2004年我國醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入3,，476億元，同比增長17.44%,；利潤306億元,，同比增長11.74%，利潤增幅低于銷售收入增幅5.70個百分點,。究其原因,，主要是醫(yī)藥行業(yè)遭遇成本上升和價格下降兩大因素的困擾所致，使得醫(yī)藥行業(yè)的毛利率從2003年的35.1%下降到2004年的33.4%,，跌幅為4.8%,。 成本問題 2003年下半年以來成本上升問題一直在考驗醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營能力。主要來自三方面的因素：一是原材料價格上漲,。以糧食,、淀粉和酒精、丙酮等化工產(chǎn)品為主要原料的醫(yī)藥企業(yè)成本出現(xiàn)較為明顯的上升,，另外一部分中藥材的價格也有所上升,。二是煤電油運比較緊張，導(dǎo)致生產(chǎn)過程中供汽,、供水和能源成本的上升,。三是原材料的運輸費用出現(xiàn)上升。成本上升主要影響影響毛利率較低的企業(yè),。毛利率越低,，對成本上升越敏感。 藥品降價問題 藥品價格問題一直是近幾年社會關(guān)注的焦點。雖然近年來政府每年都對醫(yī)保目錄藥品實施降價,，但是老百姓醫(yī)療費用支出反而年年增加。據(jù)調(diào)查,，主要原因有二：一是政府下調(diào)藥品價格往往只對主要代表規(guī)格品空降留下空間,；二是掌握處方權(quán)的醫(yī)生往往避開政府降過價的藥品，不給患者開低價藥,，代之以利潤空間較大的高價藥品,。由于目前藥品降價呼聲很大，因此預(yù)計2005年第二季度,，國家發(fā)改委將可能聯(lián)合其他相關(guān)部門對國家基本醫(yī)療保險目錄范圍內(nèi)的藥品進(jìn)行一次較全面的價格下降,。國家對藥品定價主要以社會優(yōu)秀企業(yè)的成本為依據(jù)，社會優(yōu)秀企業(yè)可以獲得較為合理的毛利率水平,，因此劣勢企業(yè)因毛利率空間過小而將逐步遭到淘汰,。一般社會優(yōu)勢企業(yè)都通過擁有獨家品種或品牌產(chǎn)品來獲得較高的毛利率。 兩大因素對上市公司的影響 2004年前三季度的數(shù)據(jù)顯示：116家醫(yī)藥上市公司平均主營業(yè)務(wù)收入增長17.73%,，主營業(yè)務(wù)利潤增長幅度僅為7.13%,。推算可知，由于產(chǎn)品價格下跌和成本上升吃掉整個醫(yī)藥上市公司25.23億元主營業(yè)務(wù)利潤,，約占同期上市公司整體主營業(yè)務(wù)利潤的10%,，約占同期營業(yè)利潤54.90億元的一半。從子行業(yè)來看,，對化學(xué)藥物的影響大于對中藥的影響,。 回避主營業(yè)務(wù)利潤率很低的上市公司 一般原料藥物制造行業(yè)和醫(yī)藥流通行業(yè)的毛利率比較低。除了制造特色原料藥物的華海藥業(yè)和海正藥業(yè)之外,，多數(shù)原料藥物的毛利率在15-25%之間,。在醫(yī)藥行業(yè)利潤兩頭受擠的時候，低毛利率的原料藥物遭受的損失最大,。比如魯抗醫(yī)藥的年報顯示,，2004年公司因成本上升和產(chǎn)品跌價的相關(guān)損失高達(dá)2.1億元左右，全年虧損9,，235萬元,，每股虧損0.22元。新華制藥也因成本上升和產(chǎn)品價格下跌出現(xiàn)上市以來首次虧損,，2004年度虧損5,，561萬元，每股虧損0.122元,。其他一些原料藥物上市公司如浙江醫(yī)藥,、新和成、普洛藥業(yè)等上市公司的損失也都非常慘重,。 主導(dǎo)產(chǎn)品高毛利率應(yīng)成為首選指標(biāo) 由于醫(yī)藥上市的收入構(gòu)成比較復(fù)雜,，比如不少醫(yī)藥工業(yè)上市公司有較大的醫(yī)藥商業(yè)的收入,，從而攤薄了公司的整體主營業(yè)務(wù)利潤率，而公司真正的利潤來源主要是醫(yī)藥工業(yè)甚至是單一拳頭產(chǎn)品,，因此我們把主導(dǎo)產(chǎn)品高毛利率作為醫(yī)藥行業(yè)投資首選指標(biāo),。 我們從116家醫(yī)藥上市公司中篩選出主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率排名靠前的11家上市公司。兼顧了其在行業(yè)中的地位和主導(dǎo)產(chǎn)品的市場空間,。雖然前期大盤整體低迷,，不少醫(yī)藥上市公司的價值挖掘已經(jīng)比較充分，預(yù)計的2005年動態(tài)市盈率大多數(shù)在20倍以上,，整體市場想象空間比較有限,。然而長期來看，首先需要關(guān)注其中兩家研發(fā)投入最大的上市公司——海正藥業(yè)和恒瑞醫(yī)藥,。理由是研發(fā)費用計入當(dāng)期費用,，減少了當(dāng)期利潤，而一旦研發(fā)獲得結(jié)果,，那么就提升了公司無形資產(chǎn)的價值和未來的發(fā)展?jié)摿?，因此需要重點關(guān)注。不過海正藥業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品為原料藥物,，價格波動相對較大,，操作上需要注意介入時機(jī)和策略。 （據(jù)“商務(wù)部政務(wù)網(wǎng)站”）
