化學(xué)原料藥周期性行業(yè),。化學(xué)原料藥是周期性行業(yè),主要原因是其上游化學(xué)原料和化學(xué)制品受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,。
中國(guó)原料藥利潤(rùn)波動(dòng)大,。2009年,化學(xué)原料藥受金融危機(jī)的影響,利潤(rùn)同比大幅下滑。2010年上半年行業(yè)快速回升,隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,下游需求的旺盛,帶動(dòng)了原料藥快速?gòu)?fù)蘇,。2010年下半年至今原料藥受?chē)?guó)家政策的影響,利潤(rùn)明顯下滑,我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)行業(yè)仍將底部運(yùn)行,。
化學(xué)原料藥價(jià)格結(jié)構(gòu)化特征明顯。維生素類(lèi)VA、VE價(jià)格處于歷史低位,受多種因素影響,未來(lái)提價(jià)預(yù)期強(qiáng),。VC和小維生素產(chǎn)品價(jià)格處于下降通道,短期難以改善,。抗生素產(chǎn)品價(jià)格處于歷史低位,價(jià)格企穩(wěn)尚需等待,。他汀類(lèi),、沙坦類(lèi)、普利類(lèi)產(chǎn)品受益于全球大量專(zhuān)利藥到期,價(jià)格將穩(wěn)步上升,。
細(xì)分行業(yè)龍頭具有投資機(jī)會(huì),。目前VE市場(chǎng)集中度非常高,DSM、BASF,、新合成,、浙江醫(yī)藥等四家企業(yè)占全球產(chǎn)能的80%.VE產(chǎn)品毛利率水平相對(duì)較高,新和成VE毛利率達(dá)到65.40%.3月24日DSM將VE的報(bào)價(jià)提高10%,其他企業(yè)也跟進(jìn),我們預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月價(jià)格仍將上漲。2011-2015年全球有將近1800億美元專(zhuān)利藥到期,提供專(zhuān)利藥的特色原料藥龍頭企業(yè)也將明顯受益,。
風(fēng)險(xiǎn)因素:維生素產(chǎn)品價(jià)格和銷(xiāo)量低于預(yù)期,特殊原料藥他汀類(lèi),、普利類(lèi)、沙坦類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量低于預(yù)期,全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性,通脹導(dǎo)致醫(yī)藥上游化工原材料價(jià)格上漲,帶來(lái)成本上升,。
投資建議:VE和VA于6月15日價(jià)格再次上調(diào),國(guó)內(nèi)VE報(bào)價(jià)150元/kg,、VA報(bào)價(jià)170元/kg.7月份是VA、VE類(lèi)產(chǎn)品的需求旺季,浙江限電導(dǎo)致VE類(lèi)產(chǎn)品的供需失衡,我們預(yù)計(jì)需求集中釋放,將近一步推動(dòng)維生素E價(jià)格的上漲,可重點(diǎn)關(guān)注新和成,、浙江醫(yī)藥,。未來(lái)五年,隨著全球大規(guī)模專(zhuān)利藥過(guò)期,仿制藥行業(yè)快速增長(zhǎng),將帶來(lái)特色原料藥投資機(jī)會(huì),如海正藥業(yè)、華海藥業(yè),、海翔藥業(yè),。(生物谷Bioon.com)
