原料藥盈利能力增強(qiáng),，生物制品受政策扶持,，制劑藥面臨降價(jià)，醫(yī)改試點(diǎn)推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)向前發(fā)展國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2005年醫(yī)藥行業(yè)收入保持較快的增長(zhǎng)速度,。
利潤(rùn)增長(zhǎng)速度慢于收入增長(zhǎng),，大型企業(yè)尤為明顯。整個(gè)制藥行業(yè)盈利能力有所下降,。各子行業(yè)中,，化學(xué)制劑藥盈利能力下降最快；中成藥的盈利能力趨穩(wěn),；原料藥最難過(guò)的日子已經(jīng)過(guò)去,，盈利能力將上升；生物制品繼續(xù)保持快速增長(zhǎng),，龍頭企業(yè)值得期待,。
藥品價(jià)格在2006年將繼續(xù)降低，進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄的產(chǎn)品將面臨全面降價(jià)的威脅,，制劑企業(yè)將面臨盈利能力下降的威脅,，而具有特色產(chǎn)品的專(zhuān)利藥企業(yè)和品牌中藥受的影響較小,。
醫(yī)療體制改革不僅是對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生體系的改革，也將對(duì)制藥行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,。新型醫(yī)療體制改革試點(diǎn)將擴(kuò)大覆蓋面,，政府增加投入，這對(duì)藥品市場(chǎng)的擴(kuò)大有積極的作用,。社區(qū)醫(yī)療和農(nóng)村合作醫(yī)療的啟動(dòng)將為普藥帶來(lái)較好的發(fā)展機(jī)會(huì),。
國(guó)際市場(chǎng)比較發(fā)現(xiàn)，成熟市場(chǎng)的市盈率在15～25倍,，印度作為成長(zhǎng)性市場(chǎng),，醫(yī)藥上市公司的估值水平較高。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)將保持較好的成長(zhǎng)性,，我們認(rèn)為22倍是合理的市盈率,，優(yōu)質(zhì)公司可以給予更高的估值水平。
我們對(duì)于2006年醫(yī)藥行業(yè)整體的判斷是,，整體收入仍然保持較快的增長(zhǎng)速度,，行業(yè)整體盈利能力小幅上升。優(yōu)勢(shì)化學(xué)藥和中藥公司值得繼續(xù)持有,，生物制品行業(yè)向好,。
醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)情況分析
化學(xué)制劑行業(yè)
化學(xué)制劑企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力一方面表現(xiàn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，另一方面體現(xiàn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售能力,。產(chǎn)品是企業(yè)的核心,，市場(chǎng)前景好的特色產(chǎn)品往往是公司持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉。只有具備較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力制劑企業(yè)才能最終成長(zhǎng)為優(yōu)秀的企業(yè),。目前自身或大股東研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)的上市公司有恒瑞醫(yī)藥,，現(xiàn)代制藥，海正藥業(yè),。高效的銷(xiāo)售隊(duì)伍也是制劑企業(yè)的重要競(jìng)爭(zhēng)力,，目前越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始建立自身專(zhuān)業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍。一個(gè)好產(chǎn)品經(jīng)過(guò)優(yōu)秀的營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)推廣半年到一年的時(shí)間就能打開(kāi)市場(chǎng),，而在沒(méi)有營(yíng)銷(xiāo)的情況下競(jìng)爭(zhēng)力明顯弱于已經(jīng)上市的同類(lèi)產(chǎn)品,。目前有較好的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)的化學(xué)制劑企業(yè)有恒瑞醫(yī)藥，麗珠集團(tuán)等,。
