醫(yī)藥企業(yè)的兩極分化將日益加劇,，以品牌中藥企業(yè)為首的中藥生產(chǎn)企業(yè)或有成為２００５年醫(yī)藥行業(yè)亮點(diǎn)的潛力
現(xiàn)階段,，醫(yī)藥行業(yè)已步入“后ＧＭＰ”時(shí)代，一批規(guī)模較小,、軟硬件條件較差的醫(yī)藥企業(yè)已被逐步淘汰,，剩下的都是通過(guò)了ＧＭＰ認(rèn)證、生產(chǎn)能力得到大幅度提高的企業(yè),，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈,。此外，由于連續(xù)的藥品降價(jià),、招標(biāo)等措施的影響,，醫(yī)藥行業(yè)利潤(rùn)空間大幅縮小，從某種意義上說(shuō)，目前醫(yī)藥行業(yè)正處于低谷期,。然而，一些中藥企業(yè)正“異軍突起”,，引領(lǐng)著醫(yī)藥板塊進(jìn)入一個(gè)新的整合期,。
中藥行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好
據(jù)國(guó)家發(fā)改委醫(yī)藥工業(yè)信息中心站統(tǒng)計(jì)，２００１年我國(guó)滬深股市僅有２２家Ａ股中藥上市公司,，占Ａ股醫(yī)藥類上市公司總數(shù)（９１家）的２４．１８％,。而到２００３年～２００４年中期，我國(guó)滬深股市共有１００多家Ａ股醫(yī)藥類上市公司,，其中有２７家Ａ股中藥上市公司,，占Ａ股醫(yī)藥類上市公司總數(shù)的２７％。中藥上市公司數(shù)量呈現(xiàn)逐年遞增之勢(shì),。根據(jù)中藥上市公司現(xiàn)階段的產(chǎn)品和技術(shù)特征,，可將其分為：
——傳統(tǒng)品牌類。以同仁堂為代表的傳統(tǒng)品牌中藥類企業(yè),，由于主導(dǎo)產(chǎn)品是眾多廠家均可生產(chǎn)的普通中藥,，傳統(tǒng)品牌中藥企業(yè)的毛利率明顯低于其他三類公司。但是,，傳統(tǒng)品牌類中藥企業(yè)的銷售效率卻是最高的,，這體現(xiàn)在其最低的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率和最高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上，說(shuō)明品牌對(duì)銷售渠道起到了很強(qiáng)的潤(rùn)滑劑作用,，同時(shí)擁有較多的品種在營(yíng)銷上也形成了一定的規(guī)模效應(yīng),。此外，在具體品種上,，相對(duì)同類產(chǎn)品的普通生產(chǎn)商,，傳統(tǒng)品牌類中藥企業(yè)仍可享有一定的溢價(jià)能力。
——特種資源類,。以云南白藥,、片仔癀和東阿阿膠為代表的特種資源類中藥企業(yè)，繼承了獨(dú)一無(wú)二的中藥品種資源,。資源類企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)源自對(duì)特殊品種的壟斷生產(chǎn)和銷售,，由此產(chǎn)生的高毛利率和低營(yíng)業(yè)費(fèi)用率必然帶來(lái)無(wú)人匹敵的高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。這種壟斷利潤(rùn)在強(qiáng)有力的同功效競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品出現(xiàn)之前還將持續(xù),。
——特色品種類,。以吉林敖東、千金藥業(yè)為代表的特色品種類中藥企業(yè),，其共同特征是擁有一兩個(gè)特色拳頭產(chǎn)品（通常也是創(chuàng)業(yè)產(chǎn)品）,，相伴而生的還有高高在上的營(yíng)業(yè)費(fèi)用。在高強(qiáng)度營(yíng)銷的支撐下,，公司雖然在品牌,、資源和技術(shù)上都不具備優(yōu)勢(shì),，但仍可取得較高的毛利率，從而最終實(shí)現(xiàn)與傳統(tǒng)品牌和新技術(shù)類企業(yè)相當(dāng)?shù)臓I(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,。不過(guò),，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率嚴(yán)重偏低還是暴露出此類企業(yè)的先天不足，以及達(dá)到一定規(guī)模之后的增長(zhǎng)乏力,。
——新技術(shù)類,。雖然中藥現(xiàn)代化還剛剛起步，但以天士力,、益佰制藥為代表的新技術(shù)類中藥企業(yè)已開始邁出可喜的一步,。與特色品種類中藥企業(yè)一樣，新技術(shù)類中藥企業(yè)沒有祖宗留下的家傳之寶,，他們的切入點(diǎn)來(lái)自對(duì)傳統(tǒng)中藥驗(yàn)方的現(xiàn)代化創(chuàng)新,。從數(shù)據(jù)上看，他們顯現(xiàn)出中藥新銳固有的高毛利率與高費(fèi)用率并存的特征,。但值得一提的是,，新技術(shù)類中藥企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯好于特色品種類，說(shuō)明技術(shù)含量賦予其產(chǎn)品更好的功效優(yōu)勢(shì)以及更有效的市場(chǎng)需求,，發(fā)展后勁看好,。
工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入和利潤(rùn)逐年遞增
２００１年～２００３年,，中藥行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值,、銷售收入和利潤(rùn)總額均呈逐年遞增之勢(shì)，發(fā)展勢(shì)頭良好,。
