2005 年1－7 月，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)恢復(fù)性增長,，收入和利潤增速同比明顯加快,，行業(yè)的投資價值已經(jīng)逐漸呈現(xiàn)。從細分行業(yè)來看,，中成藥行業(yè)保持高位運行,，1－7 月銷售收入和利潤總額同比增長33.76%和28.41％；由于國內(nèi)外向型企業(yè)的增多和印度等國企業(yè)的參與,，原料藥行業(yè)競爭加劇,，利潤總額增幅年初攀升至高位后緩慢下滑,；制劑藥行業(yè)持續(xù)回暖,，但要面臨醫(yī)改政策調(diào)整的壓力。
過去11 年的醫(yī)改被認為是不成功,，市場化道路不適合我國國情,。未來新的醫(yī)改方案內(nèi)容如何，將影響到行業(yè)的發(fā)展方向,。
一：恢復(fù)性增長,，前景仍難樂觀
醫(yī)藥行業(yè)保持良好運行態(tài)勢，1－7 月銷售收入和利潤總額同比增長21.76%和20.64%,；行業(yè)整體毛利率仍然呈現(xiàn)下滑趨勢,，但是生產(chǎn)企業(yè)通過降低三項費用比率保證了利潤總額增長；
由于醫(yī)藥行業(yè)的原材料主要是化工原料以及農(nóng)產(chǎn)品,，原料價格上漲造成醫(yī)藥行業(yè)成本上升,。與此同時，醫(yī)藥行業(yè)又面臨藥品持續(xù)降價的壓力,，由此造成全行業(yè)的盈利能力下降,。與此同時，醫(yī)藥行業(yè)的三項費用率較上年同期有所下降,。1-7 月,，醫(yī)藥行業(yè)銷售費用率、管理費用率,、財務(wù)費用率分別是14.47%,，8.11％和1.71％，較上年同期分別下降0.47,0.46 和0.07 個百分點,，由此帶來利潤增速快于收入增速,。
醫(yī)藥工業(yè)銷售收入、成本逐月累計增長率(％)
重點企業(yè)經(jīng)營效益也有一定回升,。1-7 月23戶醫(yī)藥行業(yè)國有重點企業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值(現(xiàn)價)332.1 億元,，同比增長11.8%,；實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入683.4億元，同比增長12.5%,；產(chǎn),、銷保持兩位數(shù)增長，增速與上半年基本持平,；主營業(yè)務(wù)成本543.2 億元,，同比增長14%，高于收入增速,；實現(xiàn)利潤27.6億元,，由上半年下降0.8%轉(zhuǎn)為增長4.1%。
醫(yī)藥工業(yè)利潤總額逐月累計增長率(％)
二：新醫(yī)改對醫(yī)藥行業(yè)的影響
據(jù)悉新的醫(yī)療體制改革方案已經(jīng)上報國務(wù)院,，其具體內(nèi)容尚不得而知,，但是從其基本思路判斷，我們認為這將對我國醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)產(chǎn)生重大影響,。
醫(yī)藥分家將變得徹底,。醫(yī)院藥房將變成獨立核算的實體，但是仍然由醫(yī)院管理,，其后逐步脫離醫(yī)院范圍,，自主經(jīng)營，自負盈虧,。
農(nóng)村醫(yī)療保障體系的建立,，為醫(yī)藥企業(yè)提供了新的商機。到2007 年,，將全面推行新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度,，農(nóng)村消費水平比城鎮(zhèn)低，對于低端的普藥需求量較大,，這可能對有關(guān)企業(yè)提供機遇,。
長期看，藥品降價是必然趨勢,。高藥價中的不合理水分將被擠壓,，流通環(huán)節(jié)的利潤空間可能壓縮。我國現(xiàn)有通過GMP 認證的醫(yī)藥企業(yè)3700 多家,，醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)12000 多家,，零售企業(yè)12 萬家。醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)品基本上都是仿制藥,，差異化小,，按一般經(jīng)濟規(guī)律，藥品價格應(yīng)該越來越低，但我國卻出現(xiàn)藥價越來越高,，越高越好賣的情況,。原因在于企業(yè)違規(guī)操作。衛(wèi)生部報告中指出,，不少企業(yè)的藥品虛報成本,，藥商層層加價，賺取高額利潤,，而有些醫(yī)療機構(gòu)更愿意使用貴的藥品,，開大處方，以獲得高額回扣,。未來衛(wèi)生監(jiān)管部門可能會通過嚴格的成本核算,，控制醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的利潤；整頓流通環(huán)節(jié),，降低不合理的藥價加成比例,。
三：醫(yī)藥行業(yè)的投資機會
化學(xué)原料藥：參與全球化競爭程度最高的子行業(yè)。過去那種跟蹤國外產(chǎn)品進行仿制的特色原料藥企業(yè),，將面臨更廣泛的競爭，產(chǎn)品價格下跌迅速,，持續(xù)盈利能力前景欠佳。而且在當前創(chuàng)建和諧社會的大背景下,，原料藥企業(yè)的環(huán)保問題也備受關(guān)注,。從長期看，現(xiàn)有企業(yè)有可能支付更高的環(huán)保成本,。此外,，人民幣升值也對原料藥出口產(chǎn)生一定的負面影響。
化學(xué)制劑：持續(xù)的藥品降價對行業(yè)的影響明顯,。由于我國制藥企業(yè)基本上都是以仿制藥為主,，產(chǎn)品的同質(zhì)化程度很高，缺乏差異化產(chǎn)品,，從長期來看,，盈利能力會持續(xù)下降。我們建議關(guān)注那些具有創(chuàng)新研發(fā)能力的企業(yè),，進入壁壘較高,，具有差異化競爭能力的企業(yè)，以及具有規(guī)模優(yōu)勢,，整合產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè),。
中成藥：我們認為中成藥行業(yè)需要關(guān)注那些具有品牌價值的企業(yè)。但是如同仁堂、云南白藥等品牌中藥企業(yè)目前的估值水平都較高,，未來上漲空間有限,。此外，隨著化學(xué)制劑不斷降價,，中成藥的價格也可能面臨下調(diào)壓力,。
生物制藥：行業(yè)前景黯淡。生物制藥行業(yè)一直存在嚴重的同質(zhì)化趨勢,，低水平開發(fā),，缺乏創(chuàng)新能力,。生物制藥行業(yè)的高投入,、高風(fēng)險卻無法帶來高收益。而且生物制藥在藥品降價風(fēng)潮中也是重災(zāi)區(qū),。我們對于行業(yè)整體前景不樂觀,。由于冬季即將到來，對流感疫苗的需求將增加,，我們認為疫苗行業(yè)可能在短期內(nèi)有一定的機會,。
