目前在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上,，醫(yī)藥行業(yè)收入不占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主導(dǎo)地位的多元化經(jīng)營(yíng)公司有14家，分別是三九生化（SZ000403）,、四環(huán)生物（SZ000518）,、威達(dá)醫(yī)械（SZ000603）,、百科藥業(yè)（SZ000627）,、華神集團(tuán)（SZ000790）,、科苑集團(tuán)（SZ000979）、人?？萍迹⊿H600079）,、中牧股份（SH600195）、金宇集團(tuán)（SH600201）,、萬(wàn)杰高科（SH600223）,、億利科技（SH600227）、國(guó)光陶瓷（SH600286）,、華源制藥（SH600656）和通化東寶（SH600867）,。其中中牧股份和金宇集團(tuán)的醫(yī)藥業(yè)務(wù)主要為獸用疫苗，目前也只有這兩家公司的醫(yī)藥業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中比較領(lǐng)先,，其他12家公司的醫(yī)藥業(yè)務(wù)在我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中處在一般或落后水平,。2006年上半年，14家多元化經(jīng)營(yíng)醫(yī)藥上市公司表現(xiàn)出以下主要特點(diǎn),。
■市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力弱
筆者將國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)上市公司分為醫(yī)藥商業(yè)（9家）和醫(yī)藥工業(yè)（103家）兩大類(lèi)，其中又將醫(yī)藥工業(yè)分為化學(xué)原料（12家）,、化學(xué)制劑（18家）,、中藥（27家）、生物藥（3家）,、混合類(lèi)（18家,，同時(shí)生產(chǎn)中藥和西藥，或可能兼營(yíng)部分醫(yī)藥商業(yè)）,、多元類(lèi)（14家,，除了醫(yī)藥行業(yè)外還兼營(yíng)其他行業(yè)的業(yè)務(wù)）、醫(yī)療器械（6家）和保健類(lèi)（5家）等八個(gè)子分類(lèi),。分析發(fā)現(xiàn)：2006年上半年,，112家醫(yī)藥上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比上一年同期增長(zhǎng)了9.7%，而多元類(lèi)醫(yī)藥上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比卻下降了6.3%，為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入唯一出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的醫(yī)藥子分類(lèi)（見(jiàn)表1）,。在多元類(lèi)上市公司中,，有6家上市公司的收入出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，收入下降幅度列前三位的分別是：金宇集團(tuán)下降38.6%,，華源制藥下降32.8%,，萬(wàn)杰高科下降28.2%。金宇集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降主要是紡織品業(yè)務(wù)的收入下降31.9%,，而獸用疫苗的收入則增長(zhǎng)了34.5%,；華源制藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)全面下降，其中醫(yī)藥行業(yè)下降33.7%,；萬(wàn)杰高科主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降主要?dú)w因于化纖行業(yè)減少了37.6%,，而醫(yī)療行業(yè)收入則增長(zhǎng)了14.4%。如此看來(lái),，多元類(lèi)醫(yī)藥上市公司的收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)不完全歸因于其在醫(yī)藥行業(yè)收入下降,。今年上半年我國(guó)GDP同比增幅高達(dá)10.9%，而醫(yī)藥上市公司的整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力略低于我國(guó)所有行業(yè)的平均水平,，而多元類(lèi)醫(yī)藥上市公司在某些行業(yè)處于競(jìng)爭(zhēng)弱勢(shì),，導(dǎo)致整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯落后。
■毛利空間小又?jǐn)D
體現(xiàn)毛利空間的主要指標(biāo)是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率,。2006年上半年,，多元類(lèi)醫(yī)藥上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率僅為17.8%，只高于醫(yī)藥商業(yè),，處于醫(yī)藥工業(yè)子分類(lèi)中的最低水平（見(jiàn)表2）,。醫(yī)藥商業(yè)類(lèi)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率很低，主要因?yàn)獒t(yī)藥商業(yè)的增值服務(wù)內(nèi)容比較少,，在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中只起到物流配送作用,。而醫(yī)藥工業(yè)上市公司則需要完成藥品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,，增值服務(wù)內(nèi)容較多,，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率理應(yīng)較高。筆者通過(guò)分析還注意到,，2006年上半年多元類(lèi)醫(yī)藥上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率不僅很低,，而且比上年同期下降了2.1個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度達(dá)到10.6%,，下降幅度僅次于同期的保健類(lèi)醫(yī)藥上市公司,。