據(jù)國(guó)家發(fā)改委醫(yī)藥工業(yè)信息中心站統(tǒng)計(jì),，２００３年我國(guó)實(shí)現(xiàn)中藥工業(yè)總產(chǎn)值（不變價(jià)）８３５．３６億元，占全國(guó)醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值的２０．６３％,；產(chǎn)品銷售收入為７５９．１９億元,，占全國(guó)醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)品銷售收入的２６．０３％；利潤(rùn)總額為８２．０２萬(wàn)元,，占全國(guó)醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)總額的３０％,。
２００１年～２００３年，中藥工業(yè)總產(chǎn)值,、銷售收入和利潤(rùn)總額的年均增長(zhǎng)率分別為２６．３１％,、２２．２８％和２４．７９％，其中工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入的年均增長(zhǎng)率高于全國(guó)醫(yī)藥工業(yè)的平均水平（１８．９３％和１８．７２％）,，利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)略低于全國(guó)醫(yī)藥工業(yè)的平均水平（２６．４２％）,。
多重因素促進(jìn)中藥行業(yè)發(fā)展
——ＧＭＰ認(rèn)證、兼并重組等措施擇優(yōu)扶強(qiáng)整頓中藥企業(yè)。國(guó)家積極推行中藥行業(yè)ＧＭＰ認(rèn)證,，同時(shí)鼓勵(lì)中藥企業(yè)進(jìn)行兼并重組,，這一舉措淘汰了相當(dāng)一部分劣勢(shì)企業(yè)，在行業(yè)內(nèi)形成了一批具有一定規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè),。經(jīng)過(guò)近幾年的重組,，我國(guó)中藥企業(yè)數(shù)目已經(jīng)大大縮小，行業(yè)前百名企業(yè)的銷售收入所占比重也大大提高,，優(yōu)勢(shì)企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng),。
——劑型改進(jìn),、產(chǎn)品升級(jí)換代是中藥企業(yè)發(fā)展的“內(nèi)動(dòng)力”。在國(guó)家政策傾斜的同時(shí),，中藥行業(yè)也在進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部改造,，以通過(guò)管理價(jià)值的提升推動(dòng)品牌發(fā)展，通過(guò)產(chǎn)品的改造和升級(jí)獲取新的市場(chǎng),。
近年來(lái),，中成藥在藥效的穩(wěn)定性、劑型,、使用便利性及新產(chǎn)品研發(fā)等方面取得了一定進(jìn)步,，涌現(xiàn)了一批名牌產(chǎn)品，滴丸,、軟膠囊,、噴霧劑、巴布劑,、膜劑,、脂質(zhì)體、緩控釋劑等得到逐步推廣,，注射劑也逐漸成為投資熱點(diǎn),。在產(chǎn)品升級(jí)換代的同時(shí)，自２００３年開始,，以同仁堂,、東阿阿膠為代表的品牌中藥企業(yè)紛紛進(jìn)行銷售及管理的改革，企業(yè)重新煥發(fā)了活力,。
——醫(yī)藥消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)有利于中藥行業(yè)發(fā)展,。最新的政策取向和醫(yī)藥消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)，也有利于中藥行業(yè)的發(fā)展,。新的國(guó)家醫(yī)療保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)目錄中,，中成藥由４１５個(gè)增加到８２３個(gè)，增幅達(dá)９８．３１％，顯示了國(guó)家對(duì)中藥產(chǎn)業(yè)的保護(hù)和決心,。大幅度提高中成藥在醫(yī)藥目錄中的數(shù)量和比例,，對(duì)于醫(yī)院銷售方面較為薄弱的中藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑彌補(bǔ)了企業(yè)銷售發(fā)展中的“短板”,，成為企業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),。
另外，在醫(yī)藥消費(fèi)結(jié)構(gòu)中,，國(guó)產(chǎn)藥品比例的提升以及農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)的啟動(dòng),，都對(duì)在國(guó)內(nèi)有重要認(rèn)知度的中藥銷售增長(zhǎng)形成支撐。
２００５年醫(yī)藥行業(yè)板塊展望
——醫(yī)藥行業(yè)總體偏好,。２００５年醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行狀況將呈中等偏好態(tài)勢(shì),。國(guó)家對(duì)醫(yī)藥工業(yè)的政策調(diào)控力度將會(huì)減弱，藥價(jià)趨于平穩(wěn),，醫(yī)藥行業(yè)的冬天即將過(guò)去,。預(yù)計(jì)２００５年醫(yī)藥行業(yè)將會(huì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)好于２００４年,。
