截至2月17日,，東北制藥收于19.16元，3個(gè)月內(nèi)漲幅139.5%,，與上一輪牛市形成的高點(diǎn)21.90元,，僅2.74元之差,。
該股此輪狂飆之旅始于去年11月3日，當(dāng)日,，完成二次探底的東北制藥從8元起步,，開(kāi)始高歌猛進(jìn)。
東北制藥狂飆背后的邏輯基礎(chǔ)在哪里,？
今年1月23日,，東北制藥公布業(yè)績(jī)修正公告稱，預(yù)計(jì)2008年度凈利潤(rùn)約39323萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)736.83%,。
記者注意到，公告發(fā)布前的去年12月初到今年1月中旬,，東北制藥的股價(jià)有過(guò)一段相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的高位盤(pán)整,。公告發(fā)布后，東北制藥又開(kāi)始了一段大幅飆升的行情,，直至2月17日,，這一趨勢(shì)仍未有結(jié)束跡象。
不過(guò),，東北制藥此番業(yè)績(jī)修正的原因,，卻是公司全資企業(yè)東北制藥總廠于今年1月14日被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，所得稅按15%的比例征收,，從2008 年1 月1 日開(kāi)始執(zhí)行15%的所得稅稅率,。稅收優(yōu)惠調(diào)整政策將增加公司2008年度凈利潤(rùn)4500萬(wàn)元左右。
實(shí)際上,，同行業(yè)的華北制藥在股價(jià)經(jīng)過(guò)高位盤(pán)整后,，也于今年1月下旬開(kāi)始飆升。顯然,，稅收減免因素并不具有很強(qiáng)的解釋力,。
“今年初以來(lái)，維生素C產(chǎn)品的長(zhǎng)單價(jià)格較去年底又有所上漲,，每年的9,、10月份左右都是次年長(zhǎng)單的簽訂高峰期，次年長(zhǎng)單有一半左右都是在這段時(shí)間簽下來(lái),，但是,，去年情況較為特殊，由于去年下半年維生素C產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲,，供需雙方出現(xiàn)分歧,，導(dǎo)致今年初才出現(xiàn)簽約高峰，并且，由于下游需求具有剛性,，產(chǎn)品供應(yīng)緊張,。”一位原料藥業(yè)內(nèi)人士告訴記者。
不過(guò),，東北制藥一位內(nèi)部人士卻表示,，“目前，公司的長(zhǎng)單價(jià)格比較穩(wěn)定,，基本上是在2008年底的基礎(chǔ)上,，上下浮動(dòng)，即9-13美元/千克,。”
“現(xiàn)在的長(zhǎng)單價(jià)格已經(jīng)超過(guò)14美元/千克,。”上述原料藥業(yè)內(nèi)人士告訴記者，事實(shí)上,，長(zhǎng)單價(jià)格是每家公司的機(jī)密,，所以，輕易不會(huì)向外界透露,。
東北制藥2008年中報(bào)顯示,，公司主導(dǎo)產(chǎn)品維生素C系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71471.71萬(wàn)元，占總營(yíng)業(yè)收入的31.70%,，但是,，毛利率卻高達(dá)59.40%，比總毛利率高出23.34%,?？梢?jiàn)，維生素C系列產(chǎn)品成為影響東北制藥最重要的因素,。
東北制藥內(nèi)部人士告訴記者,，“長(zhǎng)單在東北制藥維生素C產(chǎn)品中的比重達(dá)到70%，一般的長(zhǎng)單時(shí)間為一年或是半年,，少數(shù)是一個(gè)季度,。”
如此看來(lái)，長(zhǎng)單采購(gòu)價(jià)格是維生素C生產(chǎn)企業(yè)盈利的決定性因素,，價(jià)格鎖定后,，業(yè)績(jī)就會(huì)有保證。
但是,，如果剔除稅收因素后,，以東北制藥2008年10月的業(yè)績(jī)預(yù)告約35500 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)計(jì)算，東北制藥在2008年四季度的業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)下滑趨勢(shì),。
東北制藥財(cái)報(bào)顯示，公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2948.56萬(wàn)元，二季度11039.1萬(wàn)元,，三季度12465.81萬(wàn)元,，則根據(jù)公司的上述業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，公司在四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9046.53萬(wàn)元,，環(huán)比下滑27.43%,。
