近一年來醫(yī)藥行業(yè)評級調(diào)整較及時把握了板塊投資機會,。預(yù)計2007年醫(yī)藥行業(yè)仍面臨較大盈利增長壓力,，本應(yīng)繼續(xù)給予行業(yè)中性的評級。但我們認為,，中國醫(yī)療行業(yè)發(fā)展進入了新的拐點期,，2007年將是醫(yī)療行業(yè)大變革的啟動年,。對政策的良好預(yù)期將會影響到相關(guān)上市公司的股價表現(xiàn)，調(diào)高評級為推薦,。醫(yī)療行業(yè)的大變革趨勢將在2007年人代會和黨代會之前進一步明朗化,，如果說過去的12年國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)奠定了制藥大國的基礎(chǔ)，未來的12年間國內(nèi)制藥業(yè)將借力于政策實現(xiàn)制藥強國的追求,。
醫(yī)療民生問題關(guān)系到和諧社會建設(shè)的成敗,，看病難、看病貴現(xiàn)象成為目前醫(yī)療體制的癥結(jié),。我們預(yù)測政府加大1000億元的財政投入將有效解決基層公共衛(wèi)生體系癱瘓的問題,，未來5年農(nóng)村人均衛(wèi)生費用將年均增長30%以上，政府加大公共衛(wèi)生投入和農(nóng)村衛(wèi)生消費水平大幅提高旨在解決看病難問題,。政府補貼到位,、醫(yī)藥分開、通用名處方制度等系列政策的出臺將使分割的藥品市場得到統(tǒng)一,，有品牌的藥企將獲得崛起的機會,。處方藥的銷售模式將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，醫(yī)院和零售渠道并重的非專利藥自然銷售模式市場份額將穩(wěn)步擴大,，國企背景的品牌公司面臨較大的戰(zhàn)略機遇,。醫(yī)藥分開和中低端藥品市場的崛起旨在解決看病貴問題。
全球健康產(chǎn)業(yè)較高的市盈率,、市凈率等指標顯示了投資者對其增長前景的良好預(yù)期,。影響藥企估值的多因素性使全球制藥上市公司股價表現(xiàn)個性化特征,。從制藥行業(yè)的全球化,、壟斷化及國內(nèi)藥企的可比性角度出發(fā)，選擇了39家海外上市制藥公司相關(guān)數(shù)據(jù)做為對比,。
回顧了2006年年度策略推薦的新華醫(yī)療,、上實醫(yī)藥、哈藥集團等一年來的市場表現(xiàn),，2007年度采用微觀面和宏觀面結(jié)合的選股思路,，認為雙鷺藥業(yè)、萬東醫(yī)療,、華北制藥,、中新藥業(yè)、華海藥業(yè),、同仁堂等企業(yè)蘊含較大的投資機遇,。其中雙鷺藥業(yè)注重品種和銷售模式的創(chuàng)新，預(yù)測06年和07年每股收益分別為0.55元和0.88元,，目標價位為19元,。產(chǎn)業(yè)環(huán)境的改善有利于華北制藥全面轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的實現(xiàn),，公司目前市值較產(chǎn)業(yè)并購價值30億元約低估五成以上，中期目標價位3.08元,。華海藥業(yè)正處于第二次跳躍式發(fā)展的起跳期,，第二次跳躍將以年實現(xiàn)利潤4000萬美元為標志，公司的市值也將達到10億美元之上,，中期目標價位為17.8元,。
雙鷺藥業(yè)（002038）：凝聚創(chuàng)新的力量
