國(guó)資委注資華源,，希望其能夠繼續(xù)在民族醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)擎起一片天
中國(guó)華源集團(tuán)有限公司旗下的華源股份發(fā)布公告,，公司擬退出醫(yī)藥,、建材行業(yè)，將有關(guān)子公司資產(chǎn)以總價(jià)1.93億元轉(zhuǎn)讓給大股東華源集團(tuán),，而華源股份將集中力量從事化纖主業(yè),。
收縮戰(zhàn)線，集中主業(yè)，重組關(guān)頭的華源加快了整合“瘦身”步伐,。
資本金先天不足
11月10日,，國(guó)務(wù)院國(guó)資委《關(guān)于中國(guó)誠(chéng)通控股公司對(duì)中國(guó)華源集團(tuán)有限公司實(shí)施重組的通知》下發(fā)到這兩家企業(yè)。根據(jù)這份文件,，國(guó)資委將通過(guò)誠(chéng)通控股注資50億元,，重組華源集團(tuán)。“這50億元是注資,，不同于其他的并購(gòu),，是由誠(chéng)通來(lái)代替國(guó)資委行使出資人職責(zé)。”一位參與重組的央企負(fù)責(zé)人告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》,。
據(jù)了解,，這50億元一半將用于注資擴(kuò)股，進(jìn)行資本金重組,，另外一半用于調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu),，發(fā)展產(chǎn)業(yè)。
這樣一來(lái),，華源的股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生很大的變化,。公開(kāi)的資料顯示，華源集團(tuán)現(xiàn)有資本金9.07億元,股東21家,其中國(guó)務(wù)院國(guó)資委占9.136%,，為第一大股東,，第二大股東華源集團(tuán)職工持股會(huì)持股8.465％，而交通銀行持有8.025％的股份,，持股5％以上的股東多達(dá)10家,。
“這筆錢到位的話，國(guó)資委實(shí)際控股可能會(huì)占到50％以上,，集團(tuán)母公司可以降低不少負(fù)債率,，不僅能解決危機(jī)，股權(quán)結(jié)構(gòu)也得到了優(yōu)化,。”上述負(fù)責(zé)人說(shuō),。
事實(shí)上，資本金不足,、負(fù)債率高的問(wèn)題一直困擾著以紡織貿(mào)易起家的華源,。2004年，擁有七家上市公司的華源集團(tuán)資產(chǎn)總額達(dá)572億元,、主營(yíng)收入達(dá)485億元,，全集團(tuán)利潤(rùn)總額13.7億元。集團(tuán)的負(fù)債率一直沒(méi)有對(duì)外公開(kāi),，而外界對(duì)此的估算是70％左右,。
1992年，周玉成以紡織工業(yè)部政策法規(guī)司司長(zhǎng)兼紡織部浦東開(kāi)發(fā)辦公室主任的身份，接受了創(chuàng)建以紡織為主業(yè)的中國(guó)華源實(shí)業(yè)有限公司的任務(wù),。
最初,，由紡織工業(yè)部、交通銀行總行,、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易部三家聯(lián)合建立了華源,，成立的時(shí)候資本金1.4億元，然后擴(kuò)股到21家股東企業(yè),，大多數(shù)在上海和北京,，江蘇、山東也有一部分,，此后股東方?jīng)]有追加過(guò)資金,。
“一開(kāi)始，股東結(jié)構(gòu)就十分分散,，一定程度上注定了它的成長(zhǎng)的方式,。”一位業(yè)內(nèi)人士分析道。
華源的成立除了響應(yīng)浦東開(kāi)發(fā),，還有一個(gè)重要原因是解決當(dāng)時(shí)紡織工業(yè)面臨的困境。
1992年,，正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生重大變革的時(shí)候,，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)剛剛向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌。此前,，在一片“當(dāng)好縣長(zhǎng)就要辦好酒廠紡織廠”的投資熱潮中,，紡織業(yè)短時(shí)間急劇膨脹，一夜之間從搖錢樹(shù)變成了苦菜花,。
