正值主營業(yè)務(wù)整合過程中的中恒集團,，給投資者開了一個天大的玩笑：2004年度凈利潤同比驟然下挫92.16%,；2005年上半年度凈利潤同比急劇上升約100%以上,。半年之后，中恒集團投資者或?qū)殡S業(yè)績“蹦極”,，或?qū)⒃庥鲆粓鲇纱蟊链笙驳那榫w激變,。
日前，中恒集團發(fā)布業(yè)績預告修正公告稱,，經(jīng)初步估算，預計本公司2005年上半年實現(xiàn)的凈利潤將比上年同期增長100%以上,。據(jù)2004年半年報,，中恒集團實現(xiàn)凈利潤612.14萬元，每股收益0.037元,。
中恒集團經(jīng)營業(yè)績跌宕起伏,，這是中恒集團本身以及所有股東（包括一般投資者）都不愿看到卻又無法回避的事實。
值得關(guān)注的是,，中恒集團上年度業(yè)績大幅下降也罷,，2005年半年度業(yè)績大幅上升也罷，這種“蹦極”現(xiàn)象概與中恒集團的資產(chǎn)重組和相關(guān)際遇密不可分,。而從發(fā)展趨勢看,，經(jīng)過此次時隔半年出現(xiàn)的業(yè)績“蹦極”，中恒集團再度“復制”的可能性已經(jīng)很小了,。
重組方向無懈可擊
中恒集團系廣西梧州市一家房地產(chǎn)起家且經(jīng)營領(lǐng)域較廣的綜合型公司,。然而，2000年11月IPO上市后,，中恒集團房地產(chǎn)主業(yè)的相對穩(wěn)定難以“一美遮百丑”,，經(jīng)營業(yè)績連續(xù)三年走下坡，資產(chǎn)重組從此擺上了議事日程,。
2003年5月，中恒集團新一屆董事會改組甫定,，隨即針對中恒集團主營結(jié)構(gòu)進行了重大調(diào)整,，包括退出路材經(jīng)營管理、轉(zhuǎn)讓部分證券公司股權(quán),、與地方政府控制的公司進行資產(chǎn)置換進入醫(yī)藥行業(yè),、收購電業(yè)資產(chǎn)等。其中,，尤以置換醫(yī)藥資產(chǎn)和收購電業(yè)資產(chǎn)令投資者眼前一亮,。
廣西梧州制藥（集團）股份有限公司（簡稱梧州制藥）原系梧州市乃至廣西自治區(qū)及周邊省份具有一定影響力的中成藥制造集團。由于受到體制僵化,、資金不足,、設(shè)備陳舊等問題困擾,，其巨大的發(fā)展?jié)摿Ρ婚L期抑制。2003年6月,，中恒集團以旗下梧州蛋白腸衣廠80%的股權(quán)與梧州市東暉國資公司持有的梧州制藥95.61%的股權(quán)進行置換,，從而順利進入中藥業(yè)，跨出主營結(jié)構(gòu)調(diào)整及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重要的第一步,。
2004年7月,，據(jù)中恒集團公告，由中恒集團出資7400萬元收購梧州市東暉國資公司持有的梧州桂江電力有限公司（簡稱桂江電力）98.67%的股權(quán)告罄,，并完成工商登記變更,。同年12月，桂江電力另一股東梧州電業(yè)局增資擴股4615.15萬元,，其中1700萬元計入注冊資本,，余下計入資本公積金。增資擴股后,，桂江電力注冊資本增至9200萬元,，中恒集團占股權(quán)減至80.44%，梧州電業(yè)局股權(quán)增至19.56%,。至此,，中恒集團又成功跨入方興未艾的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)——電力工業(yè)。
不難看出,，中恒集團資產(chǎn)重組得到地方政府高度重視和鼎力相助,，而就置入的梧州制藥和收購的桂江電力而言，至少屬于梧州市較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),，均有較好的可預期的盈利前景,。中恒集團資產(chǎn)重組過程中選擇的轉(zhuǎn)型方向可謂因地制宜、無懈可擊,。如果說資產(chǎn)重組略顯考慮不周,，那就是忽視了歐元匯率波動對產(chǎn)業(yè)的影響。
