公司公告稱近日貴州省衛(wèi)生廳網(wǎng)站發(fā)布了《貴州省采供血機構(gòu)設(shè)置規(guī)劃（2011-2014年）》，根據(jù)該文件,，貴州省在開陽,、獨山、普定,、黃平4個縣設(shè)置單采血漿站,。公司惠水、羅甸,、甕安,、長順、龍里5家單采血漿站在到期后若無法續(xù)期將于2011年8月1日起停止采漿,。公司正向有關(guān)主管部門反映情況，請求保留上述5家單采血漿站,。公司將根據(jù)該事項進展情況及時進行信息披露并申請股票盡早復(fù)牌,。
我們認為，如果公司5漿站在8月1日后停止采漿可能會給公司業(yè)績（特別是2012年業(yè)績）帶來較大負面影響,，但長期來看公司仍是質(zhì)地優(yōu)良的生物制藥企業(yè),，公司復(fù)牌后如有較大跌幅將是較為理想的長線投資機會。
5漿站投漿量占比較大：惠水,、羅甸,、甕安、長順,、龍里5家單采血漿站采漿量均成立于2008年以前,，五縣雖然農(nóng)業(yè)人口僅有75萬人，但獻漿傳統(tǒng)較好,，漿站管理成熟,，根據(jù)此前公司公告，惠水,、羅甸,、甕安漿站獻漿量分別占公司2010年、2011年上半年總采漿量的39.29%和36.69%,，由此我們推測5家漿站對應(yīng)2010年采漿量為210噸左右,，約占公司采漿量的50%。考慮到血漿從采集到使用需要經(jīng)過90天的檢疫期,，因此從8月1日起漿站的關(guān)閉對年內(nèi)血制品業(yè)務(wù)的盈利能力影響相對較小,，但這一影響將在明年完全顯現(xiàn)，屆時公司投漿量會面臨較大幅度下滑的風(fēng)險,。
公司年內(nèi)仍面臨其他挑戰(zhàn)：除了此次漿站停采的影響,，公司年內(nèi)還有可能面臨兩方面的挑戰(zhàn)，其一是其重慶血制品廠目前仍未獲批投產(chǎn),，使得重慶地區(qū)血漿無法充分利用,，考慮到血制品從投漿到確認收入一般需要4個月左右的周期，如8月份重慶血制品廠仍無法投產(chǎn)則可能導(dǎo)致公司血液制品業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期,。二是迄今為止,，公司的兒童用季節(jié)性流感疫苗目前仍未獲批，在一定程度上將影響到公司季節(jié)性流感業(yè)務(wù)的增速,。如上述兩項負面因素在三季度內(nèi)仍無法解除,，則對今年業(yè)績將構(gòu)成一定壓力。
..漿站關(guān)停事件提升行業(yè)景氣：根據(jù)2009年統(tǒng)計,，貴州省共有20座漿站,，占國內(nèi)漿站總數(shù)的12%，投漿量約占全國的20%,，是國內(nèi)最大的漿源地之一,，此次關(guān)停漿站將可能減少國內(nèi)血漿供應(yīng)量15%左右?？紤]到血液制品下游需求的剛性,，我們認為，此次關(guān)停漿站事件將弱化之前因進口產(chǎn)品放量而產(chǎn)生的人血白蛋白跌價預(yù)期,，并有可能促使靜丙,、凝血因子VIII等禁止進口的血液制品進一步提價，從而在一定程度上對沖公司因漿站關(guān)停而遭受的損失,，并對其他血液制品企業(yè)（如天壇生物,、上海萊士）的盈利產(chǎn)生正面影響。
優(yōu)質(zhì)企業(yè)質(zhì)地不改：雖然此次公司有5家漿站面臨關(guān)停,，但剩余13家漿站仍將為公司提供穩(wěn)定的血漿來源,，可以預(yù)計，此次關(guān)停事件將促使公司加緊重慶血制品廠投產(chǎn)的步伐,，從而淡化漿站關(guān)停事件對公司的影響,。同時公司快速發(fā)展的疫苗業(yè)務(wù)也將分散其在血制品領(lǐng)域面臨的政策風(fēng)險，除兒童用季節(jié)性流感疫苗外,，公司的破傷風(fēng)疫苗,、AC流腦結(jié)合疫苗也有望在年內(nèi)獲批,，這些都將為公司明年業(yè)績提供支撐。
盈利預(yù)測：由于此次漿站關(guān)停事件及重慶分廠,、疫苗新品審批慢于預(yù)期的影響,，我們下調(diào)公司2011-2013年的盈利預(yù)測至1.13、1.18和1.43元（不考慮甲流疫苗收入確認2011年EPS為1.04元）,?？紤]到漿站最終是否關(guān)停仍存在變數(shù)，仍暫維持其‘推薦’評級,。需要指出的是,，公司本身仍是質(zhì)地優(yōu)良，管理水平突出的生物醫(yī)藥企業(yè),，若未來復(fù)牌后出現(xiàn)較大跌幅,，將是較為理想的長線投資機會。（生物谷Bioon.com）
