正值主營業(yè)務(wù)整合過程中的中恒集團(tuán),，給投資者開了一個(gè)天大的玩笑：2004年度凈利潤同比驟然下挫92.16%,；2005年上半年度凈利潤同比急劇上升約100%以上。半年之后,，中恒集團(tuán)投資者或?qū)殡S業(yè)績“蹦極”,，或?qū)⒃庥鲆粓鲇纱蟊链笙驳那榫w激變。
日前,，中恒集團(tuán)發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正公告稱,，經(jīng)初步估算，預(yù)計(jì)本公司2005年上半年實(shí)現(xiàn)的凈利潤將比上年同期增長100%以上,。據(jù)2004年半年報(bào),，中恒集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤612.14萬元，每股收益0.037元,。
中恒集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績跌宕起伏,，這是中恒集團(tuán)本身以及所有股東（包括一般投資者）都不愿看到卻又無法回避的事實(shí)。
值得關(guān)注的是,，中恒集團(tuán)上年度業(yè)績大幅下降也罷,，2005年半年度業(yè)績大幅上升也罷,，這種“蹦極”現(xiàn)象概與中恒集團(tuán)的資產(chǎn)重組和相關(guān)際遇密不可分。而從發(fā)展趨勢看,，經(jīng)過此次時(shí)隔半年出現(xiàn)的業(yè)績“蹦極”,，中恒集團(tuán)再度“復(fù)制”的可能性已經(jīng)很小了。
重組方向無懈可擊
中恒集團(tuán)系廣西梧州市一家房地產(chǎn)起家且經(jīng)營領(lǐng)域較廣的綜合型公司,。然而,，2000年11月IPO上市后，中恒集團(tuán)房地產(chǎn)主業(yè)的相對穩(wěn)定難以“一美遮百丑”,，經(jīng)營業(yè)績連續(xù)三年走下坡,，資產(chǎn)重組從此擺上了議事日程。
2003年5月,，中恒集團(tuán)新一屆董事會(huì)改組甫定,，隨即針對中恒集團(tuán)主營結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重大調(diào)整，包括退出路材經(jīng)營管理,、轉(zhuǎn)讓部分證券公司股權(quán),、與地方政府控制的公司進(jìn)行資產(chǎn)置換進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)、收購電業(yè)資產(chǎn)等,。其中,，尤以置換醫(yī)藥資產(chǎn)和收購電業(yè)資產(chǎn)令投資者眼前一亮。
廣西梧州制藥（集團(tuán)）股份有限公司（簡稱梧州制藥）原系梧州市乃至廣西自治區(qū)及周邊省份具有一定影響力的中成藥制造集團(tuán),。由于受到體制僵化,、資金不足、設(shè)備陳舊等問題困擾,，其巨大的發(fā)展?jié)摿Ρ婚L期抑制,。2003年6月，中恒集團(tuán)以旗下梧州蛋白腸衣廠80%的股權(quán)與梧州市東暉國資公司持有的梧州制藥95.61%的股權(quán)進(jìn)行置換,，從而順利進(jìn)入中藥業(yè),，跨出主營結(jié)構(gòu)調(diào)整及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重要的第一步。
2004年7月,，據(jù)中恒集團(tuán)公告,，由中恒集團(tuán)出資7400萬元收購梧州市東暉國資公司持有的梧州桂江電力有限公司（簡稱桂江電力）98.67%的股權(quán)告罄，并完成工商登記變更,。同年12月,，桂江電力另一股東梧州電業(yè)局增資擴(kuò)股4615.15萬元，其中1700萬元計(jì)入注冊資本,，余下計(jì)入資本公積金。增資擴(kuò)股后,，桂江電力注冊資本增至9200萬元,，中恒集團(tuán)占股權(quán)減至80.44%,，梧州電業(yè)局股權(quán)增至19.56%。至此,，中恒集團(tuán)又成功跨入方興未艾的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)——電力工業(yè),。
不難看出，中恒集團(tuán)資產(chǎn)重組得到地方政府高度重視和鼎力相助,，而就置入的梧州制藥和收購的桂江電力而言,，至少屬于梧州市較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，均有較好的可預(yù)期的盈利前景,。中恒集團(tuán)資產(chǎn)重組過程中選擇的轉(zhuǎn)型方向可謂因地制宜,、無懈可擊。如果說資產(chǎn)重組略顯考慮不周,，那就是忽視了歐元匯率波動(dòng)對產(chǎn)業(yè)的影響,。