針對(duì)這一情況,，華源的定位就是科、工,、貿(mào),、商、金融為一體的大型有限責(zé)任公司,，以期帶動(dòng)紡織業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步,。
讓華源迅速起家完成資本積累的，是紡織貿(mào)易,。華源在上海外高橋建起了中國(guó)紡織保稅貿(mào)易中心,，又在青浦與杜邦合作建立杜邦中國(guó)纖維有限公司，將萊卡引進(jìn)中國(guó),。成立當(dāng)年名列貿(mào)易企業(yè)50強(qiáng),，出口創(chuàng)匯第4位。
重組加上市
1995年前后，華源大規(guī)模的并購(gòu)開(kāi)始,。
初創(chuàng)時(shí),，完全以紡織為主業(yè)的華源卻沒(méi)有一家紡織廠。“事實(shí)上,，在結(jié)構(gòu)過(guò)剩的情況下,，華源不可能再去重復(fù)建設(shè)新廠，就是并購(gòu),，把一些破產(chǎn)或者瀕于破產(chǎn)的紡織企業(yè)資產(chǎn)連同負(fù)債一起接收過(guò)來(lái),。從金融市場(chǎng)上再來(lái)募集資金，然后再進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整,、技術(shù)改造,。”前述業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。
1995年開(kāi)始,，華源先后收購(gòu)了包括常州化纖在內(nèi)的六七家區(qū)域性龍頭企業(yè),，1996年7月、10月,，通過(guò)對(duì)這些企業(yè)資產(chǎn)重新配置,，華源分別擁有了兩家上市公司——華源股份和華源發(fā)展（600575.SH），前者定位為新型紡織材料為主體的化纖一條龍產(chǎn)業(yè),，后者以外向型紡織棉布毛紡等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主,。這個(gè)時(shí)候，以規(guī)模來(lái)論華源已經(jīng)高居紡織業(yè)之首,，但“重組＋上市”模式才剛剛開(kāi)始,。
進(jìn)軍醫(yī)藥
與杜邦這樣的國(guó)際巨頭合作時(shí)，華源發(fā)現(xiàn),，杜邦正試圖從紡織領(lǐng)域慢慢撤出,，而全球幾大醫(yī)藥巨頭如巴斯夫、葛蘭素·史克等,，皆由紡織產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型而來(lái),，醫(yī)藥和紡織有天然的聯(lián)系。
1999年華源決意進(jìn)軍醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)時(shí),，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正在遭遇全面的挑戰(zhàn),。由于歷史的原因，全國(guó)大大小小的藥廠有6700多家,，是“一籃子鵪鶉蛋”,。但是這6700多家企業(yè)的銷售收入合在一起，還抵不上國(guó)際上最大一家跨國(guó)制藥企業(yè)的規(guī)模,，而國(guó)家希望中央企業(yè)能夠領(lǐng)軍產(chǎn)業(yè),。更為現(xiàn)實(shí)的是,，向醫(yī)藥轉(zhuǎn)型，華源“自身的效益和對(duì)國(guó)家貢獻(xiàn)也會(huì)更多一些”,。
而且,，當(dāng)時(shí)的金融政策是鼓勵(lì)貸款，尤其對(duì)于華源這樣的中央企業(yè),，從事國(guó)家支持的行業(yè),，銀行主動(dòng)和華源合作。
1997年,，華源集團(tuán)收購(gòu)了浙江鳳凰化工股份有限公司,，后者是1990年第一批在上交所掛牌的“老八股”企業(yè)，浙江鳳凰總部遷入上海后更名為“華源制藥”（600656.SH）,，以此為平臺(tái),，華源開(kāi)始在醫(yī)藥領(lǐng)域的摸索、收購(gòu),。江蘇藥業(yè),、遼寧本溪三藥、安徽朝陽(yáng)藥業(yè),、阜新藥業(yè),、浙江制藥科技等一批規(guī)模較小的國(guó)有醫(yī)藥企業(yè)，紛紛被納入“華源制藥”旗下,。
