見習記者 劉釗 北京報道
伴隨著網(wǎng)絡熱潮喧囂而起的中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)（或稱風險投資行業(yè)），在經(jīng)歷了2001年的低潮和2002年的調(diào)整之后,，終于在2003年再次聚起人氣———軟銀“砸向”盛大網(wǎng)絡的4000萬美元,、攜程旅行網(wǎng)在納斯達克成功“亮相”，不僅重新燃起人們對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的希望,，也為中國的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)在歲末年初的大盤點中呈上了一份頗為引人矚目的答卷,。
2004年1月8日，第三屆中國創(chuàng)業(yè)投資年度論壇在北京召開,。專門從事創(chuàng)投研究與顧問的Zero2ipo清科公司,，正式推出了《Zero2ipo清科－2003年中國創(chuàng)業(yè)投資年度研究報告》，報告調(diào)查顯示,，2003年中國創(chuàng)業(yè)投資總量大幅攀升,，總投資金額約為9.9億美元，超過此前兩年投資量的總和,。2003年,，中國創(chuàng)業(yè)投資投向初創(chuàng)期企業(yè)的金額約1.6億美元，僅占投資總額的16％,；而上市籌備期的企業(yè)則獲得投資3.1億美元,，占總投資額的32％（參見圖1）。
清科創(chuàng)業(yè)投資研究中心認為，在各項利好因素的驅動下,，中國創(chuàng)業(yè)投資正走向回暖,。
創(chuàng)投市場“回暖”
2003年，美,、日,、歐三大經(jīng)濟體經(jīng)濟逐步復蘇，中國,、俄羅斯等國家和地區(qū)的經(jīng)濟繼續(xù)保持高速增長,；資本市場上，納斯達克指數(shù)自2003年3月開始一路攀升至2000點左右,。與此同時,，美國、歐洲的VC投資總量下降,，而亞太地區(qū)的VC投資量則明顯上漲,。在這一背景下，2003年中國VC投資總額比2002年增長了137％,，是2002年的2.37倍,，千萬美元以上的案例有10多項，這些都體現(xiàn)出了中國經(jīng)濟持續(xù)增長的潛力,，以及國際資本對中國市場的青睞,。
不過，具體分析投資的項目和金額可以發(fā)現(xiàn),，2003年外資VC在中國共投資61個項目,，總金額為7.8億美元，占投資總額的80％,；內(nèi)資VC共投資100多個項目,，總金額為1.6億美元，占了不到20％,；而且,，從單項投資額度上看，內(nèi)資VC為150萬美元,，外資VC則高達1200萬美元,。不難看出，外資VC主導著中國創(chuàng)業(yè)投資市場,。正如清科公司的報告中稱：“2003年,，中國創(chuàng)業(yè)投資投資量的大幅上升更大程度上需要歸功于那些巨額投資案例。但值得注意的是,，本年度幾乎所有大額案例的投資者均是外資創(chuàng)投機構,，極少看到本土機構的身影,。”
另外，軟銀亞洲信息基礎設施基金中國區(qū)總經(jīng)理黃晶生在論壇上發(fā)言時,，從外資創(chuàng)業(yè)投資基金生命周期的角度，分析了2003年中國創(chuàng)投行業(yè)“火熱”局面的成因,。他認為,，現(xiàn)階段活躍在中國市場上的外資VC，大多是在1999年至2000年“新經(jīng)濟”的最后泡沫中募集成立的,，2002年“新經(jīng)濟”泡沫破滅導致這些VC投資銳減,；而到了2003年，這些VC普遍面臨著投資期限臨近的問題,，手中剩余的大量資本面臨巨大的投放壓力,。據(jù)此推測，2004年至2005年間,，外資VC的投放壓力會更大,。而中國VC市場“回暖”的底氣足不足，現(xiàn)在還不能下結論,，未來的三年將非常關鍵,。
中外創(chuàng)投差異性加大
清科創(chuàng)業(yè)投資研究中心認為，全球產(chǎn)業(yè)轉移等行業(yè)因素成了驅動2003年中國創(chuàng)業(yè)投資增長的主要因素,。這一點在VC投資領域上得到了充分體現(xiàn)：2003年,，IT（廣義）、電信通訊等行業(yè)仍然是“雨水充沛”,，其中IC制造和通訊設備制造行業(yè)發(fā)生了多起巨額投資案例,，僅IC制造業(yè)吸納的投資就達4億美元，占總投資額的40％,；電信通訊行業(yè)也吸納了約2億美元,。此外，互聯(lián)網(wǎng)獲得的投資金額為2002年的2倍多,，據(jù)了解,，這主要是因為這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多數(shù)已比較成熟，需要更多的資金注入,。從投資數(shù)量上看,，IT（狹義）行業(yè)共發(fā)生40多項投資案例，其中軟件行業(yè)再次以12項居行業(yè)之首（參見圖2）,。