截至2004年底，中恒集團(tuán)以中成藥,、電力,、房地產(chǎn)三大經(jīng)營板塊為主的新主營架構(gòu)基本“搭成”。
匯率波動(dòng)業(yè)績跳水
且說2004年,，有充分的理由斷言是中恒集團(tuán)業(yè)績“變臉”的一年,。年報(bào)顯示，中恒集團(tuán)全年主營業(yè)務(wù)收入47573.96萬元,，同比增長40.41%,；凈利潤209.49萬元，同比下降92.16%,。乍看主營重組初戰(zhàn)告捷的中恒集團(tuán)的業(yè)績“跳水”著實(shí)令人驚詫莫名,，細(xì)究之下則在情理之中。
整體上看,，中恒集團(tuán)中成藥,、房地產(chǎn)、電力三大經(jīng)營板塊2004年表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò),。其財(cái)務(wù)指標(biāo)可以驗(yàn)證這一基本判斷：主營業(yè)務(wù)利潤16021萬元,，同比增長55.44%；繳納稅金5508萬元,，同比增長63.78%,。
具體反映在中恒集團(tuán)中藥板塊方面情況更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了一般投資者的預(yù)料。2004年,，梧州制藥主營業(yè)務(wù)收入14904萬元,，比上年度增長154.25%；主營業(yè)務(wù)利潤6684萬元，比上年度增長194.04%,；凈利潤1772萬元,，比上年度猛增274.63%。借用中恒集團(tuán)的話來分析,，“中成藥業(yè)已漸漸成為本公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè),。”
同期，盡管中恒集團(tuán)房地產(chǎn)板塊凈利潤降幅高達(dá)46.8%,，卻仍有2,，142萬元的進(jìn)賬。
而導(dǎo)致中恒集團(tuán)2004年業(yè)績跌落低谷的真正原因在于歐元匯率的波動(dòng),。
原來,，桂江電力當(dāng)初興建時(shí)為長期歐元貸款項(xiàng)目。自2004年上半年以來,，由于各種政治,、經(jīng)濟(jì)因素的影響，長期實(shí)行“強(qiáng)美元”政策的美國出于本國經(jīng)濟(jì)增長諸方面的考慮,，逐漸放松匯率控制,，致使美元兌歐元、兌日圓等其他國際主要貨幣匯率持續(xù)走低,。以歐元兌美元匯率為例,，曾經(jīng)達(dá)到1∶1.3的歐元誕生以來的高位。這種由美元貶值,、歐元升值給中恒集團(tuán)控股子公司桂江電力帶來的直接沖擊是——僅2004年,，桂江電力2300余萬長期歐元貸款，因歐元升值產(chǎn)生了2017萬元人民幣的賬面匯兌損失,。
此外,，老天也不助中恒集團(tuán)一臂之力。2004年,，廣西部分地區(qū)少雨干旱,，桂江電力因水位下降比上年同期少發(fā)電近5000多萬度，造成桂江電力售電收入減少1500萬元,。
以上兩方面因素導(dǎo)致桂江電力全年虧損2917萬元,，并將中恒集團(tuán)中成藥、房地產(chǎn)兩個(gè)板塊賺得的凈利潤沖減得七七八八了,。
中藥,、電力全面向好
再看2005年上半年，中恒集團(tuán)“預(yù)增”昭示其業(yè)績走勢大逆轉(zhuǎn),，且中成藥,、電力兩個(gè)重要支柱板塊全面向好,。其中，既是中成藥業(yè)和電力業(yè)經(jīng)營增長顯示的趨勢性使然,，亦有桂江電力長期歐元貸款匯率下跌的突發(fā)性原因,。
據(jù)中恒集團(tuán)對業(yè)績預(yù)告修正公告所作的原因分析稱，上半年,，控股子公司梧州制藥主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷情況良好，因廣西梧州地區(qū)今年上半年水情較好,，控股子公司桂江電力發(fā)電量以及售電量比上年同期大幅增加,，本公司中成藥、電力兩大板塊主營業(yè)務(wù)收入同比有較大幅度的增長,；同期,，受到國際市場歐元匯率大幅下跌的影響，控股子公司桂江電力因此獲得了大額賬面匯兌收益,。
形象地說,，中恒集團(tuán)目前中成藥“如日中天”、電力業(yè)經(jīng)營及長期歐元貸款“柳暗花明”,。
