天方藥業(yè)近日公告，公司與河南醫(yī)藥公司按出資比例對控股子公司省醫(yī)藥公司增資1億元,。其中公司出資6000萬元,，增資完成后，省醫(yī)藥公司注冊資本由原來的5000萬元增資到1.5億元,。省醫(yī)藥公司今年上半年完成銷售收入6.78億元,，同比增長24.31%，占公司合并銷售收入的50.25%,。
天相投資上月發(fā)布了該股的研報,，2010年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.77億元，同比增長28.26%,；營業(yè)利潤3799.52萬元,，同比增長149.68%；歸屬于母公司凈利潤3464.76萬元,，同比增長181.16%,。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.083元。
其中,，三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.22億元,，同比增長21.88%；營業(yè)利潤479.75萬元,，同比下降30.41%,；歸屬于母公司凈利潤581.02萬元，同比增長14.44%,。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.014元,。低于我們的預(yù)期。
原料藥銷售較快增加,，綜合毛利率基本平穩(wěn),。1-9月公司綜合毛利率為11.39%，同比略升0.03個百分點(diǎn),。其中三季度單季綜合毛利率為10.30%,，同比下降0.39個百分點(diǎn),，環(huán)比二季度回落2.48個百分點(diǎn)。由于公司鹽酸林可霉素項(xiàng)目09年下半年開始盈利,，而競爭對手南陽康普藥業(yè)受制于環(huán)保問題處于半停產(chǎn)狀態(tài),，致使該藥市場供應(yīng)偏緊，價格回升明顯,。
公司林可霉素1200噸/年的產(chǎn)能釋放,，帶動原料藥銷售收入較快增加。此外,，新藥阿托伐他汀鈣上市后取得很好收益,，阿托伐他汀鈣膠囊也帶動收入、利潤增長,。
期間費(fèi)用率下降及非經(jīng)常性損益使利潤增速大于收入增速,。
1-9月公司期間費(fèi)用率同比下降1.14個百分點(diǎn)，主要是由于在收入增長的同時,，公司較好地控制了銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的增長,。此外，政府補(bǔ)助增加及營業(yè)外收支等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目也促進(jìn)了利潤的增長,。
擴(kuò)大制劑比例和發(fā)展新藥是未來重點(diǎn),。目前公司產(chǎn)品主要以原料藥和普藥為主，原料藥產(chǎn)品以林可霉素,、乙酰螺旋霉素,、吉他霉素為主，毛利率較低,。公司將進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),，擴(kuò)大制劑比例。同時新藥是公司未來的發(fā)展重點(diǎn),。目前公司已獲得3類以上新藥制劑生產(chǎn)批文11件，處于在評審階段的3件,。潛力品種其他仿制藥中也不乏潛力品種如阿托伐他汀鈣膠囊,、利塞膦酸鈉片、非那雄胺片和替米沙坦片等,。
合作打造心血管藥物平臺,。年內(nèi)*ST天方與樂普醫(yī)療共同組建合資公司，雙方攜手打造國內(nèi)心血管藥物專業(yè)平臺,。天方將主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品研發(fā),，而樂普醫(yī)療將負(fù)責(zé)產(chǎn)品的銷售推廣，雙方優(yōu)勢互補(bǔ),。因價格優(yōu)勢明顯,，利用樂普醫(yī)療在國內(nèi)較成熟的心血管終端資源,，公司阿托伐他汀鈣產(chǎn)品有望快速搶占市場。
擬非公開發(fā)行股票,。今年4月公布定向增發(fā)預(yù)案,，擬以不低于8.75元/股的價格非公開發(fā)行0.6億股至1億股，募集資金凈額不超過10億元,，用于年產(chǎn)10000噸維生素B3,、1000噸維生素K3生產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)500噸頭孢系列原料藥項(xiàng)目,、年產(chǎn)300噸去甲金霉素項(xiàng)目以及子公司物流基地項(xiàng)目四大項(xiàng)目,。
盈利預(yù)測及評級。預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.10元,、0.22元和0.32元,，以最新收盤價計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為96倍,、46倍和32倍,。我們認(rèn)為公司目前的股價已經(jīng)基本反映了市場對未來原料藥的價格預(yù)期，但公司成長性較好,，維持“增持”的投資評級,。（生物谷Bioon.com）
