關鍵詞： 康恩貝 伊泰藥業(yè) 麝香通心滴丸

8日,康恩貝公告,將收購伊泰B旗下的伊泰藥業(yè)88%的股份,耗資額2億元,。康恩貝意在伊泰藥業(yè)獨家擁有的麝香通心滴丸上,并借此整合營銷網(wǎng)絡優(yōu)勢,打造康恩貝在心腦血管領域的品牌,。不過所購的伊泰藥業(yè)已持續(xù)多年虧損,2010年報顯示還一度資不抵債。

中國資本證券網(wǎng)翻閱天津產(chǎn)權交易中心網(wǎng)站發(fā)現(xiàn),伊泰藥業(yè)4.14%的股份2010年11月曾在天津產(chǎn)權交易中心掛牌待售,該出售標的的評估價是173.12萬元,掛牌價是104萬元,最終2011年4月伊泰B僅以50萬元折價收購,。然而一年后,伊泰藥業(yè)整體的評估價卻高達22727萬元,康恩貝需要花費2億元才能收購其88%的股份,也就是說伊泰藥業(yè)4.14%的股份搖身變成了941萬元,。

9300萬元增資為還債?

伊泰藥業(yè)是伊泰B和國投資產(chǎn)管理有限公司共同投資設立的藥業(yè)公司,注冊資金21540萬元,其中伊泰B和國投資產(chǎn)管理有限公司出資額分別是20440萬元和1100萬元,然而伊泰藥業(yè)多年來一直處于虧損中。2009年,伊泰藥業(yè)公司實現(xiàn)銷售收入3136.93萬元,全年虧損1902.54萬元,當期伊泰B還向伊泰藥業(yè)增加了5000萬元的注資,最終伊泰B所占股份為95.86%,國投資產(chǎn)管理有限公司占伊泰藥業(yè)股份的4.14%.

中國資本證券網(wǎng)在天津產(chǎn)權交易中心網(wǎng)站發(fā)現(xiàn),伊泰藥業(yè)4.14%的股份曾于2010年11月在天津產(chǎn)權交易中心掛牌待售,評估基準日是2009年10月31日,資產(chǎn)總額9277萬元,所有者權益是408萬元,1-10月的虧損額是2606萬元,評估后的凈資產(chǎn)價值是4181萬元,該出售標的的評估價是173.12萬元,掛牌價為104萬元,掛牌公告期是20天,但當時卻鮮有問津,。

至此可推算出2009年報時,伊泰藥業(yè)的凈資產(chǎn)是1112萬元(408+2606-1902)

而伊泰B2010年報顯示,已對伊泰藥業(yè)做了全部的減值準備,而且伊泰藥業(yè)全年的營業(yè)收入是5580.41萬元,全年累計虧損1619.83萬元,。以此可推算出的是,2010年報時伊泰藥業(yè)已經(jīng)資不抵債,凈資產(chǎn)為-507萬元。

直到2011年4月20日,伊泰B與國投資產(chǎn)管理公司簽訂《產(chǎn)權交易合同》,依據(jù)該合同,伊泰B以50萬元收購伊泰藥業(yè)4.14%的股權,資產(chǎn)收購的定價原則是評估作價,。

2011年11月,伊泰B再向伊泰藥業(yè)注資9300萬元,注冊資本由26540萬元增加至35840萬元,當年實現(xiàn)營業(yè)收入3294.41萬元,累計虧損3157.18萬元,。截至2011年底,伊泰藥業(yè)的資產(chǎn)是11099萬元,凈資產(chǎn)是5759萬元。

然而比較怪異的是,伊泰B2011年半年報顯示,伊泰B其他應收款中,應收伊泰藥業(yè)11802萬元,而2011年報卻顯示,應收伊泰藥業(yè)的額度變成了3898萬元,也就是說伊泰藥業(yè)在下半年清償了伊泰B的7904萬元借款,。

一年溢價1.2億

然而就在一年后即2012年4月底,伊泰藥業(yè)的再次評估價值暴增至22727萬元,是一年前伊泰藥業(yè)評估值1207萬元的18.83倍,同時康恩貝需要耗資2億元才能摘得伊泰藥業(yè)的88%的股份,。

根據(jù)財務常理可推算出,2011年4月伊泰藥業(yè)被轉讓時,債務在評估時一般是不增值的,也就是說當時伊泰藥業(yè)資產(chǎn)部分造成的評估增值,那么根據(jù)50萬轉讓額可以推算,伊泰B和國投資產(chǎn)管理公司雙方在簽訂合同時彼此認可的伊泰藥業(yè)凈資產(chǎn)估值是1207萬元(50/4.14%)。

然而,就是在之后的一年中,伊泰B向持續(xù)虧損中的伊泰藥業(yè)繼續(xù)投入9300萬元現(xiàn)金支援,并使得伊泰藥業(yè)歸還了拖欠伊泰B的7904萬元欠款,并且還至少虧損了3324萬元(2011年7月至2012年4月),最終2012年4月底伊泰藥業(yè)凈資產(chǎn)為4583萬元,基礎法評估價值變成了8889萬元,。

但是,康恩貝卻在此基礎法評估價值的依據(jù)上的價格再溢價12177萬元收購,最終雙方協(xié)商后的價格為2億元,。

一年前伊泰藥業(yè)評估價值173萬元的4.14%股份,掛牌價格104萬元尚無人問津,最終只能以50萬元的價格成交,而今康恩貝以2億元買下伊泰藥業(yè)88%股份,也就意味著現(xiàn)在伊泰股份4.14%股份的評估價值變成了941萬元,。

康恩貝在收購公告中還表示,2011年下半年起由于其股東伊泰B進行戰(zhàn)略調(diào)整和有意轉讓藥業(yè)資產(chǎn)等因素影響,伊泰藥業(yè)公司經(jīng)營出現(xiàn)持續(xù)下滑,銷售收入從2010年5000多萬元下降至2012年一季度約200萬元。

可以推定的是,伊泰B在2011年4月到2012年4月期間除了增資伊泰藥業(yè)9300萬元,又使其償還對己的7904萬元外,并沒有努力去經(jīng)營伊泰藥業(yè),并且還虧損3000多萬元,然而伊泰藥業(yè)卻能從1207萬元的評估價值升值為伊泰B和康恩貝的協(xié)議價22727萬元,。