據(jù)了解，受金融危機(jī)等多重因素影響，2008年中期后,，醫(yī)藥行業(yè)存貨量呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng),。從今年初開始，化學(xué)原料藥,、化學(xué)制劑和生物制品行業(yè)的去庫存化最為明顯,。到今年5月，醫(yī)藥制造業(yè)去庫存過程已經(jīng)完成,，企業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫存階段,。
原料藥將現(xiàn)利潤(rùn)洼地
申銀萬國(guó)報(bào)告顯示，上半年,，醫(yī)藥板塊六大細(xì)分行業(yè)中,，原料藥增幅最低，為8%,。較中藥飲片和生物制品領(lǐng)域27%和21%的增長(zhǎng)率而言,，原料藥的表現(xiàn)拖慢了整個(gè)醫(yī)藥板塊的增長(zhǎng)速度。報(bào)告分析指出,，由于需求下滑,，預(yù)計(jì)化學(xué)原料藥行業(yè)將在三四季度達(dá)到盈利最低點(diǎn)，從行業(yè)歷史利潤(rùn)率平均水平判斷,，重點(diǎn)品種中維生素E價(jià)格將率先反彈,。
記者發(fā)現(xiàn)，從今年5月開始,，維生素等原料藥價(jià)格大幅上漲,，而新和成由于年初就計(jì)劃自5月下旬~8月下旬停產(chǎn)維生素A，從6月下旬~8月中旬維生素E停產(chǎn),，相關(guān)設(shè)備進(jìn)入檢修期,，因此市場(chǎng)價(jià)格大漲無緣于產(chǎn)能規(guī)劃過于保守的新和成。
7月18日,，新和成公布兩市首份醫(yī)藥企業(yè)半年報(bào),。其半年報(bào)稱，公司上半年凈利潤(rùn)下降53%,，成為其2004年上市以來跌幅最大的“上半年”,。營(yíng)業(yè)收入12.15億元,，同比減少37.20%,；凈利潤(rùn)3.51億元，同比減少53.98%,；每股收益1.05元,，同比減少53.13%。預(yù)計(jì)1~9月歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)將比2008年同期下降40%~70%。公司表示,，受國(guó)際金融危機(jī)的影響,，公司主導(dǎo)產(chǎn)品維生素E、維生素A市場(chǎng)需求下降,，同時(shí)維生素H等其他產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格和銷量也出現(xiàn)下降,。
據(jù)悉，在國(guó)際金融危機(jī)的影響下,，歐美對(duì)維生素產(chǎn)品的需求量大幅減少導(dǎo)致價(jià)格下跌,，而全球第三、國(guó)內(nèi)最大的維生素E制造商新和成的主要維生素產(chǎn)品亦現(xiàn)價(jià)跌量減,，維生素E業(yè)務(wù)收入占比同比下降了1.6個(gè)百分點(diǎn),，毛利率同比下降了8.6個(gè)百分點(diǎn)，出口比重同比大幅下降了18.3%~61.6%,。
資料顯示,，維生素E價(jià)格自2008年三季度開始下跌，出口量從2008年10月起明顯下降,，而經(jīng)銷商與廠商的庫存積壓卻較多,。今年以來，國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)先跌后漲,，自5月份的110元/公斤迅速上漲,，7月以來穩(wěn)定在180元/公斤，有65%的漲幅,。
“維生素是一個(gè)周期性較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè),，隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張和收縮，價(jià)格會(huì)周期性地下跌或上漲,。”有業(yè)界人士向記者分析指出,，2006年下半年至2008年上半年，維生素價(jià)格上漲的原因雖然比較多,，但最終直接影響價(jià)格的依然是產(chǎn)能因素,。整個(gè)行業(yè)由于經(jīng)濟(jì)狀況惡化進(jìn)入下行周期，各大維生素生產(chǎn)企業(yè)以減產(chǎn)甚至停產(chǎn)檢修來消耗庫存,，以渡過此輪行業(yè)寒冬,。其中維生素E生產(chǎn)商浙江醫(yī)藥曾提前停產(chǎn)放假消化庫存，廣濟(jì)藥業(yè)也曾對(duì)核黃素產(chǎn)品生產(chǎn)線進(jìn)行停產(chǎn)檢修,，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境惡化,，節(jié)約不必要的生產(chǎn)成本。
目前,，新和成維生素E景氣度正在恢復(fù)中,，下半年業(yè)績(jī)有待進(jìn)一步觀察。維生素A隨著經(jīng)銷商去庫存化，未來價(jià)格有望回升,。因此,，該公司全年業(yè)績(jī)降幅有望收窄。
需求回暖步入補(bǔ)庫存
1~5月,，醫(yī)藥制造行業(yè)收入和利潤(rùn)增速仍然繼續(xù)下降,，行業(yè)毛利率和期間費(fèi)用率均環(huán)比下降，但后者下降更甚,，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)率明顯反彈,。分析師認(rèn)為，在行業(yè)需求回暖的同時(shí),，價(jià)格下降導(dǎo)致行業(yè)銷售收入增速仍在下滑,。