早在2003年11月10日,，本版曾以《中恒集團(tuán)：中藥業(yè)何時(shí)“芝麻開門”？》為題,，對中恒集團(tuán)中成藥業(yè)以中華跌打丸,、婦炎凈、血栓通,、結(jié)石通等主導(dǎo)產(chǎn)品的發(fā)展趨勢進(jìn)行過預(yù)測,。2004年1月又載文《中恒集團(tuán)重金打造中藥業(yè)》詳細(xì)分析了中恒集團(tuán)以增資擴(kuò)股形式，向梧州制藥注資3500萬元進(jìn)行新藥產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)及GMP改造將要產(chǎn)生的積極影響,。從2004年至今中恒集團(tuán)中藥業(yè)高速成長,、漸入佳境的情形看，上述兩篇文章的分析及預(yù)測與中恒集團(tuán)中成藥業(yè)的走勢大體吻合,。它充分反映了中恒集團(tuán)董事會(huì)選擇以資產(chǎn)置換方式進(jìn)軍醫(yī)藥行業(yè),，并適時(shí)增資擴(kuò)股、加大技改投資,，增強(qiáng)營銷力度,，切實(shí)以中成藥業(yè)為利潤增長點(diǎn)培育的正確性。
至于收購桂江電力,，同樣顯示中恒集團(tuán)董事會(huì)在重塑中恒集團(tuán)主營架構(gòu)中眼光獨(dú)到,，看準(zhǔn)了電力這個(gè)基礎(chǔ)性工業(yè)項(xiàng)目所蘊(yùn)藏的巨大發(fā)展前途及盈利前景。當(dāng)然,，歐元的匯率走勢或許是中恒集團(tuán)幸運(yùn)的成分（恐怕誰也無法料定歐元匯率會(huì)在2005年出現(xiàn)大幅下跌,。）無論如何,，中恒集團(tuán)可謂“成也歐元、敗也歐元”,。
不過,，中恒集團(tuán)在“預(yù)增”公告中似乎疏露了另外一個(gè)使其半年度凈利潤預(yù)增100%以上的要素。這就是,，中恒集團(tuán)5月28日與上海悅里實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（簡稱悅里實(shí)業(yè)）達(dá)成協(xié)議,，將所持上海東恒房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（簡稱東恒房產(chǎn)）股權(quán)的90%作價(jià)3575.29萬元轉(zhuǎn)讓給悅里實(shí)業(yè)。此次轉(zhuǎn)讓東恒房產(chǎn)并退出上海房地產(chǎn)市場,，不僅為中恒集團(tuán)收回了原投資本金,，還給中恒集團(tuán)增添收資收益達(dá)510萬元。
綜合而言,，中恒集團(tuán)2005年度整體經(jīng)營業(yè)績較之上年度,，完全有把握馳騁而上。（作者：羽佳）
日前,，中恒集團(tuán)發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正公告稱,，經(jīng)初步估算，預(yù)計(jì)本公司2005年上半年實(shí)現(xiàn)的凈利潤將比上年同期增長100%以上,。據(jù)2004年半年報(bào),，中恒集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤612.14萬元，每股收益0.037元,。
中恒集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績跌宕起伏,，這是中恒集團(tuán)本身以及所有股東（包括一般投資者）都不愿看到卻又無法回避的事實(shí)。
值得關(guān)注的是,，中恒集團(tuán)上年度業(yè)績大幅下降也罷,，2005年半年度業(yè)績大幅上升也罷,，這種“蹦極”現(xiàn)象概與中恒集團(tuán)的資產(chǎn)重組和相關(guān)際遇密不可分。而從發(fā)展趨勢看,，經(jīng)過此次時(shí)隔半年出現(xiàn)的業(yè)績“蹦極”,，中恒集團(tuán)再度“復(fù)制”的可能性已經(jīng)很小了。
重組方向無懈可擊
中恒集團(tuán)系廣西梧州市一家房地產(chǎn)起家且經(jīng)營領(lǐng)域較廣的綜合型公司,。然而,，2000年11月IPO上市后，中恒集團(tuán)房地產(chǎn)主業(yè)的相對穩(wěn)定難以“一美遮百丑”,，經(jīng)營業(yè)績連續(xù)三年走下坡,，資產(chǎn)重組從此擺上了議事日程。
2003年5月,，中恒集團(tuán)新一屆董事會(huì)改組甫定,，隨即針對中恒集團(tuán)主營結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重大調(diào)整，包括退出路材經(jīng)營管理,、轉(zhuǎn)讓部分證券公司股權(quán),、與地方政府控制的公司進(jìn)行資產(chǎn)置換進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)、收購電業(yè)資產(chǎn)等,。其中,，尤以置換醫(yī)藥資產(chǎn)和收購電業(yè)資產(chǎn)令投資者眼前一亮。
