作為和大眾健康息息相關(guān)的特殊產(chǎn)品,，藥品研發(fā)、生產(chǎn)與流通一直作為特殊商品受到監(jiān)管,，但監(jiān)管的方式一直處于動態(tài)變化中,。政府對藥市的政策影響還體現(xiàn)在公共衛(wèi)生財政投入、藥品價格控制,、醫(yī)保支出方式等方面,。不難理解，有關(guān)醫(yī)療體制改革的政策是影響醫(yī)療產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展的根本因素,。
雖然已有權(quán)威機構(gòu)宣布十年來的醫(yī)療體制改革是失敗的,，但被動投資者重在把握產(chǎn)業(yè)變革中蘊含的長期投資機會，尋找因時而生而變的新崛起企業(yè)所代表的投資機會,。我們認為宏觀主體公益性和微觀主體趨利性構(gòu)成醫(yī)療行業(yè)的基本矛盾,，市場將不斷地游走于規(guī)范與混亂之間。
■醫(yī)改新政的四大看點
坊間預(yù)測2007年“兩會”期間新的醫(yī)療體制改革方案將出臺,。“以民為本,、監(jiān)督政府、惠及大眾”的新理念將貫徹到新的政策措施中,。近期中藥注射劑注冊審批和再評價,，媒體披露的“一二三四五”新醫(yī)改方案均包含了這一理念。我們不能簡單地否定貫徹執(zhí)行了十余年的醫(yī)改政策,，關(guān)鍵還是在實踐中把握醫(yī)療行業(yè)的基本矛盾,，即宏觀主體公益性和微觀主體趨利性的矛盾運動規(guī)律,。齊二藥假藥案、“欣弗”事件,、“奧美定”事件接連發(fā)生表明,，我國目前正處于醫(yī)藥風(fēng)險的高發(fā)期,。
醫(yī)療改革牽扯到諸多部門,，由國家11個有關(guān)部委組成的醫(yī)療體制改革協(xié)調(diào)小組已經(jīng)成立，由發(fā)改委主任馬凱和衛(wèi)生部部長高強任雙組長,。醫(yī)改小組比較青睞政府承擔(dān)公共衛(wèi)生及全民基本醫(yī)療的“英國模式”,。從制定政策的思路上來看，未來政策的四大看點及對醫(yī)藥上市的影響包括：1.加大惠及大眾的財政衛(wèi)生投入力度,，該政策類似于免除農(nóng)業(yè)稅政策,，是諸多利益的訴求點，將推動國內(nèi)普藥生產(chǎn)廠家,、縣鄉(xiāng)級醫(yī)院的發(fā)展,，對于華北制藥、新華醫(yī)療等上市公司業(yè)績提升影響較大,；2.醫(yī)院以藥養(yǎng)醫(yī)的局面將被打破,，通用名處方制度將得到推行；有利于同仁堂,、中新藥業(yè)等國企背景的品牌類上市公司提高市場份額,；3.政府新藥審批的科學(xué)性和透明性得到加強，鼓勵企業(yè)加大研發(fā)環(huán)節(jié)的投入,，有利于雙鷺藥業(yè),、恒瑞醫(yī)藥等創(chuàng)新型企業(yè)做大做強；4.產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)國內(nèi)制藥業(yè)實現(xiàn)由制藥大國到制藥強國的轉(zhuǎn)變,，品種優(yōu)先,、并購做強的策略成為企業(yè)實現(xiàn)股東價值最大化的必由之路。
■醫(yī)藥板塊的投資特點
醫(yī)藥板塊總共包括98家上市公司,，統(tǒng)計顯示,，98家醫(yī)藥上市公司中期的收入為705億元，同比增長9.27%,；主營業(yè)務(wù)利潤同比增長2.07%,；營業(yè)費用同比增長4.76%；管理費用同比增長1.86%,；財務(wù)費用同比增長21.65%,；營業(yè)利潤同比增長-6.57%；投資收益同比增長355.78%,；利潤總額同比增長3.63%,，凈利潤同比增長8.55%,。利潤增長滯后于收入增長的態(tài)勢趨緩、營業(yè)利潤同比下降,、投資收益大幅增加反映了行業(yè)激烈競爭進入新階段的特點,。對板塊投資收益劇增同比增量貢獻較大的公司包括人福、敖東,、太極,、復(fù)星、健康元等,，以控股型投資公司居多,。這從另一方面也折射出大股東對上市公司股價高低表現(xiàn)的重視，反映出全流通后股價的信號作用（詳見圖1,、圖2）,。
醫(yī)藥行業(yè)個性化投資特點較為明顯，行業(yè)整體趨勢并未發(fā)生大的變化,，對個股的事件時點和業(yè)績把握構(gòu)成投資的主題內(nèi)容,，同比業(yè)績增長較快的公司以外生式增長居多，包括華海藥業(yè),、天壇生物,、新華醫(yī)療、萬東醫(yī)療,、一致藥業(yè),、上海醫(yī)藥、三精制藥等,。
目前,，資本市場的大環(huán)境是有利于創(chuàng)造股東價值最大化的股權(quán)文化，但醫(yī)藥不分等產(chǎn)業(yè)問題使創(chuàng)新文化在行業(yè)內(nèi)仍步履艱難,，而創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的根基,。中報分析也揭示行業(yè)依舊面臨較大的盈利增長壓力。從中期政策趨勢來看,，醫(yī)藥營銷環(huán)節(jié)的反商業(yè)賄賂,、通用名處方制度即將出臺、企業(yè)自主創(chuàng)新能力環(huán)境的改善有利于企業(yè)開發(fā)出具有競爭壁壘的臨床藥物新品種,，從而提升公司的盈利能力,。同時，上市公司的資本運作將從并購做大策略向并購做強轉(zhuǎn)變,，集團整體上市,、對子公司殼資源的轉(zhuǎn)讓和吸收合并等制度性變革措施將影響相關(guān)上市公司的發(fā)展。2006年下半年需以結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主線，圍繞上市公司的藥物品種和并購策略做文章,。（劉彥明）（股市有風(fēng)險,，入市須慎重。本版股評文章均屬作者個人觀點,，僅供參考,，據(jù)此投資責(zé)任自負）
圖一、醫(yī)藥板塊整體分季度利潤費用率變化圖
圖二,、醫(yī)藥板塊收入和凈利潤同比增長分季度變化圖
