2月24日,，恒瑞醫(yī)藥授權(quán)發(fā)布國有股轉(zhuǎn)讓公告,、收購報告書以及股東持股變動報告書,。具體內(nèi)容為：恒瑞醫(yī)藥第一大股東連云港天宇醫(yī)藥有限公司（簡稱天宇醫(yī)藥）收購第五大股東江蘇金海投資有限公司（簡稱金海投資）所持全部1,，530.19萬股國家股（約占恒瑞醫(yī)藥總股本6%）和轉(zhuǎn)讓協(xié)議事項,，已于近期簽署,，并于2月22日獲得連云港市政府批準(zhǔn)。
此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓屬于溢價轉(zhuǎn)讓,，每股價格為5元,，比恒瑞醫(yī)藥截止到2005年半年年報時的每股凈資產(chǎn)3.956元高出26.39%。
若此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓最終報經(jīng)國務(wù)院國資委獲得批準(zhǔn),，并經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)豁免全面要約收購的義務(wù),，第一大股東天宇醫(yī)藥合計持股將增至8，455.39萬股,，約占恒瑞醫(yī)藥總股本33.56%,，而恒瑞醫(yī)藥股權(quán)結(jié)構(gòu)中再無國有股成分。換言之，天宇醫(yī)藥通過收購金海投資之全部國家股,，令恒瑞醫(yī)藥徹底實現(xiàn)“民營化”,。
化整為零 天宇醫(yī)藥經(jīng)受考驗
熟悉恒瑞醫(yī)藥的投資者知道，恒瑞醫(yī)藥是地方國有資本控股的醫(yī)藥類公司,，從2000年10月IPO上市直至2003年3月股權(quán)大幅變動前,，恒瑞醫(yī)藥一直是典型的國有絕對控股的醫(yī)藥類公司。大股東連云港恒瑞集團(tuán)有限公司（金海投資的前身,，簡稱恒瑞集團(tuán)）持有國家股15,，852.48萬股，占恒瑞醫(yī)藥總股本62.15%,。
2003年3月是恒瑞醫(yī)藥深化企業(yè)產(chǎn)權(quán)體制改革的時刻,。據(jù)當(dāng)時的股權(quán)轉(zhuǎn)讓提示公告，恒瑞集團(tuán)決定將持有國有股股權(quán)的6,，925.21萬股（占恒瑞醫(yī)藥總股本27.15%）轉(zhuǎn)讓給天宇醫(yī)藥,，有4，846.37萬股（占恒瑞醫(yī)藥總股本19%）轉(zhuǎn)讓給中泰信托投資有限公司,，還有2,，550.72萬股（占恒瑞醫(yī)藥總股本10%）轉(zhuǎn)讓給連云港恒創(chuàng)醫(yī)藥科技有限公司，轉(zhuǎn)讓價為每股3.1元,。
此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后,，恒瑞醫(yī)藥股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變動，恒瑞集團(tuán)由第一大股東席位變身第五大股東,，持股比例由62.15%減至6%（后劃轉(zhuǎn)給金海投資持有）,，而天宇醫(yī)藥榮膺恒瑞醫(yī)藥第一大股東的相對控股地位。這次國家股轉(zhuǎn)讓,，被視為恒瑞醫(yī)藥國家股“化整為零”實現(xiàn)民營控股的改革過程,。
資料顯示，天宇醫(yī)藥是由15個自然人和一個法人共同投資組建的民營控股醫(yī)藥企業(yè),，注冊資本5，000萬元,，最大股東為蔣新華,，持有天宇醫(yī)藥股權(quán)14%，其它自然人及法人持有天宇醫(yī)藥股權(quán)14%,。