廣西梧州制藥（集團(tuán)）股份有限公司（簡稱梧州制藥）原系梧州市乃至廣西自治區(qū)及周邊省份具有一定影響力的中成藥制造集團(tuán),。由于受到體制僵化,、資金不足、設(shè)備陳舊等問題困擾,，其巨大的發(fā)展?jié)摿Ρ婚L期抑制,。2003年6月，中恒集團(tuán)以旗下梧州蛋白腸衣廠80%的股權(quán)與梧州市東暉國資公司持有的梧州制藥95.61%的股權(quán)進(jìn)行置換,，從而順利進(jìn)入中藥業(yè),，跨出主營結(jié)構(gòu)調(diào)整及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重要的第一步。
2004年7月,，據(jù)中恒集團(tuán)公告,，由中恒集團(tuán)出資7400萬元收購梧州市東暉國資公司持有的梧州桂江電力有限公司（簡稱桂江電力）98.67%的股權(quán)告罄，并完成工商登記變更,。同年12月,，桂江電力另一股東梧州電業(yè)局增資擴(kuò)股4615.15萬元，其中1700萬元計(jì)入注冊資本,，余下計(jì)入資本公積金。增資擴(kuò)股后,，桂江電力注冊資本增至9200萬元,，中恒集團(tuán)占股權(quán)減至80.44%,，梧州電業(yè)局股權(quán)增至19.56%。至此,，中恒集團(tuán)又成功跨入方興未艾的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)——電力工業(yè),。
不難看出，中恒集團(tuán)資產(chǎn)重組得到地方政府高度重視和鼎力相助,，而就置入的梧州制藥和收購的桂江電力而言,，至少屬于梧州市較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，均有較好的可預(yù)期的盈利前景,。中恒集團(tuán)資產(chǎn)重組過程中選擇的轉(zhuǎn)型方向可謂因地制宜,、無懈可擊。如果說資產(chǎn)重組略顯考慮不周,，那就是忽視了歐元匯率波動(dòng)對產(chǎn)業(yè)的影響,。
截至2004年底，中恒集團(tuán)以中成藥,、電力,、房地產(chǎn)三大經(jīng)營板塊為主的新主營架構(gòu)基本“搭成”。
匯率波動(dòng)業(yè)績跳水
且說2004年,，有充分的理由斷言是中恒集團(tuán)業(yè)績“變臉”的一年,。年報(bào)顯示，中恒集團(tuán)全年主營業(yè)務(wù)收入47573.96萬元,，同比增長40.41%,；凈利潤209.49萬元，同比下降92.16%,。乍看主營重組初戰(zhàn)告捷的中恒集團(tuán)的業(yè)績“跳水”著實(shí)令人驚詫莫名,，細(xì)究之下則在情理之中。
整體上看,，中恒集團(tuán)中成藥,、房地產(chǎn)、電力三大經(jīng)營板塊2004年表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò),。其財(cái)務(wù)指標(biāo)可以驗(yàn)證這一基本判斷：主營業(yè)務(wù)利潤16021萬元,，同比增長55.44%；繳納稅金5508萬元,，同比增長63.78%,。
具體反映在中恒集團(tuán)中藥板塊方面情況更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了一般投資者的預(yù)料。2004年,，梧州制藥主營業(yè)務(wù)收入14904萬元,，比上年度增長154.25%；主營業(yè)務(wù)利潤6684萬元，比上年度增長194.04%,；凈利潤1772萬元,，比上年度猛增274.63%。借用中恒集團(tuán)的話來分析,，“中成藥業(yè)已漸漸成為本公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè),。”
同期，盡管中恒集團(tuán)房地產(chǎn)板塊凈利潤降幅高達(dá)46.8%,，卻仍有2,，142萬元的進(jìn)賬。
而導(dǎo)致中恒集團(tuán)2004年業(yè)績跌落低谷的真正原因在于歐元匯率的波動(dòng),。
