化學原料藥周期性行業(yè),。化學原料藥是周期性行業(yè),主要原因是其上游化學原料和化學制品受宏觀經(jīng)濟的影響,。
中國原料藥利潤波動大,。2009年,化學原料藥受金融危機的影響,利潤同比大幅下滑。2010年上半年行業(yè)快速回升,隨著全球經(jīng)濟的復蘇,下游需求的旺盛,帶動了原料藥快速復蘇,。2010年下半年至今原料藥受國家政策的影響,利潤明顯下滑,我們預計短期內(nèi)行業(yè)仍將底部運行,。
化學原料藥價格結(jié)構(gòu)化特征明顯。維生素類VA,、VE價格處于歷史低位,受多種因素影響,未來提價預期強,。VC和小維生素產(chǎn)品價格處于下降通道,短期難以改善?？股禺a(chǎn)品價格處于歷史低位,價格企穩(wěn)尚需等待,。他汀類、沙坦類,、普利類產(chǎn)品受益于全球大量專利藥到期,價格將穩(wěn)步上升,。
細分行業(yè)龍頭具有投資機會。目前VE市場集中度非常高,DSM,、BASF,、新合成、浙江醫(yī)藥等四家企業(yè)占全球產(chǎn)能的80%.VE產(chǎn)品毛利率水平相對較高,新和成VE毛利率達到65.40%.3月24日DSM將VE的報價提高10%,其他企業(yè)也跟進,我們預計未來三個月價格仍將上漲。2011-2015年全球有將近1800億美元專利藥到期,提供專利藥的特色原料藥龍頭企業(yè)也將明顯受益,。
風險因素:維生素產(chǎn)品價格和銷量低于預期,特殊原料藥他汀類,、普利類、沙坦類產(chǎn)品銷量低于預期,全球宏觀經(jīng)濟的不確定性,通脹導致醫(yī)藥上游化工原材料價格上漲,帶來成本上升,。
投資建議:VE和VA于6月15日價格再次上調(diào),國內(nèi)VE報價150元/kg,、VA報價170元/kg.7月份是VA、VE類產(chǎn)品的需求旺季,浙江限電導致VE類產(chǎn)品的供需失衡,我們預計需求集中釋放,將近一步推動維生素E價格的上漲,可重點關注新和成,、浙江醫(yī)藥,。未來五年,隨著全球大規(guī)模專利藥過期,仿制藥行業(yè)快速增長,將帶來特色原料藥投資機會,如海正藥業(yè)、華海藥業(yè),、海翔藥業(yè),。(生物谷Bioon.com)
