2005年上半年,，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入97，083.65萬元,，同比增長7.96%,，凈利潤6，765.30萬元,，同比下降40.76%，EPS為0.151元/股,。
 
    從公司幾類產(chǎn)品的收益實現(xiàn)看主要情況如下：
 
    抗腫瘤藥是公司收益的主要支撐,，收入占比為24%，毛利的占比為52%,?？鼓[瘤藥的盈利能力較強，毛利率較為平穩(wěn),，保持在65-66%的水平,。雖然從環(huán)比看，抗腫瘤藥的收入及毛利第2季度均有所下降,，下降率為16-17%,，但是由于抗腫瘤藥的收益實現(xiàn)并不表現(xiàn)為完全的各季度均等，故我們認為這應(yīng)屬正常范圍內(nèi)的波動,。
 
    心血管藥分季度看,，其毛利率呈持續(xù)下降趨勢，而且收入同比也在大幅下滑,。我們分析,，心血管藥收入及毛利下降的因素主要有3個：銷量的下降,、產(chǎn)品單價的下降,、原材料價格的上漲。從海關(guān)的出口數(shù)據(jù)看,，公司今年心血管原料藥的銷量大幅下滑的主要是洛伐他汀,、美伐他汀。而產(chǎn)品單價大幅下滑的主要是辛伐他汀,。當(dāng)然,，從半年報中我們也看到一個令人可喜的變化是，心血管原料藥的收入環(huán)比已經(jīng)改為上升趨勢,，打破了連續(xù)5個季度環(huán)比收入下降的局面,。
 
    公司抗寄生蟲藥2005年毛利率下降最快，導(dǎo)致公司雖然抗寄生蟲藥收入同比,、環(huán)比均增長,，但毛利同比是下降的。從目前看,，這個產(chǎn)品應(yīng)屬于虧損品種,。但這個品種的供需波動性較大，一旦供不應(yīng)求時,，毛利率也可迅速上升到41%,，如2004年,。
 
    從公司的未來預(yù)期看主要有以下幾方面的影響：
 
    我們認為，由于海正藥業(yè)在2005年4月份通過美國FDA的原料藥復(fù)檢,，6月份通過歐洲的制劑生產(chǎn)線的檢驗,，故對于海正藥業(yè)來說仍存在較多的發(fā)展機會，包括：一是辛伐他汀與普伐他汀的美國專利于今年底,、明年初到期,，這兩個品種美國仿制藥市場將應(yīng)該迅速增長；二是制劑生產(chǎn)線通過歐洲認證后,，將會有代工制劑收益或自身挑戰(zhàn)專利,，做自身品牌的制劑。
 
    另外,，公司的定單式生產(chǎn)將給公司帶來一定的不確定性,。當(dāng)然，由于公司發(fā)展趨勢較好,，且公司所經(jīng)歷的高風(fēng)險,，也是因為它存在高增長、高收益可能,。
 
    還有一點就是人民幣升值可能給公司帶來負面影響,，從公司半年報看，公司收入的38%出口,，約為4.11億元,，故人民幣升值將對公司產(chǎn)生負面影響。
 
    我們預(yù)計公司2005年,、2006年分別實現(xiàn)EPS為0.34元/股和0.51元/股,，PE分別為22倍和15倍，雖然公司目前估值處于合理區(qū)間,，但從公司長期發(fā)展趨勢看,，其業(yè)務(wù)存在大幅增長可能，故仍給予公司"強于大市"的投資評級,。（中信證券 姚杰/上海證券報）