關(guān)鍵詞： 基藥 醫(yī)療器械
零差率二次議價(jià)等藥品政策對流通企業(yè)影響較小,。
縣級醫(yī)院藥品零差率的逐步實(shí)施，生產(chǎn)企業(yè)傾向于提升配送企業(yè)集中度,，由于配送成本剛性,，配送企業(yè)利潤空間基本不受影響。同樣由于配送成本存在,，二次議價(jià)對配送企業(yè)影響小,。藥房托管方面，配送企業(yè)具有藥品采購選擇權(quán)的形式對于生產(chǎn)企業(yè)及醫(yī)療機(jī)構(gòu)影響較大,，而配送企業(yè)只是集中配送形式的托管具有可持續(xù)性,。
基藥目錄及二三級醫(yī)院使用要求有望帶來基藥業(yè)務(wù)快速增長。目前基層藥品市場占比15%,，公司12年底覆蓋95%基層醫(yī)療機(jī)構(gòu),，第二次招標(biāo)啟動后有望實(shí)現(xiàn)全覆蓋。新目錄實(shí)施帶來的品種增多以及二三級醫(yī)院使用比率要求將提高基藥市場規(guī)模,，而高價(jià)品種增加有望提升毛利率水平,。后續(xù)新進(jìn)基藥招標(biāo)降價(jià)幅度應(yīng)該會低于首次招標(biāo)降價(jià)水平。公司作為山東省內(nèi)基藥配送第一以及覆蓋率第一企業(yè)有望受益于基藥規(guī)模的快速增長,。
器械空間大,，流通行業(yè)有望快速集中,。
省內(nèi)器械市場大概100億元左右，公司業(yè)務(wù)包括單純配送和代理兩類,，毛利率水平相比藥品要高,。目前產(chǎn)品包括2萬多規(guī)格，包含診斷試劑普通耗材及檢驗(yàn)儀器,、支架等高值器械,。公司利用藥品市場的高覆蓋率有望快速提高器械覆蓋率，公司預(yù)計(jì)由12年底的60%提高到13年的全覆蓋,。由于公司覆蓋水平高,，生產(chǎn)企業(yè)傾向于選擇公司作為產(chǎn)品配送商。目前省內(nèi)有多達(dá)1.8萬器械經(jīng)銷企業(yè),，而后續(xù)可能實(shí)施的器械集中招標(biāo)將促進(jìn)器械配送集中度提高,，有望重演藥品集中招標(biāo)帶來的集中度提高，當(dāng)前也有小經(jīng)銷企業(yè)主動希望出售給公司,。此外,，省內(nèi)競爭對手國藥、華潤,、海王較少進(jìn)入且配送領(lǐng)域,，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司增發(fā)項(xiàng)目目前在反饋中,，資金到位后將保障器械等新業(yè)務(wù)開展,。
省內(nèi)子公司及物流中心逐步設(shè)立，競爭力提升明顯,。
山東藥品市場500億,，列全國第六位，增速在18%左右,。公司醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋率全,，一級醫(yī)院覆蓋95%，二級97%,，三級達(dá)到100%,。后續(xù)有望通過新藥品品種增加、器械,、醫(yī)療織物等帶來新增量,。公司預(yù)計(jì)13年藥品增長35%達(dá)到60億。公司預(yù)計(jì)達(dá)到全省30%占有率后將主要向省外擴(kuò)張,。公司12年在魯南等力量薄弱地區(qū)臨沂,、濟(jì)寧設(shè)立子公司，今年將在菏澤,、棗莊設(shè)立，本地化后將推進(jìn)公司在當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)開張，新成立地區(qū)實(shí)現(xiàn)高速增長,。濟(jì)南,、煙臺物流基地將在今年4月、10月投入運(yùn)營,，提高業(yè)務(wù)機(jī)械化信息化水平,，折舊影響在500萬元左右。目前省內(nèi)其他大型配送企業(yè)國藥,、華潤等主要通過收購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)股權(quán)（基本51%達(dá)到控股水平）進(jìn)入各地市,，各地市之間整合度不完全，某些被收購企業(yè)存在積極性減弱的情況,。
投資建議：維持“推薦”評級,。
預(yù)測2013-2014年歸屬于母公司的凈利潤同比增長36.13%和35.05%，EPS分別為1.61,、2.17元,，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為20、15倍,。維持“推薦”評級,，持續(xù)看好，可積極介入,。（生物谷Bioon.com）
