轉(zhuǎn)讓所持金偉凱生物６０％股權(quán),，套現(xiàn)３,，８００萬元，其中剔除投資原值,，獲得“特殊收益”２,，９３１．３８萬元,，這種忍痛割愛的做法或多或少有些無可奈何
目前，天香集團(tuán)生物醫(yī)藥尚處于產(chǎn)業(yè)化的初級階段,，多數(shù)項(xiàng)目尚在研發(fā)過程中甚至研發(fā)初期,，亟待大量資金投入。這明顯與天香集團(tuán)現(xiàn)實(shí)主營經(jīng)營業(yè)績不佳,、資金匱乏的狀況產(chǎn)生一定的沖突,，迫使其必須作出化解沖突的艱難選擇。就天香集團(tuán)出售包括金偉凱生物股權(quán)在內(nèi)的兩宗資產(chǎn)顯示,，在天香集團(tuán)未來的持續(xù)性主營業(yè)務(wù)重組過程中,，旗下生物醫(yī)藥可能延續(xù)象金偉凱生物一樣被拋棄的命運(yùn)。
“兵無常勢,，水無常形”,。一直致力于向生物醫(yī)藥領(lǐng)域拓展的天香集團(tuán)，竟然一反常態(tài)變賣好不容易積攢的醫(yī)藥資產(chǎn)“家當(dāng)”起來,。
近日,，天香集團(tuán)發(fā)布出售資產(chǎn)公告稱，２００４年１２月２９日,，天香集團(tuán)與福州開發(fā)區(qū)鴻宇實(shí)業(yè)有限公司（簡稱鴻宇實(shí)業(yè)）簽署股權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,，天香集團(tuán)擬將所持北京金偉凱醫(yī)學(xué)生物技術(shù)有限公司（簡稱金偉凱生物）６０％股權(quán)、作價(jià)３,，８００萬元（每股６．３３元）,，轉(zhuǎn)讓給鴻宇實(shí)業(yè)。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓前,，天香集團(tuán)原投資額為８６８．６２萬元,；轉(zhuǎn)讓后，天香集團(tuán)不再持有金偉凱生物股權(quán),，剔除投資原值獲得投資收益２,，９３１．３８萬元。
而在此前的１月４日,，天香集團(tuán)曾發(fā)布類似出售資產(chǎn)公告,，不過不是自己出售醫(yī)藥資產(chǎn)，而是控股子公司深圳市華天投資發(fā)展有限公司（簡稱華天投資）出售券商資產(chǎn),。該公告說,，華天投資擬將所持有的中關(guān)村證券１．５億股、作價(jià)１．９０５億元（每股１．２７元）,，轉(zhuǎn)讓給北京寧馨兒經(jīng)貿(mào)有限公司,。天香集團(tuán)持有華天投資４８．７５％股權(quán)，為華天投資第一大股東。公告稱,，轉(zhuǎn)讓中關(guān)村證券為華天投資后續(xù)發(fā)展帶來了資金支持,，同時將為天香集團(tuán)創(chuàng)造２，５００余萬元的投資收益,。
如果將上述兩宗出售資產(chǎn)事項(xiàng)聯(lián)系起來審視分析,，顯而易見，現(xiàn)在斷言天香集團(tuán)心儀已久,、寄予厚望的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)赍志而沒似乎為時尚早,。可同時,，出售包括金偉凱生物股權(quán)在內(nèi)的兩宗資產(chǎn)顯示,，在天香集團(tuán)未來的持續(xù)性主營業(yè)務(wù)重組過程中，旗下生物醫(yī)藥可能延續(xù)象金偉凱生物一樣被拋棄的命運(yùn),。
■ 主營不夠 副業(yè)來湊
天香集團(tuán)系由原福建省福清市糧食局高山食用油廠為基礎(chǔ),、聯(lián)合福建宏裕糧油開發(fā)公司、福州市糧食經(jīng)濟(jì)開發(fā)總公司發(fā)起,，并社會法人股和內(nèi)部職工定向募集股份的股份制企業(yè),，１９９２年經(jīng)省政府體改委核準(zhǔn)，為省內(nèi)最大的農(nóng)業(yè)綜合經(jīng)營企業(yè),，主營食用油,、食品加工、農(nóng)業(yè)飼料,、飼養(yǎng)業(yè)（淡水和海水養(yǎng)殖）,、園藝植物培植、植物園經(jīng)營,。２１世紀(jì)初,，即２０００年１月經(jīng)規(guī)范核準(zhǔn)發(fā)行新股上市以后，天香集團(tuán)逐步踏上多元化經(jīng)營的道路,，先后將電子信息,、生物醫(yī)藥以及房地產(chǎn)納入主營序列。
