醫(yī)藥企業(yè)的兩極分化將日益加劇，以品牌中藥企業(yè)為首的中藥生產(chǎn)企業(yè)或有成為２００５年醫(yī)藥行業(yè)亮點(diǎn)的潛力
現(xiàn)階段,，醫(yī)藥行業(yè)已步入“后ＧＭＰ”時代,，一批規(guī)模較小、軟硬件條件較差的醫(yī)藥企業(yè)已被逐步淘汰,，剩下的都是通過了ＧＭＰ認(rèn)證,、生產(chǎn)能力得到大幅度提高的企業(yè)，行業(yè)競爭愈加激烈,。此外,，由于連續(xù)的藥品降價、招標(biāo)等措施的影響,，醫(yī)藥行業(yè)利潤空間大幅縮小,，從某種意義上說，目前醫(yī)藥行業(yè)正處于低谷期,。然而,，一些中藥企業(yè)正“異軍突起”，引領(lǐng)著醫(yī)藥板塊進(jìn)入一個新的整合期,。
中藥行業(yè)發(fā)展勢頭良好
據(jù)國家發(fā)改委醫(yī)藥工業(yè)信息中心站統(tǒng)計,，２００１年我國滬深股市僅有２２家Ａ股中藥上市公司，占Ａ股醫(yī)藥類上市公司總數(shù)（９１家）的２４．１８％,。而到２００３年～２００４年中期,，我國滬深股市共有１００多家Ａ股醫(yī)藥類上市公司,，其中有２７家Ａ股中藥上市公司，占Ａ股醫(yī)藥類上市公司總數(shù)的２７％,。中藥上市公司數(shù)量呈現(xiàn)逐年遞增之勢,。根據(jù)中藥上市公司現(xiàn)階段的產(chǎn)品和技術(shù)特征，可將其分為：
——傳統(tǒng)品牌類,。以同仁堂為代表的傳統(tǒng)品牌中藥類企業(yè),，由于主導(dǎo)產(chǎn)品是眾多廠家均可生產(chǎn)的普通中藥，傳統(tǒng)品牌中藥企業(yè)的毛利率明顯低于其他三類公司,。但是,，傳統(tǒng)品牌類中藥企業(yè)的銷售效率卻是最高的，這體現(xiàn)在其最低的營業(yè)費(fèi)用率和最高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上,，說明品牌對銷售渠道起到了很強(qiáng)的潤滑劑作用,，同時擁有較多的品種在營銷上也形成了一定的規(guī)模效應(yīng)。此外,，在具體品種上,，相對同類產(chǎn)品的普通生產(chǎn)商，傳統(tǒng)品牌類中藥企業(yè)仍可享有一定的溢價能力,。
——特種資源類,。以云南白藥、片仔癀和東阿阿膠為代表的特種資源類中藥企業(yè),，繼承了獨(dú)一無二的中藥品種資源,。資源類企業(yè)的競爭優(yōu)勢源自對特殊品種的壟斷生產(chǎn)和銷售，由此產(chǎn)生的高毛利率和低營業(yè)費(fèi)用率必然帶來無人匹敵的高營業(yè)利潤率,。這種壟斷利潤在強(qiáng)有力的同功效競爭產(chǎn)品出現(xiàn)之前還將持續(xù),。
——特色品種類。以吉林敖東,、千金藥業(yè)為代表的特色品種類中藥企業(yè),，其共同特征是擁有一兩個特色拳頭產(chǎn)品（通常也是創(chuàng)業(yè)產(chǎn)品），相伴而生的還有高高在上的營業(yè)費(fèi)用,。在高強(qiáng)度營銷的支撐下,，公司雖然在品牌、資源和技術(shù)上都不具備優(yōu)勢,，但仍可取得較高的毛利率,，從而最終實現(xiàn)與傳統(tǒng)品牌和新技術(shù)類企業(yè)相當(dāng)?shù)臓I業(yè)利潤率。不過,，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率嚴(yán)重偏低還是暴露出此類企業(yè)的先天不足,，以及達(dá)到一定規(guī)模之后的增長乏力,。
——新技術(shù)類,。雖然中藥現(xiàn)代化還剛剛起步,，但以天士力、益佰制藥為代表的新技術(shù)類中藥企業(yè)已開始邁出可喜的一步。與特色品種類中藥企業(yè)一樣，新技術(shù)類中藥企業(yè)沒有祖宗留下的家傳之寶，他們的切入點(diǎn)來自對傳統(tǒng)中藥驗方的現(xiàn)代化創(chuàng)新,。從數(shù)據(jù)上看，他們顯現(xiàn)出中藥新銳固有的高毛利率與高費(fèi)用率并存的特征,。但值得一提的是,，新技術(shù)類中藥企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯好于特色品種類，說明技術(shù)含量賦予其產(chǎn)品更好的功效優(yōu)勢以及更有效的市場需求,，發(fā)展后勁看好,。
工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入和利潤逐年遞增
２００１年～２００３年,，中藥行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值,、銷售收入和利潤總額均呈逐年遞增之勢，發(fā)展勢頭良好,。
