2005 年1－7 月，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng),，收入和利潤(rùn)增速同比明顯加快,，行業(yè)的投資價(jià)值已經(jīng)逐漸呈現(xiàn)。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看,，中成藥行業(yè)保持高位運(yùn)行,，1－7 月銷售收入和利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)33.76%和28.41％；由于國(guó)內(nèi)外向型企業(yè)的增多和印度等國(guó)企業(yè)的參與,，原料藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,，利潤(rùn)總額增幅年初攀升至高位后緩慢下滑；制劑藥行業(yè)持續(xù)回暖,，但要面臨醫(yī)改政策調(diào)整的壓力,。
過(guò)去11 年的醫(yī)改被認(rèn)為是不成功，市場(chǎng)化道路不適合我國(guó)國(guó)情,。未來(lái)新的醫(yī)改方案內(nèi)容如何,，將影響到行業(yè)的發(fā)展方向。
一：恢復(fù)性增長(zhǎng),，前景仍難樂(lè)觀
醫(yī)藥行業(yè)保持良好運(yùn)行態(tài)勢(shì),，1－7 月銷售收入和利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)21.76%和20.64%；行業(yè)整體毛利率仍然呈現(xiàn)下滑趨勢(shì),，但是生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)降低三項(xiàng)費(fèi)用比率保證了利潤(rùn)總額增長(zhǎng),；
由于醫(yī)藥行業(yè)的原材料主要是化工原料以及農(nóng)產(chǎn)品，原料價(jià)格上漲造成醫(yī)藥行業(yè)成本上升,。與此同時(shí),，醫(yī)藥行業(yè)又面臨藥品持續(xù)降價(jià)的壓力，由此造成全行業(yè)的盈利能力下降,。與此同時(shí),，醫(yī)藥行業(yè)的三項(xiàng)費(fèi)用率較上年同期有所下降。1-7 月,，醫(yī)藥行業(yè)銷售費(fèi)用率,、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別是14.47%,，8.11％和1.71％,，較上年同期分別下降0.47,0.46 和0.07 個(gè)百分點(diǎn),，由此帶來(lái)利潤(rùn)增速快于收入增速。
醫(yī)藥工業(yè)銷售收入,、成本逐月累計(jì)增長(zhǎng)率(％)
重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益也有一定回升,。1-7 月23戶醫(yī)藥行業(yè)國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值(現(xiàn)價(jià))332.1 億元，同比增長(zhǎng)11.8%,；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入683.4億元,，同比增長(zhǎng)12.5%；產(chǎn),、銷保持兩位數(shù)增長(zhǎng),，增速與上半年基本持平；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本543.2 億元,，同比增長(zhǎng)14%,，高于收入增速；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)27.6億元,，由上半年下降0.8%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)4.1%,。
醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)總額逐月累計(jì)增長(zhǎng)率(％)
二：新醫(yī)改對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響
據(jù)悉新的醫(yī)療體制改革方案已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院，其具體內(nèi)容尚不得而知,，但是從其基本思路判斷,，我們認(rèn)為這將對(duì)我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)產(chǎn)生重大影響。
醫(yī)藥分家將變得徹底,。醫(yī)院藥房將變成獨(dú)立核算的實(shí)體，但是仍然由醫(yī)院管理,，其后逐步脫離醫(yī)院范圍,，自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧,。
農(nóng)村醫(yī)療保障體系的建立,，為醫(yī)藥企業(yè)提供了新的商機(jī)。到2007 年,，將全面推行新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度,，農(nóng)村消費(fèi)水平比城鎮(zhèn)低，對(duì)于低端的普藥需求量較大,，這可能對(duì)有關(guān)企業(yè)提供機(jī)遇,。
長(zhǎng)期看，藥品降價(jià)是必然趨勢(shì),。高藥價(jià)中的不合理水分將被擠壓,，流通環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間可能壓縮。我國(guó)現(xiàn)有通過(guò)GMP 認(rèn)證的醫(yī)藥企業(yè)3700 多家,，醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)12000 多家,，零售企業(yè)12 萬(wàn)家。醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)品基本上都是仿制藥，差異化小,，按一般經(jīng)濟(jì)規(guī)律,，藥品價(jià)格應(yīng)該越來(lái)越低，但我國(guó)卻出現(xiàn)藥價(jià)越來(lái)越高,，越高越好賣的情況,。原因在于企業(yè)違規(guī)操作。衛(wèi)生部報(bào)告中指出,，不少企業(yè)的藥品虛報(bào)成本,，藥商層層加價(jià)，賺取高額利潤(rùn),，而有些醫(yī)療機(jī)構(gòu)更愿意使用貴的藥品,，開大處方，以獲得高額回扣,。未來(lái)衛(wèi)生監(jiān)管部門可能會(huì)通過(guò)嚴(yán)格的成本核算,，控制醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)；整頓流通環(huán)節(jié),，降低不合理的藥價(jià)加成比例,。
三：醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)
化學(xué)原料藥：參與全球化競(jìng)爭(zhēng)程度最高的子行業(yè)。過(guò)去那種跟蹤國(guó)外產(chǎn)品進(jìn)行仿制的特色原料藥企業(yè),，將面臨更廣泛的競(jìng)爭(zhēng),，產(chǎn)品價(jià)格下跌迅速，持續(xù)盈利能力前景欠佳,。而且在當(dāng)前創(chuàng)建和諧社會(huì)的大背景下,，原料藥企業(yè)的環(huán)保問(wèn)題也備受關(guān)注。從長(zhǎng)期看,，現(xiàn)有企業(yè)有可能支付更高的環(huán)保成本,。此外，人民幣升值也對(duì)原料藥出口產(chǎn)生一定的負(fù)面影響,。
化學(xué)制劑：持續(xù)的藥品降價(jià)對(duì)行業(yè)的影響明顯,。由于我國(guó)制藥企業(yè)基本上都是以仿制藥為主，產(chǎn)品的同質(zhì)化程度很高,，缺乏差異化產(chǎn)品,，從長(zhǎng)期來(lái)看，盈利能力會(huì)持續(xù)下降,。我們建議關(guān)注那些具有創(chuàng)新研發(fā)能力的企業(yè),，進(jìn)入壁壘較高，具有差異化競(jìng)爭(zhēng)能力的企業(yè),，以及具有規(guī)模優(yōu)勢(shì),，整合產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè),。
中成藥：我們認(rèn)為中成藥行業(yè)需要關(guān)注那些具有品牌價(jià)值的企業(yè)。但是如同仁堂,、云南白藥等品牌中藥企業(yè)目前的估值水平都較高,，未來(lái)上漲空間有限。此外,，隨著化學(xué)制劑不斷降價(jià),，中成藥的價(jià)格也可能面臨下調(diào)壓力。
生物制藥：行業(yè)前景黯淡,。生物制藥行業(yè)一直存在嚴(yán)重的同質(zhì)化趨勢(shì),，低水平開發(fā)，缺乏創(chuàng)新能力,。生物制藥行業(yè)的高投入,、高風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)法帶來(lái)高收益。而且生物制藥在藥品降價(jià)風(fēng)潮中也是重災(zāi)區(qū),。我們對(duì)于行業(yè)整體前景不樂(lè)觀,。由于冬季即將到來(lái)，對(duì)流感疫苗的需求將增加,，我們認(rèn)為疫苗行業(yè)可能在短期內(nèi)有一定的機(jī)會(huì),。