自上市至今,，盡管天香集團(tuán)從未有過虧損的記錄,，但亦從未有過象樣的經(jīng)營業(yè)績：除上市第一年即２０００年業(yè)績稍好（當(dāng)年每股收益０．２４６元），此外,，其它年份每股收益大都在０．１元以下,。而且支撐這一業(yè)績的主要還是主營農(nóng)業(yè)。
資料顯示,，天香集團(tuán)早在躋身資本市場初期便選擇生物醫(yī)藥作為未來發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn),。金偉凱生物正是那時“獵取”的：天香集團(tuán)以擴(kuò)股增資方式、注資８６８．６２萬元、占６０％股權(quán),，令天香集團(tuán)首次滿足了涉足生物醫(yī)藥領(lǐng)域的好奇心。從此,，天香集團(tuán)投資生物醫(yī)藥一發(fā)而不可收,。例如，２００１年１月,，天香集團(tuán)變更原養(yǎng)殖業(yè)項(xiàng)目,，一口氣連續(xù)“上馬”了３個生物醫(yī)藥項(xiàng)目：出資２，０６５萬元與上海瑞金醫(yī)藥合作設(shè)立上海天廣生生物制藥有限責(zé)任公司,；出資６,，８００萬元在中關(guān)村豐臺園預(yù)防醫(yī)學(xué)生物科技園區(qū)內(nèi)設(shè)立北京天香園生物科技投資有限公司（簡稱天香園科技）；出資２,，４００萬元與自然人畢勝利教授共同設(shè)立天香勝利生物工程有限公司（簡稱天香勝利）,。
而華天投資設(shè)立以及參股中關(guān)村證券亦是同一年９月和１１月完成的。
不容置疑的是,，連番大舉投資生物醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)μ煜慵瘓F(tuán)經(jīng)營業(yè)績具有一定的提振作用,，但這一作用較之提升天香集團(tuán)在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的地位，可謂“微不足道”,。據(jù)２００４年第三季度報(bào)告,，天香集團(tuán)１至９月主營業(yè)務(wù)收入２６，２９７．７５萬元,，凈利潤６６２．８８萬元,，兩項(xiàng)主要指標(biāo)均比上年同期有較大下降。其中在主營業(yè)務(wù)收入方面,，生物醫(yī)藥雖然毛利率達(dá)６６．１１％,，主營業(yè)務(wù)收入?yún)s只有６９３．０１萬元，僅占主營比重２．６４％,，顯示天香集團(tuán)生物醫(yī)藥尚未進(jìn)入規(guī)?；A段。反之,，丙肝病毒分片段抗體診斷試劑盒獲ＳＦＤＡ頒發(fā)新產(chǎn)品證書,，ＳＡＲＳ冠狀病毒檢測試劑盒通過ＳＦＤＡ檢測待領(lǐng)新藥證書、第四代艾滋病檢測試盒等１０個高新技術(shù)項(xiàng)目正在研發(fā)階段,，這些可預(yù)期帶來高經(jīng)濟(jì)效益或高附加值的生物醫(yī)藥項(xiàng)目,，令天香集團(tuán)在國內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域獲得較高認(rèn)同。
另外,，值得提及的是,，為了拓展生物醫(yī)藥新的領(lǐng)域，天香集團(tuán)不惜代價(jià)，于２００２年３月將其總部由福州遷往上海,。這一不同尋常的遷徙舉措足以反映天香集團(tuán)對生物醫(yī)藥“情之真,、意之切”。
■ 主營吃緊 副業(yè)救贖
