據(jù)了解,,受金融危機等多重因素影響,2008年中期后,,醫(yī)藥行業(yè)存貨量呈現(xiàn)明顯增長,。從今年初開始,化學(xué)原料藥,、化學(xué)制劑和生物制品行業(yè)的去庫存化最為明顯,。到今年5月,醫(yī)藥制造業(yè)去庫存過程已經(jīng)完成,,企業(yè)進(jìn)入補庫存階段,。
原料藥將現(xiàn)利潤洼地
申銀萬國報告顯示,,上半年,醫(yī)藥板塊六大細(xì)分行業(yè)中,,原料藥增幅最低,,為8%。較中藥飲片和生物制品領(lǐng)域27%和21%的增長率而言,,原料藥的表現(xiàn)拖慢了整個醫(yī)藥板塊的增長速度,。報告分析指出,由于需求下滑,,預(yù)計化學(xué)原料藥行業(yè)將在三四季度達(dá)到盈利最低點,,從行業(yè)歷史利潤率平均水平判斷,重點品種中維生素E價格將率先反彈,。
記者發(fā)現(xiàn),,從今年5月開始,維生素等原料藥價格大幅上漲,,而新和成由于年初就計劃自5月下旬~8月下旬停產(chǎn)維生素A,,從6月下旬~8月中旬維生素E停產(chǎn),相關(guān)設(shè)備進(jìn)入檢修期,,因此市場價格大漲無緣于產(chǎn)能規(guī)劃過于保守的新和成,。
7月18日,新和成公布兩市首份醫(yī)藥企業(yè)半年報,。其半年報稱,,公司上半年凈利潤下降53%,成為其2004年上市以來跌幅最大的“上半年”,。營業(yè)收入12.15億元,,同比減少37.20%;凈利潤3.51億元,,同比減少53.98%,;每股收益1.05元,同比減少53.13%,。預(yù)計1~9月歸屬于母公司所有者的凈利潤將比2008年同期下降40%~70%,。公司表示,受國際金融危機的影響,,公司主導(dǎo)產(chǎn)品維生素E,、維生素A市場需求下降,同時維生素H等其他產(chǎn)品的市場價格和銷量也出現(xiàn)下降,。
據(jù)悉,,在國際金融危機的影響下,歐美對維生素產(chǎn)品的需求量大幅減少導(dǎo)致價格下跌,,而全球第三,、國內(nèi)最大的維生素E制造商新和成的主要維生素產(chǎn)品亦現(xiàn)價跌量減,,維生素E業(yè)務(wù)收入占比同比下降了1.6個百分點,毛利率同比下降了8.6個百分點,,出口比重同比大幅下降了18.3%~61.6%,。
資料顯示,維生素E價格自2008年三季度開始下跌,,出口量從2008年10月起明顯下降,,而經(jīng)銷商與廠商的庫存積壓卻較多。今年以來,,國內(nèi)報價先跌后漲,,自5月份的110元/公斤迅速上漲,7月以來穩(wěn)定在180元/公斤,,有65%的漲幅,。
“維生素是一個周期性較強的產(chǎn)業(yè),隨著產(chǎn)能的擴張和收縮,,價格會周期性地下跌或上漲,。”有業(yè)界人士向記者分析指出,2006年下半年至2008年上半年,,維生素價格上漲的原因雖然比較多,,但最終直接影響價格的依然是產(chǎn)能因素。整個行業(yè)由于經(jīng)濟狀況惡化進(jìn)入下行周期,,各大維生素生產(chǎn)企業(yè)以減產(chǎn)甚至停產(chǎn)檢修來消耗庫存,,以渡過此輪行業(yè)寒冬。其中維生素E生產(chǎn)商浙江醫(yī)藥曾提前停產(chǎn)放假消化庫存,,廣濟藥業(yè)也曾對核黃素產(chǎn)品生產(chǎn)線進(jìn)行停產(chǎn)檢修,,以應(yīng)對市場環(huán)境惡化,節(jié)約不必要的生產(chǎn)成本,。
目前,,新和成維生素E景氣度正在恢復(fù)中,下半年業(yè)績有待進(jìn)一步觀察,。維生素A隨著經(jīng)銷商去庫存化,未來價格有望回升,。因此,,該公司全年業(yè)績降幅有望收窄。
需求回暖步入補庫存
1~5月,,醫(yī)藥制造行業(yè)收入和利潤增速仍然繼續(xù)下降,,行業(yè)毛利率和期間費用率均環(huán)比下降,但后者下降更甚,,導(dǎo)致行業(yè)利潤率明顯反彈,。分析師認(rèn)為,,在行業(yè)需求回暖的同時,價格下降導(dǎo)致行業(yè)銷售收入增速仍在下滑,。
