4月30日訊歷經(jīng)3年醞釀、爭(zhēng)論,，新醫(yī)改方案終于在2009年4月6日正式公布,。據(jù)我們測(cè)算，醫(yī)改對(duì)今年醫(yī)藥行業(yè)的拉動(dòng)大約4%至5%,，估計(jì)行業(yè)（不考慮原料藥）收入同比增速約為16%至20%,。基本藥物制度對(duì)行業(yè)格局的影響還需等待配套政策出臺(tái),。
全行業(yè)去年表現(xiàn)不錯(cuò)
根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)：2008年醫(yī)藥上市公司收入,、凈利潤(rùn)分別為1706億元、111億元,，分別同比增長(zhǎng)18.24%,、28.8%。原因有：一是原料藥利潤(rùn)的突飛猛進(jìn),。原料藥的A股凈利潤(rùn)占比從2007年的12%上升到31.92%,，貢獻(xiàn)了醫(yī)藥板塊凈利潤(rùn)增量25億元。二是醫(yī)改對(duì)行業(yè)的整體拉動(dòng)：無論是A股上市公司還是行業(yè),，各子行業(yè)收入同比增長(zhǎng)都不錯(cuò),；在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)中,，上市公司中藥的同比增幅為35.70%、生物藥74.87%,、醫(yī)療器械和商業(yè)分別為29.26%和6.67%,。三是兩稅合并對(duì)行業(yè)的正面影響（所得稅率2007年21.7%、2008年15.7%）,。
2008年醫(yī)藥行業(yè)受到的負(fù)面影響：部分公司的投資虧損,。化學(xué)制劑受到交易性金融資產(chǎn)影響最明顯,，凈利潤(rùn)降幅為41%,，主要是健康元（600380，股吧）,、麗珠集團(tuán)（000513,，股吧）、恒瑞醫(yī)藥（600276,，股吧）,，三家公司共計(jì)虧損10億元。
對(duì)于2009年的展望：醫(yī)改作用仍然繼續(xù),；原料藥對(duì)行業(yè)整體增速為負(fù)面影響,、兩稅合并稅率影響因素消失；但投資虧損的公司2009年賬面不會(huì)巨額虧損,。
醫(yī)改帶動(dòng)行業(yè)投資大增
根據(jù)醫(yī)改方案,，未來三年各級(jí)政府將投入8500億元，用于確保支持五項(xiàng)重點(diǎn)改革：一是建立基本醫(yī)療保障體系,，二是建立基本藥物制度,，三是健全基本的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系，四是健全均等化的基本公共衛(wèi)生服務(wù)體系,，五是用三年時(shí)間探索出一條公立醫(yī)院改革的基本路子。
在增加的8500億元投入中,，中央和地方的比例為4：6（中央政府投入3318億元）,。過去三年，中央和地方政府投入的比例為27：73,，相比之下,，顯然未來三年中央政府投入的比重在明顯加大。
從供需看,，有三分之二是用于需方（患者等,，5695億元），三分之一用于供方（醫(yī)院等,，2830億元）,。投入供方的錢,，其著力點(diǎn)也主要是用于提升基層醫(yī)療衛(wèi)生和專業(yè)公共衛(wèi)生機(jī)構(gòu)和人員的服務(wù)能力與水平，使供方能夠更好地向需方提供服務(wù),。
從細(xì)分來看,，2009年投入1180億元，詳細(xì)披露用途的是780億元,。新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民304億元,、城鄉(xiāng)救助64.5億元、建設(shè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和城市社區(qū)衛(wèi)生院等165億元,、公共衛(wèi)生（強(qiáng)化重大傳染病防治等）246億元,。我們認(rèn)為：新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民304億元、城鄉(xiāng)救助64.5億元是將通過醫(yī)保發(fā)放,，切實(shí)落實(shí)到藥品消費(fèi)上,。
我們的看法是：本次醫(yī)改方案和之前征求意見稿的差異不大，和市場(chǎng)預(yù)期一致,。簡(jiǎn)單按照對(duì)行業(yè)新的增量等于政府投資的1倍計(jì)算的話,，2010年的增量相當(dāng)于2008年醫(yī)藥工業(yè)的10.5%，我們估計(jì)2009年醫(yī)改增量對(duì)行業(yè)增速為4%至5%左右,。
另外,，從經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性兩個(gè)最重要的影響市場(chǎng)趨勢(shì)的因素看，2008年都是向下的,，而2009年從經(jīng)濟(jì)基本面看,，最壞的時(shí)間已經(jīng)過去了，另一方面,，流動(dòng)性充裕的局面今年是始終有保障的,。在“不差錢”行情下，對(duì)于今年二季度A股醫(yī)藥投資策略,，我們認(rèn)為：保持優(yōu)質(zhì)股的底倉(cāng)設(shè)置和部分倉(cāng)位略偏交易性的配置,。(生物谷Bioon.com)