上述事實(shí)表明,，天香集團(tuán)生物醫(yī)藥目前處于產(chǎn)業(yè)化的初級階段,，多數(shù)項(xiàng)目則尚在研發(fā)過程中甚至研發(fā)初期，亟待大量資金投入,。這明顯與天香集團(tuán)現(xiàn)實(shí)主營經(jīng)營業(yè)績不佳,、資金匱乏的狀況產(chǎn)生一定的沖突，必須作出化解沖突的新的艱難選擇,。
此次出售金偉凱生物的背景是,，主營成長放緩、副業(yè)青黃不接,、盈利波動較大且持續(xù)滑坡,。以凈利潤為例，２００１年６２８．８３萬元,，２００２年增至２,，２２４．３２萬元，２００３年銳減至１,，２０２．５２萬元,，而２００４年１至９月為６６２．８８萬元。據(jù)對２００４年第三季度報(bào)告進(jìn)行分析,，天香集團(tuán)前三季度主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤繼續(xù)下行的主要原因在于,，一是因母公司油脂廠實(shí)行對外承包、而承包方尚未全面進(jìn)入生產(chǎn)階段所影響,；二是母公司投資收益環(huán)比相對下降,；三是應(yīng)收款及其他應(yīng)收款增速較快。
顯然,，天香集團(tuán)是基于重視主營發(fā)展以及先穩(wěn)定主營,、再尋求機(jī)會發(fā)展其它產(chǎn)業(yè)的思路而決定出售金偉凱生物的。
事實(shí)上,，金偉凱生物是天香集團(tuán)生物醫(yī)藥發(fā)育最成熟,、運(yùn)作最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。資料顯示,，金偉凱生物注冊資本１,，０００萬元，除天香集團(tuán)持股６０％外,，其余４０％股權(quán)歸３位自然人持有,。截至２００４年９月３０日止,，金偉凱生物經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)４，３９１．８１萬元,，凈資產(chǎn)３,，２３６．２萬元，凈利潤１,，８６７．６６萬元,。此次轉(zhuǎn)讓價(jià)格３，８００萬元,，系以２００４年１２月１５日為基準(zhǔn)日，評估后凈資產(chǎn)值為６,，５２４．２萬元,，每股作價(jià)６．３３元。其資產(chǎn)評估增值幅度達(dá)４８．５５％,。這并不奇怪,。因?yàn)椋壳疤煜慵瘓F(tuán)引為驕傲或自豪的丙肝病毒分片段抗體診斷試劑盒,、ＳＡＲＳ冠狀病毒檢測試劑盒等生物醫(yī)藥新產(chǎn)品,，皆出自金偉凱生物，其科技含量以及產(chǎn)業(yè)化帶來的附加值難以估量,。
對于天香集團(tuán)來說,，忍痛割愛出售金偉凱生物或多或少有些無可奈何。但是,，在主營農(nóng)業(yè)經(jīng)營呆滯和副業(yè)生物醫(yī)藥尚無法產(chǎn)生規(guī)模效益之際,，這成了必然的選擇。
通過出售金偉凱生物６０％股權(quán),、以及控股子公司華天投資出售中關(guān)村證券１．５億股,，天香集團(tuán)一方面可以回籠巨額資金，對緩解主營發(fā)展資金不足將起十分關(guān)鍵的作用,，有助于鞏固主營的基礎(chǔ),，使主營的發(fā)展得到支持；另一方面能夠獲得不低于５,，４３１．３８萬元的“特殊收益”,，這筆錢部份可以進(jìn)入２００４年度財(cái)務(wù)報(bào)表，直接改善當(dāng)年凈利潤狀況,，部份則將在２００５年度繼續(xù)發(fā)揮提升凈利潤水平的效果,。
毫無疑問，當(dāng)上市公司經(jīng)營活動面臨兩難選擇局面的時候,，都必須作出“兩害相權(quán)取其輕”的抉擇,，否則,，就有可能導(dǎo)致“兩人俱溺”的風(fēng)險(xiǎn)。天香集團(tuán)從自身實(shí)際情況以及發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā),，拋棄金偉凱生物而力保主營農(nóng)業(yè),，倒也無可厚非。不過,，若僅僅是為了２００４年和２００５年有個體面一點(diǎn)的凈利潤昭示投資者,，那就未免顯得短視或淺薄了。
■ 主營不興副業(yè)不留,？
