首先來分析為什么看好生物制藥行業(yè)會出現(xiàn)“10/10”倍的公司,，我們認(rèn)為有3個(gè)主要的因素支持我們的判斷，分別是技術(shù),、環(huán)境和趨勢,。 1.技術(shù)：技術(shù)差距不大，成本優(yōu)勢明顯,，隨著醫(yī)藥生物技術(shù)的發(fā)展,，我國生物藥研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化能力也大幅度提高,，形成化學(xué)藥、中藥,、生物藥三足鼎立的藥物新格局,。 我國將針對癌癥、心臟病,、高血壓,、糖尿病和神經(jīng)系統(tǒng)疾病等重大疾病，力爭取得200個(gè)生物新藥證書,，開發(fā)近200種生物藥,，近400個(gè)生物藥進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。我們認(rèn)為在未來幾年內(nèi),，用哺乳動(dòng)物細(xì)胞表達(dá)的產(chǎn)品將占統(tǒng)治地位,；治療性抗體將是生物制藥領(lǐng)域的第二次創(chuàng)新高潮。目前,，美國418種在研藥物中70%是由以中國倉鼠卵巢細(xì)胞（CHO）為主的哺乳動(dòng)物細(xì)胞表達(dá)的,。在FDA已批準(zhǔn)上市的生物技術(shù)藥物中，哺乳動(dòng)物細(xì)胞表達(dá)的產(chǎn)品占70%以上,。而近幾年,，我國生命科學(xué)和生物技術(shù)得到迅猛發(fā)展，與世界先進(jìn)水平差距僅為5年左右,。例如,，日前我國第一個(gè)自動(dòng)化大規(guī)模哺乳動(dòng)物細(xì)胞培養(yǎng)技術(shù)平臺在北京百泰生物藥業(yè)有限公司全線貫通。在這一個(gè)平臺上,，我國首個(gè)人源化單抗藥物泰欣生（尼妥珠單抗）實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn),，這是我國獲得的第一個(gè)人源化抗體藥物。標(biāo)志著我國與發(fā)達(dá)國家在抗體藥物產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域的差距大大縮短,。2004年我國批準(zhǔn)全球第一個(gè)基因治療藥品-安柯瑞（重組人5型腺病毒注射液）,，這也是我國擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的國家一類抗腫瘤新藥。此外,，我國自主研發(fā)的基因工程痢疾疫苗和霍亂疫苗也是全球同類產(chǎn)品中首批獲準(zhǔn)上市的生物技術(shù)藥物,。 同時(shí)，我國的研發(fā)隊(duì)伍強(qiáng)大,，改革開放后國際合作和留學(xué)人員中的72萬人中有17萬已經(jīng)歸國創(chuàng)業(yè),，其中以藥明康德為代表的合同研發(fā)外包模式（CRO）以及相關(guān)CRO聯(lián)盟是較為成功的一種商業(yè)研發(fā)運(yùn)作模式。2006年,，上海生物醫(yī)藥研發(fā)外包企業(yè)從29家快速增加到42家,，產(chǎn)業(yè)規(guī)模快速增長,。這正是因?yàn)槲覈邪l(fā)成本低的優(yōu)勢所致,，大量優(yōu)秀廉價(jià)的高素質(zhì)研發(fā)人員,，低廉的研究動(dòng)物和臨床成本，促使我國的單品種研發(fā)時(shí)間為10年,，花費(fèi)1億元人民幣,，動(dòng)物實(shí)驗(yàn)成本為國外成本的20%，生產(chǎn)成本可節(jié)約30%,。我國還是世界上最大的潛在生物技術(shù)用品市場,，目前有7000億市場容量，占GDP10%,，2020年預(yù)計(jì)達(dá)到40萬億人民幣,。 2.環(huán)境：無論是政策還是資本流向都呈現(xiàn)有利于行業(yè)長期發(fā)展的環(huán)境，雖然我國生物醫(yī)藥的技術(shù)水平與世界先進(jìn)水平差距并不大,，但是我國生物產(chǎn)業(yè)卻相對落后得多,，大概與發(fā)達(dá)國家差距達(dá)15年。主要是由于早期我國政府在對以生物醫(yī)藥為代表的生物技術(shù)行業(yè)沒有一個(gè)非常完整和清晰的認(rèn)識與規(guī)劃,。因而行業(yè)發(fā)展軌跡不清晰,，同時(shí)由于2000年歐美資本市場高科技股泡沫破滅也導(dǎo)致了部分風(fēng)險(xiǎn)投資對生物技術(shù)領(lǐng)域懷有顧慮。不過我們認(rèn)為這種狀況正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變,。 政策環(huán)境：國家陸續(xù)出臺了一系列規(guī)劃和政策,，其中對行業(yè)最為重要的是今年國家發(fā)改委發(fā)布的《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃》（簡稱《規(guī)劃》）?！兑?guī)劃》明確提出,，2010年我國生物產(chǎn)業(yè)增加值達(dá)到5000億元以上，2020年全國生物產(chǎn)業(yè)增加值突破2萬億元,，成為我國高技術(shù)領(lǐng)域的支柱產(chǎn)業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。