——醫(yī)藥行業(yè)增長波瀾不興，期待個股風起云涌 行業(yè)運行穩(wěn)中有升 2007年以來,，醫(yī)藥制造業(yè)工業(yè)產(chǎn)值保持平穩(wěn)增長,。1-7月，醫(yī)藥全行業(yè)累計實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值3424.49億元,，同比增長23.47%,，在經(jīng)歷了前一段時間的低迷后，創(chuàng)下兩年來的新高,，增速較上年同期加快4.19個百分點,。但從基本面來看，醫(yī)藥行業(yè)目前仍處于寒冬后的調(diào)整回暖時期,，并無太大驚喜,。在投資主線不甚清晰的情況下，我們認為,，醫(yī)療體制改革的政策仍將是影響上市公司業(yè)績的強大因素,，此外，尋找一些主營收入顯著增長以及有望在整合中受益的公司,，也是投資思路,。 縱觀上半年的行業(yè)運行情況，我們發(fā)現(xiàn)，處于變革時期的醫(yī)藥市場仍然保持了良好的產(chǎn)銷銜接能力,。藥品的銷售主要通過醫(yī)院終端和零售終端實現(xiàn),，其中，各級醫(yī)院與零售渠道藥品銷售的占比約為4：1,。隨著醫(yī)改方案的出臺和醫(yī)療市場整頓的進行,，未來醫(yī)院終端市場的規(guī)模仍將繼續(xù)擴大，但增長率可能逐漸下降,。此外,，醫(yī)院渠道藥品銷售占總體醫(yī)藥銷售的份額將有所下降。醫(yī)院終端市場將不斷向大型企業(yè)集中,。而對于零售終端,，2006年藥店銷售占到藥品總銷售份額的20.87%，預計未來零售份額仍將不斷上升,。 從各子行業(yè)的產(chǎn)值來看,，醫(yī)藥制造業(yè)的生產(chǎn)格局沒有發(fā)生大的變化，依舊是化學藥品制劑制造業(yè),、化學藥品原料藥制造業(yè)以及中成藥制造業(yè)占主導地位,，其中，工業(yè)總產(chǎn)值占比最大的子行業(yè)化學藥品制劑制造業(yè)1-7月同比增長最快,，其累計工業(yè)總產(chǎn)值為1023.39億元,，同比增長23.07%，增速比上年同期加快8.27個百分點,。中藥飲片加工業(yè)生產(chǎn)增長速度開始趨緩,，2007年1-7月累計實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值159.04億元，同比增長32.19%,，增速較去年同期加快3.69個百分點,，增速不及今年年初。行業(yè)生產(chǎn)增速下降的子行業(yè)只有生物,、生化制品的制造業(yè),，其前7月累計工業(yè)總產(chǎn)值為302.29億元，同比增長24.37%,，較去年同期增速略下降1.01個百分點,。 上半年化學原料藥子行業(yè)的利潤呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，這主要得益于原料藥VC,、VB2,、VE和青霉素工業(yè)鹽的漲價。相信在四季度,，原料藥漲價會為生產(chǎn)企業(yè),，尤其是特色原料藥的生產(chǎn)企業(yè)帶來更明顯的利潤體現(xiàn)。此外，2006年,，化學制劑藥受降價及打擊商業(yè)賄賂等政策影響,，一度出現(xiàn)利潤的大幅下滑。今年以來,，制劑藥逐漸走出了低谷,，利潤明顯反彈。 變革環(huán)境下的投資策略 經(jīng)歷了政策的震蕩與洗禮,，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)走出低谷,，邁向尋求新發(fā)展的道路。雖然醫(yī)療體系中深層次的矛盾也不可能在短期內(nèi)解決,，但政府投入偏低,、醫(yī)療資源分配不合理、用藥監(jiān)管制度不健全以及新藥審批工作的完善等問題將會不同程度地得以緩解,。醫(yī)改仍將成為醫(yī)藥行業(yè)的最重要“催化劑”,。 隨著醫(yī)改的加速，社區(qū)醫(yī)療合新型農(nóng)村合作體系的發(fā)展,，將改變目前藥品消費過分集中于城市大醫(yī)院的市場格局。各項政策的出臺和實施,，使醫(yī)藥企業(yè)在研發(fā),、生產(chǎn)、營銷等各個環(huán)節(jié)上的運作方式都面臨重大調(diào)整,，行業(yè)資源將進一步向優(yōu)勢企業(yè)集中,。 就整個行業(yè)而言，四季度仍處于逐漸調(diào)整,、轉型的時期,，且目前的估值并無優(yōu)勢。此外,，醫(yī)藥企業(yè)將面臨很大的成本壓力及環(huán)保壓力,，因此基本面難有大程度的提升，我們認為四季度醫(yī)藥行業(yè)仍將保持較為平穩(wěn)的增值態(tài)勢,。因此,，我們對于醫(yī)藥板塊四季度的投資策略可以歸納為：在整體板塊難現(xiàn)拐點的情況下，尋找存在亮點的公司,。 我們認為,，隨著零售終端市場的崛起和人民生活水平的提高，OTC行業(yè)的景氣度將進一步提高,，因此生產(chǎn)常見病用藥的化學制藥及品牌中藥公司將從中受益,，例如同仁堂、千金藥業(yè)、云南白藥,、東阿阿膠,、天士力、江中藥業(yè),。同時,，隨著醫(yī)保覆蓋面的加大以及農(nóng)村醫(yī)療投入的增加，化學制藥子行業(yè)中的大型普藥生產(chǎn)企業(yè)也將迎來銷售的增長,，例如雙鶴藥業(yè),、白云山。在國家重點發(fā)展生物制品,，提高生物藥比重的政策引導下,，生物制藥子行業(yè)也將煥發(fā)新的活力，重點公司包括科華生物,、華蘭生物,、天壇生物、通化東寶,。此外,，原料藥子行業(yè)得益于藥品漲價，在上半年有較好的表現(xiàn),。但由于原料藥價格易受產(chǎn)量擴大等因素的影響,，波動性比較大，能否在四季度以至未來一年保持良好的態(tài)勢仍需密切觀察,。（長城證券）