國內(nèi)生物技術(shù)迎來產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略機遇期，全球意義上的生物技術(shù)公司價值主要體現(xiàn)在創(chuàng)新藥物品種的價值,。具有中國特色的生物技術(shù)公司需要重視營銷的多樣性和有效性,，同時應(yīng)以技術(shù)驅(qū)動力為公司的核心競爭力。制藥業(yè)的價值鏈涉及到新藥的發(fā)現(xiàn),、開發(fā),、生產(chǎn)和營銷四個環(huán)節(jié)，公司的發(fā)展得益于在各環(huán)節(jié)上的創(chuàng)新,。若以時間為序,，新仿制化學(xué)藥品種、復(fù)合干擾素,、中藥大品種,、技術(shù)轉(zhuǎn)讓依次是關(guān)注的重點。預(yù)測公司2006年和2007年的主營業(yè)務(wù)收入分別為14880萬元和22097萬元,，同比分別增長25.5%和48.5%,，凈利潤分別為4563萬元和7287萬元，同比分別增長42.6%,、85.1%,；每股收益分別為0.55元和0.88元。公司業(yè)績將進入新的增長期,，給予買入的投資評級,，目標價位19元。
華海藥業(yè)（600521）：股價處于敏感區(qū)間
公司發(fā)展戰(zhàn)略進入敏感期,。銀河證券認為,，三級跳躍式發(fā)展使cipla、ranbaxy,、sun等印度藥企都發(fā)展成為市值20億美元以上的全球性中型制藥企業(yè),，華海藥業(yè)正處于第二次跳躍的起跳期。第二次跳躍將以年實現(xiàn)利潤4000萬美元為標志,，公司的市值也將達到10億美元之上,，對應(yīng)06年盈利預(yù)測的股價區(qū)間為13-21元，目前股價對成長性反應(yīng)不足。我們給出中短期買入的投資建議,，目標價位17.8元,。
華北制藥（600812）：股價被低估五成以上
大股東持股比例低和產(chǎn)業(yè)整合效益明顯將使公司在全流通后的并購時代大顯身手，公司吸引各方產(chǎn)業(yè)投資者包括三方面的內(nèi)容：資產(chǎn)重估和土地等無形資產(chǎn)升值提升公司的潛在價值,，僅其城區(qū)兩塊工業(yè)用地的轉(zhuǎn)讓收益也應(yīng)在6億元以上,；通過并購方式取代產(chǎn)能擴張方式，處于寡頭壟斷競爭格局的原料藥品種的效益將得到提升,；公司的某些品種價格雖處于低潮期,，但其發(fā)酵規(guī)模、制劑產(chǎn)能,、品牌,、銷售網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)積累等將隨著新品種的導(dǎo)入而煥發(fā)生機,，產(chǎn)業(yè)價值不容低估,。中低端藥品市場的爆發(fā)式增長和藥品市場的規(guī)范有利于其品牌的擴張，其制劑業(yè)務(wù)將得到大的增長空間,。預(yù)測公司2006年第四季度凈利潤約為2800萬元,，2006年-2008年的凈利潤分別為-2000萬、9800萬和18600萬元,。銀河證券認為,，公司目前市值僅為20億元，較產(chǎn)業(yè)投資者心理價位30億元約低估五成以上,，目前股價約為2.1元,，中期目標價位3.08元。并購將是其價值重估的重要實現(xiàn)方式,。
同仁堂（600085）：估值合理掩蓋品牌價值
預(yù)測同仁堂2006年和2007年的銷售收入分別為分別為22.8億元和25.1億元,，同比增長-12.5%和10%。每股收益分別為0.61元和0.67元,。同仁堂未來股價走勢將越來越呈現(xiàn)事件驅(qū)動型特點,，影響公司股價走勢的事件包括：醫(yī)療市場規(guī)范和市場集中度的提高、海外市場的開拓,、中醫(yī)的產(chǎn)業(yè)化運營、管理層的激勵,、產(chǎn)品的提價,、并購與私有化。我們認為醫(yī)院藥品市場的整頓有利于提高優(yōu)勢企業(yè)的市場份額,，同仁堂母公司產(chǎn)品多針對處方藥治療領(lǐng)域,，但多年來主要依賴零售渠道的銷售，公司將迎來難得的發(fā)展機遇,。