同時(shí),，２００５年的醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)將表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：醫(yī)藥企業(yè)的兩極分化將日益加劇，有規(guī)模優(yōu)勢(shì),、品牌優(yōu)勢(shì),，并且研發(fā)能力和市場(chǎng)推廣能力強(qiáng)的企業(yè)將會(huì)在２００５年繼續(xù)保持高成長(zhǎng)，重組并購(gòu)將繼續(xù)進(jìn)行,；零售終端和醫(yī)院用藥更加活躍,；醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將會(huì)發(fā)生巨大變化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型快速的企業(yè)將會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中處于有利位置,。
——中藥企業(yè)兩極分化嚴(yán)重,。中藥產(chǎn)業(yè)在整個(gè)醫(yī)藥工業(yè)中的比重逐年擴(kuò)大，銷售利潤(rùn)逐年增加,，但占整個(gè)醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)的比重增加不明顯,。
目前在我國(guó)中藥生產(chǎn)企業(yè)中，整體盈利水平并不高,，兩極分化非常嚴(yán)重,，這影響了整個(gè)中藥企業(yè)銷售利潤(rùn)的提升。預(yù)計(jì)兩極分化的情況將會(huì)繼續(xù),，形成規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)的中藥生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力將會(huì)持續(xù)增加,。
從藥品價(jià)格指數(shù)變化看，西藥的價(jià)格指數(shù)和中藥的價(jià)格指數(shù)均出現(xiàn)了明顯的下降,，但是中藥并沒有出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),，而西藥在１９９８年以后就出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng),。從藥品價(jià)格的穩(wěn)定性上來(lái)講，中藥產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定性明顯超過(guò)了西藥產(chǎn)品,，中藥受藥品降價(jià)的影響較小,。
２００５年中藥類上市公司的整體業(yè)績(jī)?nèi)匀幌蚝茫兴庮惿鲜泄緦?huì)繼續(xù)保持良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),。繼續(xù)看好規(guī)模逐漸擴(kuò)大的品牌中藥生產(chǎn)企業(yè),，如同仁堂、云南白藥,、東阿阿膠等,。
——保健品行業(yè)有望走向成熟。隨著保健品市場(chǎng)運(yùn)作的逐漸規(guī)范,，產(chǎn)品質(zhì)量的提升，相信保健品行業(yè)的利潤(rùn)水平會(huì)在２００５年得到提高,。當(dāng)前美國(guó)股市對(duì)保健品生產(chǎn)企業(yè)給予了高度的關(guān)注,。也許國(guó)內(nèi)也應(yīng)給予保健品行業(yè)更多關(guān)注,，預(yù)計(jì)保健品行業(yè)的投資價(jià)值將會(huì)在２００５年得到挖掘,。
分析認(rèn)為，２００５年醫(yī)藥行業(yè)的投資重點(diǎn)仍在中藥行業(yè),，原因如下：一是政策環(huán)境好,，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是國(guó)家重點(diǎn)扶持的民族產(chǎn)業(yè)之一；二是國(guó)際市場(chǎng)正在逐步打開,，尤其是歐盟市場(chǎng)的開拓工作已經(jīng)取得一些進(jìn)展,；三是技術(shù)創(chuàng)新和標(biāo)準(zhǔn)化工作有望取得突破，國(guó)際貿(mào)易中最重要的知識(shí)產(chǎn)權(quán)壁壘有望建立,，產(chǎn)業(yè)保護(hù)機(jī)制有望形成,。就具體投資對(duì)象而言，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮中藥行業(yè)中具有品牌影響力和自主定價(jià)能力的企業(yè),，如同仁堂,、云南白藥、東阿阿膠,；劑型領(lǐng)先和渠道領(lǐng)先的企業(yè),，如天士力等。
總體上,，以品牌中藥企業(yè)為首的中藥生產(chǎn)企業(yè),、保健品生產(chǎn)企業(yè)、制劑藥生產(chǎn)企業(yè)和原料藥生產(chǎn)企業(yè),、以及研發(fā)實(shí)力強(qiáng)大的制劑藥和特色原料藥企業(yè)均將具有投資機(jī)會(huì),。
２００５年,，同仁堂、云南白藥,、東阿阿膠,、片仔癀等醫(yī)藥類上市公司將繼續(xù)分享醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，延續(xù)其醫(yī)藥行業(yè)的白馬股的投資優(yōu)勢(shì),。此外,，千金藥業(yè)、吉林敖東,、麗珠集團(tuán)等個(gè)股,，雖然可能存在券商重倉(cāng)持股、公司透明度欠佳等問題,，但由于這些公司基本面良好,，品牌、規(guī)模,、增長(zhǎng)潛力等方面都各有特色,，或有成為２００５年醫(yī)藥行業(yè)亮點(diǎn)的潛力。
