肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)千紅制藥,，與曾經(jīng)制造A股融資神話的海普瑞齊名。
因此在2011年千紅制藥上市之時,，其募集資金總額達到了12.15億元，超募5.9億元。
如今在房地產(chǎn)行業(yè)資金緊張之際,，千紅制藥終于為這些資金找到了一個“出口”。
6月12日,，千紅制藥發(fā)布公告稱,，公司將出資1.5億元向中國對外經(jīng)濟貿(mào)易信托有限公司認購“世茂股份股票質押單一資金信托”，用于補充世茂股份流動資金,。
在當前房地產(chǎn)行業(yè)每況愈下,，眾多上市公司在投資時對之唯恐避之不及，千紅制藥卻反其道而行之,。其行為實在耐人尋味,。
超募資金“惹的禍”
6月12日，千紅制藥發(fā)布公告稱,，公司將出資1.5億元向中國對外經(jīng)濟貿(mào)易信托有限公司認購“世茂股份股票質押單一資金信托”,，用于補充世茂股份流動資金。投資期限12個月,，預期年化收益率8.5%,。而千紅制藥作為一家上市不久的制藥企業(yè)，1.5億元的金額占公司最近一期（2011年）經(jīng)審計的總資產(chǎn)的8.09%,。
據(jù)悉,，公司在此前的2012年5月14日召開的2011年年度股東大會審議并通過了《關于利用自有閑置資金擇機購買中短期低風險信托理財產(chǎn)品的議案》,。公司股東大會審議并授權董事會可以擇機購買中短期低風險信托產(chǎn)品，最長期限不超過2年,，購買信托產(chǎn)品的資金總額不超過2.5億元人民幣（含本數(shù)）,，余額可以滾動使用。
公司之所以有如此多“閑錢”買信托產(chǎn)品是超募資金過多所致,。公司于2011年2月9 日首次向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股（A股）4000萬股,，每股發(fā)行價格為人民幣32.00元，實際募集資金凈額為人民幣12.15億元,，公司超募資金金額為5.9億元,。而1.5億元的金額，已經(jīng)超過了超募資金的四分之一,。
與公司利用超募資金購買信托產(chǎn)品風生水起形成鮮明對比的,，則是公司的業(yè)績增長遲緩。據(jù)千紅制藥2011年年報顯示,，2011年公司營業(yè)收入下滑明顯,。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.34億元,，同比下降-35.56%,。
“肝素鈉原料藥為千紅制藥主打產(chǎn)品，報告期內(nèi)肝素鈉原料藥銷售收入占主營業(yè)務收入比重仍然較大,。2011 年度,，國際上對肝素鈉原料藥采購價格有所下降，肝素鈉原料藥價格的波動對公司經(jīng)營業(yè)績有較大的影響,。”一位關注該公司的醫(yī)藥行業(yè)分析師告訴《中國經(jīng)營報》記者,，未來肝素產(chǎn)品的價格仍存在波動震蕩的可能。
該分析師指出,，2011年,，國家發(fā)改委對公司單獨定價品種胰激肽原酶4個規(guī)格品種的最高零售價進行了調整。隨著藥品價格改革,、醫(yī)療保險制度改革的不斷深入以及其他政策,、法規(guī)的調整或出臺，公司內(nèi)銷產(chǎn)品的價格也可能面臨降價的風險,。
有投資者認為,，既然公司并不差錢，又何須在A股市場上進行融資,。對于千紅制藥購買信托產(chǎn)品一舉,，該投資者表示，公司這種做法未免有些不務正業(yè),。
“這一切都是在確保生產(chǎn)經(jīng)營,、募投項目建設、技改擴建等資金需求的前提下進行的,。”公司證券事務代表鄭鋒林告訴記者,。
“客觀來說，千紅制藥運用閑置資金購買理財產(chǎn)品短期內(nèi)可能為企業(yè)創(chuàng)造巨額的利潤,，但企業(yè)的資金是有限的,，過度的金融投資必然導致對主業(yè)投資的削弱。損害了公司的盈利質量,，動搖了可持續(xù)發(fā)展的根本,。”上述分析師則表示。
該分析師認為,，“上市公司都有自身經(jīng)營的主營業(yè)務,，從長遠和可持續(xù)發(fā)展的角度看，企業(yè)的投資項目選擇只有更多地考慮戰(zhàn)略上的相關性,，把資源主要投入到主營業(yè)務中,，才能保持其在主營業(yè)務領域的核心競爭力，才能更穩(wěn)健地為股東創(chuàng)造財富,。”