其中重點(diǎn)提到要實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng),，研究開發(fā)投入占產(chǎn)業(yè)增加值的比重明顯提高,，形成一批具有自主知識產(chǎn)權(quán)的年銷售額過10億的生物技術(shù)產(chǎn)品。培育一大批創(chuàng)新型中小生物企業(yè),，形成10個(gè)左右銷售收入超100億元的大型生物企業(yè),，重點(diǎn)推進(jìn)京津冀、長江三角洲,、珠江三角洲地區(qū)的綜合性生物產(chǎn)業(yè)基地及若干專業(yè)性生物產(chǎn)業(yè)基地建設(shè),，形成8個(gè)產(chǎn)值過500億元的生物產(chǎn)業(yè)基地。并且通過培育生物產(chǎn)品市場,，擴(kuò)大需求,。通過逐步擴(kuò)大醫(yī)療保險(xiǎn)，計(jì)劃免疫等覆蓋范圍,，對擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的生物藥品上市后,，按國際有關(guān)規(guī)定納入國家基本藥物目錄,。建立有利于生物醫(yī)藥發(fā)展的醫(yī)療衛(wèi)生體制和藥品物流體系。 北京,、上海,、石家莊等省市高度重視生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，紛紛出臺措施予以支持,，并相繼建立了12個(gè)國家生物產(chǎn)業(yè)基地,。這是加快我國生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推進(jìn)大型生物企業(yè)集團(tuán)和中小企業(yè)群建設(shè),，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),，提高生物產(chǎn)業(yè)國際競爭力的一項(xiàng)有效措施。從美國生物科技發(fā)展的歷程來看,，就是通過生物產(chǎn)業(yè)的集群化發(fā)展,，才實(shí)現(xiàn)了取代歐洲，成為生命科學(xué)領(lǐng)域的“霸主”,。在美國,，生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的從業(yè)人數(shù)、銷售收入和上市公司數(shù)量都是歐洲的3倍左右,，而集群是美國生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的主要組織形式,。目前我國一批以國家生物產(chǎn)業(yè)基地為核心，產(chǎn)業(yè)特色鮮明,、集聚度較高,、產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)性強(qiáng)的生物產(chǎn)業(yè)聚集地初具影響。北京中關(guān)村生命科學(xué)園已有40多家研究機(jī)構(gòu)和企業(yè)入園,。北京亦莊醫(yī)藥園聚集了80多家醫(yī)藥企業(yè),，2006年產(chǎn)業(yè)規(guī)模占全市生物產(chǎn)業(yè)的30%左右。上海張江高科技園區(qū)聚集了葛蘭素史克,、強(qiáng)生,、施貴寶等數(shù)十家國內(nèi)外著名生物醫(yī)藥企業(yè)。上海市政府還積極將多個(gè)資助研發(fā)的創(chuàng)新藥物列入醫(yī)保目錄,。 資本環(huán)境：在《規(guī)劃》中,，政府將整合科技計(jì)劃基金和科研基礎(chǔ)條件建設(shè)等資金，加大對生物產(chǎn)業(yè)的投入力度,。國家發(fā)改委和國家開發(fā)銀行印發(fā)的《關(guān)于共同推動(dòng)我國生物產(chǎn)業(yè)融資工作的意見》表示,，兩部門將通過搭建融資平臺和擔(dān)保體系，設(shè)立生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金以及優(yōu)惠貸款,、投資補(bǔ)助,、貸款貼息和資本金注入等方式，共同加大對生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和國家生物產(chǎn)業(yè)基地的支持。目前,，國家開發(fā)銀行已經(jīng)確定融資5億3千萬元重點(diǎn)支持生物產(chǎn)業(yè)基地發(fā)展,，這是國家生物產(chǎn)業(yè)基地首次得到金融機(jī)構(gòu)的專項(xiàng)支持。國家在鼓勵(lì)對生物產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資之外,，還將為生物技術(shù)企業(yè)在國內(nèi)外上市融資創(chuàng)造條件,。僅今年1至4月份，就有5家國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)在海外成功上市,，共募集超過7億美元的資本,。科技部也計(jì)劃將在“十一五”期間加大對生物科技的投入,，包括生物醫(yī)藥在內(nèi)的投資額將達(dá)到100億元人民幣,。 同時(shí)，根據(jù)漢理資本提供的數(shù)據(jù),，2006年全球風(fēng)險(xiǎn)投資總額大約為312億美元,，生物醫(yī)藥占據(jù)了其中17%的份額，高于其他醫(yī)療領(lǐng)域13%的比例,。2005～2006年,，全球生物科技共融資約362億美元。