13年間,，華源集團(tuán)，包括二三級(jí)企業(yè),，已經(jīng)并購(gòu)了大大小小近90家企業(yè)，所到之處一度被稱為“華源旋風(fēng)”,。與2002年后華源在醫(yī)藥業(yè)里的兩起南北大收購(gòu)相比,，華源前期的收購(gòu)整合幾乎不足為道。
2002年和2004年,，華源集團(tuán)及其旗下子公司以11億元和11.6億元現(xiàn)金相繼收購(gòu)上海醫(yī)藥集團(tuán)（40%股份）和北京醫(yī)藥集團(tuán)（50%股份）,，重組中國(guó)醫(yī)藥百?gòu)?qiáng)排名第一的上藥之后，華源集團(tuán)在中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)里的規(guī)模地位一躍成為首位,。
并購(gòu)的主要資金來(lái)源依然是貸款,，在此期間，政府還批準(zhǔn)了一個(gè)三年期的華源債券,。
“上藥,、北藥都是政府促成的并購(gòu)，主要是為了改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),，發(fā)展醫(yī)藥事業(yè),，華源和政府的想法不謀而合,。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示。
整合慢了“半拍”
然而自有資本金不足,，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可能帶來(lái)的“風(fēng)險(xiǎn)”,，華源集團(tuán)的高層實(shí)際上早有警覺(jué)。
盡管從綜合實(shí)力來(lái)看,，華源在紡織和醫(yī)藥行業(yè)都是翹楚,，但骨干企業(yè)和強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品并不多，只能算的上團(tuán)體冠軍,，而缺少單打冠軍,。
2003年7月19日，在華源集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)工作例會(huì)上,，周玉成向華源的現(xiàn)狀“開(kāi)炮”：“我們的紡織鏈條太長(zhǎng),，布局太散，單體規(guī)模太小,，缺少核心競(jìng)爭(zhēng)力,。沒(méi)有主營(yíng)業(yè)務(wù)的集中，既做不強(qiáng)也做不大,，即使暫時(shí)生存下來(lái)了,，也經(jīng)不起市場(chǎng)的沖擊。”說(shuō)到藥業(yè),，他表示華源非但比不了跨國(guó)醫(yī)藥公司,，連國(guó)內(nèi)同行也比不了。
他向各級(jí)管理層疾呼：“請(qǐng)各位用聚焦的理論,，用壯士斷臂的勇氣和毅力,，來(lái)解決我們的主業(yè)集中、企業(yè)集中,、品牌集中問(wèn)題,。”
事實(shí)上，華源對(duì)上藥并購(gòu)之初就開(kāi)始產(chǎn)業(yè)整合,，產(chǎn)品從4000多到幾十個(gè),統(tǒng)一資源,統(tǒng)一品牌,，統(tǒng)一采購(gòu)，避免內(nèi)部惡性競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)耗,。管理上通過(guò)對(duì)上藥子公司的“削藩”來(lái)解決母公司空心化問(wèn)題,，三年間，上藥裁撤了198家法人,，留下的子公司合并為五大事業(yè)部,。
實(shí)際上，后來(lái)在遭遇危機(jī)之時(shí),，華源的聚焦與退出還在進(jìn)行中,。“如果整個(gè)集團(tuán)整合之后,，把一些不良資產(chǎn)或者非主業(yè)資產(chǎn)剝離掉，退出,，這一塊又可以增加不少錢,，可以還掉一部分債務(wù)，輕裝上陣,，達(dá)到一定的投資效益,。”一位國(guó)資專家分析。
據(jù)上海上會(huì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì),，2004年華源集團(tuán)納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的11家單位合計(jì)銀行負(fù)債259億元,，其中短期銀行貸款209億元，長(zhǎng)期銀行貸款50億元,。
“我們的資本整合并不像產(chǎn)業(yè)整合那么順利,。”一位不愿透露姓名的華源人士坦言，短期貸款比較多,，短貸長(zhǎng)投的現(xiàn)象是存在的,。