從國家股“化整為零”,，實現(xiàn)民營控股的實際經(jīng)營情況看，恒瑞醫(yī)藥近幾年出現(xiàn)經(jīng)營快速發(fā)展,、業(yè)績持續(xù)增長的態(tài)勢,，這顯然與天宇醫(yī)藥的控制能力，以及各大股東齊心協(xié)力合作密切相關(guān)。在恒瑞集團(tuán)大幅減持股權(quán)前,，2002年恒瑞醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)收入75,，602.55萬元，凈利潤7,，895.4萬元,，分別比上一年度增長19.2%和下降8.71%。而在天宇醫(yī)藥“掌權(quán)”后的2003年和2004年,，恒瑞醫(yī)藥分別完成主營業(yè)務(wù)收入105,，035.23萬元、114,，514.36萬元,，同比增長38.93%和9.02%；分別實現(xiàn)凈利潤9,，452萬元,、12，262.05萬元,，同比增長19.72%和29.73%,。至于2005年經(jīng)營狀況，恒瑞醫(yī)藥半年年報顯示,，主營業(yè)務(wù)收入57,，185.82萬元，同比增長12.36%,，凈利潤7635.5萬元,，同比增長48.54%，保持成長強(qiáng)勁趨勢,。
事實證明,，天宇醫(yī)藥獲得恒瑞醫(yī)藥的控制權(quán)后經(jīng)受住了考驗。
學(xué)會放棄 金海投資擇機(jī)行事
作為恒瑞醫(yī)藥十大股東惟一的國家股股東,，金海投資最終要將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，是可以預(yù)測的事情，關(guān)鍵取決于轉(zhuǎn)讓時機(jī)和轉(zhuǎn)讓價格這兩個因素,。
先說轉(zhuǎn)讓價格,。一般來說，上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓經(jīng)協(xié)商可以以不低于每股凈資產(chǎn)值的價格進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,。此次天宇醫(yī)藥以高于恒瑞醫(yī)藥每股凈資產(chǎn)溢價26.39%收購,，這是一個不錯的定價，顯然天宇醫(yī)藥和金海投資對此是可以接受的,。至于轉(zhuǎn)讓的同時,，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓背后有關(guān)雙方的出發(fā)點(diǎn),，恐怕就是“各打各的算盤”了。
眾所周知,，目前對于恒瑞醫(yī)藥股東利益產(chǎn)生或有影響的因素大抵有兩點(diǎn)：第一是股權(quán)分置改革,。從股改進(jìn)程觀察，恒瑞醫(yī)藥終究要進(jìn)行股改,。而如若金海投資象其它非流通股股東一樣按一定比例向流通股股東支付對價,，在金海投資看來并不合算，即使持股比例進(jìn)一步下降,，又令其持股轉(zhuǎn)讓受到更多的時間及承諾限制,，因而不如在股改前轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)，作新的投資用途,。第二是藥品價格下調(diào)所致,。恒瑞醫(yī)藥是國內(nèi)主要抗腫瘤及抗感染藥生產(chǎn)者及供應(yīng)商之一，其抗腫瘤藥2004年度占主營業(yè)務(wù)收入的比重達(dá)50.41%,。據(jù)報載,，目前市場上傳聞的第18次藥品價格調(diào)整范圍大約超過300多個品種，可能涉及恒瑞醫(yī)藥的主營品種,。顯然,，部分藥品價格走低或?qū)⒂绊懞闳疳t(yī)藥的短期盈利，也可能是金海投資轉(zhuǎn)讓股權(quán)尋求新的投資方向的一個動機(jī),。
基于以上分析,，金海投資將所持恒瑞醫(yī)藥全部股權(quán)，以溢價轉(zhuǎn)讓給天宇醫(yī)藥,，無論對恒瑞醫(yī)藥和天宇醫(yī)藥,，還是金海投資本身，似乎表現(xiàn)出“在恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)做了一件恰當(dāng)?shù)氖虑?rdquo;,。地方政府在國有資本從恒瑞醫(yī)藥中撤出的同時,，協(xié)助天宇醫(yī)藥強(qiáng)化對恒瑞醫(yī)藥的掌控能力，也體現(xiàn)出對本地民營企業(yè)“扶上馬,，送一程”的意蘊(yùn),。
