò)熱潮喧囂而起的中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)（或稱風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)）,，在經(jīng)歷了2001年的低潮和2002年的調(diào)整之后，終于在2003年再次聚起人氣———軟銀“砸向”盛大網(wǎng)絡(luò)的4000萬(wàn)美元,、攜程旅行網(wǎng)在納斯達(dá)克成功“亮相”,，不僅重新燃起人們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的希望，也為中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)在歲末年初的大盤點(diǎn)中呈上了一份頗為引人矚目的答卷,。
2004年1月8日,，第三屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資年度論壇在北京召開(kāi)。專門從事創(chuàng)投研究與顧問(wèn)的Zero2ipo清科公司，正式推出了《Zero2ipo清科－2003年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資年度研究報(bào)告》,，報(bào)告調(diào)查顯示,，2003年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資總量大幅攀升，總投資金額約為9.9億美元,，超過(guò)此前兩年投資量的總和,。2003年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資投向初創(chuàng)期企業(yè)的金額約1.6億美元,，僅占投資總額的16％,；而上市籌備期的企業(yè)則獲得投資3.1億美元，占總投資額的32％（參見(jiàn)圖1）,。
清科創(chuàng)業(yè)投資研究中心認(rèn)為,，在各項(xiàng)利好因素的驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資正走向回暖,。
創(chuàng)投市場(chǎng)“回暖”
2003年,，美、日,、歐三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,，中國(guó)、俄羅斯等國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),；資本市場(chǎng)上,，納斯達(dá)克指數(shù)自2003年3月開(kāi)始一路攀升至2000點(diǎn)左右。與此同時(shí),，美國(guó),、歐洲的VC投資總量下降，而亞太地區(qū)的VC投資量則明顯上漲,。在這一背景下,，2003年中國(guó)VC投資總額比2002年增長(zhǎng)了137％，是2002年的2.37倍,，千萬(wàn)美元以上的案例有10多項(xiàng),，這些都體現(xiàn)出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的潛力，以及國(guó)際資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的青睞,。
不過(guò),，具體分析投資的項(xiàng)目和金額可以發(fā)現(xiàn)，2003年外資VC在中國(guó)共投資61個(gè)項(xiàng)目,，總金額為7.8億美元,，占投資總額的80％；內(nèi)資VC共投資100多個(gè)項(xiàng)目,，總金額為1.6億美元,，占了不到20％,；而且，從單項(xiàng)投資額度上看,，內(nèi)資VC為150萬(wàn)美元，外資VC則高達(dá)1200萬(wàn)美元,。不難看出,，外資VC主導(dǎo)著中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)。正如清科公司的報(bào)告中稱：“2003年,，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資投資量的大幅上升更大程度上需要?dú)w功于那些巨額投資案例,。但值得注意的是，本年度幾乎所有大額案例的投資者均是外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu),，極少看到本土機(jī)構(gòu)的身影,。”
另外，軟銀亞洲信息基礎(chǔ)設(shè)施基金中國(guó)區(qū)總經(jīng)理黃晶生在論壇上發(fā)言時(shí),，從外資創(chuàng)業(yè)投資基金生命周期的角度,，分析了2003年中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)“火熱”局面的成因。他認(rèn)為,，現(xiàn)階段活躍在中國(guó)市場(chǎng)上的外資VC,，大多是在1999年至2000年“新經(jīng)濟(jì)”的最后泡沫中募集成立的，2002年“新經(jīng)濟(jì)”泡沫破滅導(dǎo)致這些VC投資銳減,；而到了2003年,，這些VC普遍面臨著投資期限臨近的問(wèn)題，手中剩余的大量資本面臨巨大的投放壓力,。據(jù)此推測(cè),，2004年至2005年間，外資VC的投放壓力會(huì)更大,。而中國(guó)VC市場(chǎng)“回暖”的底氣足不足,，現(xiàn)在還不能下結(jié)論，未來(lái)的三年將非常關(guān)鍵,。
中外創(chuàng)投差異性加大
清科創(chuàng)業(yè)投資研究中心認(rèn)為,，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等行業(yè)因素成了驅(qū)動(dòng)2003年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資增長(zhǎng)的主要因素。這一點(diǎn)在VC投資領(lǐng)域上得到了充分體現(xiàn)：2003年,，IT（廣義）,、電信通訊等行業(yè)仍然是“雨水充沛”，其中IC制造和通訊設(shè)備制造行業(yè)發(fā)生了多起巨額投資案例,，僅IC制造業(yè)吸納的投資就達(dá)4億美元,，占總投資額的40％；電信通訊行業(yè)也吸納了約2億美元,。此外,，互聯(lián)網(wǎng)獲得的投資金額為2002年的2倍多，據(jù)了解，這主要是因?yàn)檫@些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多數(shù)已比較成熟,，需要更多的資金注入,。從投資數(shù)量上看，IT（狹義）行業(yè)共發(fā)生40多項(xiàng)投資案例,，其中軟件行業(yè)再次以12項(xiàng)居行業(yè)之首（參見(jiàn)圖2）,。
從投資地域上看，北京地區(qū)還是獲得投資項(xiàng)目最多的,。但是在資金量地域分布上,，以上海為核心的長(zhǎng)江三角洲獲得投資約5億美元，北京地區(qū)只有1.8億美元,，珠三角地區(qū)約7500萬(wàn)美元,，中西部地區(qū)5000萬(wàn)美元，東北部地區(qū)不足1000萬(wàn)美元,。其中,，軟件企業(yè)在北京獲得的投資較多，通訊電信類企業(yè)則在上海獲得投資較多,。