原來,，桂江電力當(dāng)初興建時(shí)為長期歐元貸款項(xiàng)目。自2004年上半年以來,，由于各種政治,、經(jīng)濟(jì)因素的影響，長期實(shí)行“強(qiáng)美元”政策的美國出于本國經(jīng)濟(jì)增長諸方面的考慮,，逐漸放松匯率控制,，致使美元兌歐元、兌日圓等其他國際主要貨幣匯率持續(xù)走低,。以歐元兌美元匯率為例,，曾經(jīng)達(dá)到1∶1.3的歐元誕生以來的高位。這種由美元貶值,、歐元升值給中恒集團(tuán)控股子公司桂江電力帶來的直接沖擊是——僅2004年,，桂江電力2300余萬長期歐元貸款，因歐元升值產(chǎn)生了2017萬元人民幣的賬面匯兌損失,。
此外,，老天也不助中恒集團(tuán)一臂之力。2004年,，廣西部分地區(qū)少雨干旱,，桂江電力因水位下降比上年同期少發(fā)電近5000多萬度，造成桂江電力售電收入減少1500萬元,。
以上兩方面因素導(dǎo)致桂江電力全年虧損2917萬元,，并將中恒集團(tuán)中成藥、房地產(chǎn)兩個(gè)板塊賺得的凈利潤沖減得七七八八了,。
中藥,、電力全面向好
再看2005年上半年，中恒集團(tuán)“預(yù)增”昭示其業(yè)績走勢大逆轉(zhuǎn),，且中成藥,、電力兩個(gè)重要支柱板塊全面向好,。其中，既是中成藥業(yè)和電力業(yè)經(jīng)營增長顯示的趨勢性使然,，亦有桂江電力長期歐元貸款匯率下跌的突發(fā)性原因,。
據(jù)中恒集團(tuán)對業(yè)績預(yù)告修正公告所作的原因分析稱，上半年,，控股子公司梧州制藥主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷情況良好，因廣西梧州地區(qū)今年上半年水情較好,，控股子公司桂江電力發(fā)電量以及售電量比上年同期大幅增加,，本公司中成藥、電力兩大板塊主營業(yè)務(wù)收入同比有較大幅度的增長,；同期,，受到國際市場歐元匯率大幅下跌的影響，控股子公司桂江電力因此獲得了大額賬面匯兌收益,。
形象地說,，中恒集團(tuán)目前中成藥“如日中天”、電力業(yè)經(jīng)營及長期歐元貸款“柳暗花明”,。
早在2003年11月10日,，本版曾以《中恒集團(tuán)：中藥業(yè)何時(shí)“芝麻開門”？》為題,，對中恒集團(tuán)中成藥業(yè)以中華跌打丸,、婦炎凈、血栓通,、結(jié)石通等主導(dǎo)產(chǎn)品的發(fā)展趨勢進(jìn)行過預(yù)測,。2004年1月又載文《中恒集團(tuán)重金打造中藥業(yè)》詳細(xì)分析了中恒集團(tuán)以增資擴(kuò)股形式，向梧州制藥注資3500萬元進(jìn)行新藥產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)及GMP改造將要產(chǎn)生的積極影響,。從2004年至今中恒集團(tuán)中藥業(yè)高速成長,、漸入佳境的情形看，上述兩篇文章的分析及預(yù)測與中恒集團(tuán)中成藥業(yè)的走勢大體吻合,。它充分反映了中恒集團(tuán)董事會(huì)選擇以資產(chǎn)置換方式進(jìn)軍醫(yī)藥行業(yè),，并適時(shí)增資擴(kuò)股、加大技改投資,，增強(qiáng)營銷力度,，切實(shí)以中成藥業(yè)為利潤增長點(diǎn)培育的正確性。
至于收購桂江電力,，同樣顯示中恒集團(tuán)董事會(huì)在重塑中恒集團(tuán)主營架構(gòu)中眼光獨(dú)到,，看準(zhǔn)了電力這個(gè)基礎(chǔ)性工業(yè)項(xiàng)目所蘊(yùn)藏的巨大發(fā)展前途及盈利前景。當(dāng)然,，歐元的匯率走勢或許是中恒集團(tuán)幸運(yùn)的成分（恐怕誰也無法料定歐元匯率會(huì)在2005年出現(xiàn)大幅下跌,。）無論如何,，中恒集團(tuán)可謂“成也歐元、敗也歐元”,。
不過,，中恒集團(tuán)在“預(yù)增”公告中似乎疏露了另外一個(gè)使其半年度凈利潤預(yù)增100%以上的要素。這就是,，中恒集團(tuán)5月28日與上海悅里實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（簡稱悅里實(shí)業(yè)）達(dá)成協(xié)議,，將所持上海東恒房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（簡稱東恒房產(chǎn)）股權(quán)的90%作價(jià)3575.29萬元轉(zhuǎn)讓給悅里實(shí)業(yè)。此次轉(zhuǎn)讓東恒房產(chǎn)并退出上海房地產(chǎn)市場,，不僅為中恒集團(tuán)收回了原投資本金,，還給中恒集團(tuán)增添收資收益達(dá)510萬元。
綜合而言,，中恒集團(tuán)2005年度整體經(jīng)營業(yè)績較之上年度,，完全有把握馳騁而上。（作者：羽佳）