就天宇醫(yī)藥收購行為而言，盡管此次收購金海投資的股權(quán)代價不菲,，但天宇似乎并不太在意對恒瑞醫(yī)藥投資短期效益回報,，而是著眼于長期發(fā)展趨勢及業(yè)績成長。（股市有風(fēng)險,，入市須慎重。本文章屬作者個人觀點(diǎn),，僅供參考,，據(jù)此投資責(zé)任自負(fù)）（作者：廣義）
此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓屬于溢價轉(zhuǎn)讓,，每股價格為5元,，比恒瑞醫(yī)藥截止到2005年半年年報時的每股凈資產(chǎn)3.956元高出26.39%。
若此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓最終報經(jīng)國務(wù)院國資委獲得批準(zhǔn),，并經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)豁免全面要約收購的義務(wù),，第一大股東天宇醫(yī)藥合計持股將增至8，455.39萬股,，約占恒瑞醫(yī)藥總股本33.56%,，而恒瑞醫(yī)藥股權(quán)結(jié)構(gòu)中再無國有股成分。換言之，天宇醫(yī)藥通過收購金海投資之全部國家股,，令恒瑞醫(yī)藥徹底實現(xiàn)“民營化”,。
化整為零 天宇醫(yī)藥經(jīng)受考驗
熟悉恒瑞醫(yī)藥的投資者知道，恒瑞醫(yī)藥是地方國有資本控股的醫(yī)藥類公司,，從2000年10月IPO上市直至2003年3月股權(quán)大幅變動前,，恒瑞醫(yī)藥一直是典型的國有絕對控股的醫(yī)藥類公司。大股東連云港恒瑞集團(tuán)有限公司（金海投資的前身,，簡稱恒瑞集團(tuán)）持有國家股15,，852.48萬股，占恒瑞醫(yī)藥總股本62.15%,。
2003年3月是恒瑞醫(yī)藥深化企業(yè)產(chǎn)權(quán)體制改革的時刻,。據(jù)當(dāng)時的股權(quán)轉(zhuǎn)讓提示公告，恒瑞集團(tuán)決定將持有國有股股權(quán)的6,，925.21萬股（占恒瑞醫(yī)藥總股本27.15%）轉(zhuǎn)讓給天宇醫(yī)藥,，有4，846.37萬股（占恒瑞醫(yī)藥總股本19%）轉(zhuǎn)讓給中泰信托投資有限公司,，還有2,，550.72萬股（占恒瑞醫(yī)藥總股本10%）轉(zhuǎn)讓給連云港恒創(chuàng)醫(yī)藥科技有限公司，轉(zhuǎn)讓價為每股3.1元,。
此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后,，恒瑞醫(yī)藥股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變動，恒瑞集團(tuán)由第一大股東席位變身第五大股東,，持股比例由62.15%減至6%（后劃轉(zhuǎn)給金海投資持有）,，而天宇醫(yī)藥榮膺恒瑞醫(yī)藥第一大股東的相對控股地位。這次國家股轉(zhuǎn)讓,，被視為恒瑞醫(yī)藥國家股“化整為零”實現(xiàn)民營控股的改革過程,。
資料顯示，天宇醫(yī)藥是由15個自然人和一個法人共同投資組建的民營控股醫(yī)藥企業(yè),，注冊資本5，000萬元,，最大股東為蔣新華,，持有天宇醫(yī)藥股權(quán)14%，其它自然人及法人持有天宇醫(yī)藥股權(quán)14%,。
從國家股“化整為零”,，實現(xiàn)民營控股的實際經(jīng)營情況看，恒瑞醫(yī)藥近幾年出現(xiàn)經(jīng)營快速發(fā)展,、業(yè)績持續(xù)增長的態(tài)勢,，這顯然與天宇醫(yī)藥的控制能力，以及各大股東齊心協(xié)力合作密切相關(guān)。在恒瑞集團(tuán)大幅減持股權(quán)前,，2002年恒瑞醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)收入75,，602.55萬元，凈利潤7,，895.4萬元,，分別比上一年度增長19.2%和下降8.71%。而在天宇醫(yī)藥“掌權(quán)”后的2003年和2004年,，恒瑞醫(yī)藥分別完成主營業(yè)務(wù)收入105,，035.23萬元、114,，514.36萬元,，同比增長38.93%和9.02%；分別實現(xiàn)凈利潤9,，452萬元,、12，262.05萬元,，同比增長19.72%和29.73%,。至于2005年經(jīng)營狀況，恒瑞醫(yī)藥半年年報顯示,，主營業(yè)務(wù)收入57,，185.82萬元，同比增長12.36%,，凈利潤7635.5萬元,，同比增長48.54%，保持成長強(qiáng)勁趨勢,。
