在醫(yī)改的推動下,，我國醫(yī)藥市場有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長,。其中，在低端醫(yī)療市場應用的普藥將最為受益,。 “義莊”身影最近頻頻現(xiàn)身網(wǎng)絡,。四只個股漲停前有征兆……
醫(yī)藥市場將實現(xiàn)爆發(fā)式增長 雖然目前新的醫(yī)改方案尚未正式出臺亮相，但是由于“三醫(yī)改革”中的醫(yī)保改革已經(jīng)先行,，其他兩個改革也在不同地區(qū)進行試點,，故醫(yī)改的作用其實已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。新的醫(yī)改方案必將在2008年出臺，并將對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生深刻影響,。政府加大投入,，補貼供方，增加醫(yī)療服務的供給,，同時補貼需方,，加強醫(yī)療保障，最終解決“看病貴”和“看病難”問題,，從而使人們被壓抑的醫(yī)療保健需求得到釋放,。 根據(jù)測算，政府投入增加將帶來新農(nóng)合市場增長規(guī)模約400億元,，如果按藥品收入占50%比例測算,，則新農(nóng)合的藥品市場規(guī)模約200億元；政府投入增加帶來社區(qū)醫(yī)療市場增長規(guī)模在500-2900億元,，按藥品收入占50%比例測算,，則社區(qū)醫(yī)療市場的藥品規(guī)模約250-1400億元。新農(nóng)合和社區(qū)醫(yī)療合計醫(yī)藥市場規(guī)模約900-3400億元,，合計藥品市場規(guī)模約450-1700億元,。此外，醫(yī)療需求釋放,、就診率提高可能帶來藥品市場增長規(guī)模約1000-4500億元,。而統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2006年我國醫(yī)藥制造業(yè)實現(xiàn)銷售收入4700億元,。也就是說,，醫(yī)改有可能帶來藥品市場翻倍的增長。 目前,，全國醫(yī)藥工業(yè)百強企業(yè)收入占比為46.86%,。通過醫(yī)改增量測算每家企業(yè)的收入增量和增長率，估計行業(yè)龍頭公司的收入年增長率在30-50%之間,。 2008年,，隨著醫(yī)改的深化、行業(yè)監(jiān)管繼續(xù)加強,、行業(yè)集中度不斷提高,，行業(yè)龍頭公司將最終受益，分享醫(yī)改推動醫(yī)藥市場爆發(fā)式增長所帶來的盛宴,。預測2008年,，醫(yī)藥行業(yè)收入增長率25-30%左右，利潤總額增長率約50%左右,。
普藥孕育重大投資機會 相對于高端醫(yī)療市場,，我們認為,，低端醫(yī)療市場對醫(yī)改的敏感度更高。 目前,，我國醫(yī)療資源分布是“倒三角”的形狀,。以三級醫(yī)院為主的高端醫(yī)療市場占有我國醫(yī)療硬件資源5%，卻集中了64%的醫(yī)療軟件資源,，所以造成嚴重的醫(yī)療服務供不應求和“看病難”等問題,。我國新醫(yī)改的主要方針是低水平、廣覆蓋,，政府加大投入,，直接投資建設農(nóng)村和社區(qū)衛(wèi)生機構，主要增加基層醫(yī)療服務的供給,。所以,，以城鎮(zhèn)社區(qū)醫(yī)院和農(nóng)村縣、鄉(xiāng),、鎮(zhèn)醫(yī)院為主的基層醫(yī)療服務將在新醫(yī)改中迅速擴容,。隨著首診制與分級轉(zhuǎn)診制的實施，基層低端醫(yī)療市場的容量會迅速增加,。因此,，在低端醫(yī)療市場應用的普藥將在醫(yī)改中最為受益。 研究發(fā)達國家與其他發(fā)展中國家的情況可發(fā)現(xiàn),，絕大多數(shù)國家都實行首診制和分級轉(zhuǎn)診制，這主要是為了使醫(yī)療資源的利用更加合理,，避免醫(yī)療資源的浪費,。由于我國原來基層醫(yī)療的軟硬件建設都較為薄弱，因此國家提倡在有條件的地區(qū)探索實行分級診療,，而沒有作為硬性規(guī)定,。而當基層醫(yī)療服務建設得可以達到人們的基本醫(yī)療保健需求時，國家就有可能從制度上強制執(zhí)行首診制和分級轉(zhuǎn)診制,，以充分發(fā)揮醫(yī)療資源的利用效率,。初步估計在2010年時，大部分地區(qū)可以實現(xiàn)首診制和分級轉(zhuǎn)診制,。另外,，社區(qū)基層醫(yī)療機構起付標準比三級醫(yī)院等高端醫(yī)療機構低，而報銷比例高,，加上部分診療費用如掛號費減免等因素,，都有利地保證和促進了基層低端醫(yī)療市場的增長。 受益于醫(yī)改的普藥則主要聚焦于在低端醫(yī)療市場進行診治的高發(fā)疾病與高就診率疾病,。通過對疾病譜演變的研究發(fā)現(xiàn),，低端醫(yī)療市場主要診治的疾病包括兩類：一類是高發(fā)疾病中的慢性病,，如心臟病、腦血管病,、內(nèi)分泌,、營養(yǎng)代謝性疾病等。這類疾病的特點是病程較長,，容易復發(fā),，不易康復，需要反復治療,，治療方案相對固定,。另一類疾病是呼吸與消化系統(tǒng)疾病。這類疾病的特點是雖然發(fā)病率和死亡率呈下降趨勢,，但是由于疾病癥狀較明顯,，故這類疾病的就診率一般較高。
