原料藥出口開始好轉(zhuǎn)：中國出口開始恢復(fù),，醫(yī)藥出口也不例外,，大宗原料藥和特色原料藥都表現(xiàn)出向好跡象，正值大宗原料藥6月海關(guān)數(shù)據(jù)公布,，我們更新了維生素出口情況和特色原料藥企業(yè)最新經(jīng)營。
維生素最好的還是VE,，表現(xiàn)出量價齊升,，反轉(zhuǎn)趨勢已然印證：VE出口價格開始反映本輪上漲趨勢，月度環(huán)比上漲13%,，出口量則繼續(xù)大幅上升30%,，達(dá)到3075噸，已經(jīng)超過歷史均值,。
按VE粉估算,，浙江醫(yī)藥2季度VE出口量環(huán)比1季度大增150%，新和成VE出口量環(huán)比增長100%,。我們判斷兩家企業(yè)3季度業(yè)績在VE量價齊升驅(qū)動下環(huán)比會有更佳表現(xiàn),。其他維生素情況是VA可以期待，VC盈利很好：VA供給依然充裕,，仍待3季度末下游需求回暖,；VC廠家限產(chǎn)保價，價格可能小幅下跌,，但09年盈利會很好,。VB2、VB5,、VH價格反彈還需要時間,。
特色原料藥6月或現(xiàn)拐點(diǎn)：特色原料藥出口5、6月開始好轉(zhuǎn),，原因兩方面：①主要競爭對手印度匯率回升,，價格優(yōu)勢不再；②歐美需求復(fù)蘇,。海正藥業(yè)6月份出口明顯好轉(zhuǎn),，預(yù)計二季度凈利潤增幅達(dá)到45-50%，從而推動上半年凈利潤增長25-30%,，每股收益超過0.23元,。華海藥業(yè)沙坦放出了巨量,，預(yù)計上半年出口銷量增長80%，但由于華海采取降價搶占市場策略,，價格下跌達(dá)到50%,。
維生素估值建議：化肥和農(nóng)藥下游需求相對穩(wěn)定和維生素類似，目前化肥農(nóng)藥企業(yè)09年預(yù)測市盈率中值在25倍,、58倍,，VE、VC生產(chǎn)企業(yè)12倍估值被明顯低估,。維生素E價格上行趨勢未改,，從產(chǎn)業(yè)格局看，3-5年暴利可以預(yù)見,，2010年凈利潤將會有一個高速增長,，我們上調(diào)浙江醫(yī)藥和新和成2009年預(yù)測市盈率至20倍；VC生產(chǎn)企業(yè)一致限產(chǎn)保價,，保證企業(yè)盈利并有增長,，但考慮價格在高位，有下行風(fēng)險,，我們給予東北制藥2009年15倍預(yù)測市盈率,。
維生素投資建議：
①浙江醫(yī)藥（600216）仍然是VE最好投資標(biāo)的，維持09年每股收益2.36元,，上調(diào)2010年每股收益至3.03元,，按09年20倍預(yù)測市盈率，上調(diào)6個月目標(biāo)價至47.2元,，股價有75%上升空間,。
②新和成（002001）雖待VA上行，但股價空間也很大,，維持09年每股收益3.15元,，上調(diào)2010年每股收益至3.77元，按09年20倍預(yù)測市盈率,，上調(diào)6個月目標(biāo)價格63元,，股價有67%上升空間。
③東北制藥（000597）估值較便宜,，我們測算東北制藥2009-2010年EPS為2.35,、2.45元，按15倍預(yù)測市盈率,，目標(biāo)價格35.25元,。
中國制藥（HK）在香港市場應(yīng)上升至09年8-10倍預(yù)測市盈率，目標(biāo)價格4.8-6元,。
特色原料藥投資建議：
海正藥業(yè)和華海藥業(yè)2010年出口可望大幅上升,，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移速度將加快,，兩家企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級之路穩(wěn)步推進(jìn)，估值會逐步提升,。
①海正藥（600267）業(yè)出口恢復(fù)較好,，中報遠(yuǎn)超市場預(yù)期，公開增發(fā)有望近期獲批,，建議投資者把握業(yè)績逐季提升和增發(fā)帶來的投資機(jī)會,，維持2009-2011年0.63元、0.81元和0.97元盈利預(yù)測,，12個月24元目標(biāo)價,。
②華海藥業(yè)（600521）投資機(jī)會尚需等待，我們調(diào)低華海09年每股收益至0.58元（原預(yù)測0.61元）,，維持2010年0.76元預(yù)測,，并將其短期評級從買入下調(diào)至增持。（生物谷Bioon.com）
