近期藥品價格的傳聞不斷，一些上市公司的股價因此重挫,，投資者不斷規(guī)避藥品降價風險,。隨著半年報日益臨近，投資者開始揣摩上市公司的經(jīng)營業(yè)績,。醫(yī)藥企業(yè)上半年業(yè)績可能會是什么樣的狀況呢,？
收入增幅逐年縮小
受藥品價格不斷下滑的影響，醫(yī)藥上市公司整體收入增長乏力,。2005年第一季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，剔除馬應(yīng)龍(沒有披露2004年第一季度的數(shù)據(jù))和重組股三精制藥(數(shù)據(jù)前后不可比)后,，114家醫(yī)藥上市公司平均實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入31,，061萬元，同比增長了12％,，而2004年和2003年同期98只醫(yī)藥股票的主營業(yè)務(wù)收入增幅分別為23.24％和27.20％,，收入增幅逐年縮小。三年來醫(yī)藥上市公司第一季度的收入增幅呈現(xiàn)下滑態(tài)勢,。從子行業(yè)來看,，化學藥的收入增長幅度處于一種波動狀態(tài),；中藥的收入增幅逐年增大；而生物藥公司數(shù)目少規(guī)模小,，收入增幅的波動很大,，震蕩向下；醫(yī)藥商業(yè)收入的增幅也處在波動狀態(tài),，但增幅都在12％以上,。
凈利出現(xiàn)萎縮趨勢
受原材料價格上漲、產(chǎn)成品價格下跌和費用增長等多個因素的影響,，自2004年中期以來,，醫(yī)藥上市公司的整體凈利潤一直處于負增長狀態(tài)，今年第一季度依然是負增長:114家醫(yī)藥上市公司的平均凈利潤為1,，270萬元,，同比下降了6.47％。而2004年和2003年同期98家醫(yī)藥上市公司的整體凈利潤同比分別增長了12.13％和14.20％,，凈利潤增幅也呈現(xiàn)逐年減小的趨勢,，尤其是今年第一季度。對照表1和表2可以看出,，僅中藥行業(yè)的凈利潤增幅逐年增大,，2005年第一季度凈利潤增幅高達26.27％；其它如化學制藥的凈利潤增幅處于下滑狀態(tài),；生物藥的凈利潤增幅則震蕩向下,；而醫(yī)藥商業(yè)的凈利潤增幅相對比較穩(wěn)定，處于小幅增長狀態(tài),。
盈利空間不斷擠壓
毛利空間變小,。2005年第一季度114家醫(yī)藥上市公司的平均主營業(yè)務(wù)利潤7，892萬元,，同比小幅增長了7.41％,，增長幅度明顯小于同期主營業(yè)務(wù)收入12％的增幅。加權(quán)平均的主營業(yè)務(wù)利潤率從2004年第一季度的26.49％下降到2005年第一季度的25.41％,，主營業(yè)務(wù)利潤率下降了1.08個百分點,，下降幅度達到4.08％。對照表1和表2可以看到,，近三年來醫(yī)藥行業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤增長趨勢與主營業(yè)務(wù)收入增長趨勢比較類似,，不過主營業(yè)務(wù)利潤增幅的下降速度更快，增幅從2003年的25.79％下降到2005年的7.41％,。從子行業(yè)來看,，化學藥和醫(yī)藥商業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤增幅震蕩向下；中藥板塊的主營業(yè)務(wù)利潤增幅處于水平波動狀態(tài),，而生物制藥的主營業(yè)務(wù)利潤增幅明顯逐年下滑,。
銷售凈利潤率不斷走低,。2005年第一季度，114家醫(yī)藥上市公司的平均銷售凈利率為4.09％,，比去年同期下降了16.53％,。從表1和表2可以看到，化學藥物和生物制藥的銷售凈利率逐年下滑,，中藥的銷售凈利率則震蕩向下,，而醫(yī)藥商業(yè)的銷售凈利率相對穩(wěn)定。
整體凈利預降6％－10％
從醫(yī)藥上市公司銷售凈利潤率和凈利潤下滑的態(tài)勢來看,，今年上半年醫(yī)藥上市公司的整體經(jīng)營狀況并不樂觀,。由于第二季度醫(yī)藥上市公司的整體經(jīng)營環(huán)境并沒有明顯變化，我們估計醫(yī)藥上市公司整體仍將延續(xù)第一季度的運行態(tài)勢,，整體凈利潤預計可能下降6％－10％左右,。
在子行業(yè)中，中藥上市公司的經(jīng)營情況可能相對樂觀一些,，化學藥和生物藥上市公司相對悲觀,，醫(yī)藥商業(yè)波動幅度可能不大。近期藥品降價傳聞不斷,，可能由于降幅過大導致該降價政策難產(chǎn),。從藥品降價的趨勢來看，我國政府可能依次會對國家基本醫(yī)療保險藥品實施全面降價,，不過專利藥品和品牌藥品可望通過申請單獨定價來躲過'一劫',。
總體來看，我們預計醫(yī)藥上市公司上半年業(yè)績報告鮮有驚喜,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示:2005年第一季度醫(yī)藥上市公司凈利潤同比增長30％以上的有19家,，占總數(shù)的16％，2004年同期有27家,，占27％,；凈利潤增長超過50％的有三普藥業(yè)、英特集團,、美羅藥業(yè),、竹林眾生、一致藥業(yè),、浙江醫(yī)藥,、三九醫(yī)藥、廣州藥業(yè),、白云山、片仔癀,、現(xiàn)代制藥和云南白藥等12家,，2004年同期有18家,。在增長50％以上的12家公司當中，只有云南白藥和現(xiàn)代制藥兩家公司屬于正常經(jīng)營性大幅增長,，其他10家都是因為去年同期基數(shù)太低或者同期非經(jīng)常性經(jīng)營損失太大所致,。在同比增長30％－50％之間的醫(yī)藥企業(yè)中，也沒有一家大型醫(yī)藥龍頭企業(yè)身現(xiàn)其中,，這些醫(yī)藥上市公司的高速增長并不具有行業(yè)代表性,。
展望半年報業(yè)績，扣除因非經(jīng)常性損失造成去年同期凈利潤基數(shù)太低的和微利的醫(yī)藥上市公司,，我們認為整個醫(yī)藥行業(yè)只有個別上市公司的凈利潤增長可望出現(xiàn)50％以上的增長,，也只有少數(shù)醫(yī)藥上市公司的凈利潤增幅可望達到30％－50％。凈利潤增幅達到15％－30％已經(jīng)可以認為是相對不錯的公司了,。