據(jù)國家發(fā)改委醫(yī)藥工業(yè)信息中心站統(tǒng)計,，２００３年我國實現(xiàn)中藥工業(yè)總產(chǎn)值（不變價）８３５．３６億元，占全國醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值的２０．６３％,；產(chǎn)品銷售收入為７５９．１９億元,，占全國醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)品銷售收入的２６．０３％；利潤總額為８２．０２萬元,，占全國醫(yī)藥工業(yè)利潤總額的３０％,。
２００１年～２００３年,，中藥工業(yè)總產(chǎn)值,、銷售收入和利潤總額的年均增長率分別為２６．３１％、２２．２８％和２４．７９％,，其中工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入的年均增長率高于全國醫(yī)藥工業(yè)的平均水平（１８．９３％和１８．７２％）,，利潤總額的增長略低于全國醫(yī)藥工業(yè)的平均水平（２６．４２％）。
多重因素促進(jìn)中藥行業(yè)發(fā)展
——ＧＭＰ認(rèn)證,、兼并重組等措施擇優(yōu)扶強(qiáng)整頓中藥企業(yè),。國家積極推行中藥行業(yè)ＧＭＰ認(rèn)證，同時鼓勵中藥企業(yè)進(jìn)行兼并重組,，這一舉措淘汰了相當(dāng)一部分劣勢企業(yè),，在行業(yè)內(nèi)形成了一批具有一定規(guī)模和競爭力的龍頭企業(yè)。經(jīng)過近幾年的重組,，我國中藥企業(yè)數(shù)目已經(jīng)大大縮小,，行業(yè)前百名企業(yè)的銷售收入所占比重也大大提高，優(yōu)勢企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。
——劑型改進(jìn),、產(chǎn)品升級換代是中藥企業(yè)發(fā)展的“內(nèi)動力”,。在國家政策傾斜的同時，中藥行業(yè)也在進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部改造,，以通過管理價值的提升推動品牌發(fā)展,，通過產(chǎn)品的改造和升級獲取新的市場。
近年來,，中成藥在藥效的穩(wěn)定性,、劑型、使用便利性及新產(chǎn)品研發(fā)等方面取得了一定進(jìn)步,，涌現(xiàn)了一批名牌產(chǎn)品,，滴丸、軟膠囊,、噴霧劑,、巴布劑、膜劑,、脂質(zhì)體,、緩控釋劑等得到逐步推廣，注射劑也逐漸成為投資熱點(diǎn),。在產(chǎn)品升級換代的同時,，自２００３年開始，以同仁堂,、東阿阿膠為代表的品牌中藥企業(yè)紛紛進(jìn)行銷售及管理的改革,，企業(yè)重新煥發(fā)了活力。
——醫(yī)藥消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化趨勢有利于中藥行業(yè)發(fā)展,。最新的政策取向和醫(yī)藥消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化趨勢,，也有利于中藥行業(yè)的發(fā)展。新的國家醫(yī)療保險和工傷保險目錄中,，中成藥由４１５個增加到８２３個,，增幅達(dá)９８．３１％，顯示了國家對中藥產(chǎn)業(yè)的保護(hù)和決心,。大幅度提高中成藥在醫(yī)藥目錄中的數(shù)量和比例,，對于醫(yī)院銷售方面較為薄弱的中藥企業(yè)來說，無疑彌補(bǔ)了企業(yè)銷售發(fā)展中的“短板”,，成為企業(yè)新的利潤增長點(diǎn),。
另外，在醫(yī)藥消費(fèi)結(jié)構(gòu)中,，國產(chǎn)藥品比例的提升以及農(nóng)村消費(fèi)市場的啟動,，都對在國內(nèi)有重要認(rèn)知度的中藥銷售增長形成支撐,。
２００５年醫(yī)藥行業(yè)板塊展望
——醫(yī)藥行業(yè)總體偏好。２００５年醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行狀況將呈中等偏好態(tài)勢,。國家對醫(yī)藥工業(yè)的政策調(diào)控力度將會減弱,，藥價趨于平穩(wěn)，醫(yī)藥行業(yè)的冬天即將過去,。預(yù)計２００５年醫(yī)藥行業(yè)將會平穩(wěn)增長,，整體業(yè)績好于２００４年。
