目前在國內(nèi)證券市場上,，醫(yī)藥行業(yè)收入不占公司主營業(yè)務(wù)收入主導(dǎo)地位的多元化經(jīng)營公司有14家，分別是三九生化（SZ000403）,、四環(huán)生物（SZ000518）、威達醫(yī)械（SZ000603）,、百科藥業(yè)（SZ000627）,、華神集團（SZ000790）、科苑集團（SZ000979）,、人?？萍迹⊿H600079）、中牧股份（SH600195）,、金宇集團（SH600201）,、萬杰高科（SH600223）、億利科技（SH600227）,、國光陶瓷（SH600286）,、華源制藥（SH600656）和通化東寶（SH600867）,。其中中牧股份和金宇集團的醫(yī)藥業(yè)務(wù)主要為獸用疫苗，目前也只有這兩家公司的醫(yī)藥業(yè)務(wù)在國內(nèi)同行業(yè)中比較領(lǐng)先,，其他12家公司的醫(yī)藥業(yè)務(wù)在我國醫(yī)藥行業(yè)中處在一般或落后水平,。2006年上半年，14家多元化經(jīng)營醫(yī)藥上市公司表現(xiàn)出以下主要特點,。
■市場競爭能力弱
筆者將國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)上市公司分為醫(yī)藥商業(yè)（9家）和醫(yī)藥工業(yè)（103家）兩大類,，其中又將醫(yī)藥工業(yè)分為化學(xué)原料（12家）、化學(xué)制劑（18家）,、中藥（27家）,、生物藥（3家）、混合類（18家,，同時生產(chǎn)中藥和西藥,，或可能兼營部分醫(yī)藥商業(yè)）、多元類（14家,，除了醫(yī)藥行業(yè)外還兼營其他行業(yè)的業(yè)務(wù)）,、醫(yī)療器械（6家）和保健類（5家）等八個子分類。分析發(fā)現(xiàn)：2006年上半年,，112家醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)收入比上一年同期增長了9.7%,，而多元類醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)收入同比卻下降了6.3%，為主營業(yè)務(wù)收入唯一出現(xiàn)負(fù)增長的醫(yī)藥子分類（見表1）,。在多元類上市公司中,，有6家上市公司的收入出現(xiàn)了負(fù)增長，收入下降幅度列前三位的分別是：金宇集團下降38.6%,，華源制藥下降32.8%,，萬杰高科下降28.2%。金宇集團的主營業(yè)務(wù)收入下降主要是紡織品業(yè)務(wù)的收入下降31.9%,，而獸用疫苗的收入則增長了34.5%,；華源制藥的主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)全面下降，其中醫(yī)藥行業(yè)下降33.7%,；萬杰高科主營業(yè)務(wù)收入下降主要歸因于化纖行業(yè)減少了37.6%,，而醫(yī)療行業(yè)收入則增長了14.4%。如此看來,，多元類醫(yī)藥上市公司的收入出現(xiàn)負(fù)增長不完全歸因于其在醫(yī)藥行業(yè)收入下降,。今年上半年我國GDP同比增幅高達10.9%，而醫(yī)藥上市公司的整體市場競爭力略低于我國所有行業(yè)的平均水平,，而多元類醫(yī)藥上市公司在某些行業(yè)處于競爭弱勢,，導(dǎo)致整體市場競爭力明顯落后。
■毛利空間小又?jǐn)D
體現(xiàn)毛利空間的主要指標(biāo)是主營業(yè)務(wù)利潤率,。2006年上半年,，多元類醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)利潤率僅為17.8%,，只高于醫(yī)藥商業(yè)，處于醫(yī)藥工業(yè)子分類中的最低水平（見表2）,。醫(yī)藥商業(yè)類上市公司的主營業(yè)務(wù)利潤率很低,，主要因為醫(yī)藥商業(yè)的增值服務(wù)內(nèi)容比較少，在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中只起到物流配送作用,。而醫(yī)藥工業(yè)上市公司則需要完成藥品的開發(fā),、生產(chǎn)和銷售，增值服務(wù)內(nèi)容較多,，主營業(yè)務(wù)利潤率理應(yīng)較高,。