2004年,，康美藥業(yè)（600518）的中藥飲片業(yè)務(wù)快速發(fā)展，帶動(dòng)公司主營業(yè)務(wù)收入上升19％至55311萬元,。由于中藥飲片及其他自產(chǎn)品種毛利率提升,，最終公司凈利潤同比增長39％至7121萬元。在2004年主營收入中,，化學(xué)制劑藥等自產(chǎn)品種占42.6％,，中藥飲片占28.7％，商業(yè)占28.7％,。      中藥飲片為公司成長的主要?jiǎng)恿?nbsp;     康美藥業(yè)2002年開始介入飲片業(yè)務(wù),，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入2070萬元，到2004年已經(jīng)上升到15898萬元,。而隨著管理效率,、員工熟練程度及產(chǎn)品收率提升，飲片毛利率逐步攀升至34％的水平,。公司采取醫(yī)院直銷方式進(jìn)行銷售,，以化學(xué)制劑藥為主的自產(chǎn)品種收入穩(wěn)定在2.4億元左右。而通過原料藥轉(zhuǎn)向自產(chǎn)及技改,，化學(xué)制劑藥毛利率提升至40％,，與國內(nèi)化學(xué)制劑藥行業(yè)平均41％的毛利率水平接近。外購產(chǎn)品收入變動(dòng)不大,，隨著公司議價(jià)能力加強(qiáng),，毛利率也有所上升。      康美應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)到7.3次,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出行業(yè)平均4次的水平,，可見康美回款能力極強(qiáng)?？得烂抗山?jīng)營性現(xiàn)金流量為0.74元,，而同期EPS為0.67元,，可見公司盈利質(zhì)量較高。      中藥飲片規(guī)范市場空間巨大,，康美具備競爭優(yōu)勢      飲片是指經(jīng)過炮制和加工的中藥材,，能夠直接用于煎制湯藥。全國中藥飲片需求超過300億元,。飲片需求方主要是醫(yī)院,、藥廠和零售市場，其中醫(yī)院和藥廠各占銷售量的40％,。僅廣東省醫(yī)療機(jī)構(gòu)飲片需求就超過10億元,。目前中藥飲片市場混亂，飲片質(zhì)量缺乏保障,。飲片企業(yè)要提供有質(zhì)量保障的產(chǎn)品,，首先需要通過GMP認(rèn)證。目前全國通過GMP認(rèn)證的飲片企業(yè)為19家,?？得?004年飲片收入已經(jīng)超過1.5億元，規(guī)模為全國最大,，也是廣東省唯一通過GMP認(rèn)證的企業(yè),。目前中藥飲片廠商多達(dá)七百多家，規(guī)模多在百萬和千萬級(jí),，市場分散,，也為康美藥業(yè)等企業(yè)的發(fā)展提供了機(jī)遇。      與同類企業(yè)比較,，康美飲片具備以下競爭優(yōu)勢：      （1）康美已經(jīng)通過GMP認(rèn)證,，并對(duì)不同飲片產(chǎn)品建立了炮制規(guī)范體系，飲片質(zhì)量有保障,，產(chǎn)品具備顯著的性價(jià)比優(yōu)勢；      （2）康美配送效率高,，珠三角地區(qū)用戶基本上是當(dāng)天下午接到送貨要求,，次日早上8點(diǎn)前就送到；      （3）康美飲片為小包裝,，每個(gè)重量等級(jí)的外包裝顏色有差異,，方便藥房配藥；      （4）康美與客戶建立了技術(shù)協(xié)商機(jī)制,，滿足了醫(yī)院對(duì)部分飲片品種的特殊炮制要求,；      （5）康美已成為廣東省中醫(yī)院的主要供貨商。省中醫(yī)院為國內(nèi)最大型,，最具影響力的中醫(yī)院,，對(duì)康美藥業(yè)以后的市場開拓起巨大作用,。      SFDA正在推行飲片批準(zhǔn)文號(hào)管理，在2004年《中藥飲片注冊(cè)管理辦法》征求意見版中明確：將逐步對(duì)中藥飲片實(shí)施批準(zhǔn)文號(hào)管理,，中藥飲片質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布一年后未取得準(zhǔn)入品種批準(zhǔn)文號(hào)的中藥飲片生產(chǎn)企業(yè),，不得繼續(xù)生產(chǎn)該品種；兩年后,，未取得準(zhǔn)入品種批準(zhǔn)文號(hào)的中藥飲片,，不得繼續(xù)在市場上流通、銷售,。