截至2004年底,，中恒集團以中成藥,、電力、房地產(chǎn)三大經(jīng)營板塊為主的新主營架構(gòu)基本“搭成”,。
匯率波動業(yè)績跳水
且說2004年,，有充分的理由斷言是中恒集團業(yè)績“變臉”的一年。年報顯示,，中恒集團全年主營業(yè)務(wù)收入47573.96萬元,，同比增長40.41%；凈利潤209.49萬元,，同比下降92.16%,。乍看主營重組初戰(zhàn)告捷的中恒集團的業(yè)績“跳水”著實令人驚詫莫名,，細究之下則在情理之中。
整體上看,，中恒集團中成藥,、房地產(chǎn)、電力三大經(jīng)營板塊2004年表現(xiàn)相當不錯,。其財務(wù)指標可以驗證這一基本判斷：主營業(yè)務(wù)利潤16021萬元,，同比增長55.44%；繳納稅金5508萬元,，同比增長63.78%,。
具體反映在中恒集團中藥板塊方面情況更是遠遠超出了一般投資者的預料。2004年,，梧州制藥主營業(yè)務(wù)收入14904萬元,，比上年度增長154.25%；主營業(yè)務(wù)利潤6684萬元,，比上年度增長194.04%,；凈利潤1772萬元，比上年度猛增274.63%,。借用中恒集團的話來分析,，“中成藥業(yè)已漸漸成為本公司的主導產(chǎn)業(yè)。”
同期,，盡管中恒集團房地產(chǎn)板塊凈利潤降幅高達46.8%,，卻仍有2，142萬元的進賬,。
而導致中恒集團2004年業(yè)績跌落低谷的真正原因在于歐元匯率的波動,。
原來，桂江電力當初興建時為長期歐元貸款項目,。自2004年上半年以來,，由于各種政治、經(jīng)濟因素的影響,，長期實行“強美元”政策的美國出于本國經(jīng)濟增長諸方面的考慮,，逐漸放松匯率控制，致使美元兌歐元,、兌日圓等其他國際主要貨幣匯率持續(xù)走低。以歐元兌美元匯率為例,，曾經(jīng)達到1∶1.3的歐元誕生以來的高位,。這種由美元貶值、歐元升值給中恒集團控股子公司桂江電力帶來的直接沖擊是——僅2004年,，桂江電力2300余萬長期歐元貸款,，因歐元升值產(chǎn)生了2017萬元人民幣的賬面匯兌損失,。
此外，老天也不助中恒集團一臂之力,。2004年,，廣西部分地區(qū)少雨干旱，桂江電力因水位下降比上年同期少發(fā)電近5000多萬度,，造成桂江電力售電收入減少1500萬元,。
以上兩方面因素導致桂江電力全年虧損2917萬元，并將中恒集團中成藥,、房地產(chǎn)兩個板塊賺得的凈利潤沖減得七七八八了,。
中藥、電力全面向好
再看2005年上半年,，中恒集團“預增”昭示其業(yè)績走勢大逆轉(zhuǎn),，且中成藥、電力兩個重要支柱板塊全面向好,。其中,，既是中成藥業(yè)和電力業(yè)經(jīng)營增長顯示的趨勢性使然，亦有桂江電力長期歐元貸款匯率下跌的突發(fā)性原因,。
據(jù)中恒集團對業(yè)績預告修正公告所作的原因分析稱,，上半年，控股子公司梧州制藥主導產(chǎn)品產(chǎn)銷情況良好,，因廣西梧州地區(qū)今年上半年水情較好,，控股子公司桂江電力發(fā)電量以及售電量比上年同期大幅增加，本公司中成藥,、電力兩大板塊主營業(yè)務(wù)收入同比有較大幅度的增長,；同期，受到國際市場歐元匯率大幅下跌的影響,，控股子公司桂江電力因此獲得了大額賬面匯兌收益,。
形象地說，中恒集團目前中成藥“如日中天”,、電力業(yè)經(jīng)營及長期歐元貸款“柳暗花明”,。