醫(yī)藥健康網(wǎng)的信息顯示，2008年初,，維生素C的市場(chǎng)價(jià)格一直在60-70元/千克徘徊,，4、5月份突破70元/千克后,，便開(kāi)始一路飆升,，7月份摸高150元/千克高點(diǎn)后，觸頂下滑,，四季度則維持在100元/千克的高位震蕩態(tài)勢(shì),。
顯然，東北制藥2008年的業(yè)績(jī)走勢(shì)與維生素C的市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)密切關(guān)聯(lián)性,。
根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，維生素C產(chǎn)品的出口價(jià)格也隨著該產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)出高度關(guān)聯(lián)性，而且,，隨市場(chǎng)價(jià)格之后呈現(xiàn)同方向變動(dòng)的趨勢(shì),。
“長(zhǎng)單的數(shù)量通常占據(jù)企業(yè)產(chǎn)量70%-80％的比重，因此出口價(jià)格是由長(zhǎng)單價(jià)格決定的,。”興業(yè)證券分析師王唏表示,。
“事實(shí)上，維生素C產(chǎn)品的長(zhǎng)單價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格之間,，是互相影響的關(guān)系,。國(guó)內(nèi)維生素C廠商經(jīng)過(guò)前幾年的激烈競(jìng)爭(zhēng)，基本形成了‘四大家’的格局,，之所以出現(xiàn)這種穩(wěn)定的態(tài)勢(shì),，主要原因是每家公司都維持著相對(duì)固定的長(zhǎng)單客戶，并且,，為維持這部分長(zhǎng)期客戶的關(guān)系,，產(chǎn)品價(jià)格上漲過(guò)程中，廠商會(huì)給長(zhǎng)期客戶較低的長(zhǎng)單價(jià)格,，并優(yōu)先供應(yīng),，造成現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，價(jià)格更加上漲,；而產(chǎn)品價(jià)格下降過(guò)程中,，長(zhǎng)期客戶也會(huì)照顧到廠商利益,，長(zhǎng)單價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格下降較少。”中信證券分析師羅春蕾稱,。
“沒(méi)有特殊情況,，長(zhǎng)單價(jià)格不會(huì)有改變，但是,，市場(chǎng)價(jià)格上漲或下降過(guò)程中,，公司也會(huì)采取一定的銷售策略，與客戶協(xié)商,。”東北制藥上述內(nèi)部人士稱,。
華北制藥內(nèi)部人士表示，所謂的“銷售策略”包括延期交貨或是以銷定產(chǎn)等,。
這樣看來(lái),，即便簽訂長(zhǎng)單，業(yè)績(jī)也會(huì)隨著市場(chǎng)的變化產(chǎn)生一定波動(dòng),。那么,，今年維生素C產(chǎn)品市場(chǎng)將呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)呢？
王唏提出了三點(diǎn)看法：首先,，維生素C產(chǎn)品的需求穩(wěn)定并且剛性,，全球除中國(guó)市場(chǎng)外的VC 需求量大約是12.5萬(wàn)噸；其次,，產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的逐漸強(qiáng)化導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生逆轉(zhuǎn),；最后則是進(jìn)入壁壘的提高延長(zhǎng)景氣。
過(guò)去,，人們普遍認(rèn)為維生素C產(chǎn)品是低附加值的產(chǎn)品,。但是，王唏認(rèn)為,，VC的兩步發(fā)酵法生產(chǎn)工藝是我國(guó)科學(xué)家發(fā)明的,，在國(guó)外是通過(guò)專利授權(quán)，僅許可DSM和BASF兩家使用,。由于兩步發(fā)酵法生產(chǎn)工藝具有顯著的生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì),，到目前為止，還沒(méi)有成本更低的生產(chǎn)方法可以替代,，而中國(guó)政府對(duì)VC 的兩步發(fā)酵法實(shí)行強(qiáng)力保護(hù),，已經(jīng)禁止出口這一技術(shù)。
“產(chǎn)品價(jià)格維持高位的可能性很大,，主要是看下半年產(chǎn)能釋放的程度,。” 太平洋證券分析師劉亞明則認(rèn)為，業(yè)內(nèi)擔(dān)心的主要是新增產(chǎn)能,。