在多元類(lèi)醫(yī)藥上市公司中，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降幅度前三名分別是萬(wàn)杰高科,、華源制藥和國(guó)光陶瓷,。受原油價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行等因素的影響,，萬(wàn)杰高科主要經(jīng)營(yíng)的化纖行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率出現(xiàn)明顯下降，同時(shí)醫(yī)療行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率也出現(xiàn)明顯下滑,；華源制藥在醫(yī)藥和化工行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率都出現(xiàn)明顯下降,；國(guó)光陶瓷的陶瓷和醫(yī)藥業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率都出現(xiàn)下降，醫(yī)藥業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降幅度更大,。
■借款負(fù)擔(dān)“壓死人”
多元類(lèi)醫(yī)藥上市公司首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)整體虧損,。今年上半年，部分醫(yī)藥商業(yè)公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn),，加上海王生物上年同期大幅虧損,，今年上半年盈利，導(dǎo)致醫(yī)藥商業(yè)類(lèi)上市公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅上升,。在醫(yī)藥工業(yè)類(lèi)上市公司中,，除了生物藥上市公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)、中藥和醫(yī)療器械類(lèi)上市公司凈利潤(rùn)溫和增長(zhǎng)外,，今年上半年其他子分類(lèi)的上市公司的凈利潤(rùn)都出現(xiàn)下滑,，其中多元類(lèi)醫(yī)藥上市公司的凈利潤(rùn)同比大幅下滑221.1%，下降幅度最大,，而且是唯一出現(xiàn)整體虧損的子分類(lèi),。14家多元類(lèi)醫(yī)藥上市公司合計(jì)虧損4，460萬(wàn)元,，其中同期財(cái)務(wù)支出高達(dá)22,，103萬(wàn)元，遠(yuǎn)大于凈利潤(rùn)的虧損額（見(jiàn)表3）,。換句話說(shuō),，假設(shè)沒(méi)有銀行借款和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，則14家多元類(lèi)醫(yī)藥上市公司整體仍然可以實(shí)現(xiàn)不少利潤(rùn),。
在多元化類(lèi)上市公司中,，虧損額名列前三的是萬(wàn)杰高科、國(guó)光陶瓷和三九生化,，虧損額分別達(dá)到16,，359萬(wàn)元、4,，131萬(wàn)元和4，001萬(wàn)元,。雖然上述三家公司存在主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)惡化等的因素,，比如萬(wàn)杰高科因國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，造成公司生產(chǎn)成本增加,，產(chǎn)品供大于求,，造成滌綸短纖維價(jià)格下降,，但是筆者發(fā)現(xiàn)，這三家巨虧公司的共同特點(diǎn)是銀行借款負(fù)擔(dān)沉重：萬(wàn)杰高科,、國(guó)光陶瓷和三九生化上半年的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別高達(dá)5,，130萬(wàn)元、1,，602萬(wàn)元和4,，741萬(wàn)元。大量銀行借款和財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下不可能是短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)形成的,，高額銀行負(fù)債和大量財(cái)務(wù)費(fèi)用實(shí)際上反映了這些公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中積累的大量歷史問(wèn)題,，是長(zhǎng)期不良經(jīng)營(yíng)累積的結(jié)果。
透過(guò)對(duì)2006年上半年多元化醫(yī)藥上市公司的分析,，筆者認(rèn)為：術(shù)有專(zhuān)攻,，先專(zhuān)后通。換句話說(shuō),，如果一家公司未能在自己的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)達(dá)到領(lǐng)先水平,，就不宜進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，否則將在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位,。一旦行業(yè)出現(xiàn)疲軟,，這類(lèi)多元化公司將可能率先出局。（清風(fēng)）（股市有風(fēng)險(xiǎn),，入市須慎重,。本股評(píng)文章均屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考,，據(jù)此投資責(zé)任自負(fù)）
表1：2006年上半年國(guó)內(nèi)醫(yī)藥上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)狀況
表2：2006年上半年國(guó)內(nèi)醫(yī)藥上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率及其變化情況
表3：2006年上半年國(guó)內(nèi)醫(yī)藥上市公司凈利潤(rùn)變化和凈資產(chǎn)收益率