據(jù)SFDA南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所數(shù)據(jù)，1~5月,，醫(yī)藥行業(yè)銷售收入和稅前利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)18.1%和17.1%,，銷售毛利率同比略升0.2個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率同比下降了0.67個(gè)百分點(diǎn),，利潤(rùn)率持平,，保持9.6%。相比1~2月,，銷售增速和利潤(rùn)增幅分別下滑了0.9和2.6個(gè)百分點(diǎn),。
子行業(yè)中，銷售增速超過行業(yè)平均水平的依次為中藥飲片（增長(zhǎng)27.4%）,、生物制藥（增長(zhǎng)21.5%）,、化學(xué)制劑（增長(zhǎng)19.9%）和中成藥（增長(zhǎng)19.4%）。只有化學(xué)原料藥銷售增速（增長(zhǎng)8.3%）遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平,。
從利潤(rùn)增速來看,，超過行業(yè)平均水平的依次為中藥飲片（增長(zhǎng)37.6%）、中成藥（增長(zhǎng)27.8%）,、生物制藥（增長(zhǎng)19.5%）和化學(xué)制劑藥（增長(zhǎng)17.94）,。只有化學(xué)原料藥利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)4.1%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平,。從利潤(rùn)率來看,，高于行業(yè)平均水平的依次是生物制藥（12.5%）、化學(xué)制劑藥（10.7%）和中成藥（10.3%）,，中藥飲片和中成藥利潤(rùn)率同比分別提高了1.2和0.9個(gè)百分點(diǎn),。
分析子行業(yè)情況可見，化學(xué)原料藥行業(yè)銷售收入和利潤(rùn)增速見底回升,，存貨增速明顯回升,，行業(yè)利潤(rùn)率明顯反彈，虧損面迅速下降,，行業(yè)需求已經(jīng)回暖,，略快于預(yù)期。同時(shí),，化學(xué)制劑和生物制品多為處方藥,，雖受到醫(yī)保限制“大處方”的影響，但基層醫(yī)療覆蓋面擴(kuò)大的增量使之仍能保持穩(wěn)定,。而化學(xué)制劑,、生物制品、醫(yī)療器械行業(yè)銷售收入和利潤(rùn)增速明顯回升,，庫存增速明顯下降,，去庫存階段基本完成?；瘜W(xué)制劑行業(yè)由于費(fèi)用率控制良好,，雖然毛利率有所下滑，但利潤(rùn)增速明顯回升,；生物制品和醫(yī)療器械行業(yè)由于毛利率下降程度高于費(fèi)用率,，導(dǎo)致利潤(rùn)增速仍然有所下滑；中成藥行業(yè)銷售收入增速繼續(xù)下滑,，毛利率環(huán)比有所提升,，費(fèi)用率下滑，行業(yè)利潤(rùn)增速明顯回升,；中藥飲片行業(yè)銷售收入增速雖然有所下降,，但仍然處于高位，毛利率環(huán)比有所提升,，行業(yè)生產(chǎn)銷售形勢(shì)較好,。
消化過剩產(chǎn)能更艱難
段煉煉認(rèn)為，醫(yī)藥制造業(yè)已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫存階段,，需求回暖,，下半年基本面將環(huán)比好轉(zhuǎn)。而利潤(rùn)增速率先反彈的企業(yè)包括兩類：一是像恒瑞醫(yī)藥,、華東醫(yī)藥,、雙鷺?biāo)帢I(yè)等公司，產(chǎn)品具有定價(jià)權(quán)或推出新產(chǎn)品能力強(qiáng),，能保持毛利率穩(wěn)定,、銷售能力強(qiáng)、需求穩(wěn)定,，這類企業(yè)的產(chǎn)品一般處于快速增長(zhǎng)的領(lǐng)域,，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，企業(yè)推出新產(chǎn)品的能力強(qiáng)；二是浙江醫(yī)藥,、新和成和西南合成等產(chǎn)品需求和價(jià)格雙雙回升的公司,，特別是大宗原料藥中維生素E的回暖走勢(shì)明顯。
然而,，中金公司發(fā)布報(bào)告指出,，廣義去庫存化，即消化過剩產(chǎn)能的過程不會(huì)很快結(jié)束,。然而我國(guó)近年來多數(shù)工業(yè)品產(chǎn)能擴(kuò)張了數(shù)倍,，且2007年~2008年的在建產(chǎn)能仍規(guī)模巨大，將在未來逐漸釋放,，這一產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重性從宏觀層面的投資與消費(fèi)失衡的局面就可見一斑,。近幾年中國(guó)投資率（資本形成占GDP的比重）不斷高企，達(dá)到43%,，不僅遠(yuǎn)高于中國(guó)自身過去多年38%的平均水平,，也遠(yuǎn)高于其他國(guó)家的峰值水平。與此相反,，中國(guó)消費(fèi)率則不斷降低,，從過去多年的平均水平59%降至目前的50%左右，更低于其他國(guó)家的正常水平（70%左右）,。投資過度和消費(fèi)不足,，使得消化過剩產(chǎn)能要比狹義的去庫存化更漫長(zhǎng)、更痛苦,。（生物谷Bioon.com）
