“Carl Icahn沒(méi)有吹牛！半個(gè)月前,，在拒絕百時(shí)美施貴寶（BMS）每股60美元的收購(gòu)價(jià)格后，Carl Icahn突然戲劇性地宣布已有神秘買家提供每股70美元的收購(gòu)方案，并正做盡職調(diào)查,。許多人對(duì)此半信半疑，哪有買家不做調(diào)查先開(kāi)價(jià)的,，是不是有意攪局做托的假買家,？根據(jù)人們對(duì)Carl Icahn的了解，有人懷疑這是他巧施激將法逼BMS提價(jià),。如今,，真正的買家終于浮出水面了，它就是禮來(lái),。

花65億美元收購(gòu)一家只有一個(gè)上市產(chǎn)品,、基本還不賺錢的生物技術(shù)公司（過(guò)去一年中只有最近一個(gè)季度賺錢），這在華爾街大動(dòng)蕩,、信貸緊縮,、處處顯現(xiàn)金融危機(jī)的今天，有點(diǎn)不可思議,。但對(duì)于坐擁大筆現(xiàn)金,、需要不斷投資開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的制藥公司而言，這樣的交易算不上什么,。與金融,、保險(xiǎn)行業(yè)相比，大藥廠現(xiàn)在缺的不是現(xiàn)金,，而是新產(chǎn)品,，尤其是那些迫切希望進(jìn)入生物技術(shù)領(lǐng)域的大藥廠，它們需要并購(gòu)。”

10月6日上午,，英克?。↖mClone）宣布禮來(lái)已經(jīng)同意按每股70美元的價(jià)格（65億美元總額）以全部現(xiàn)金方式收購(gòu)英克隆生物技術(shù)公司。按照現(xiàn)有總股本數(shù),，收購(gòu)金額只有61億美元,，估計(jì)投行顧問(wèn)費(fèi)、債務(wù)和應(yīng)付等科目還要由禮來(lái)承擔(dān),，65億美元估計(jì)是雙方都能接受的數(shù)目,，其中可能還包括買入BMS的股份。業(yè)內(nèi)人士估計(jì),，此次收購(gòu)案如果進(jìn)展順利,，大約可在今年底或明年初完成。

禮來(lái)在宣布收購(gòu)案后表示將以現(xiàn)金方式收購(gòu)英克隆,，利用手中的30億美元現(xiàn)金和債務(wù)融資方式解決,。盡管從近期的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，禮來(lái)手中的現(xiàn)金并不富裕（約29億美元現(xiàn)金和23億美元短期投資）,，但該公司近期的調(diào)整讓人印象深刻,，CEO John Lechleiter對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略做了調(diào)整，裁減不必要的人員,，賣掉少量資產(chǎn),，擴(kuò)大研發(fā)制造的外包，加強(qiáng)與CRO和中小生物技術(shù)公司的合作,，增強(qiáng)對(duì)新技術(shù)產(chǎn)品的投資與收購(gòu),。

禮來(lái)高價(jià)買未來(lái)

過(guò)去幾年中，禮來(lái)連失幾員大將,，其中包括負(fù)責(zé)腫瘤藥臨床開(kāi)發(fā)的副總裁Paolo Paoletti博士成了葛蘭素史克腫瘤藥研發(fā)的資深副總裁,，原主管腫瘤藥開(kāi)發(fā)的資深主管Garry Nicholson（有30年經(jīng)驗(yàn)的老將）今年剛離職前往輝瑞擔(dān)當(dāng)腫瘤藥研發(fā)部負(fù)責(zé)人。公司的老產(chǎn)品面臨專利過(guò)期,，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)由于老將離去,、研發(fā)力量大為削弱而顯得缺乏活力。

盡管禮來(lái)期望很高的抗血栓產(chǎn)品被FDA列為快速審批新藥,，但FDA已經(jīng)兩次推遲該藥的批準(zhǔn)時(shí)間,，使外界有了種種猜疑：是禮來(lái)要求批準(zhǔn)的適應(yīng)癥過(guò)寬而又沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)支持？亦或FDA目前還沒(méi)有把握批準(zhǔn)該藥的適應(yīng)癥,？如果真是這樣,，F(xiàn)DA也許會(huì)對(duì)該藥上市設(shè)限，其市場(chǎng)銷售潛力就會(huì)大打折扣,。缺乏候補(bǔ)重磅藥物的禮來(lái)現(xiàn)在最需要諸如抗腫瘤藥和生物藥這樣的高利潤(rùn)產(chǎn)品,。

