上半年醫(yī)藥行業(yè)整體收入增長依然強(qiáng)勁,，利潤率下半年有望回升,。2011年1~7月醫(yī)藥行業(yè)整體增速依然十分強(qiáng)勁,，銷售收入同比增長29.99%,，利潤總額同比增長20.67%,，顯示成本壓力依然較大,。利潤率下降的原因還包括去年底以來藥品兩輪降價(jià)和抗生素分類管理辦法引發(fā)抗生素藥品的渠道去庫存,。子行業(yè)中中藥飲片,、醫(yī)療器械和中成藥相對受政策影響較小，中藥飲片在行業(yè)整合和消費(fèi)升級的推動(dòng)下銷售收入同比增長了53.15%,，利潤同比增長了56.49%,；中成藥銷售收入同比增長34.62%，利潤總額同比增長28.42%,；醫(yī)療器械穩(wěn)定增長,，銷售收入同比增長28.33%，利潤總額同比增長21.08%,。展望下半年,，原材料價(jià)格上升的趨緩，降價(jià)政策暫時(shí)告一段落,，利潤率有望于下半年有所回升,。
醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)健成長期，企業(yè)加速分化,。驅(qū)動(dòng)我國醫(yī)藥行業(yè)增長的因素不變,，包括人口老年化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展,、發(fā)病率的攀升和醫(yī)療改革對支付能力和就醫(yī)可及性的提升等,。
我們不改對醫(yī)藥行業(yè)未來黃金十年的判斷。從政策角度來看,，醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入新一輪降價(jià)期,；國家對醫(yī)療衛(wèi)生的財(cái)政投入在經(jīng)歷了2007-2009年的高增長后增速恢復(fù)到20%左右；藥品招標(biāo)政策向縱深推進(jìn),；新版GMP推高企業(yè)的成本,。我們認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)正在進(jìn)入后醫(yī)改時(shí)代的穩(wěn)健增長期,，預(yù)計(jì)今年行業(yè)收入增長約30%,，利潤增長約20%，明年收入與利潤增速在20-25%區(qū)間,。同時(shí)，行業(yè)正在快步走向規(guī)范,，醫(yī)藥企業(yè)的分化將會(huì)加快,，有研發(fā)、質(zhì)量,、管理優(yōu)勢的企業(yè)將脫穎而出,。
近兩個(gè)月醫(yī)藥股顯著跑贏大盤，當(dāng)前位置板塊估值合理,。目前醫(yī)藥股PE為38.39倍,，相對滬深300溢價(jià)率水平為2.10,，高于1997年來的溢價(jià)歷史均值1.31，屬于偏高的水平,；如果剔除目前估值水平較低,，權(quán)重較大的金融服務(wù)行業(yè)的話，醫(yī)藥股相對滬深300的溢價(jià)率水平為1.27,，與歷史均值持平,；如果進(jìn)一步對比全部A股剔除金融服務(wù)行業(yè)的話，則溢價(jià)率為0.70,，同樣略高于歷史平均水平的0.57,。因此，我們認(rèn)為,，板塊目前整體估值處在合理水平上,。
目前醫(yī)藥板塊整體估值處于合理區(qū)域，行業(yè)處于穩(wěn)健成長期,，板塊相對估值溢價(jià)較難有大幅度提升,。因此，我們目前對板塊的投資建議是：持有以把握行業(yè)確定性增長,，投資者可以從個(gè)股角度進(jìn)行超額收益的挖掘,。建議投資者關(guān)注：1）特色原料藥國際生產(chǎn)轉(zhuǎn)移帶來的機(jī)遇，推薦公司：海正藥業(yè),。2）中藥材產(chǎn)業(yè)鏈整合者,，推薦康美藥業(yè)；3）標(biāo)準(zhǔn)提升,，創(chuàng)新藥企業(yè)價(jià)值凸顯,，推薦公司：天士力、雙鷺?biāo)帢I(yè)和恒瑞醫(yī)藥,；4）健康消費(fèi),，看好有資源優(yōu)勢、營銷能力強(qiáng)的品牌中藥企業(yè),，推薦云南白藥,。5）制藥裝備：新版GMP實(shí)施，行業(yè)景氣度高,，推薦凍干設(shè)備龍頭企業(yè)東富龍,；6）國家從治已病向治未病的思路轉(zhuǎn)變，推薦公司：沃森生物,、天壇生物,。(生物谷Bioon.com)
