“一杯啤酒總是有半杯泡沫在里面,。”當我們用索羅斯著名的經(jīng)濟論斷再次審視資本市場的時候,，或許已經(jīng)有更多的泡沫溢了出來。 11月的最后一個交易日過后,，多家分析機構用“11月股市大跌18%,，創(chuàng)下23個月來最大月跌幅”總結(jié)了近期的股票市場表現(xiàn)。盡管如此,，不少股評在分析未來市場走勢時仍不免謹慎地預期“依然會創(chuàng)下新低”,。同樣清晰的是，醫(yī)藥板塊在資本市場的高位震蕩中開始了“輪休”,。 副業(yè)幻象 來自投資收益的業(yè)績支撐已經(jīng)毫無爭議地為2007年中國醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)績發(fā)展貢獻了“濃墨重彩”的一筆,。 WIND提供的數(shù)據(jù)顯示，今年1～9月份,，醫(yī)藥,、生物制品行業(yè)近四成凈利來自于投資收益，增長率已經(jīng)遠超主營業(yè)務收入,。 三季報的數(shù)據(jù)有力地支持了這一觀點——今年1～9月,，全行業(yè)有74家公司共實現(xiàn)投資收益42.06億元，與去年同期的6.20億元相比,，增幅高達578%,；投資收益對利潤總額的貢獻率也從去年同期的11%飆升至今年的36%。行業(yè)內(nèi)70家醫(yī)藥生物類上市公司的凈利潤同比出現(xiàn)增長,，其中43家公司的凈利潤增幅超過50%,，16家公司的投資收益在5000萬元以上，8家公司的投資收益甚至超過了1億元,，中西藥業(yè),、廣濟藥業(yè)和*ST潛藥分居凈利潤增幅榜前三名；吉林敖東,、健康元,、麗珠集團則分別以16.71億元,、6.7億元和4.5億元名列前三季度行業(yè)凈利潤榜前三甲。 盡管已經(jīng)是各類股評的熱點,，但在群益證券眼中,，復星醫(yī)藥的成長價值顯然還沒有被完全認識，這支“被低估的淺藍個股”由于公司直接或間接持有多家公司股權,，因而能“驚喜不斷”地帶來豐厚的潛在投資收益,，海翔藥業(yè)的上市更使其獲得了10倍的收益。復星醫(yī)藥證券部門相信,，憑借著海翔藥業(yè)的優(yōu)秀“質(zhì)地”,，其股價將保持上升的勢頭，而復星醫(yī)藥也將獲得更多的投資收益,。 在股市持續(xù)走高的形勢下,，對投資眼光與前景同樣有“抱負”的醫(yī)藥企業(yè)當然不只復星一家——安邦公司提供的一組數(shù)據(jù)顯示，吉林敖東2006年實現(xiàn)凈利潤3.88億元,，同比增長250.99%,，其中營業(yè)利潤增長13.20%，而投資收益大幅增長890.65%,，達到3.33億元，投資收益幾乎完全來自所持廣發(fā)證券27.14%的股權所得,。專注于股票基金投資的金陵藥業(yè)投注金額已達1億元,，2006年實現(xiàn)投資收益高達8800萬元，投資收益占全年凈利潤的比例為48%,。目前,，金陵藥業(yè)所配置的股票數(shù)額近40只，廣泛涉及電信,、銀行,、電力、航空,、商業(yè)地產(chǎn)等多個領域,。 而從武漢健民近期的一份公告中也不難看出，“武漢健民投資發(fā)展有限公司”絕對是審時度勢“應運而生”——公司擬與控股子公司武漢健民藥業(yè)集團維生藥品有限責任公司聯(lián)合出資1億元,，成立武漢健民投資發(fā)展有限公司,，從事金融證券投資、股權投資及實業(yè)投資等,。 與此同時,，就在業(yè)界對堅守中藥主業(yè)并調(diào)整進入高端市場定位褒獎未息之時，康美藥業(yè)宣布,，利用自有資金收購廣發(fā)基金股權,。公司證券事務代表對此表示,，基于為公司多增加盈利途徑的考慮，在充分衡量了風險利弊,，且目前基金公司整體經(jīng)營情況良好的情況下,，在政策允許的范圍內(nèi)，公司還愿意收購更多股權,。
亟待引導 “企業(yè)的投資熱情和資本市場的向好相關,。”中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會常務副會長于明德認為，由于資本市場回報周期短,、回報率高,，在整體形勢一路走高的“大好形勢”下，包括藥企在內(nèi)的眾多企業(yè)暫時“逃避”坎坷的本行,，而將資金轉(zhuǎn)入資本市場并不難理解,。 “但這是需要有一個度的把握和對自己企業(yè)的控制規(guī)劃的，沒有只賺不賠的事情,。在我們賺錢,、特別是大把賺錢的時候最不容易想起風險。”于明德指出,。 而在銀河證券醫(yī)藥行業(yè)分析師劉彥明看來,，今年以來一系列利好政策的孕育和出臺是影響醫(yī)藥股走勢向上的重要因素。 近年來,，“新農(nóng)合”和社區(qū)醫(yī)療的快速推進給了普藥市場前所未有的信心,，而另一方面，自2006年下半年以來,，全國各省市都在積極探索試點城鎮(zhèn)非就業(yè)人群的醫(yī)療保險制度,，“新農(nóng)合”所產(chǎn)生的市場容量已經(jīng)達到幾百億元的水平，“全民醫(yī)保”的繼續(xù)推進則大量釋放了大病重病用藥需求,。