史上最貴醫(yī)藥股即將誕生。9月1日,，信立泰發(fā)布首次公開發(fā)行股票（IPO）發(fā)行公告,，根據(jù)初步詢價情況，該股最終確定發(fā)行價格為41.98元/股,，此價格對應(yīng)的靜態(tài)市盈率為41.77倍,。
由于41.98元的發(fā)行價已經(jīng)接近目前醫(yī)藥板塊第一高價股云南白藥的股價，市場普遍預(yù)期信立泰上市首日即將成為醫(yī)藥板塊乃至深圳中小板最貴的個股,。股價和業(yè)績成為9月1日下午網(wǎng)上路演時投資者關(guān)注的焦點,。
而記者采訪多位醫(yī)藥行業(yè)分析師，得到較為一致的觀點是41.98元的發(fā)行價合理,，甚至偏低,。
最貴藥股不貴
信立泰IPO公告顯示，其首次公開發(fā)行不超過2,850萬股的申請已獲證監(jiān)會核準,。其中網(wǎng)下發(fā)行570萬股,，為本次發(fā)行數(shù)量的20%；網(wǎng)上發(fā)行2,280萬股,，為本次發(fā)行數(shù)量的80%,。最終確定發(fā)行價格為41.98元。
這一價格基本符合早先各大券商的定價預(yù)期,。多位醫(yī)藥行業(yè)分析師甚至向記者表示定價偏低,。
中信證券醫(yī)藥行業(yè)分析師姚杰向記者表示，41.98元的發(fā)行價偏低,。如按照動態(tài)市盈率計算,，僅為27倍。
國都證券醫(yī)藥分析師蔡建軍亦認為定價比較合理,，“41.98元不是特別便宜,，但與早先發(fā)行的大盤股相比已經(jīng)相對便宜。以其2009年每股收益1.57元計算,，合理股價應(yīng)為39.25～47.10元,。預(yù)計上市后將有望成為醫(yī)藥板塊甚至是中小板第一高價股。”
股價乍看高得驚人,，而41.77倍的靜態(tài)市盈率除了高于當前醫(yī)藥板塊上市公司平均水平外，亦高于桂林三金和奇正藏藥的發(fā)行靜態(tài)市盈率。因此,，在1日下午舉行的網(wǎng)上路演中,，即有投資者提出了發(fā)行價是否偏高的問題。
對此,，信立泰董事長葉澄海拿公司近年業(yè)績以及機構(gòu)認購情況做了回應(yīng),，并表示：“醫(yī)藥行業(yè)是抗周期性的行業(yè)，特別是對于專業(yè)從事高端處方藥的公司來講,，只要業(yè)績不斷提升,，公司的發(fā)展就長遠看好。”
據(jù)葉澄海介紹,，信立泰2006~2008收入的復(fù)合增長率達到61%,，凈利潤的復(fù)合增長率高達85%，今年上半年的凈利潤與去年同期相比增長66%,。此次詢價機構(gòu)投資反應(yīng)熱烈,，“所有有效報價對應(yīng)的申購數(shù)量之和為151,000萬股，超額認購倍數(shù)為264.91倍,。”
不過,，記者同時注意到，也有零星幾個券商早先給出的詢價區(qū)間低于41.98元,，上海證券,、財通證券均給出了30.24～36.96元的建議詢價區(qū)間。
吸金藥成買點
信立泰招股說明書顯示,，信立泰為一家主營業(yè)務(wù)為心血管類,、頭孢類抗生素、骨吸收抑制劑類等藥物的研發(fā),、生產(chǎn)和銷售公司,。心血管藥物和小頭孢是其主要利潤來源，其中心血管藥物占44.3%,，小頭孢占53.3%,。
此次IPO擬募集的52,075.7萬元資金將投向硫酸氫氯吡格雷制劑產(chǎn)業(yè)化和頭孢吡肟、頭孢西丁產(chǎn)業(yè)化等6個項目,。
募投項目主要解決公司產(chǎn)能的瓶頸問題,，另外，營銷網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)中心建設(shè)方面也將有相應(yīng)的資金投入,。
來自財通證券的研報顯示,，信立泰此次募資擴產(chǎn)的硫酸氫氯吡格雷片（泰嘉）為國家二類新藥，市場前景看好,。“信立泰是該品種原料藥和片劑的國內(nèi)惟一生產(chǎn)企業(yè),，同法國賽諾菲生產(chǎn)的該類藥品（波立維）共同占據(jù)了整個國內(nèi)市場,。同波立維相比，信立泰的產(chǎn)品具有劑量更適合中國人使用和性價比高兩大優(yōu)勢,。”
招商證券投資銀行總部董事則在路網(wǎng)中強調(diào),，在國內(nèi)重點城市樣本醫(yī)院統(tǒng)計中，信立泰生產(chǎn)的注射用鹽酸頭孢吡肟市場占有率為25.89%,，列居第一位,，市場優(yōu)勢明顯。
此外,，信立泰披露的多個正開發(fā)的藥物,，由于大部分屬于技術(shù)含量較高、附加值較高的醫(yī)藥品種,，也被市場分析人士看好,。
信立泰招股說明書顯示，其在研的新藥達19項,。其中,，心血管類藥物包括比伐盧定等6項，用于抗凝血,、抗高血壓,、降血脂方面；抗感染類藥物8項,，包括頭孢類和喹諾酮類抗生素,。另外，抗癲癇,、化痰止咳,、免疫抑制劑等治療領(lǐng)域的藥物也在加緊研發(fā)。
高價對應(yīng)高風險,？
有分析指出,，信立泰的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和研發(fā)實力與恒瑞醫(yī)藥十分相似，預(yù)計其主打的處方藥高端品種,，未來幾年盈利能力將保持在較高水平,。但投資者也應(yīng)該注意其高價、高業(yè)績背后潛在的風險,。
信立泰披露的信息顯示,，目前其最賺錢的產(chǎn)品——泰嘉專利保護已經(jīng)于2008年到期。這就意味著被其他企業(yè)仿制的風險,。雖然SFDA至今尚未批準新的生產(chǎn)廠家,，但目前向SFDA申報批硫酸氫氯吡格雷仿制生產(chǎn)的廠家有正大天晴、京新藥業(yè)等8家公司,。
與此同時,，隨著醫(yī)改的不斷深入,，特別是收載高端用藥的基本藥物目錄擴展版的出臺，可能會導(dǎo)致公司藥品的最高零售價格降低,，即存在藥品價格降價的風險,。事實上，當前頭孢產(chǎn)品（制劑及原料）價格已經(jīng)有下降趨勢,。
不過，據(jù)信立泰Kevin Ye介紹,，泰嘉的價格一直較為穩(wěn)定,，2006年該藥10片裝規(guī)格的最高零售價為48.30元，到了2009年已經(jīng)升為50.70元,。注射鹽酸頭孢吡肟,、注射用頭孢呋辛鈉、注射用頭孢西丁鈉則連續(xù)3年未降價,。
“新藥做臨床一般需要2年左右時間,，處方藥市場推廣期通常在3年左右，快的也要1~2年,，所以信立泰至少還將擁有3~4年快速增長的市場,，這期間很難有大的企業(yè)與其競爭。就其業(yè)績和發(fā)展?jié)摿砜?，發(fā)行價處于合理水平,，關(guān)鍵看首發(fā)是否遭遇爆炒，如被爆炒或?qū)⒉饺牍鹆秩?、奇正藏藥的后塵,。”蔡建軍如是認為。（生物谷Bioon.com）