從投資地域上看,，北京地區(qū)還是獲得投資項目最多的。但是在資金量地域分布上,，以上海為核心的長江三角洲獲得投資約5億美元,，北京地區(qū)只有1.8億美元,，珠三角地區(qū)約7500萬美元，中西部地區(qū)5000萬美元,，東北部地區(qū)不足1000萬美元,。其中，軟件企業(yè)在北京獲得的投資較多,，通訊電信類企業(yè)則在上海獲得投資較多,。
值得注意的是，中外VC在投資領域上有明顯的差異,。外資VC的投資重點明顯傾向IT產(chǎn)業(yè),，而內(nèi)資VC則對生物醫(yī)藥、環(huán)保新材料以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有所側重（參見圖3,、圖4）,。清科的年度報告顯示，一直備受人們期望的生物醫(yī)藥行業(yè),，2003年并未延續(xù)其在2002年的熱度,，在獲投資金額和企業(yè)數(shù)量方面僅分別列第七和第四（2002年兩項指標都列第二）；而且,，生物醫(yī)藥行業(yè)的投資主要來自內(nèi)資VC,，調(diào)查范圍內(nèi)只有一家外資VC參與了該行業(yè)的投資。造成這種局面的原因,，既有中外VC對中國市場的價值取向不同,，也有兩者投資經(jīng)驗的差異；當然,，還有兩類機構資本實力上差距的因素,。
深圳創(chuàng)新投資集團總裁陳瑋在論壇的發(fā)言中提到，中外VC差異性加大是2003年中國VC市場一大特點,。他認為,，外資VC更習慣用一種國際化的眼光和標準看待中國的科技產(chǎn)業(yè)，所以往往集中投向IT,、電信等領域,。而內(nèi)資VC面臨著巨大的生存壓力———“日子還是比較艱難的”。因此,，內(nèi)資VC在“思存求變”中,，逐步向傳統(tǒng)領域調(diào)整，而且已經(jīng)開始嘗到一些“甜頭”,。
規(guī)避風險投資階段后移退出亮點難掩低回報
清科在年度報告中還提到,，“即使排除少數(shù)巨額投資案例的影響，2003年各投資階段的平均單項投資額度仍較2002年有不同幅度的上升”,。明顯地投資階段后移和單項投資金額上揚這兩個特點,，體現(xiàn)出中國創(chuàng)業(yè)投資機構對規(guī)避風險的要求,。據(jù)此，清科創(chuàng)業(yè)投資中心認為,，在回報的壓力下,，中國創(chuàng)投機構在未來幾年仍將延續(xù)這種趨勢。
毫無疑問,，超過2億美元的退出金額是2003年中國創(chuàng)業(yè)投資的最大亮點,，這一成績是2002年的2倍。我們看到,，3721、易趣,、卓越,、當當主演了一幕幕互聯(lián)網(wǎng)并購、融資的“好戲”,；慧聰,、攜程網(wǎng)為人們制作了精彩的“賀歲大片”；更有“好事者”,，已經(jīng)開始提前為盛大網(wǎng)絡編寫下一部納斯達克大片的劇本了,。IDG就憑借其去年多個成功的退出案例，成為2003年“中國創(chuàng)業(yè)投資年度排名”中的最大贏家,，獨攬了“最佳創(chuàng)業(yè)投資機構”和“最佳創(chuàng)業(yè)投資人”兩個獎項,。
然而，中國創(chuàng)業(yè)投資的宏觀政策環(huán)境并沒有實質性的改變,，這從2003年退出方式仍以股權轉讓為主的事實中就可以看出,，它直接造成了中國創(chuàng)投業(yè)退出整體回報水平偏低的現(xiàn)狀。清科年度報告中提到,，中國沒有回報特別高的項目,，而且實現(xiàn)100％以上收益的項目以外資VC為主。
正因為如此,，在年度論壇上,，盡快推出本土的“二板市場”以及對更多支持創(chuàng)業(yè)投資政策的呼喚，成為眾多創(chuàng)業(yè)投資機構代表討論的話題,。很多業(yè)內(nèi)人士認為,，投資回報率低，業(yè)績平庸,，使得更多的國際VC機構對中國僅僅停留在好奇,、觀察階段，這對今后中國創(chuàng)投行業(yè)募集新的資金十分不利,。
據(jù)清科公司統(tǒng)計,，目前,，中國大陸創(chuàng)業(yè)投資機構數(shù)量約為332家，所管理的可投資在中國的資本量約110億美元,，截至目前,，總共已向中國市場投放了40億美元，投資項目達2000多個,。據(jù)預測,，2004年中國VC投資總量還會繼續(xù)增大，但是,，不會出現(xiàn)2003年那么大的增長幅度,。中外資VC的差距依然存在，不過,，內(nèi)資VC的資金情況可能將有較大改善,，投資量會有明顯增長。（中國十佳外資,、本土創(chuàng)投人及機構排名分別參見表1,、表2、表3,、表4）
圖1：2003年中國創(chuàng)業(yè)投資各階段投資金額分布（百萬美元）
表1：Zero2ipo－2003年中國十佳外資創(chuàng)業(yè)投資人
表2：Zero2ipo－2003年中國十佳本土創(chuàng)業(yè)投資人
表4：Zero2ipo－2003年中國本土創(chuàng)業(yè)投資機構20強
表3：Zero2ipo－2003年中國外資創(chuàng)業(yè)投資機構20強
圖表略,，詳見報