新藥特殊審批惠及創(chuàng)新型企業(yè),，環(huán)保門檻上升有利于原料藥價格上漲、企業(yè)獲得議價權,，包括尚未出臺但框架已經(jīng)明確的醫(yī)改方案,，都是直接或間接拉動業(yè)績的推手。 劉彥明指出,，受益于“全民醫(yī)保”和新藥審批加快的恒瑞醫(yī)藥和華東醫(yī)藥,、受益于渠道加速整合的一致藥業(yè)等醫(yī)藥商業(yè)公司、受國家政策支持的現(xiàn)代中藥企業(yè)天士力等公司都是受惠于政策支持的典型,。 中國醫(yī)藥企業(yè)競爭力研究課題組主任李磊更直接地指出,，前幾年醫(yī)藥行業(yè)取得的暴利和近年來政策行業(yè)環(huán)境下的微利形成了鮮明的對比，“企業(yè)心理落差太大了,。于是,，相當多的企業(yè)幾乎是不假思索地全身投入了好轉(zhuǎn)的證券市場,。” 對于目前行業(yè)內(nèi)普遍出現(xiàn)的“投資熱”，李磊認為,，并不能單純歸咎于企業(yè)的短視與投機,，“這幾年醫(yī)藥行業(yè)利潤持續(xù)走低，創(chuàng)新投不起,，而非主營業(yè)務收益卻蒸蒸日上——成都地奧做了煤炭,，江中制藥選了房地產(chǎn)，這充分反映出行業(yè)的信心和引領性是欠缺的,。” 對此,，劉彥明也有相同的認識：“對于現(xiàn)在的醫(yī)藥行業(yè)來說，更加需要的是國家對整個產(chǎn)業(yè)的政策引導,，比如建立創(chuàng)新與實際效益間的聯(lián)系機制,，調(diào)動企業(yè)研發(fā)積極性，并吸引更多的業(yè)外資本導入,，促進行業(yè)健康發(fā)展,。” 分析人士認為，創(chuàng)新型藥企,、醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)等將是新政策環(huán)境的最大受益者,。隨著行業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，醫(yī)改政策即將出臺,，醫(yī)藥行業(yè)估值劣勢將逐漸消除,。 主營回歸 “資本是趨利的，資本也是有風險的,，作為關系到戰(zhàn)略儲備的醫(yī)藥行業(yè)，把大量精力用在資本運作而不是做大做強主業(yè)上,，毫無疑問更是危險的,。”于明德告訴記者。 事實上,，自“5•30”之后,，整個醫(yī)藥板塊遠遠跑輸大盤，8月以來醫(yī)藥板塊僅上漲7%,，遠遠落后于大盤34%的漲幅,，投資收益的巨大風險性已經(jīng)不斷加注著長期的不確定因素。 “其實,，醫(yī)藥板塊在證券市場上更多的是作為一種‘高成長性’的概念股,，其中的科技含量是重要的‘含金指標’，如果舍本逐末,，都去做了房地產(chǎn)和債權股本交易,，不要說實現(xiàn)創(chuàng)新遙遙無期,，就是公司本身恐怕也難以長久。”劉彥明說,。 日前,，在申銀萬國舉辦的上市公司投資推介會上，復星醫(yī)藥相關負責人向投資者表示,，未來幾年,，復星醫(yī)藥可能出售公司持有的非控股企業(yè)股權，全部收益投入醫(yī)藥主營業(yè)務,。在其介紹的非主營戰(zhàn)略投資中,，復星醫(yī)藥持股20%的復地集團赫然在列。 據(jù)介紹,，主營醫(yī)藥制造和醫(yī)藥商業(yè)的復星醫(yī)藥,，目前仍持有多家非核心及非控股性質(zhì)的公司股票，其中包括持股48%的友誼復星和持股20%的復地集團等,。根據(jù)公司逐步退出非主營業(yè)務的資產(chǎn)管理規(guī)劃,，未來復星醫(yī)藥可能從這些企業(yè)中撤出股權，逐步實現(xiàn)復星從投資增長型向內(nèi)生增長的轉(zhuǎn)變,。 李磊指出,，事實上，部分醫(yī)藥企業(yè)業(yè)績大幅提升的耀眼數(shù)據(jù)并不能掩蓋醫(yī)藥行業(yè)整體發(fā)展緩慢的現(xiàn)狀,。而對于部分制藥企業(yè)來說,，過多地依賴主營業(yè)務之外的投資收益，已經(jīng)使其幾乎失去了“做藥”的本質(zhì),，成為投資型公司,。盡管從目前的情況來看，醫(yī)藥企業(yè)的投資行為基本都在獲利,，但是從中期甚至長期來看,，這種投資行為的結(jié)果充滿了不確定性，中國醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)升級也絕不可能僅僅依賴若干副業(yè)的支持來完成,。 安邦公司分析師建議,，制藥企業(yè)應當把副業(yè)賺來的資金用來更好地發(fā)展主業(yè)，再從主業(yè)給企業(yè)帶來的利潤中適當?shù)胤殖鲆徊糠滞断蚋睒I(yè),，形成良性循環(huán),，解決企業(yè)發(fā)展中的資金問題。（作者：王蔚佳）