目前SFDA已經(jīng)確定2005年將發(fā)布《實(shí)施批準(zhǔn)文號(hào)管理的中藥飲片審批管理辦法》,，并要發(fā)布《實(shí)施批準(zhǔn)文號(hào)管理的中藥飲片品種目錄》。要推行飲片批準(zhǔn)文號(hào)管理,，首先就得建立飲片質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系,。康美的廣東省中藥飲片技術(shù)研究開發(fā)中心將承擔(dān)120余種飲片國家標(biāo)準(zhǔn)體系的建立工作,。根據(jù)注冊(cè)管理辦法規(guī)定,，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布一年內(nèi)企業(yè)必須獲得批準(zhǔn)文號(hào)，否則就不能生產(chǎn)該飲片,，這對(duì)康美藥業(yè)等標(biāo)準(zhǔn)體系制訂者無疑是極大的利好,。      康美飲片仍具備較大增長潛力      公司新建的飲片配送中心具備飲片超市功能，位于普寧藥材交易市場對(duì)面,，可以接觸全國各地客戶,。中心運(yùn)營首月的實(shí)際收入超過200萬元，全年收入將很可能超過3000萬元,。公司的飲片一期工程仍有增產(chǎn)能力,，預(yù)計(jì)2005年飲片產(chǎn)能提升10%－20％是可行的，飲片收入將能達(dá)到2億元左右,。      公司正進(jìn)行中藥飲片二期工程,。計(jì)劃總投資39968萬元，其中固定資產(chǎn)購建32926萬元,，其余為配套流動(dòng)資金,，整個(gè)二期工程達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能超過6億元，總產(chǎn)能超過8億元,。整個(gè)二期工程固定資產(chǎn)購建尚需投入3.3億元左右,。有兩種可能的融資方案和擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度：      （1）自籌資金建設(shè)：預(yù)計(jì)2006年總產(chǎn)能上升到4億元，收入3.5億元,，2007年總產(chǎn)能上升到6億元,，收入5億元；      （2）增發(fā)籌資：公司已于2004年10月上報(bào)增發(fā)方案,，籌資數(shù)額在3.6－4.5億元之間,，二期工程所需投入將全部得到滿足,。預(yù)計(jì)增發(fā)后的固定資產(chǎn)購建將于2006年完成，總產(chǎn)能大于8億元,。      其他業(yè)務(wù)總體表現(xiàn)穩(wěn)中有升      自產(chǎn)產(chǎn)品主要以化學(xué)制劑藥為主,，三大品種占自產(chǎn)產(chǎn)品收入比重超過90％。其中,，絡(luò)欣平是抗高血壓二類新藥,，在高血壓患者不斷增長的情況下，諾欣平將具備一定的成長性,。此外,，公司的二類新藥鹽酸丙哌維林將上市，在公司的精品戰(zhàn)略運(yùn)作下,，預(yù)計(jì)該藥2005年收入將達(dá)千萬級(jí)別,，此后兩年持續(xù)增長。在此兩藥的帶動(dòng)下,，自產(chǎn)產(chǎn)品收入將走出此前增長乏力的格局,，2005年自產(chǎn)產(chǎn)品收入將高于2.4億元。2005年,，公司的外購藥品中已有1900多個(gè)品種通過了醫(yī)院招標(biāo),，而2004年只有500多個(gè)通過醫(yī)院招標(biāo)。外購藥品收入有望在2004年1.6億元的基礎(chǔ)上出現(xiàn)較大提升,，估計(jì)將超過2億元,。      康美盈利增速及估值水平具備吸引力      之前有觀點(diǎn)認(rèn)為康美化學(xué)制劑藥缺乏從研發(fā)開始的競爭優(yōu)勢，缺乏對(duì)康美持續(xù)成長的信心,。事實(shí)上康美藥業(yè)過去三年凈利潤年均增長率超過50％,，公司擁有快速發(fā)展史。公司在中藥飲片業(yè)務(wù)上搶占市場先機(jī),，未來飲片業(yè)務(wù)仍將帶動(dòng)公司持續(xù)成長,。預(yù)計(jì)康美藥業(yè)未來2年凈利復(fù)合增長率為24％。