魚躍制氧機的發(fā)展與增長速度

業(yè)績符合預(yù)期,。公司前三季度合計營業(yè)收入6.55億元,同比增加59.93%;營業(yè)利潤1.22億元,同比增加40.57%;歸屬于上市公司股東凈利潤1.16億元,同比增加60.92%;對應(yīng)EPS 0.46元,。其中,三季度單季收入2.21億元,同比增加58.68%;營業(yè)利潤3545萬元,同比增加8.7%;歸屬于上市公司股東凈利潤3551萬元,同比增加34.96%。

　　老產(chǎn)品將繼續(xù)從低端向高端升級,。血壓計,、聽診器、制氧機等老產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率第一,需求旺盛,具有絕對的市場定價權(quán),。預(yù)計血壓計將繼續(xù)從汞柱血壓計向電子血壓計,、無汞血壓計方向發(fā)展,制氧機向微型和大型制氧設(shè)備發(fā)展,氧氣閥向可隨呼吸自豐控制流量的產(chǎn)品發(fā)展。今年以來,制氧機,、霧化器,、氧氣閥等均取得100%以上增長。

　　新產(chǎn)品有力助推公司可持續(xù)發(fā)展,。公司自主研發(fā)電子血壓計,、X關(guān)機、全科診斷設(shè)備新產(chǎn)品,通過外延收購獲得體溫計,、針灸計,、縫合線等產(chǎn)品。新產(chǎn)品盈利能力較強,產(chǎn)能利用率將繼續(xù)高企,是公司未來保持業(yè)績高增氏的基石,。今年以來,電子血壓計,、無汞體溫計等均實現(xiàn)快速增長。

　　財務(wù)指標正常,。公司毛利率基本保持在3 8%,。管理費用率因加大研發(fā)投入和引進人才而升高近3命百分點。由于實際稅率下降近4個百分點,凈利潤率穩(wěn)定在17.7%,。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率仍為5.9次,但因制氧機增長較快,公司儲備較多壓縮機,使存貨原材料儲備增加明顯,存貨周轉(zhuǎn)率下降,。經(jīng)營現(xiàn)金流亦受到影響,低于每股收益水平。

　　未來業(yè)績有望繼續(xù)高增長,。在消費升級和新醫(yī)改背景下基層衛(wèi)生醫(yī)療建設(shè)的大背景下,我困醫(yī)療器械行業(yè)將?？焖侔l(fā)展態(tài)勢。公司在價格、質(zhì)量,、品牌方面優(yōu)勢明顯,研發(fā),、營銷投入力度不斷加大,隨著公司進一步完善OTC產(chǎn)品的營銷網(wǎng)絡(luò),未來公司在醫(yī)療器械行業(yè)的龍頭地位有望進一步鞏固。

　　風險因素:醫(yī)院線產(chǎn)品推廣,、進軍III類醫(yī)療器械,、人才引進等帶來的風險。

　　盈利預(yù)測,、估值及投資評級:預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.68/1.02/1.47元/股,PE分別為61/41/28倍,當前價41.71元,2011年目標PE 60倍,目標價60元,維持“買入”評級。