早在2003年11月10日，本版曾以《中恒集團：中藥業(yè)何時“芝麻開門”,？》為題,，對中恒集團中成藥業(yè)以中華跌打丸、婦炎凈,、血栓通,、結(jié)石通等主導產(chǎn)品的發(fā)展趨勢進行過預測。2004年1月又載文《中恒集團重金打造中藥業(yè)》詳細分析了中恒集團以增資擴股形式，向梧州制藥注資3500萬元進行新藥產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)及GMP改造將要產(chǎn)生的積極影響,。從2004年至今中恒集團中藥業(yè)高速成長,、漸入佳境的情形看，上述兩篇文章的分析及預測與中恒集團中成藥業(yè)的走勢大體吻合,。它充分反映了中恒集團董事會選擇以資產(chǎn)置換方式進軍醫(yī)藥行業(yè),，并適時增資擴股、加大技改投資,，增強營銷力度,，切實以中成藥業(yè)為利潤增長點培育的正確性。
至于收購桂江電力,，同樣顯示中恒集團董事會在重塑中恒集團主營架構(gòu)中眼光獨到,，看準了電力這個基礎(chǔ)性工業(yè)項目所蘊藏的巨大發(fā)展前途及盈利前景。當然,，歐元的匯率走勢或許是中恒集團幸運的成分（恐怕誰也無法料定歐元匯率會在2005年出現(xiàn)大幅下跌,。）無論如何，中恒集團可謂“成也歐元,、敗也歐元”,。
不過，中恒集團在“預增”公告中似乎疏露了另外一個使其半年度凈利潤預增100%以上的要素,。這就是,，中恒集團5月28日與上海悅里實業(yè)發(fā)展有限公司（簡稱悅里實業(yè)）達成協(xié)議，將所持上海東恒房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（簡稱東恒房產(chǎn)）股權(quán)的90%作價3575.29萬元轉(zhuǎn)讓給悅里實業(yè),。此次轉(zhuǎn)讓東恒房產(chǎn)并退出上海房地產(chǎn)市場,，不僅為中恒集團收回了原投資本金，還給中恒集團增添收資收益達510萬元,。
綜合而言,，中恒集團2005年度整體經(jīng)營業(yè)績較之上年度，完全有把握馳騁而上,。（作者：羽佳）
日前，中恒集團發(fā)布業(yè)績預告修正公告稱,，經(jīng)初步估算，預計本公司2005年上半年實現(xiàn)的凈利潤將比上年同期增長100%以上,。據(jù)2004年半年報,，中恒集團實現(xiàn)凈利潤612.14萬元，每股收益0.037元,。
中恒集團經(jīng)營業(yè)績跌宕起伏,，這是中恒集團本身以及所有股東（包括一般投資者）都不愿看到卻又無法回避的事實。
值得關(guān)注的是,，中恒集團上年度業(yè)績大幅下降也罷,，2005年半年度業(yè)績大幅上升也罷，這種“蹦極”現(xiàn)象概與中恒集團的資產(chǎn)重組和相關(guān)際遇密不可分,。而從發(fā)展趨勢看,，經(jīng)過此次時隔半年出現(xiàn)的業(yè)績“蹦極”，中恒集團再度“復制”的可能性已經(jīng)很小了,。
重組方向無懈可擊
中恒集團系廣西梧州市一家房地產(chǎn)起家且經(jīng)營領(lǐng)域較廣的綜合型公司,。然而，2000年11月IPO上市后,，中恒集團房地產(chǎn)主業(yè)的相對穩(wěn)定難以“一美遮百丑”,，經(jīng)營業(yè)績連續(xù)三年走下坡，資產(chǎn)重組從此擺上了議事日程,。
2003年5月，中恒集團新一屆董事會改組甫定,，隨即針對中恒集團主營結(jié)構(gòu)進行了重大調(diào)整,，包括退出路材經(jīng)營管理、轉(zhuǎn)讓部分證券公司股權(quán),、與地方政府控制的公司進行資產(chǎn)置換進入醫(yī)藥行業(yè),、收購電業(yè)資產(chǎn)等。其中,，尤以置換醫(yī)藥資產(chǎn)和收購電業(yè)資產(chǎn)令投資者眼前一亮,。