值得注意的是,，中外VC在投資領(lǐng)域上有明顯的差異。外資VC的投資重點(diǎn)明顯傾向IT產(chǎn)業(yè),，而內(nèi)資VC則對(duì)生物醫(yī)藥,、環(huán)保新材料以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有所側(cè)重（參見(jiàn)圖3、圖4）,。清科的年度報(bào)告顯示,，一直備受人們期望的生物醫(yī)藥行業(yè)，2003年并未延續(xù)其在2002年的熱度,，在獲投資金額和企業(yè)數(shù)量方面僅分別列第七和第四（2002年兩項(xiàng)指標(biāo)都列第二）,；而且，生物醫(yī)藥行業(yè)的投資主要來(lái)自內(nèi)資VC,，調(diào)查范圍內(nèi)只有一家外資VC參與了該行業(yè)的投資,。造成這種局面的原因，既有中外VC對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的價(jià)值取向不同,，也有兩者投資經(jīng)驗(yàn)的差異,；當(dāng)然，還有兩類機(jī)構(gòu)資本實(shí)力上差距的因素,。
深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)總裁陳瑋在論壇的發(fā)言中提到,，中外VC差異性加大是2003年中國(guó)VC市場(chǎng)一大特點(diǎn)。他認(rèn)為,，外資VC更習(xí)慣用一種國(guó)際化的眼光和標(biāo)準(zhǔn)看待中國(guó)的科技產(chǎn)業(yè),，所以往往集中投向IT,、電信等領(lǐng)域。而內(nèi)資VC面臨著巨大的生存壓力———“日子還是比較艱難的”,。因此,，內(nèi)資VC在“思存求變”中，逐步向傳統(tǒng)領(lǐng)域調(diào)整,，而且已經(jīng)開(kāi)始嘗到一些“甜頭”,。
規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投資階段后移退出亮點(diǎn)難掩低回報(bào)
清科在年度報(bào)告中還提到，“即使排除少數(shù)巨額投資案例的影響,，2003年各投資階段的平均單項(xiàng)投資額度仍較2002年有不同幅度的上升”。明顯地投資階段后移和單項(xiàng)投資金額上揚(yáng)這兩個(gè)特點(diǎn),，體現(xiàn)出中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的要求,。據(jù)此，清科創(chuàng)業(yè)投資中心認(rèn)為,，在回報(bào)的壓力下,，中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在未來(lái)幾年仍將延續(xù)這種趨勢(shì)。
毫無(wú)疑問(wèn),，超過(guò)2億美元的退出金額是2003年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的最大亮點(diǎn),，這一成績(jī)是2002年的2倍。我們看到,，3721,、易趣、卓越,、當(dāng)當(dāng)主演了一幕幕互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu),、融資的“好戲”；慧聰,、攜程網(wǎng)為人們制作了精彩的“賀歲大片”,；更有“好事者”，已經(jīng)開(kāi)始提前為盛大網(wǎng)絡(luò)編寫(xiě)下一部納斯達(dá)克大片的劇本了,。IDG就憑借其去年多個(gè)成功的退出案例,，成為2003年“中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資年度排名”中的最大贏家，獨(dú)攬了“最佳創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)”和“最佳創(chuàng)業(yè)投資人”兩個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng),。
然而,，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的宏觀政策環(huán)境并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改變，這從2003年退出方式仍以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主的事實(shí)中就可以看出,，它直接造成了中國(guó)創(chuàng)投業(yè)退出整體回報(bào)水平偏低的現(xiàn)狀,。清科年度報(bào)告中提到，中國(guó)沒(méi)有回報(bào)特別高的項(xiàng)目,，而且實(shí)現(xiàn)100％以上收益的項(xiàng)目以外資VC為主,。
正因?yàn)槿绱?，在年度論壇上，盡快推出本土的“二板市場(chǎng)”以及對(duì)更多支持創(chuàng)業(yè)投資政策的呼喚,，成為眾多創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)代表討論的話題,。很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資回報(bào)率低,，業(yè)績(jī)平庸,，使得更多的國(guó)際VC機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)僅僅停留在好奇、觀察階段,，這對(duì)今后中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)募集新的資金十分不利,。
據(jù)清科公司統(tǒng)計(jì)，目前,，中國(guó)大陸創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量約為332家,，所管理的可投資在中國(guó)的資本量約110億美元，截至目前,，總共已向中國(guó)市場(chǎng)投放了40億美元,，投資項(xiàng)目達(dá)2000多個(gè)。據(jù)預(yù)測(cè),，2004年中國(guó)VC投資總量還會(huì)繼續(xù)增大,，但是，不會(huì)出現(xiàn)2003年那么大的增長(zhǎng)幅度,。中外資VC的差距依然存在,，不過(guò)，內(nèi)資VC的資金情況可能將有較大改善,，投資量會(huì)有明顯增長(zhǎng),。（中國(guó)十佳外資、本土創(chuàng)投人及機(jī)構(gòu)排名分別參見(jiàn)表1,、表2,、表3、表4）
圖1：2003年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資各階段投資金額分布（百萬(wàn)美元）
表1：Zero2ipo－2003年中國(guó)十佳外資創(chuàng)業(yè)投資人
表2：Zero2ipo－2003年中國(guó)十佳本土創(chuàng)業(yè)投資人
表4：Zero2ipo－2003年中國(guó)本土創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)20強(qiáng)
表3：Zero2ipo－2003年中國(guó)外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)20強(qiáng)
圖表略,，詳見(jiàn)報(bào)
