據(jù)了解,，受金融危機等多重因素影響，2008年中期后,，醫(yī)藥行業(yè)存貨量呈現(xiàn)明顯增長,。從今年初開始，化學(xué)原料藥,、化學(xué)制劑和生物制品行業(yè)的去庫存化最為明顯,。到今年5月，醫(yī)藥制造業(yè)去庫存過程已經(jīng)完成,，企業(yè)進(jìn)入補庫存階段,。
原料藥將現(xiàn)利潤洼地
申銀萬國報告顯示,，上半年，醫(yī)藥板塊六大細(xì)分行業(yè)中,，原料藥增幅最低,，為8%。較中藥飲片和生物制品領(lǐng)域27%和21%的增長率而言,，原料藥的表現(xiàn)拖慢了整個醫(yī)藥板塊的增長速度,。報告分析指出，由于需求下滑,，預(yù)計化學(xué)原料藥行業(yè)將在三四季度達(dá)到盈利最低點,，從行業(yè)歷史利潤率平均水平判斷，重點品種中維生素E價格將率先反彈,。
記者發(fā)現(xiàn),，從今年5月開始，維生素等原料藥價格大幅上漲,，而新和成由于年初就計劃自5月下旬~8月下旬停產(chǎn)維生素A,，從6月下旬~8月中旬維生素E停產(chǎn)，相關(guān)設(shè)備進(jìn)入檢修期,，因此市場價格大漲無緣于產(chǎn)能規(guī)劃過于保守的新和成,。
7月18日，新和成公布兩市首份醫(yī)藥企業(yè)半年報,。其半年報稱,，公司上半年凈利潤下降53%，成為其2004年上市以來跌幅最大的“上半年”,。營業(yè)收入12.15億元,，同比減少37.20%；凈利潤3.51億元,，同比減少53.98%,；每股收益1.05元，同比減少53.13%,。預(yù)計1~9月歸屬于母公司所有者的凈利潤將比2008年同期下降40%~70%,。公司表示，受國際金融危機的影響,，公司主導(dǎo)產(chǎn)品維生素E,、維生素A市場需求下降，同時維生素H等其他產(chǎn)品的市場價格和銷量也出現(xiàn)下降,。
據(jù)悉,，在國際金融危機的影響下，歐美對維生素產(chǎn)品的需求量大幅減少導(dǎo)致價格下跌,，而全球第三,、國內(nèi)最大的維生素E制造商新和成的主要維生素產(chǎn)品亦現(xiàn)價跌量減,，維生素E業(yè)務(wù)收入占比同比下降了1.6個百分點，毛利率同比下降了8.6個百分點,，出口比重同比大幅下降了18.3%~61.6%,。
資料顯示，維生素E價格自2008年三季度開始下跌,，出口量從2008年10月起明顯下降,，而經(jīng)銷商與廠商的庫存積壓卻較多。今年以來,，國內(nèi)報價先跌后漲,，自5月份的110元/公斤迅速上漲，7月以來穩(wěn)定在180元/公斤,，有65%的漲幅,。
“維生素是一個周期性較強的產(chǎn)業(yè)，隨著產(chǎn)能的擴張和收縮,，價格會周期性地下跌或上漲,。”有業(yè)界人士向記者分析指出，2006年下半年至2008年上半年,，維生素價格上漲的原因雖然比較多,，但最終直接影響價格的依然是產(chǎn)能因素。整個行業(yè)由于經(jīng)濟狀況惡化進(jìn)入下行周期,，各大維生素生產(chǎn)企業(yè)以減產(chǎn)甚至停產(chǎn)檢修來消耗庫存,，以渡過此輪行業(yè)寒冬。其中維生素E生產(chǎn)商浙江醫(yī)藥曾提前停產(chǎn)放假消化庫存,，廣濟藥業(yè)也曾對核黃素產(chǎn)品生產(chǎn)線進(jìn)行停產(chǎn)檢修,，以應(yīng)對市場環(huán)境惡化，節(jié)約不必要的生產(chǎn)成本,。
目前,，新和成維生素E景氣度正在恢復(fù)中，下半年業(yè)績有待進(jìn)一步觀察,。維生素A隨著經(jīng)銷商去庫存化，未來價格有望回升,。因此,，該公司全年業(yè)績降幅有望收窄。
需求回暖步入補庫存
1~5月,，醫(yī)藥制造行業(yè)收入和利潤增速仍然繼續(xù)下降,，行業(yè)毛利率和期間費用率均環(huán)比下降，但后者下降更甚,，導(dǎo)致行業(yè)利潤率明顯反彈,。分析師認(rèn)為,，在行業(yè)需求回暖的同時，價格下降導(dǎo)致行業(yè)銷售收入增速仍在下滑,。