廣西梧州制藥（集團）股份有限公司（簡稱梧州制藥）原系梧州市乃至廣西自治區(qū)及周邊省份具有一定影響力的中成藥制造集團。由于受到體制僵化,、資金不足,、設(shè)備陳舊等問題困擾,，其巨大的發(fā)展?jié)摿Ρ婚L期抑制。2003年6月,，中恒集團以旗下梧州蛋白腸衣廠80%的股權(quán)與梧州市東暉國資公司持有的梧州制藥95.61%的股權(quán)進行置換,，從而順利進入中藥業(yè)，跨出主營結(jié)構(gòu)調(diào)整及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重要的第一步,。
2004年7月,，據(jù)中恒集團公告，由中恒集團出資7400萬元收購梧州市東暉國資公司持有的梧州桂江電力有限公司（簡稱桂江電力）98.67%的股權(quán)告罄,，并完成工商登記變更,。同年12月，桂江電力另一股東梧州電業(yè)局增資擴股4615.15萬元,，其中1700萬元計入注冊資本,，余下計入資本公積金。增資擴股后,，桂江電力注冊資本增至9200萬元,，中恒集團占股權(quán)減至80.44%，梧州電業(yè)局股權(quán)增至19.56%,。至此,，中恒集團又成功跨入方興未艾的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)——電力工業(yè)。
不難看出,，中恒集團資產(chǎn)重組得到地方政府高度重視和鼎力相助,，而就置入的梧州制藥和收購的桂江電力而言，至少屬于梧州市較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),，均有較好的可預期的盈利前景,。中恒集團資產(chǎn)重組過程中選擇的轉(zhuǎn)型方向可謂因地制宜、無懈可擊,。如果說資產(chǎn)重組略顯考慮不周,，那就是忽視了歐元匯率波動對產(chǎn)業(yè)的影響。
截至2004年底,，中恒集團以中成藥,、電力、房地產(chǎn)三大經(jīng)營板塊為主的新主營架構(gòu)基本“搭成”,。
匯率波動業(yè)績跳水
且說2004年,，有充分的理由斷言是中恒集團業(yè)績“變臉”的一年。年報顯示,，中恒集團全年主營業(yè)務(wù)收入47573.96萬元,，同比增長40.41%；凈利潤209.49萬元,，同比下降92.16%,。乍看主營重組初戰(zhàn)告捷的中恒集團的業(yè)績“跳水”著實令人驚詫莫名,，細究之下則在情理之中。
整體上看,，中恒集團中成藥,、房地產(chǎn)、電力三大經(jīng)營板塊2004年表現(xiàn)相當不錯,。其財務(wù)指標可以驗證這一基本判斷：主營業(yè)務(wù)利潤16021萬元,，同比增長55.44%；繳納稅金5508萬元,，同比增長63.78%,。
具體反映在中恒集團中藥板塊方面情況更是遠遠超出了一般投資者的預料。2004年,，梧州制藥主營業(yè)務(wù)收入14904萬元,，比上年度增長154.25%；主營業(yè)務(wù)利潤6684萬元,，比上年度增長194.04%,；凈利潤1772萬元，比上年度猛增274.63%,。借用中恒集團的話來分析,，“中成藥業(yè)已漸漸成為本公司的主導產(chǎn)業(yè)。”
同期,，盡管中恒集團房地產(chǎn)板塊凈利潤降幅高達46.8%,，卻仍有2，142萬元的進賬,。
而導致中恒集團2004年業(yè)績跌落低谷的真正原因在于歐元匯率的波動,。