事實證明,，天宇醫(yī)藥獲得恒瑞醫(yī)藥的控制權(quán)后經(jīng)受住了考驗。
學(xué)會放棄 金海投資擇機(jī)行事
作為恒瑞醫(yī)藥十大股東惟一的國家股股東,，金海投資最終要將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，是可以預(yù)測的事情，關(guān)鍵取決于轉(zhuǎn)讓時機(jī)和轉(zhuǎn)讓價格這兩個因素,。
先說轉(zhuǎn)讓價格,。一般來說，上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓經(jīng)協(xié)商可以以不低于每股凈資產(chǎn)值的價格進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,。此次天宇醫(yī)藥以高于恒瑞醫(yī)藥每股凈資產(chǎn)溢價26.39%收購,，這是一個不錯的定價，顯然天宇醫(yī)藥和金海投資對此是可以接受的,。至于轉(zhuǎn)讓的同時,，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓背后有關(guān)雙方的出發(fā)點(diǎn),，恐怕就是“各打各的算盤”了。
眾所周知,，目前對于恒瑞醫(yī)藥股東利益產(chǎn)生或有影響的因素大抵有兩點(diǎn)：第一是股權(quán)分置改革,。從股改進(jìn)程觀察，恒瑞醫(yī)藥終究要進(jìn)行股改,。而如若金海投資象其它非流通股股東一樣按一定比例向流通股股東支付對價,，在金海投資看來并不合算，即使持股比例進(jìn)一步下降,，又令其持股轉(zhuǎn)讓受到更多的時間及承諾限制,，因而不如在股改前轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)，作新的投資用途,。第二是藥品價格下調(diào)所致,。恒瑞醫(yī)藥是國內(nèi)主要抗腫瘤及抗感染藥生產(chǎn)者及供應(yīng)商之一，其抗腫瘤藥2004年度占主營業(yè)務(wù)收入的比重達(dá)50.41%,。據(jù)報載,，目前市場上傳聞的第18次藥品價格調(diào)整范圍大約超過300多個品種，可能涉及恒瑞醫(yī)藥的主營品種,。顯然,，部分藥品價格走低或?qū)⒂绊懞闳疳t(yī)藥的短期盈利，也可能是金海投資轉(zhuǎn)讓股權(quán)尋求新的投資方向的一個動機(jī),。
基于以上分析,，金海投資將所持恒瑞醫(yī)藥全部股權(quán)，以溢價轉(zhuǎn)讓給天宇醫(yī)藥,，無論對恒瑞醫(yī)藥和天宇醫(yī)藥,，還是金海投資本身，似乎表現(xiàn)出“在恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)做了一件恰當(dāng)?shù)氖虑?rdquo;,。地方政府在國有資本從恒瑞醫(yī)藥中撤出的同時,，協(xié)助天宇醫(yī)藥強(qiáng)化對恒瑞醫(yī)藥的掌控能力，也體現(xiàn)出對本地民營企業(yè)“扶上馬,，送一程”的意蘊(yùn),。
就天宇醫(yī)藥收購行為而言，盡管此次收購金海投資的股權(quán)代價不菲,，但天宇似乎并不太在意對恒瑞醫(yī)藥投資短期效益回報,，而是著眼于長期發(fā)展趨勢及業(yè)績成長。（股市有風(fēng)險,，入市須慎重。本文章屬作者個人觀點(diǎn),，僅供參考,，據(jù)此投資責(zé)任自負(fù)）（作者：廣義）