筆者通過分析還注意到，2006年上半年多元類醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)利潤率不僅很低,，而且比上年同期下降了2.1個百分點,，下降幅度達到10.6%，下降幅度僅次于同期的保健類醫(yī)藥上市公司,。在多元類醫(yī)藥上市公司中,，主營業(yè)務(wù)利潤率下降幅度前三名分別是萬杰高科、華源制藥和國光陶瓷,。受原油價格持續(xù)高位運行等因素的影響,，萬杰高科主要經(jīng)營的化纖行業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率出現(xiàn)明顯下降，同時醫(yī)療行業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率也出現(xiàn)明顯下滑,；華源制藥在醫(yī)藥和化工行業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率都出現(xiàn)明顯下降,；國光陶瓷的陶瓷和醫(yī)藥業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)利潤率都出現(xiàn)下降，醫(yī)藥業(yè)務(wù)利潤率下降幅度更大,。
■借款負(fù)擔(dān)“壓死人”
多元類醫(yī)藥上市公司首次出現(xiàn)凈利潤整體虧損,。今年上半年，部分醫(yī)藥商業(yè)公司業(yè)績好轉(zhuǎn),，加上海王生物上年同期大幅虧損,，今年上半年盈利，導(dǎo)致醫(yī)藥商業(yè)類上市公司的凈利潤出現(xiàn)大幅上升,。在醫(yī)藥工業(yè)類上市公司中,，除了生物藥上市公司凈利潤出現(xiàn)大幅增長、中藥和醫(yī)療器械類上市公司凈利潤溫和增長外,，今年上半年其他子分類的上市公司的凈利潤都出現(xiàn)下滑,，其中多元類醫(yī)藥上市公司的凈利潤同比大幅下滑221.1%,，下降幅度最大,，而且是唯一出現(xiàn)整體虧損的子分類。14家多元類醫(yī)藥上市公司合計虧損4,，460萬元,，其中同期財務(wù)支出高達22,，103萬元，遠(yuǎn)大于凈利潤的虧損額（見表3）,。換句話說,，假設(shè)沒有銀行借款和財務(wù)負(fù)擔(dān)，則14家多元類醫(yī)藥上市公司整體仍然可以實現(xiàn)不少利潤,。
在多元化類上市公司中,，虧損額名列前三的是萬杰高科、國光陶瓷和三九生化,，虧損額分別達到16,，359萬元、4,，131萬元和4,，001萬元。雖然上述三家公司存在主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)惡化等的因素,，比如萬杰高科因國際原油價格持續(xù)高位運行,，造成公司生產(chǎn)成本增加，產(chǎn)品供大于求,，造成滌綸短纖維價格下降,，但是筆者發(fā)現(xiàn)，這三家巨虧公司的共同特點是銀行借款負(fù)擔(dān)沉重：萬杰高科,、國光陶瓷和三九生化上半年的財務(wù)費用分別高達5,，130萬元、1,，602萬元和4,，741萬元。大量銀行借款和財務(wù)費用居高不下不可能是短期內(nèi)經(jīng)營形成的,，高額銀行負(fù)債和大量財務(wù)費用實際上反映了這些公司經(jīng)營過程中積累的大量歷史問題,，是長期不良經(jīng)營累積的結(jié)果。
透過對2006年上半年多元化醫(yī)藥上市公司的分析,，筆者認(rèn)為：術(shù)有專攻,，先專后通。換句話說,，如果一家公司未能在自己的專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)達到領(lǐng)先水平,，就不宜進行多元化經(jīng)營，否則將在行業(yè)競爭中處于弱勢地位,。一旦行業(yè)出現(xiàn)疲軟,，這類多元化公司將可能率先出局。（清風(fēng)）（股市有風(fēng)險,，入市須慎重,。本股評文章均屬作者個人觀點,，僅供參考，據(jù)此投資責(zé)任自負(fù)）
表1：2006年上半年國內(nèi)醫(yī)藥上市公司主營業(yè)務(wù)收入增長狀況
表2：2006年上半年國內(nèi)醫(yī)藥上市公司主營業(yè)務(wù)利潤率及其變化情況
表3：2006年上半年國內(nèi)醫(yī)藥上市公司凈利潤變化和凈資產(chǎn)收益率
