在醫(yī)改的推動下,，我國醫(yī)藥市場有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長。其中,，在低端醫(yī)療市場應(yīng)用的普藥將最為受益,。 “義莊”身影最近頻頻現(xiàn)身網(wǎng)絡(luò),。四只個股漲停前有征兆……
醫(yī)藥市場將實現(xiàn)爆發(fā)式增長 雖然目前新的醫(yī)改方案尚未正式出臺亮相，但是由于“三醫(yī)改革”中的醫(yī)保改革已經(jīng)先行,，其他兩個改革也在不同地區(qū)進行試點,，故醫(yī)改的作用其實已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。新的醫(yī)改方案必將在2008年出臺,，并將對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生深刻影響,。政府加大投入，補貼供方,，增加醫(yī)療服務(wù)的供給,，同時補貼需方，加強醫(yī)療保障,，最終解決“看病貴”和“看病難”問題,，從而使人們被壓抑的醫(yī)療保健需求得到釋放。 根據(jù)測算,，政府投入增加將帶來新農(nóng)合市場增長規(guī)模約400億元,，如果按藥品收入占50%比例測算，則新農(nóng)合的藥品市場規(guī)模約200億元,；政府投入增加帶來社區(qū)醫(yī)療市場增長規(guī)模在500-2900億元,，按藥品收入占50%比例測算,，則社區(qū)醫(yī)療市場的藥品規(guī)模約250-1400億元,。新農(nóng)合和社區(qū)醫(yī)療合計醫(yī)藥市場規(guī)模約900-3400億元，合計藥品市場規(guī)模約450-1700億元,。此外,，醫(yī)療需求釋放、就診率提高可能帶來藥品市場增長規(guī)模約1000-4500億元,。而統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，2006年我國醫(yī)藥制造業(yè)實現(xiàn)銷售收入4700億元。也就是說,，醫(yī)改有可能帶來藥品市場翻倍的增長,。 目前，全國醫(yī)藥工業(yè)百強企業(yè)收入占比為46.86%,。通過醫(yī)改增量測算每家企業(yè)的收入增量和增長率,，估計行業(yè)龍頭公司的收入年增長率在30-50%之間。 2008年,，隨著醫(yī)改的深化,、行業(yè)監(jiān)管繼續(xù)加強、行業(yè)集中度不斷提高,，行業(yè)龍頭公司將最終受益,，分享醫(yī)改推動醫(yī)藥市場爆發(fā)式增長所帶來的盛宴,。預(yù)測2008年，醫(yī)藥行業(yè)收入增長率25-30%左右,，利潤總額增長率約50%左右,。
普藥孕育重大投資機會 相對于高端醫(yī)療市場，我們認為,，低端醫(yī)療市場對醫(yī)改的敏感度更高,。 目前，我國醫(yī)療資源分布是“倒三角”的形狀,。以三級醫(yī)院為主的高端醫(yī)療市場占有我國醫(yī)療硬件資源5%,，卻集中了64%的醫(yī)療軟件資源，所以造成嚴重的醫(yī)療服務(wù)供不應(yīng)求和“看病難”等問題,。我國新醫(yī)改的主要方針是低水平,、廣覆蓋，政府加大投入,，直接投資建設(shè)農(nóng)村和社區(qū)衛(wèi)生機構(gòu),，主要增加基層醫(yī)療服務(wù)的供給。所以,，以城鎮(zhèn)社區(qū)醫(yī)院和農(nóng)村縣,、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)醫(yī)院為主的基層醫(yī)療服務(wù)將在新醫(yī)改中迅速擴容,。隨著首診制與分級轉(zhuǎn)診制的實施,，基層低端醫(yī)療市場的容量會迅速增加。因此,，在低端醫(yī)療市場應(yīng)用的普藥將在醫(yī)改中最為受益,。 研究發(fā)達國家與其他發(fā)展中國家的情況可發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)國家都實行首診制和分級轉(zhuǎn)診制,，這主要是為了使醫(yī)療資源的利用更加合理,，避免醫(yī)療資源的浪費。由于我國原來基層醫(yī)療的軟硬件建設(shè)都較為薄弱,，因此國家提倡在有條件的地區(qū)探索實行分級診療,，而沒有作為硬性規(guī)定。而當(dāng)基層醫(yī)療服務(wù)建設(shè)得可以達到人們的基本醫(yī)療保健需求時,，國家就有可能從制度上強制執(zhí)行首診制和分級轉(zhuǎn)診制,，以充分發(fā)揮醫(yī)療資源的利用效率。初步估計在2010年時,，大部分地區(qū)可以實現(xiàn)首診制和分級轉(zhuǎn)診制,。另外，社區(qū)基層醫(yī)療機構(gòu)起付標(biāo)準比三級醫(yī)院等高端醫(yī)療機構(gòu)低,，而報銷比例高,，加上部分診療費用如掛號費減免等因素,，都有利地保證和促進了基層低端醫(yī)療市場的增長。 受益于醫(yī)改的普藥則主要聚焦于在低端醫(yī)療市場進行診治的高發(fā)疾病與高就診率疾病,。通過對疾病譜演變的研究發(fā)現(xiàn),，低端醫(yī)療市場主要診治的疾病包括兩類：一類是高發(fā)疾病中的慢性病，如心臟病,、腦血管病,、內(nèi)分泌、營養(yǎng)代謝性疾病等,。這類疾病的特點是病程較長,，容易復(fù)發(fā)，不易康復(fù),，需要反復(fù)治療,，治療方案相對固定。另一類疾病是呼吸與消化系統(tǒng)疾病,。這類疾病的特點是雖然發(fā)病率和死亡率呈下降趨勢,，但是由于疾病癥狀較明顯，故這類疾病的就診率一般較高,。
