近期藥品價格的傳聞不斷,，一些上市公司的股價因此重挫,，投資者不斷規(guī)避藥品降價風險,。隨著半年報日益臨近,，投資者開始揣摩上市公司的經營業(yè)績。醫(yī)藥企業(yè)上半年業(yè)績可能會是什么樣的狀況呢,？
收入增幅逐年縮小
受藥品價格不斷下滑的影響,，醫(yī)藥上市公司整體收入增長乏力。2005年第一季度統(tǒng)計數(shù)據顯示,，剔除馬應龍(沒有披露2004年第一季度的數(shù)據)和重組股三精制藥(數(shù)據前后不可比)后,，114家醫(yī)藥上市公司平均實現(xiàn)主營業(yè)務收入31，061萬元,，同比增長了12％,，而2004年和2003年同期98只醫(yī)藥股票的主營業(yè)務收入增幅分別為23.24％和27.20％，收入增幅逐年縮小,。三年來醫(yī)藥上市公司第一季度的收入增幅呈現(xiàn)下滑態(tài)勢,。從子行業(yè)來看，化學藥的收入增長幅度處于一種波動狀態(tài),；中藥的收入增幅逐年增大,；而生物藥公司數(shù)目少規(guī)模小，收入增幅的波動很大,，震蕩向下,；醫(yī)藥商業(yè)收入的增幅也處在波動狀態(tài)，但增幅都在12％以上,。
凈利出現(xiàn)萎縮趨勢
受原材料價格上漲,、產成品價格下跌和費用增長等多個因素的影響，自2004年中期以來,，醫(yī)藥上市公司的整體凈利潤一直處于負增長狀態(tài),，今年第一季度依然是負增長:114家醫(yī)藥上市公司的平均凈利潤為1，270萬元,，同比下降了6.47％。而2004年和2003年同期98家醫(yī)藥上市公司的整體凈利潤同比分別增長了12.13％和14.20％，凈利潤增幅也呈現(xiàn)逐年減小的趨勢,，尤其是今年第一季度,。對照表1和表2可以看出，僅中藥行業(yè)的凈利潤增幅逐年增大,，2005年第一季度凈利潤增幅高達26.27％,；其它如化學制藥的凈利潤增幅處于下滑狀態(tài)；生物藥的凈利潤增幅則震蕩向下,；而醫(yī)藥商業(yè)的凈利潤增幅相對比較穩(wěn)定,，處于小幅增長狀態(tài)。
盈利空間不斷擠壓
毛利空間變小,。2005年第一季度114家醫(yī)藥上市公司的平均主營業(yè)務利潤7,，892萬元，同比小幅增長了7.41％,，增長幅度明顯小于同期主營業(yè)務收入12％的增幅,。加權平均的主營業(yè)務利潤率從2004年第一季度的26.49％下降到2005年第一季度的25.41％，主營業(yè)務利潤率下降了1.08個百分點,，下降幅度達到4.08％,。對照表1和表2可以看到，近三年來醫(yī)藥行業(yè)的主營業(yè)務利潤增長趨勢與主營業(yè)務收入增長趨勢比較類似,，不過主營業(yè)務利潤增幅的下降速度更快,，增幅從2003年的25.79％下降到2005年的7.41％。從子行業(yè)來看,，化學藥和醫(yī)藥商業(yè)的主營業(yè)務利潤增幅震蕩向下,；中藥板塊的主營業(yè)務利潤增幅處于水平波動狀態(tài)，而生物制藥的主營業(yè)務利潤增幅明顯逐年下滑,。
銷售凈利潤率不斷走低,。2005年第一季度，114家醫(yī)藥上市公司的平均銷售凈利率為4.09％,，比去年同期下降了16.53％,。從表1和表2可以看到，化學藥物和生物制藥的銷售凈利率逐年下滑,，中藥的銷售凈利率則震蕩向下,，而醫(yī)藥商業(yè)的銷售凈利率相對穩(wěn)定。
整體凈利預降6％－10％
從醫(yī)藥上市公司銷售凈利潤率和凈利潤下滑的態(tài)勢來看,，今年上半年醫(yī)藥上市公司的整體經營狀況并不樂觀,。由于第二季度醫(yī)藥上市公司的整體經營環(huán)境并沒有明顯變化，我們估計醫(yī)藥上市公司整體仍將延續(xù)第一季度的運行態(tài)勢,，整體凈利潤預計可能下降6％－10％左右,。
在子行業(yè)中,，中藥上市公司的經營情況可能相對樂觀一些，化學藥和生物藥上市公司相對悲觀,，醫(yī)藥商業(yè)波動幅度可能不大,。近期藥品降價傳聞不斷，可能由于降幅過大導致該降價政策難產,。從藥品降價的趨勢來看,，我國政府可能依次會對國家基本醫(yī)療保險藥品實施全面降價，不過專利藥品和品牌藥品可望通過申請單獨定價來躲過'一劫',。
總體來看,，我們預計醫(yī)藥上市公司上半年業(yè)績報告鮮有驚喜。統(tǒng)計數(shù)據顯示:2005年第一季度醫(yī)藥上市公司凈利潤同比增長30％以上的有19家,，占總數(shù)的16％,，2004年同期有27家，占27％,；凈利潤增長超過50％的有三普藥業(yè),、英特集團、美羅藥業(yè),、竹林眾生,、一致藥業(yè)、浙江醫(yī)藥,、三九醫(yī)藥,、廣州藥業(yè)、白云山,、片仔癀,、現(xiàn)代制藥和云南白藥等12家，2004年同期有18家,。在增長50％以上的12家公司當中,，只有云南白藥和現(xiàn)代制藥兩家公司屬于正常經營性大幅增長，其他10家都是因為去年同期基數(shù)太低或者同期非經常性經營損失太大所致,。在同比增長30％－50％之間的醫(yī)藥企業(yè)中,，也沒有一家大型醫(yī)藥龍頭企業(yè)身現(xiàn)其中，這些醫(yī)藥上市公司的高速增長并不具有行業(yè)代表性,。
展望半年報業(yè)績,，扣除因非經常性損失造成去年同期凈利潤基數(shù)太低的和微利的醫(yī)藥上市公司，我們認為整個醫(yī)藥行業(yè)只有個別上市公司的凈利潤增長可望出現(xiàn)50％以上的增長,，也只有少數(shù)醫(yī)藥上市公司的凈利潤增幅可望達到30％－50％,。凈利潤增幅達到15％－30％已經可以認為是相對不錯的公司了。