據(jù)SFDA南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所數(shù)據(jù),,1~5月,醫(yī)藥行業(yè)銷售收入和稅前利潤分別同比增長18.1%和17.1%,,銷售毛利率同比略升0.2個百分點,。期間費用率同比下降了0.67個百分點,利潤率持平,,保持9.6%,。相比1~2月,銷售增速和利潤增幅分別下滑了0.9和2.6個百分點,。
子行業(yè)中,,銷售增速超過行業(yè)平均水平的依次為中藥飲片(增長27.4%)、生物制藥(增長21.5%),、化學(xué)制劑(增長19.9%)和中成藥(增長19.4%),。只有化學(xué)原料藥銷售增速(增長8.3%)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。
從利潤增速來看,,超過行業(yè)平均水平的依次為中藥飲片(增長37.6%),、中成藥(增長27.8%)、生物制藥(增長19.5%)和化學(xué)制劑藥(增長17.94),。只有化學(xué)原料藥利潤負(fù)增長4.1%,,遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。從利潤率來看,,高于行業(yè)平均水平的依次是生物制藥(12.5%),、化學(xué)制劑藥(10.7%)和中成藥(10.3%),中藥飲片和中成藥利潤率同比分別提高了1.2和0.9個百分點,。
分析子行業(yè)情況可見,,化學(xué)原料藥行業(yè)銷售收入和利潤增速見底回升,存貨增速明顯回升,,行業(yè)利潤率明顯反彈,,虧損面迅速下降,行業(yè)需求已經(jīng)回暖,,略快于預(yù)期,。同時,化學(xué)制劑和生物制品多為處方藥,,雖受到醫(yī)保限制“大處方”的影響,,但基層醫(yī)療覆蓋面擴大的增量使之仍能保持穩(wěn)定。而化學(xué)制劑、生物制品,、醫(yī)療器械行業(yè)銷售收入和利潤增速明顯回升,,庫存增速明顯下降,去庫存階段基本完成,?;瘜W(xué)制劑行業(yè)由于費用率控制良好,雖然毛利率有所下滑,,但利潤增速明顯回升,;生物制品和醫(yī)療器械行業(yè)由于毛利率下降程度高于費用率,導(dǎo)致利潤增速仍然有所下滑,;中成藥行業(yè)銷售收入增速繼續(xù)下滑,,毛利率環(huán)比有所提升,費用率下滑,,行業(yè)利潤增速明顯回升,;中藥飲片行業(yè)銷售收入增速雖然有所下降,但仍然處于高位,,毛利率環(huán)比有所提升,,行業(yè)生產(chǎn)銷售形勢較好。
消化過剩產(chǎn)能更艱難
段煉煉認(rèn)為,,醫(yī)藥制造業(yè)已經(jīng)進(jìn)入補庫存階段,,需求回暖,下半年基本面將環(huán)比好轉(zhuǎn),。而利潤增速率先反彈的企業(yè)包括兩類:一是像恒瑞醫(yī)藥,、華東醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)等公司,,產(chǎn)品具有定價權(quán)或推出新產(chǎn)品能力強,,能保持毛利率穩(wěn)定、銷售能力強,、需求穩(wěn)定,,這類企業(yè)的產(chǎn)品一般處于快速增長的領(lǐng)域,具有較強的競爭優(yōu)勢,,企業(yè)推出新產(chǎn)品的能力強,;二是浙江醫(yī)藥、新和成和西南合成等產(chǎn)品需求和價格雙雙回升的公司,,特別是大宗原料藥中維生素E的回暖走勢明顯,。
然而,中金公司發(fā)布報告指出,,廣義去庫存化,即消化過剩產(chǎn)能的過程不會很快結(jié)束。然而我國近年來多數(shù)工業(yè)品產(chǎn)能擴張了數(shù)倍,,且2007年~2008年的在建產(chǎn)能仍規(guī)模巨大,,將在未來逐漸釋放,這一產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重性從宏觀層面的投資與消費失衡的局面就可見一斑,。近幾年中國投資率(資本形成占GDP的比重)不斷高企,,達(dá)到43%,不僅遠(yuǎn)高于中國自身過去多年38%的平均水平,,也遠(yuǎn)高于其他國家的峰值水平,。與此相反,中國消費率則不斷降低,,從過去多年的平均水平59%降至目前的50%左右,,更低于其他國家的正常水平(70%左右)。投資過度和消費不足,,使得消化過剩產(chǎn)能要比狹義的去庫存化更漫長,、更痛苦。(生物谷Bioon.com)