在國內(nèi),，2006年創(chuàng)業(yè)投資市場18億美元的總額中,，生物醫(yī)藥獲得了其中7.1%的資本青睞，遠(yuǎn)高于除IT之外其他高科技領(lǐng)域的投資比例,。 3.發(fā)展趨勢：我們可以看到在過去的3年里,，生物醫(yī)藥子行業(yè)無論是從收入還是利潤增長都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于整個(gè)醫(yī)藥制造行業(yè)，直到2007年初由于國家對生物疫苗,、血液制品的重點(diǎn)檢查,，才導(dǎo)致生物醫(yī)藥子行業(yè)的增長速度放緩，但是我們認(rèn)為生物醫(yī)藥行業(yè)的困難只是暫時(shí)的,，過去的數(shù)據(jù)已經(jīng)證明了這一點(diǎn),，而未來的高速發(fā)展趨勢也非常明了。 以生物醫(yī)藥為代表的生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的形成一般認(rèn)為在20世紀(jì)70年代,，比信息技術(shù)革命晚約30年，但生物技術(shù)正如信息技術(shù)一樣在短短的時(shí)間內(nèi)取得了巨大發(fā)展,，并即將進(jìn)入突破性的飛躍發(fā)展階段,。美國是當(dāng)今公認(rèn)的生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的龍頭國家，其生物技術(shù)公司有1400家（不包括涉及生物技術(shù)的傳統(tǒng)制藥公司）,，從業(yè)人員達(dá)17.4萬人,。而為了不至于像信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)那樣落后于美國，日本和歐盟等正在奮起直追,。例如日本從2002年開始制定了生物技術(shù)立國的國家戰(zhàn)略,，力爭繼汽車,、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)之后，把生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)培育成為國家骨干產(chǎn)業(yè),。由時(shí)任日本首相的小泉純一郎直接負(fù)責(zé)的生物技術(shù)戰(zhàn)略大綱框架于2002年12月正式出臺,。該戰(zhàn)略框架決定，到2010年建立規(guī)模達(dá)25萬億日元的生物產(chǎn)品市場,。除此之外,，亞洲的其他一些國家也紛紛加入到該領(lǐng)域的發(fā)展行列。新加坡政府2002年專門為生物技術(shù),、保健醫(yī)療和醫(yī)藥技術(shù)學(xué)者設(shè)立20億美元的研究經(jīng)費(fèi),，并宣布要成立亞洲生物醫(yī)療技術(shù)研究發(fā)展中心。馬來西亞建立了生物技術(shù)與產(chǎn)業(yè)聯(lián)合會,，由副總理任主席,。值得關(guān)注的是印度，自20世紀(jì)80年代中期開始就很重視生物技術(shù)的研發(fā),，至今政府對生物技術(shù)研究的投資已達(dá)4億美元,。印度全國有生物技術(shù)公司320多家，其生物技術(shù)研發(fā)水平非常高,，在生物醫(yī)學(xué)方面,，印度掌握了DNA技術(shù)和遺傳基因技術(shù)，并利用這些技術(shù)生產(chǎn)出許多抗病毒疫苗,。目前,，印度已擁有120項(xiàng)生物技術(shù)專利。2003年美國專利與商標(biāo)辦公室頒發(fā)的生物技術(shù)專利中,，印度獲得的專利數(shù)量名列榜首,。印度Reliance集團(tuán)下屬的孟買生命科技公司和設(shè)在班加羅爾德國家生物技術(shù)中心，由于在干細(xì)胞領(lǐng)域取得的杰出研究成果,，被美國衛(wèi)生研究所選入全球前10家干細(xì)胞研究機(jī)構(gòu),，并可享受美國聯(lián)邦政府為肝細(xì)胞研究撥出的聯(lián)邦研究基金。2004年印度吸引的外國直接投資中,，醫(yī)藥行業(yè)新進(jìn)的外資占10.63%,，居各行業(yè)第二位。1998年瓦杰帕伊政府制定的《2020年科技遠(yuǎn)景發(fā)展規(guī)劃》,，把生命科學(xué)和生物技術(shù),、醫(yī)學(xué)和藥學(xué)作為17個(gè)專項(xiàng)規(guī)劃中的兩個(gè)進(jìn)行了全面規(guī)劃，提出到2020年印度要成為世界舉足輕重的生物技術(shù)大國,。 可以說,，發(fā)展以生物醫(yī)藥為代表的生物技術(shù)是未來各個(gè)國家重點(diǎn)發(fā)展的趨勢和方向，也是國際醫(yī)藥行業(yè)的研究方向。 一只大鵬+兩只喜鵲 我們的選擇是：一只大鵬+兩只喜鵲,。所謂“一只大鵬”指的是天壇生物,，因?yàn)楸晨恐袊锛瘓F(tuán)，作為中生集團(tuán)的唯一整合平臺,，待到資產(chǎn)整合時(shí),，就是公司大鵬展翅日。我們認(rèn)為,，就目前中國生物醫(yī)藥上市公司來說,，天壇生物和其后的中生集團(tuán)應(yīng)該是最具備“10/10”的潛力企業(yè)，無論是政府計(jì)劃免疫擴(kuò)大,，還是公司的研發(fā)實(shí)力都是保證企業(yè)長期高速成長的基礎(chǔ),。而兩只喜鵲分別指的是雙鷺?biāo)帢I(yè)和科華生物。通過調(diào)研,，