原來，桂江電力當初興建時為長期歐元貸款項目,。自2004年上半年以來,，由于各種政治、經(jīng)濟因素的影響,，長期實行“強美元”政策的美國出于本國經(jīng)濟增長諸方面的考慮,，逐漸放松匯率控制，致使美元兌歐元,、兌日圓等其他國際主要貨幣匯率持續(xù)走低。以歐元兌美元匯率為例,，曾經(jīng)達到1∶1.3的歐元誕生以來的高位,。這種由美元貶值、歐元升值給中恒集團控股子公司桂江電力帶來的直接沖擊是——僅2004年,，桂江電力2300余萬長期歐元貸款,，因歐元升值產(chǎn)生了2017萬元人民幣的賬面匯兌損失,。
此外，老天也不助中恒集團一臂之力,。2004年,，廣西部分地區(qū)少雨干旱，桂江電力因水位下降比上年同期少發(fā)電近5000多萬度,，造成桂江電力售電收入減少1500萬元,。
以上兩方面因素導致桂江電力全年虧損2917萬元，并將中恒集團中成藥,、房地產(chǎn)兩個板塊賺得的凈利潤沖減得七七八八了,。
中藥、電力全面向好
再看2005年上半年,，中恒集團“預增”昭示其業(yè)績走勢大逆轉(zhuǎn),，且中成藥、電力兩個重要支柱板塊全面向好,。其中,，既是中成藥業(yè)和電力業(yè)經(jīng)營增長顯示的趨勢性使然，亦有桂江電力長期歐元貸款匯率下跌的突發(fā)性原因,。
據(jù)中恒集團對業(yè)績預告修正公告所作的原因分析稱,，上半年，控股子公司梧州制藥主導產(chǎn)品產(chǎn)銷情況良好,，因廣西梧州地區(qū)今年上半年水情較好,，控股子公司桂江電力發(fā)電量以及售電量比上年同期大幅增加，本公司中成藥,、電力兩大板塊主營業(yè)務(wù)收入同比有較大幅度的增長,；同期，受到國際市場歐元匯率大幅下跌的影響,，控股子公司桂江電力因此獲得了大額賬面匯兌收益,。
形象地說，中恒集團目前中成藥“如日中天”,、電力業(yè)經(jīng)營及長期歐元貸款“柳暗花明”,。
早在2003年11月10日，本版曾以《中恒集團：中藥業(yè)何時“芝麻開門”,？》為題,，對中恒集團中成藥業(yè)以中華跌打丸、婦炎凈,、血栓通,、結(jié)石通等主導產(chǎn)品的發(fā)展趨勢進行過預測。2004年1月又載文《中恒集團重金打造中藥業(yè)》詳細分析了中恒集團以增資擴股形式，向梧州制藥注資3500萬元進行新藥產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)及GMP改造將要產(chǎn)生的積極影響,。從2004年至今中恒集團中藥業(yè)高速成長,、漸入佳境的情形看，上述兩篇文章的分析及預測與中恒集團中成藥業(yè)的走勢大體吻合,。它充分反映了中恒集團董事會選擇以資產(chǎn)置換方式進軍醫(yī)藥行業(yè),，并適時增資擴股、加大技改投資,，增強營銷力度,，切實以中成藥業(yè)為利潤增長點培育的正確性。
至于收購桂江電力,，同樣顯示中恒集團董事會在重塑中恒集團主營架構(gòu)中眼光獨到,，看準了電力這個基礎(chǔ)性工業(yè)項目所蘊藏的巨大發(fā)展前途及盈利前景。當然,，歐元的匯率走勢或許是中恒集團幸運的成分（恐怕誰也無法料定歐元匯率會在2005年出現(xiàn)大幅下跌,。）無論如何，中恒集團可謂“成也歐元,、敗也歐元”,。
不過，中恒集團在“預增”公告中似乎疏露了另外一個使其半年度凈利潤預增100%以上的要素,。這就是,，中恒集團5月28日與上海悅里實業(yè)發(fā)展有限公司（簡稱悅里實業(yè)）達成協(xié)議，將所持上海東恒房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（簡稱東恒房產(chǎn)）股權(quán)的90%作價3575.29萬元轉(zhuǎn)讓給悅里實業(yè),。此次轉(zhuǎn)讓東恒房產(chǎn)并退出上海房地產(chǎn)市場,，不僅為中恒集團收回了原投資本金，還給中恒集團增添收資收益達510萬元,。
綜合而言,，中恒集團2005年度整體經(jīng)營業(yè)績較之上年度，完全有把握馳騁而上,。（作者：羽佳）