同時,，２００５年的醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)將表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：醫(yī)藥企業(yè)的兩極分化將日益加劇,，有規(guī)模優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢,，并且研發(fā)能力和市場推廣能力強(qiáng)的企業(yè)將會在２００５年繼續(xù)保持高成長,，重組并購將繼續(xù)進(jìn)行；零售終端和醫(yī)院用藥更加活躍,；醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將會發(fā)生巨大變化,，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型快速的企業(yè)將會在競爭中處于有利位置。
——中藥企業(yè)兩極分化嚴(yán)重,。中藥產(chǎn)業(yè)在整個醫(yī)藥工業(yè)中的比重逐年擴(kuò)大,，銷售利潤逐年增加，但占整個醫(yī)藥工業(yè)利潤的比重增加不明顯,。
目前在我國中藥生產(chǎn)企業(yè)中,，整體盈利水平并不高，兩極分化非常嚴(yán)重,，這影響了整個中藥企業(yè)銷售利潤的提升,。預(yù)計兩極分化的情況將會繼續(xù)，形成規(guī)模和品牌優(yōu)勢的中藥生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力將會持續(xù)增加,。
從藥品價格指數(shù)變化看,，西藥的價格指數(shù)和中藥的價格指數(shù)均出現(xiàn)了明顯的下降，但是中藥并沒有出現(xiàn)負(fù)增長,，而西藥在１９９８年以后就出現(xiàn)了負(fù)增長,。從藥品價格的穩(wěn)定性上來講,，中藥產(chǎn)品價格的穩(wěn)定性明顯超過了西藥產(chǎn)品,，中藥受藥品降價的影響較小。
２００５年中藥類上市公司的整體業(yè)績?nèi)匀幌蚝?，中藥類上市公司將會繼續(xù)保持良好的業(yè)績增長,。繼續(xù)看好規(guī)模逐漸擴(kuò)大的品牌中藥生產(chǎn)企業(yè)，如同仁堂,、云南白藥,、東阿阿膠等,。
——保健品行業(yè)有望走向成熟。隨著保健品市場運(yùn)作的逐漸規(guī)范,，產(chǎn)品質(zhì)量的提升,，相信保健品行業(yè)的利潤水平會在２００５年得到提高。當(dāng)前美國股市對保健品生產(chǎn)企業(yè)給予了高度的關(guān)注,。也許國內(nèi)也應(yīng)給予保健品行業(yè)更多關(guān)注,，預(yù)計保健品行業(yè)的投資價值將會在２００５年得到挖掘。
分析認(rèn)為,，２００５年醫(yī)藥行業(yè)的投資重點(diǎn)仍在中藥行業(yè),，原因如下：一是政策環(huán)境好，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是國家重點(diǎn)扶持的民族產(chǎn)業(yè)之一,；二是國際市場正在逐步打開,，尤其是歐盟市場的開拓工作已經(jīng)取得一些進(jìn)展；三是技術(shù)創(chuàng)新和標(biāo)準(zhǔn)化工作有望取得突破,，國際貿(mào)易中最重要的知識產(chǎn)權(quán)壁壘有望建立,，產(chǎn)業(yè)保護(hù)機(jī)制有望形成。就具體投資對象而言,，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮中藥行業(yè)中具有品牌影響力和自主定價能力的企業(yè),，如同仁堂、云南白藥,、東阿阿膠,；劑型領(lǐng)先和渠道領(lǐng)先的企業(yè)，如天士力等,。
總體上,，以品牌中藥企業(yè)為首的中藥生產(chǎn)企業(yè)、保健品生產(chǎn)企業(yè),、制劑藥生產(chǎn)企業(yè)和原料藥生產(chǎn)企業(yè),、以及研發(fā)實力強(qiáng)大的制劑藥和特色原料藥企業(yè)均將具有投資機(jī)會。
２００５年,，同仁堂,、云南白藥、東阿阿膠,、片仔癀等醫(yī)藥類上市公司將繼續(xù)分享醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果,，延續(xù)其醫(yī)藥行業(yè)的白馬股的投資優(yōu)勢。此外,，千金藥業(yè),、吉林敖東、麗珠集團(tuán)等個股,，雖然可能存在券商重倉持股,、公司透明度欠佳等問題,，但由于這些公司基本面良好，品牌,、規(guī)模,、增長潛力等方面都各有特色，或有成為２００５年醫(yī)藥行業(yè)亮點(diǎn)的潛力,。