引人注目的是,，天香集團(tuán)一邊出售金偉凱生物股權(quán)，一邊則加大了對主營農(nóng)業(yè)的投資力度,。據(jù)天香集團(tuán)公告,，早在２００４年１２月１５日，天香集團(tuán)董事會即同意了一項(xiàng)議案,，由子公司福建天香實(shí)業(yè)有限公司出資１,，２５６．７４萬元，分別受讓福建陽光實(shí)業(yè)發(fā)展股份有限公司和自然人陳希拉女士合計(jì)所持的四川蜀龍種業(yè)有限公司（簡稱蜀龍種業(yè)）７０％股權(quán),。此舉清楚顯示,，天香集團(tuán)的投資方向正由過往的多元化悄悄地轉(zhuǎn)向主營農(nóng)業(yè)。
那么,，上述一進(jìn)一出之間所顯示的,，是天香集團(tuán)長期發(fā)展戰(zhàn)略的根本改變？還是天香集團(tuán)為緩和資金緊拙和改善經(jīng)營業(yè)績所作的策略性調(diào)整呢,？對此,，恐怕圈外人士一時難以下結(jié)論，只有天香集團(tuán)決策層或管理層心知肚明,。倘若是后者,，天香集團(tuán)雖然將金偉凱生物出售，但對整個生物醫(yī)藥業(yè)的影響仍可謂無關(guān)宏旨,；而倘若是前者,，那么，天香集團(tuán)苦心經(jīng)營多年的生物醫(yī)藥果真要“壯志未酬身無亡”了,。
目前,，撇開金偉凱生物不提，天香集團(tuán)生物醫(yī)藥資產(chǎn)還有天香園生物,、天廣生制藥,、天香勝利以及福州福貝斯醫(yī)療器械開發(fā)有限公司等。這些企業(yè)中仍不乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。例如,，天廣生制藥與上海瑞金醫(yī)院子公司上海瑞廣生化科技開發(fā)有限公司合作研究開發(fā)的國家化學(xué)一類抗乙肝新藥“阿德福韋脂”,，目前已進(jìn)入三期臨床研究階段，并取得國家知識產(chǎn)權(quán)局藥物研究發(fā)明專利,?？紤]到我國乙肝患者人群龐大、系全球乙肝人口最大的國家這一現(xiàn)實(shí),，這意味著一旦阿德福韋脂研制完成,、投入批量生產(chǎn)，將給天香集團(tuán)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益,。
從目前的情況看,，天香集團(tuán)出售金偉凱生物股權(quán)以及控股子公司華天投資出讓中關(guān)村證券股權(quán)，已基本達(dá)到紓緩資金緊張,、改善經(jīng)營業(yè)務(wù)的目的,，短期內(nèi)至少收到了策略性調(diào)整的效果。如果天香集團(tuán)欲再度出售旗下醫(yī)藥資產(chǎn),，以繼續(xù)增大主營投資比重,、減輕主營農(nóng)業(yè)投資不足的壓力,，或許天香集團(tuán)會靜下心來慎重地掂量掂量,，象“阿德福韋脂”這樣尚在臨床研究過程中的“青苗”值多少錢？而該藥品研發(fā)成功投入批量生產(chǎn)值多少錢,？由該藥品衍生的企業(yè)技術(shù)檔次,、企業(yè)社會形象等又值多少錢呢？
當(dāng)然,，這一切都要取決于天香集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略是否發(fā)生根本改變,，同時或許還要取決于天香集團(tuán)正在進(jìn)行的主營農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)重組的實(shí)際效果。
綜合分析,，天香集團(tuán)根據(jù)國家目前重視“三農(nóng)”問題,、以及農(nóng)業(yè)優(yōu)惠政策，適時進(jìn)行主營或副業(yè)的資產(chǎn)比重調(diào)整,，不啻為務(wù)實(shí)的作法,，亦符合天香集團(tuán)的經(jīng)營實(shí)際狀況，但是,，天香集團(tuán)若令苦心經(jīng)營多年的生物醫(yī)藥一夜之間消逝得干干凈凈,，恐怕連天香集團(tuán)自身也心有不甘。
