截至2月17日,，東北制藥收于19.16元,，3個月內(nèi)漲幅139.5%，與上一輪牛市形成的高點21.90元,，僅2.74元之差,。
該股此輪狂飆之旅始于去年11月3日，當(dāng)日,，完成二次探底的東北制藥從8元起步,，開始高歌猛進。
東北制藥狂飆背后的邏輯基礎(chǔ)在哪里,？
今年1月23日,，東北制藥公布業(yè)績修正公告稱，預(yù)計2008年度凈利潤約39323萬元,，同比增長736.83%,。
記者注意到，公告發(fā)布前的去年12月初到今年1月中旬,，東北制藥的股價有過一段相當(dāng)長時間的高位盤整,。公告發(fā)布后，東北制藥又開始了一段大幅飆升的行情,，直至2月17日,，這一趨勢仍未有結(jié)束跡象。
不過,，東北制藥此番業(yè)績修正的原因,，卻是公司全資企業(yè)東北制藥總廠于今年1月14日被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，所得稅按15%的比例征收,，從2008 年1 月1 日開始執(zhí)行15%的所得稅稅率,。稅收優(yōu)惠調(diào)整政策將增加公司2008年度凈利潤4500萬元左右。
實際上，同行業(yè)的華北制藥在股價經(jīng)過高位盤整后,，也于今年1月下旬開始飆升,。顯然，稅收減免因素并不具有很強的解釋力,。
“今年初以來,，維生素C產(chǎn)品的長單價格較去年底又有所上漲，每年的9,、10月份左右都是次年長單的簽訂高峰期,，次年長單有一半左右都是在這段時間簽下來，但是,，去年情況較為特殊,，由于去年下半年維生素C產(chǎn)品價格的大幅上漲，供需雙方出現(xiàn)分歧,，導(dǎo)致今年初才出現(xiàn)簽約高峰,，并且，由于下游需求具有剛性,，產(chǎn)品供應(yīng)緊張,。”一位原料藥業(yè)內(nèi)人士告訴記者。
不過,，東北制藥一位內(nèi)部人士卻表示,，“目前，公司的長單價格比較穩(wěn)定,，基本上是在2008年底的基礎(chǔ)上,，上下浮動，即9-13美元/千克,。”
“現(xiàn)在的長單價格已經(jīng)超過14美元/千克,。”上述原料藥業(yè)內(nèi)人士告訴記者，事實上,，長單價格是每家公司的機密,，所以，輕易不會向外界透露,。
東北制藥2008年中報顯示,，公司主導(dǎo)產(chǎn)品維生素C系列產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入71471.71萬元，占總營業(yè)收入的31.70%,，但是,，毛利率卻高達(dá)59.40%，比總毛利率高出23.34%,?？梢?，維生素C系列產(chǎn)品成為影響東北制藥最重要的因素。
東北制藥內(nèi)部人士告訴記者,，“長單在東北制藥維生素C產(chǎn)品中的比重達(dá)到70%,，一般的長單時間為一年或是半年，少數(shù)是一個季度,。”
如此看來,，長單采購價格是維生素C生產(chǎn)企業(yè)盈利的決定性因素，價格鎖定后,，業(yè)績就會有保證,。
但是，如果剔除稅收因素后,，以東北制藥2008年10月的業(yè)績預(yù)告約35500 萬元的凈利潤計算,，東北制藥在2008年四季度的業(yè)績卻出現(xiàn)下滑趨勢。
東北制藥財報顯示,，公司一季度實現(xiàn)凈利潤2948.56萬元,，二季度11039.1萬元，三季度12465.81萬元,，則根據(jù)公司的上述業(yè)績預(yù)測，公司在四季度實現(xiàn)凈利潤9046.53萬元,，環(huán)比下滑27.43%,。
醫(yī)藥健康網(wǎng)的信息顯示，2008年初,，維生素C的市場價格一直在60-70元/千克徘徊,，4、5月份突破70元/千克后,，便開始一路飆升,，7月份摸高150元/千克高點后，觸頂下滑,，四季度則維持在100元/千克的高位震蕩態(tài)勢,。
顯然，東北制藥2008年的業(yè)績走勢與維生素C的市場價格呈現(xiàn)密切關(guān)聯(lián)性,。
根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù),，維生素C產(chǎn)品的出口價格也隨著該產(chǎn)品的市場價格呈現(xiàn)出高度關(guān)聯(lián)性，而且,，隨市場價格之后呈現(xiàn)同方向變動的趨勢,。
“長單的數(shù)量通常占據(jù)企業(yè)產(chǎn)量70%-80％的比重，因此出口價格是由長單價格決定的,。”興業(yè)證券分析師王唏表示,。
“事實上,，維生素C產(chǎn)品的長單價格與市場價格之間，是互相影響的關(guān)系,。國內(nèi)維生素C廠商經(jīng)過前幾年的激烈競爭,，基本形成了‘四大家’的格局，之所以出現(xiàn)這種穩(wěn)定的態(tài)勢,，主要原因是每家公司都維持著相對固定的長單客戶,，并且，為維持這部分長期客戶的關(guān)系,，產(chǎn)品價格上漲過程中,，廠商會給長期客戶較低的長單價格，并優(yōu)先供應(yīng),，造成現(xiàn)貨供應(yīng)緊張,，價格更加上漲；而產(chǎn)品價格下降過程中,，長期客戶也會照顧到廠商利益,，長單價格較現(xiàn)貨價格下降較少。”中信證券分析師羅春蕾稱,。
“沒有特殊情況,，長單價格不會有改變，但是,，市場價格上漲或下降過程中,，公司也會采取一定的銷售策略，與客戶協(xié)商,。”東北制藥上述內(nèi)部人士稱,。
華北制藥內(nèi)部人士表示，所謂的“銷售策略”包括延期交貨或是以銷定產(chǎn)等,。
這樣看來,，即便簽訂長單，業(yè)績也會隨著市場的變化產(chǎn)生一定波動,。那么,，今年維生素C產(chǎn)品市場將呈現(xiàn)怎樣的走勢呢？
王唏提出了三點看法：首先,，維生素C產(chǎn)品的需求穩(wěn)定并且剛性,，全球除中國市場外的VC 需求量大約是12.5萬噸；其次,，產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的逐漸強化導(dǎo)致競爭格局發(fā)生逆轉(zhuǎn),；最后則是進入壁壘的提高延長景氣。
過去,，人們普遍認(rèn)為維生素C產(chǎn)品是低附加值的產(chǎn)品,。但是,，王唏認(rèn)為，VC的兩步發(fā)酵法生產(chǎn)工藝是我國科學(xué)家發(fā)明的,，在國外是通過專利授權(quán),，僅許可DSM和BASF兩家使用。由于兩步發(fā)酵法生產(chǎn)工藝具有顯著的生產(chǎn)成本優(yōu)勢,，到目前為止,，還沒有成本更低的生產(chǎn)方法可以替代，而中國政府對VC 的兩步發(fā)酵法實行強力保護,，已經(jīng)禁止出口這一技術(shù),。
“產(chǎn)品價格維持高位的可能性很大，主要是看下半年產(chǎn)能釋放的程度,。” 太平洋證券分析師劉亞明則認(rèn)為,，業(yè)內(nèi)擔(dān)心的主要是新增產(chǎn)能。