英克隆的愛(ài)必妥（Erbitux）是一個(gè)成功的抗癌藥，但由于早年與德國(guó)默克和美國(guó)BMS簽署的產(chǎn)品銷售合約關(guān)系，該藥銷售的大部分收入進(jìn)了英克隆合作伙伴的賬戶中,。因此,，禮來(lái)收購(gòu)的真正動(dòng)機(jī)應(yīng)該是看中了英克隆未來(lái)上市的新藥及其生物技術(shù)平臺(tái)。

禮來(lái)素來(lái)對(duì)抗腫瘤藥領(lǐng)域有濃厚興趣,，該公司的力比泰（Alimta）,、健擇（Gemzar）等幾個(gè)抗癌藥基本為小分子化療藥。英克隆的主要研發(fā)新產(chǎn)品都集中在抗腫瘤藥領(lǐng)域,，其中幾項(xiàng)有望成為未來(lái)的重磅藥,，而該公司擁有的銷售提成也是極有吸引力的賣點(diǎn)。華爾街有股票分析師認(rèn)為,，英克隆具有業(yè)內(nèi)最好的抗腫瘤藥新產(chǎn)品庫(kù)。此外,，它的技術(shù)平臺(tái)也是禮來(lái)所急需的,。更重要的是，愛(ài)必妥的改良產(chǎn)品取得了不錯(cuò)的臨床試驗(yàn)進(jìn)展,。禮來(lái)最看重的獨(dú)家資源或許是IMC-1121B,，該藥主要用于治療擴(kuò)散期的乳腺癌患者，其作用方式與阿瓦斯丁很像,，目前正處于Ⅲ期臨床階段,，試驗(yàn)數(shù)據(jù)相當(dāng)不錯(cuò)，禮來(lái)有望在未來(lái)幾年憑此與基因泰克,、羅氏抗衡,，市場(chǎng)潛力極大。

當(dāng)然,，這項(xiàng)收購(gòu)能否為禮來(lái)帶來(lái)中長(zhǎng)期的良好收益,，還要看英克隆的產(chǎn)品能否順利通過(guò)FDA批準(zhǔn)，及其與BMS的合作關(guān)系和歷史遺留問(wèn)題能否妥善解決,。

BMS輸?shù)皿w面

從表面來(lái)看,，BMS似乎是最大的輸家，當(dāng)年花費(fèi)10多億美元收購(gòu)英克隆17%的股份,，還沒(méi)享受幾年回報(bào),，心里當(dāng)然不是滋味。但此時(shí)全部脫手自己在英克隆的股份,，BMS也并不吃虧,，首先它能收回相當(dāng)于10億美元的現(xiàn)金，還能繼續(xù)擁有愛(ài)必妥在北美的銷售權(quán),。其次,，如果談判順利，BMS說(shuō)不定還能與禮來(lái)分享英克隆后續(xù)產(chǎn)品的營(yíng)銷權(quán)。Jim Cornelius（BMS的CEO）曾在禮來(lái)工作多年,，相信與禮來(lái)高層有比較深的關(guān)系,，將來(lái)若與禮來(lái)共同銷售英克隆的產(chǎn)品，也是不錯(cuò)的選擇,。

巧合的是,，當(dāng)初BMS收購(gòu)英克隆是在2001年生物技術(shù)泡沫期，以每股70美元買入英克隆股份,。7年后,，BMS又以同樣價(jià)格將其賣給了新東家。

Carl Icahn笑到最后

這場(chǎng)交易的最大贏家自然是Carl Icahn了,，他在英克隆的投資終于可以套現(xiàn)了,，收益十分優(yōu)厚。按照已經(jīng)公開(kāi)披露的信息,，他當(dāng)初大約按平均每股33美元買進(jìn)1170萬(wàn)股,，占14%的股份，到明年初,，可能已經(jīng)變成了大約9億美元的現(xiàn)金,。至少有100%的投資回報(bào)，這在華爾街道瓊斯指數(shù)跌破萬(wàn)點(diǎn)的金融股市蕭條之際,，實(shí)在是件值得自豪的杰作,。