投資策略 選擇行業(yè)龍頭公司,。醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷前所未有的監(jiān)管加強,，甚至有些法規(guī)比發(fā)達國家的標準還高，在規(guī)范藥品制造與流通的同時,，提高行業(yè)準入門檻,，加速行業(yè)淘汰與整合，促進行業(yè)集中度提高,。因此,，只有在優(yōu)勝劣汰中最終勝出的行業(yè)龍頭公司才能享受到醫(yī)改盛宴。 我們推薦受益于醫(yī)改的醫(yī)藥“五朵金花”,，分別是化學制劑子行業(yè)龍頭公司雙鶴藥業(yè),、華東醫(yī)藥，中藥子行業(yè)龍頭公司千金藥業(yè),，醫(yī)藥商業(yè)龍頭公司國藥股份和生物制藥龍頭公司科華生物,。此外，也可關注恒瑞醫(yī)藥,、康緣藥業(yè),、雙鷺藥業(yè)，它們產(chǎn)品市場份額高,、研發(fā)與營銷能力強,，未來有望保持較高內(nèi)生性增長。
重點個股簡述 雙鶴藥業(yè)（600062）：公司主要聚焦三大普藥主業(yè)——大輸液,、心腦血管用藥,、內(nèi)分泌用藥，三大核心業(yè)務收入占產(chǎn)品收入的比重2007年前三季度達到84.7%,。公司大輸液已經(jīng)享受到醫(yī)改所帶來的增長,，今年前9個月大輸液收入同比增長33%,，其中塑瓶增長近1倍，塑袋增長近2倍,。公司今年的重要工作之一是銷售網(wǎng)絡下探至縣鄉(xiāng),。隨著醫(yī)改的深入，農(nóng)村以及城鎮(zhèn)社區(qū)市場的崛起將帶動公司產(chǎn)品的快速增長,。同時,，公司財務狀況明顯改善，盈利能力提高,，經(jīng)營現(xiàn)金流強,，資產(chǎn)負債率明顯下降。同時,，公司大幅計提資產(chǎn)減值準備,，業(yè)績增長潛力放大。 增發(fā)項目將成為潛在增長點,。公司部分募集資金將投資新建塑瓶輸液,、塑蓋和非PVC軟袋輸液生產(chǎn)線項目。市場對大輸液升級換代產(chǎn)品塑瓶,、軟袋的需求旺盛,，加上行業(yè)監(jiān)管加強，市場集中度提高,，公司產(chǎn)品市場份額加速提升,。目前公司滿負荷生產(chǎn)，仍不能滿足市場需要,。 維持“買入”評級 華東醫(yī)藥（000963）：?？朴盟庮I域獨占鰲頭。公司在免疫抑制劑領域占有絕對優(yōu)勢,。公司80%以上的利潤來自于子公司中美華東，其主要產(chǎn)品器官移植用藥百令膠囊,、賽斯平,、卡博平、治療胃潰瘍的泮力蘇等上半年銷售增速較快,。從今年上半年的情況看,，公司受益于醫(yī)院“一品兩規(guī)”的采購制度，主要產(chǎn)品市場份額均有提升,。未來隨著醫(yī)改的推進,，免疫抑制劑市場集中度提升，華東醫(yī)藥可能繼續(xù)從中受益,。在醫(yī)藥商業(yè)的調(diào)整上,，公司采取了引入高毛利品種和提高純銷比例的做法,。去年四季度以來，公司醫(yī)藥商業(yè)的毛利率基本趨穩(wěn),。給予“買入”評級,。 科華生物（002022）：診斷試劑子行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司乙肝,、丙肝,、艾滋病免疫診斷試劑在國內(nèi)市場份額分別位居第一、二位,，是市場的領導者,。生化診斷試劑排名第二，是市場的挑戰(zhàn)者,。核酸診斷試劑剛剛起步,，正迅速增長，是市場的追隨者,。隨著研發(fā)產(chǎn)品陸續(xù)投產(chǎn),，公司將從一個單純的診斷試劑公司逐漸發(fā)展成為一個圍繞診斷試劑、同時涉足診斷儀器與實驗室軟件的全方位發(fā)展的公司,。公司目前在國內(nèi)診斷試劑行業(yè)中產(chǎn)品種類最為齊全,，不僅未來增長點多，且抗風險能力也明顯增強,。同時,，公司銷售地域得到擴展。公司與克林頓基金,、世界兒童基金會,、比爾蓋茨基金均有合作，并已形成產(chǎn)品出口,。已有18個產(chǎn)品（15個試劑,、3個儀器）獲得CE認證，未來產(chǎn)品有望進入規(guī)范市場,。 加強新農(nóng)合和城鎮(zhèn)社區(qū)醫(yī)療建設,，一方面將改善鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和社區(qū)醫(yī)院的設施，基本的診斷試劑的采購有可能加大,。另一方面,，新農(nóng)合和城鎮(zhèn)社區(qū)醫(yī)療帶動的醫(yī)療市場的增長，將增加診斷試劑的應用,。此外,，科華生物的醫(yī)療儀器也可能在醫(yī)改中受益。