據(jù)SFDA南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所數(shù)據(jù),，1~5月，醫(yī)藥行業(yè)銷售收入和稅前利潤分別同比增長18.1%和17.1%,，銷售毛利率同比略升0.2個百分點,。期間費用率同比下降了0.67個百分點，利潤率持平,，保持9.6%,。相比1~2月，銷售增速和利潤增幅分別下滑了0.9和2.6個百分點,。
子行業(yè)中,，銷售增速超過行業(yè)平均水平的依次為中藥飲片（增長27.4%）、生物制藥（增長21.5%）,、化學(xué)制劑（增長19.9%）和中成藥（增長19.4%）,。只有化學(xué)原料藥銷售增速（增長8.3%）遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。
從利潤增速來看,，超過行業(yè)平均水平的依次為中藥飲片（增長37.6%）,、中成藥（增長27.8%）、生物制藥（增長19.5%）和化學(xué)制劑藥（增長17.94）,。只有化學(xué)原料藥利潤負(fù)增長4.1%,，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。從利潤率來看,，高于行業(yè)平均水平的依次是生物制藥（12.5%）,、化學(xué)制劑藥（10.7%）和中成藥（10.3%），中藥飲片和中成藥利潤率同比分別提高了1.2和0.9個百分點,。
分析子行業(yè)情況可見,，化學(xué)原料藥行業(yè)銷售收入和利潤增速見底回升，存貨增速明顯回升,，行業(yè)利潤率明顯反彈,，虧損面迅速下降，行業(yè)需求已經(jīng)回暖,，略快于預(yù)期,。同時，化學(xué)制劑和生物制品多為處方藥,，雖受到醫(yī)保限制“大處方”的影響,，但基層醫(yī)療覆蓋面擴大的增量使之仍能保持穩(wěn)定。而化學(xué)制劑、生物制品,、醫(yī)療器械行業(yè)銷售收入和利潤增速明顯回升,，庫存增速明顯下降，去庫存階段基本完成,?；瘜W(xué)制劑行業(yè)由于費用率控制良好，雖然毛利率有所下滑,，但利潤增速明顯回升,；生物制品和醫(yī)療器械行業(yè)由于毛利率下降程度高于費用率，導(dǎo)致利潤增速仍然有所下滑,；中成藥行業(yè)銷售收入增速繼續(xù)下滑,，毛利率環(huán)比有所提升，費用率下滑,，行業(yè)利潤增速明顯回升,；中藥飲片行業(yè)銷售收入增速雖然有所下降，但仍然處于高位,，毛利率環(huán)比有所提升,，行業(yè)生產(chǎn)銷售形勢較好。
消化過剩產(chǎn)能更艱難
段煉煉認(rèn)為,，醫(yī)藥制造業(yè)已經(jīng)進(jìn)入補庫存階段,，需求回暖，下半年基本面將環(huán)比好轉(zhuǎn),。而利潤增速率先反彈的企業(yè)包括兩類：一是像恒瑞醫(yī)藥,、華東醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)等公司,，產(chǎn)品具有定價權(quán)或推出新產(chǎn)品能力強,，能保持毛利率穩(wěn)定、銷售能力強,、需求穩(wěn)定,，這類企業(yè)的產(chǎn)品一般處于快速增長的領(lǐng)域，具有較強的競爭優(yōu)勢,，企業(yè)推出新產(chǎn)品的能力強,；二是浙江醫(yī)藥、新和成和西南合成等產(chǎn)品需求和價格雙雙回升的公司,，特別是大宗原料藥中維生素E的回暖走勢明顯,。
然而，中金公司發(fā)布報告指出,，廣義去庫存化，即消化過剩產(chǎn)能的過程不會很快結(jié)束。然而我國近年來多數(shù)工業(yè)品產(chǎn)能擴張了數(shù)倍,，且2007年~2008年的在建產(chǎn)能仍規(guī)模巨大,，將在未來逐漸釋放，這一產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重性從宏觀層面的投資與消費失衡的局面就可見一斑,。近幾年中國投資率（資本形成占GDP的比重）不斷高企,，達(dá)到43%，不僅遠(yuǎn)高于中國自身過去多年38%的平均水平,，也遠(yuǎn)高于其他國家的峰值水平,。與此相反，中國消費率則不斷降低,，從過去多年的平均水平59%降至目前的50%左右,，更低于其他國家的正常水平（70%左右）。投資過度和消費不足,，使得消化過剩產(chǎn)能要比狹義的去庫存化更漫長,、更痛苦。（生物谷Bioon.com）