投資策略 選擇行業(yè)龍頭公司,。醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷前所未有的監(jiān)管加強，甚至有些法規(guī)比發(fā)達國家的標(biāo)準還高,，在規(guī)范藥品制造與流通的同時,，提高行業(yè)準入門檻，加速行業(yè)淘汰與整合,，促進行業(yè)集中度提高,。因此,，只有在優(yōu)勝劣汰中最終勝出的行業(yè)龍頭公司才能享受到醫(yī)改盛宴,。 我們推薦受益于醫(yī)改的醫(yī)藥“五朵金花”，分別是化學(xué)制劑子行業(yè)龍頭公司雙鶴藥業(yè),、華東醫(yī)藥,，中藥子行業(yè)龍頭公司千金藥業(yè)，醫(yī)藥商業(yè)龍頭公司國藥股份和生物制藥龍頭公司科華生物,。此外,，也可關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、康緣藥業(yè),、雙鷺?biāo)帢I(yè),，它們產(chǎn)品市場份額高、研發(fā)與營銷能力強,，未來有望保持較高內(nèi)生性增長,。
重點個股簡述 雙鶴藥業(yè)（600062）：公司主要聚焦三大普藥主業(yè)——大輸液,、心腦血管用藥、內(nèi)分泌用藥,，三大核心業(yè)務(wù)收入占產(chǎn)品收入的比重2007年前三季度達到84.7%,。公司大輸液已經(jīng)享受到醫(yī)改所帶來的增長，今年前9個月大輸液收入同比增長33%,，其中塑瓶增長近1倍,，塑袋增長近2倍。公司今年的重要工作之一是銷售網(wǎng)絡(luò)下探至縣鄉(xiāng),。隨著醫(yī)改的深入,，農(nóng)村以及城鎮(zhèn)社區(qū)市場的崛起將帶動公司產(chǎn)品的快速增長。同時,，公司財務(wù)狀況明顯改善,，盈利能力提高，經(jīng)營現(xiàn)金流強,，資產(chǎn)負債率明顯下降,。同時，公司大幅計提資產(chǎn)減值準備,，業(yè)績增長潛力放大,。 增發(fā)項目將成為潛在增長點。公司部分募集資金將投資新建塑瓶輸液,、塑蓋和非PVC軟袋輸液生產(chǎn)線項目,。市場對大輸液升級換代產(chǎn)品塑瓶、軟袋的需求旺盛,，加上行業(yè)監(jiān)管加強,，市場集中度提高，公司產(chǎn)品市場份額加速提升,。目前公司滿負荷生產(chǎn),，仍不能滿足市場需要。 維持“買入”評級 華東醫(yī)藥（000963）：?？朴盟庮I(lǐng)域獨占鰲頭,。公司在免疫抑制劑領(lǐng)域占有絕對優(yōu)勢。公司80%以上的利潤來自于子公司中美華東,，其主要產(chǎn)品器官移植用藥百令膠囊,、賽斯平、卡博平,、治療胃潰瘍的泮力蘇等上半年銷售增速較快,。從今年上半年的情況看，公司受益于醫(yī)院“一品兩規(guī)”的采購制度,，主要產(chǎn)品市場份額均有提升,。未來隨著醫(yī)改的推進,，免疫抑制劑市場集中度提升，華東醫(yī)藥可能繼續(xù)從中受益,。在醫(yī)藥商業(yè)的調(diào)整上,，公司采取了引入高毛利品種和提高純銷比例的做法。去年四季度以來,，公司醫(yī)藥商業(yè)的毛利率基本趨穩(wěn),。給予“買入”評級。 科華生物（002022）：診斷試劑子行業(yè)的龍頭企業(yè),。公司乙肝,、丙肝、艾滋病免疫診斷試劑在國內(nèi)市場份額分別位居第一,、二位,，是市場的領(lǐng)導(dǎo)者。生化診斷試劑排名第二,，是市場的挑戰(zhàn)者,。核酸診斷試劑剛剛起步，正迅速增長,，是市場的追隨者,。隨著研發(fā)產(chǎn)品陸續(xù)投產(chǎn)，公司將從一個單純的診斷試劑公司逐漸發(fā)展成為一個圍繞診斷試劑,、同時涉足診斷儀器與實驗室軟件的全方位發(fā)展的公司,。公司目前在國內(nèi)診斷試劑行業(yè)中產(chǎn)品種類最為齊全，不僅未來增長點多,，且抗風(fēng)險能力也明顯增強,。同時，公司銷售地域得到擴展,。公司與克林頓基金,、世界兒童基金會、比爾蓋茨基金均有合作,，并已形成產(chǎn)品出口,。已有18個產(chǎn)品（15個試劑,、3個儀器）獲得CE認證,，未來產(chǎn)品有望進入規(guī)范市場。 加強新農(nóng)合和城鎮(zhèn)社區(qū)醫(yī)療建設(shè),，一方面將改善鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和社區(qū)醫(yī)院的設(shè)施,，基本的診斷試劑的采購有可能加大。另一方面,，新農(nóng)合和城鎮(zhèn)社區(qū)醫(yī)療帶動的醫(yī)療市場的增長,，將增加診斷試劑的應(yīng)用,。此外，科華生物的醫(yī)療儀器也可能在醫(yī)改中受益,。