風險暗藏
對于千紅制藥此舉,，一些信托業(yè)人士表示，同其他信托投資產(chǎn)品相比,，股權質押的風險系數(shù)相對較高,，往往使上市公司暴露在股市巨幅波動的系統(tǒng)性風險中。但這款信托產(chǎn)品的融資方是一家以房產(chǎn)為主業(yè)的公司,，因此出資方的收益一般都會比較高,。
“股票質押是一種比較常見的信托融資方式，說白了就是通過信托放貸,。1.5億元的額度按照常理應該有12%~15%的收益,。”西南地區(qū)某信托人士叢某告訴記者。“雖然現(xiàn)在因為信貸政策的松動導致信托行業(yè)業(yè)務有所下滑,，但是如此大投資額度10%左右的收益應該還是有的,。”
但一位投資者抱怨道，“隨便做個大額資金委托貸款至少也有15%收益率,，現(xiàn)在搞這單才9%不到,，真讓人費解。”
據(jù)記者粗略統(tǒng)計,，去年以來眾多上市公司通過成立小貸公司對外提供貸款或者直接對外提供貸款,，收益率大都在10%以上。武漢健民去年向中青旅集團武漢漢口飯店有限公司,、武漢市浙金都房地產(chǎn)開發(fā)有限公司發(fā)放委托貸款1.5億元和1億元,，貸款年利率分別達到20%和15%,。香溢融通貸給東方巨龍的5000萬元一年期貸款，利率更是高達21.6%,。
但是上述信托人士同時告訴記者,，由于前幾年的過度發(fā)展以及行業(yè)周期的影響，現(xiàn)在房地產(chǎn)類的信托都面臨著一定的兌付壓力,，公司在此時選擇為一家房地產(chǎn)公司提供資金,，客觀地講有些不是時候。
對此鄭鋒林則表示,，“投資部和財務部對投資進行了事前充分調研,，并向董事會遞交了可行性報告，審計委員會對該信托進行了事前審查并向董事會遞交了審查報告,，審計部對該投資行為進行了審計并出具了審計報告,。”
據(jù)記者了解，今年將是房地產(chǎn)兌付的高峰年,。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示,，今年一季度信托業(yè)資產(chǎn)達到5.3萬億元，比去年四季度增加約10%,，其中房地產(chǎn)信托占到6865億元,，占比達13.46%。與去年四季度6862億元相比,，今年首次出現(xiàn)了房地產(chǎn)信托規(guī)模負增長,，不過由于經(jīng)歷了2010年四季度至2011年三季度的大規(guī)模增長，今年仍不可避免地出現(xiàn)兌付高峰,。
“當初,，大部分貸款類的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品在設計時，還款來源是房子的銷售回款,。對于流動性要求非常高的房地產(chǎn)開發(fā)而言,，銷售停滯，意味著資金鏈的斷裂,。”一位房產(chǎn)金融信托經(jīng)理告訴記者,，“其實很多公司都準備好了借新還舊，左手倒右手,。當無法正常兌付時,，外部資金接盤曲線救國的方法。”
上述房產(chǎn)金融信托經(jīng)理說,，“貸款類房地產(chǎn)信托產(chǎn)品對于融資方的資質要求比較高,，像萬科、綠城這些房產(chǎn)‘大鱷’一般采用這種方式融資。而對于一些資質差規(guī)模小的地產(chǎn)類企業(yè)則是采用股權類信托產(chǎn)品的方式進行方式,，其危險系數(shù)顯然更高,，而此次的融資方世茂股份就屬于后者。”
對此鄭鋒林則表示,，公司購買信托產(chǎn)品設計是比較合理的,，如果股價跌落到一定程度，公司會要求對方補倉（增加質押股權數(shù)）,。
但是上述房產(chǎn)金融信托經(jīng)理則告訴記者，股權類房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的融資方在融資時,，由于不需要滿足銀監(jiān)會對于項目四證齊全,、30%以上自有資金投入、二級資質開發(fā)商的要求,，并且作為投資類產(chǎn)品,，審核也比較容易。對于這類產(chǎn)品,，在未來1~2年到期時,，無論是接盤還是兌付，風險是否會更突出一定程度上依賴于房地產(chǎn)政策是否放松,，現(xiàn)在看來不容樂觀,。（生物谷Bioon.com）
