作為和大眾健康息息相關(guān)的特殊產(chǎn)品,，藥品研發(fā),、生產(chǎn)與流通一直作為特殊商品受到監(jiān)管，但監(jiān)管的方式一直處于動(dòng)態(tài)變化中,。政府對(duì)藥市的政策影響還體現(xiàn)在公共衛(wèi)生財(cái)政投入,、藥品價(jià)格控制、醫(yī)保支出方式等方面,。不難理解,，有關(guān)醫(yī)療體制改革的政策是影響醫(yī)療產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的根本因素。
雖然已有權(quán)威機(jī)構(gòu)宣布十年來的醫(yī)療體制改革是失敗的,，但被動(dòng)投資者重在把握產(chǎn)業(yè)變革中蘊(yùn)含的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì),，尋找因時(shí)而生而變的新崛起企業(yè)所代表的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為宏觀主體公益性和微觀主體趨利性構(gòu)成醫(yī)療行業(yè)的基本矛盾,，市場(chǎng)將不斷地游走于規(guī)范與混亂之間,。
■醫(yī)改新政的四大看點(diǎn)
坊間預(yù)測(cè)2007年“兩會(huì)”期間新的醫(yī)療體制改革方案將出臺(tái)。“以民為本,、監(jiān)督政府,、惠及大眾”的新理念將貫徹到新的政策措施中。近期中藥注射劑注冊(cè)審批和再評(píng)價(jià),，媒體披露的“一二三四五”新醫(yī)改方案均包含了這一理念,。我們不能簡(jiǎn)單地否定貫徹執(zhí)行了十余年的醫(yī)改政策，關(guān)鍵還是在實(shí)踐中把握醫(yī)療行業(yè)的基本矛盾,，即宏觀主體公益性和微觀主體趨利性的矛盾運(yùn)動(dòng)規(guī)律,。齊二藥假藥案、“欣弗”事件,、“奧美定”事件接連發(fā)生表明,，我國(guó)目前正處于醫(yī)藥風(fēng)險(xiǎn)的高發(fā)期。
醫(yī)療改革牽扯到諸多部門,，由國(guó)家11個(gè)有關(guān)部委組成的醫(yī)療體制改革協(xié)調(diào)小組已經(jīng)成立,，由發(fā)改委主任馬凱和衛(wèi)生部部長(zhǎng)高強(qiáng)任雙組長(zhǎng)。醫(yī)改小組比較青睞政府承擔(dān)公共衛(wèi)生及全民基本醫(yī)療的“英國(guó)模式”,。從制定政策的思路上來看,，未來政策的四大看點(diǎn)及對(duì)醫(yī)藥上市的影響包括：1.加大惠及大眾的財(cái)政衛(wèi)生投入力度，該政策類似于免除農(nóng)業(yè)稅政策,，是諸多利益的訴求點(diǎn),，將推動(dòng)國(guó)內(nèi)普藥生產(chǎn)廠家,、縣鄉(xiāng)級(jí)醫(yī)院的發(fā)展，對(duì)于華北制藥,、新華醫(yī)療等上市公司業(yè)績(jī)提升影響較大,；2.醫(yī)院以藥養(yǎng)醫(yī)的局面將被打破，通用名處方制度將得到推行,；有利于同仁堂,、中新藥業(yè)等國(guó)企背景的品牌類上市公司提高市場(chǎng)份額；3.政府新藥審批的科學(xué)性和透明性得到加強(qiáng),，鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)環(huán)節(jié)的投入,，有利于雙鷺?biāo)帢I(yè)、恒瑞醫(yī)藥等創(chuàng)新型企業(yè)做大做強(qiáng),；4.產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)國(guó)內(nèi)制藥業(yè)實(shí)現(xiàn)由制藥大國(guó)到制藥強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)變,，品種優(yōu)先、并購(gòu)做強(qiáng)的策略成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的必由之路,。
■醫(yī)藥板塊的投資特點(diǎn)
醫(yī)藥板塊總共包括98家上市公司,，統(tǒng)計(jì)顯示，98家醫(yī)藥上市公司中期的收入為705億元,，同比增長(zhǎng)9.27%,；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.07%；營(yíng)業(yè)費(fèi)用同比增長(zhǎng)4.76%,；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)1.86%,；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)21.65%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-6.57%,；投資收益同比增長(zhǎng)355.78%,；利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)3.63%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.55%,。利潤(rùn)增長(zhǎng)滯后于收入增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)趨緩,、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降、投資收益大幅增加反映了行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新階段的特點(diǎn),。對(duì)板塊投資收益劇增同比增量貢獻(xiàn)較大的公司包括人福,、敖東,、太極,、復(fù)星、健康元等,，以控股型投資公司居多,。這從另一方面也折射出大股東對(duì)上市公司股價(jià)高低表現(xiàn)的重視，反映出全流通后股價(jià)的信號(hào)作用（詳見圖1,、圖2）,。
醫(yī)藥行業(yè)個(gè)性化投資特點(diǎn)較為明顯,，行業(yè)整體趨勢(shì)并未發(fā)生大的變化，對(duì)個(gè)股的事件時(shí)點(diǎn)和業(yè)績(jī)把握構(gòu)成投資的主題內(nèi)容,，同比業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的公司以外生式增長(zhǎng)居多,，包括華海藥業(yè)、天壇生物,、新華醫(yī)療,、萬東醫(yī)療、一致藥業(yè),、上海醫(yī)藥,、三精制藥等。
目前,，資本市場(chǎng)的大環(huán)境是有利于創(chuàng)造股東價(jià)值最大化的股權(quán)文化,，但醫(yī)藥不分等產(chǎn)業(yè)問題使創(chuàng)新文化在行業(yè)內(nèi)仍步履艱難，而創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的根基,。中報(bào)分析也揭示行業(yè)依舊面臨較大的盈利增長(zhǎng)壓力,。從中期政策趨勢(shì)來看，醫(yī)藥營(yíng)銷環(huán)節(jié)的反商業(yè)賄賂,、通用名處方制度即將出臺(tái),、企業(yè)自主創(chuàng)新能力環(huán)境的改善有利于企業(yè)開發(fā)出具有競(jìng)爭(zhēng)壁壘的臨床藥物新品種，從而提升公司的盈利能力,。同時(shí),，上市公司的資本運(yùn)作將從并購(gòu)做大策略向并購(gòu)做強(qiáng)轉(zhuǎn)變，集團(tuán)整體上市,、對(duì)子公司殼資源的轉(zhuǎn)讓和吸收合并等制度性變革措施將影響相關(guān)上市公司的發(fā)展,。2006年下半年需以結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主線，圍繞上市公司的藥物品種和并購(gòu)策略做文章,。（劉彥明）（股市有風(fēng)險(xiǎn),，入市須慎重。本版股評(píng)文章均屬作者個(gè)人觀點(diǎn),，僅供參考,，據(jù)此投資責(zé)任自負(fù)）
圖一、醫(yī)藥板塊整體分季度利潤(rùn)費(fèi)用率變化圖
圖二,、醫(yī)藥板塊收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分季度變化圖