紡織業(yè)的毛利率一般在5％左右，但是華源的財(cái)務(wù)費(fèi)用比較大,，紅利首先支付銀行利息,，把整個(gè)利潤(rùn)率往下拉了不少。
“壓縮層級(jí),、橫向收縮跨度,、投資控制總量”是華源開(kāi)出的藥方。減少庫(kù)存,，催繳應(yīng)收賬款,，控制管理費(fèi)用是華源拿出的具體措施。而將華源集團(tuán)的母子公司體制向事業(yè)部體制過(guò)渡,，“做實(shí)母公司”也在管理層計(jì)劃之中,。
除了上述整合措施外，華源引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和上藥的私募都是正在進(jìn)行,。
據(jù)了解，華源已經(jīng)與多家外資投行進(jìn)行商談,，其中包括摩根大通,、摩根士丹利、高盛,、花旗銀行等,，注資金額約為20億~30億元。
“自救”到“他救”
無(wú)論整合還是私募都需要時(shí)間,，但華源恰恰缺少時(shí)間,。
首先遭遇的是宏觀調(diào)控,，銀行信貸體制改革加快，總體信貸規(guī)模收縮,，但華源集團(tuán)在資金計(jì)劃及資金調(diào)度的管理模式上并沒(méi)有跟上銀行信貸管理體制的改革,。
導(dǎo)火索是華源旗下的兩家子公司今年年初被騙共損失2個(gè)多億。其中華源發(fā)展在代理一批進(jìn)口化工原料的時(shí)候,，另一方與港口保稅倉(cāng)庫(kù)人員勾結(jié)起來(lái),，偽造提貨單，提空貨物,，華源受損1億多元,。“東西沒(méi)了，信用證還得付,，集團(tuán)提供擔(dān)保,，企業(yè)還不了，就要集團(tuán)還,。”無(wú)錫一家子公司在外貿(mào)業(yè)務(wù)中被騙,，涉及1億元左右，該公司貸款也是集團(tuán)擔(dān)保,，華源再一次成為了被告,。
當(dāng)時(shí)，銀行一度凍結(jié)了華源發(fā)展的股權(quán),，集團(tuán)拿出資金解除了凍結(jié),，集團(tuán)自身卻陷入了逾期貸款無(wú)法償還的境地。
“本來(lái)一直和銀行方面在協(xié)商,，能不能暫緩,，但是上海金融改革一直走在全國(guó)前沿，債權(quán)方上海銀行和浦東發(fā)展銀行又是股份制,，有一定的難處,。”那位重組負(fù)責(zé)人說(shuō)。
于是,，出現(xiàn)了今年9月三家上市公司股權(quán)凍結(jié)的一幕,，緊接著股價(jià)波動(dòng)，供應(yīng)商和接單單位信心產(chǎn)生動(dòng)搖,，情況愈發(fā)嚴(yán)重,。
華源向國(guó)務(wù)院國(guó)資委打了緊急報(bào)告，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)十分重視,。在國(guó)資委,、銀監(jiān)會(huì)、上海市政府的協(xié)調(diào)下,，得到債權(quán)銀行的理解和支持,，貸款逾期問(wèn)題得到了緩解,。
華源重組進(jìn)程也在危機(jī)關(guān)頭一再加快。
早在今年年初,，華源重組就已經(jīng)被提上議程,，當(dāng)時(shí)的思路是通過(guò)股權(quán)置換，上海市國(guó)資委成為第一大股東,。
對(duì)華源來(lái)說(shuō)既能就近落地,，又能從一定程度上解決資金問(wèn)題，“上海地方的銀行可能支持會(huì)更大一些”,。
如果可以操作,，也將是國(guó)資委的一次探索。但是這樣的探索不得不面對(duì)很多無(wú)法突破的瓶頸,，比如,，這樣華源到底是中央企業(yè)還是地方企業(yè)？而且還涉及到跨地區(qū)問(wèn)題,。華源系大部分企業(yè)分散在各地,，需要一家一家深入溝通，觀念需要突破,，時(shí)間也會(huì)比較長(zhǎng),。
華源突然而來(lái)的變局讓這個(gè)思路沒(méi)有了實(shí)施的機(jī)會(huì)，華源解困當(dāng)務(wù)之急是需要一大筆資金,。
國(guó)資委站出來(lái)了,，恰恰雙方都有了一個(gè)探索的機(jī)會(huì)。