目前制劑企業(yè)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)就是藥品降價(jià),。雖然大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)適應(yīng)降價(jià)，但大范圍的降價(jià)的影響是深遠(yuǎn)的,，只有少數(shù)企業(yè)能夠把降價(jià)的不利影響降到較低水平,，大多數(shù)企業(yè)只能被動(dòng)地接受降價(jià)帶來(lái)的負(fù)面影響。
化學(xué)原料藥行業(yè)
維生素目前價(jià)格在低位，我們判斷化工原料價(jià)格下降以及產(chǎn)品提價(jià)在2006年將成為可能,，這對(duì)公司的盈利能力有提高,。從此收益的上市公司有新和成，浙江醫(yī)藥,，鑫富藥業(yè)等,。
特色原料藥是近年來(lái)發(fā)展最快的板塊，海正藥業(yè),，華海藥業(yè)近兩年通過(guò)特色原料藥出口都實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),。國(guó)內(nèi)原料藥企業(yè)紛紛跟進(jìn)，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇,，價(jià)格快速下降,。但經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，新產(chǎn)品推出將繼續(xù)提升這些公司的盈利能力,。2004年是大宗原料藥企業(yè)最困難的時(shí)機(jī),，成本上升吞噬了大量利潤(rùn)。2005年這些企業(yè)的盈利能力將得到恢復(fù),，但漲幅有限,，其中新華制藥，廣濟(jì)藥業(yè),，天藥股份等上市公司的盈利能力將提高,。
抗生素企業(yè)的日子仍然不好過(guò)。藥品降價(jià)導(dǎo)致抗生素原料藥價(jià)格低迷,，上漲的可能性較小,。華北制藥，哈藥集團(tuán),，魯抗醫(yī)藥,，京新藥業(yè)，白云山等上市公司最為國(guó)內(nèi)較大的抗生素原料藥企業(yè),，盈利更多來(lái)自于其他產(chǎn)品,。
生物制藥行業(yè)
生物制品行業(yè)一直以來(lái)都是政府重點(diǎn)扶持的對(duì)象,，在國(guó)家重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新的思路下不斷能夠獲得資金和政策的扶持,。由于國(guó)內(nèi)生物制藥行業(yè)的研發(fā)實(shí)力較弱，與國(guó)際企業(yè)的差距較大,，國(guó)內(nèi)生物制品以仿制居多,。國(guó)家政策重點(diǎn)支持創(chuàng)新項(xiàng)目，例如新產(chǎn)品研發(fā),，產(chǎn)品的升級(jí)換代,。形式包括財(cái)政補(bǔ)貼，稅收優(yōu)惠等措施,。對(duì)于子行業(yè)中的龍頭企業(yè)自然是國(guó)家政策支持的重點(diǎn),。
生物制藥運(yùn)用范圍逐步擴(kuò)大,，市場(chǎng)潛力巨大，這可以從國(guó)外生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展得到印證,。國(guó)內(nèi)在某些領(lǐng)域,，例如疫苗，診斷試劑等方面與國(guó)際企業(yè)的差距正在逐步縮小,，龍頭企業(yè)完全有能力快速趕上國(guó)際企業(yè),。
目前生物制品類(lèi)上市公司中大多是各個(gè)子行業(yè)中的龍頭企業(yè)。例如天壇生物（600161）是生產(chǎn)人用疫苗的唯一的上市公司,；華蘭生物（002007）是血液制品行業(yè)最大的公司,，盈利能力也較強(qiáng)；科華生物（002022）是國(guó)內(nèi)診斷試劑領(lǐng)域的龍頭,。這些企業(yè)本身的研發(fā)實(shí)力較強(qiáng),，產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，未來(lái)增長(zhǎng)空間較大,。
中成藥行業(yè)
中藥企業(yè)盈利能力高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平,。中藥企業(yè)大多數(shù)產(chǎn)品是OTC產(chǎn)品，通過(guò)長(zhǎng)期積累形成的品牌知名度能夠保證產(chǎn)品被大多數(shù)消費(fèi)者接受,，新劑型在營(yíng)銷(xiāo)推動(dòng)下也能獲得市場(chǎng)的認(rèn)可,。上市公司中云南白藥，同仁堂,，片仔癀和天士力等被深度挖掘,，建議持有。東阿阿膠,，廣州藥業(yè),，金陵藥業(yè)，康緣藥業(yè)和康恩貝等未來(lái)成長(zhǎng)可期的公司建議謹(jǐn)慎增持,。