今年9月,，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與國(guó)資委達(dá)成了《支持中央企業(yè)改革和發(fā)展開(kāi)發(fā)性金融合作協(xié)議》,，根據(jù)協(xié)議，2005~2008年期間,，誠(chéng)通集團(tuán)持有人民幣200億元規(guī)模授信額度,。于是，誠(chéng)通集團(tuán)具有了代國(guó)資委行使出資人職責(zé)的條件,。
而在此前的6月13日,，國(guó)資委下發(fā)的《關(guān)于選擇中國(guó)誠(chéng)通控股公司進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》（國(guó)資廳改革【2005】116號(hào)）文件中明確，選擇誠(chéng)通集團(tuán)作為“根據(jù)中央企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要,，搭建國(guó)有資產(chǎn)重組和資本運(yùn)作平臺(tái)”,。
為了幫助華源從根本上解決存在的問(wèn)題，國(guó)資委報(bào)國(guó)務(wù)院,，決定通過(guò)中國(guó)誠(chéng)通控股公司以增資擴(kuò)股的方式對(duì)華源實(shí)施戰(zhàn)略性重組,。
壞事變好事,？
國(guó)資委一位不愿透露姓名的官員表示,，國(guó)資委之所以注資華源,，是希望華源能夠繼續(xù)在民族醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)擎起一片天：“華源的財(cái)務(wù)狀況不容樂(lè)觀，但經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展,，已經(jīng)構(gòu)建了較好的醫(yī)藥與紡織產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),，奠定了打造面向全球競(jìng)爭(zhēng)的中國(guó)醫(yī)藥‘航母’的基礎(chǔ)，前景還是看好的,。”
“面對(duì)那么多虎視眈眈進(jìn)軍中國(guó)的藥企,，中國(guó)人的生命究竟掌握在自己手里還是別人手里，這是個(gè)很重要的問(wèn)題,，關(guān)系到國(guó)家利益,。”這位官員說(shuō)。
對(duì)于華源來(lái)說(shuō),，如果順利實(shí)現(xiàn)重組,，不但可以度過(guò)危機(jī)，而且能帶來(lái)一個(gè)發(fā)展的機(jī)會(huì),。
華源集團(tuán)是母子公司結(jié)構(gòu),，所有子公司與母公司貸款合計(jì)是250億元。其中,，上藥集團(tuán)79億元,，華源生命44億元(含北藥集團(tuán)的16億元)，華源股份29億元,，華源發(fā)展20億元,。
這些公司都是獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、獨(dú)立核算的法人實(shí)體,，華源集團(tuán)作為第一大股東,，按我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度全額合并負(fù)債。如按國(guó)際通行的會(huì)計(jì)口徑合并財(cái)務(wù)報(bào)表,，則合并銀行負(fù)債下降到112億元,。集團(tuán)母公司的銀行負(fù)債僅為46億元，其中包括長(zhǎng)期政策性銀行負(fù)債14億元,。
“大部分公司的資金是能夠自我平衡的,。”一位財(cái)務(wù)專家分析。這50億元不但可以解決短期流動(dòng)問(wèn)題,，還可以解決部分發(fā)展所需的資金,，困擾華源多年的資本金問(wèn)題可能從根本上得到解決。
據(jù)了解,，在華源集團(tuán)內(nèi)部,，也會(huì)有一些新的動(dòng)作，比如成立結(jié)算中心，集中財(cái)務(wù),，統(tǒng)一財(cái)務(wù)軟件,、統(tǒng)一采購(gòu)等。
“無(wú)論如何這是件好事情,。這一重組對(duì)華源優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),、充實(shí)資本金、調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu),、做強(qiáng)做優(yōu)主業(yè),、整合提升核心競(jìng)爭(zhēng)力帶來(lái)了機(jī)遇。”那位專家說(shuō),。
