關(guān)鍵詞： 羚銳制藥
2011年,，羚銳制藥（600285,，收盤價10.88元）董事長熊維政通過曲線MBO，躍升成為公司的實際控制人,。隨后,，由于持股比例不高，他又先后通過定向增發(fā),、增持來擴大自己的股權(quán)比例,。值得注意的是，盡管MBO時熊維政的出價市場無法得知,，但隨后無論是定向增發(fā),、還是增持，熊維政的持股價格都非常便宜,。
與此同時,，近期羚銳制藥還推出了一份“耐人尋味”的股權(quán)激勵草案，計劃以5折市價以及較低的行權(quán)條件激勵相關(guān)管理人員,。不過,，與其說是激勵管理人員，實則最大受益方還是實控人熊維政,，半價分得100萬股限制性股票的他無疑是這次股權(quán)激勵的最大贏家,。
半價股權(quán)激勵實控人最受益
趁著獨家品種通絡(luò)祛痛膏進入新版基藥目錄之際，停牌近10日的羚銳制藥也順勢推出了股權(quán)激勵草案,，并于周一（3月18日）復(fù)牌,，然而這份股權(quán)激勵草案卻讓復(fù)牌后的羚銳制藥被大肆拋售幾近跌停；周二其股價繼續(xù)下挫,，盤中最大跌幅超過6%.
根據(jù)草案,，羚銳制藥擬以定向發(fā)行新股的方式向激勵對象授予1000萬股限制性股票,，占本計劃提交股東大會審議前公司股本總額2.29億股的4.37%.此次授予價格為6.05元/股，即公告前20個交易日公司股票均價12.09元/股的50%.
值得注意的是,，原本原則上不應(yīng)成為激勵對象的公司實際控制人,、董事長熊維政，卻反而成為此次擬分配股票數(shù)量最多的人,，這讓市場大跌眼鏡,。
羚銳制藥公告顯示，本次股權(quán)激勵對象包括實際控制人,、董事長熊維政在內(nèi)的高管,、中層管理人員及核心技術(shù)人員共99人。其中熊維政獲授100萬股,，占授予總額的10%,；董事、總經(jīng)理程劍軍也獲授50萬份,，占授予總額的5%,；董事張軍兵,、趙志軍,、副總經(jīng)理吳希振、財務(wù)總監(jiān)湯偉,、副總經(jīng)理夏輝,、副總經(jīng)理陳燕分別獲得30萬股的配售資格，各總授予比例的3%.以此計算,，包括熊維政在內(nèi)的8位高管層獲配比例合計占33%.其余中層管理人員及核心技術(shù) （業(yè)務(wù)）人員91人獲配總比例為58.20%.預(yù)留限制性股票88萬份,，比例為8.80%.
事實上，實際控制人作為激勵對象在原則上是不被肯定的,。根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄1號,，持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人原則上不得成為激勵對象。所以,，此前益佰制藥（600594,，收盤價27.04元）、海倫哲（300201,，收盤價8.92元）等公司實際控制人成為激勵對象受到了業(yè)內(nèi)不少質(zhì)疑,。相關(guān)人士認(rèn)為，國內(nèi)外各種實踐和實證研究證明,，上市公司實施股權(quán)激勵有助于高管更加勤勉盡職,，并運用更符合股東利益的方式來管理上市公司。但上市公司的實際控制人直接或間接持有上市公司大量股權(quán),，其長遠利益天然與上市公司保持一致,。因此,，同時擁有上市公司高管身份的實際控制人并不需要額外的股權(quán)刺激來維持其對上市公司長遠利益的關(guān)心。
由于此次行權(quán)條件極低,，熊維政成為股權(quán)激勵最大受益人無疑有變相發(fā)福利的性質(zhì),。
草案顯示，股權(quán)激勵的考核目標(biāo)之一為：以2011年凈利潤作為固定計算基數(shù),，2013年,、2014年、2015年公司凈利潤增長率分別達到或超過195.66%,、256.30%,、332.11%.
上述增長率數(shù)據(jù)看似高，實則低,?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，2012年是羚銳制藥的業(yè)績拐點時期,，當(dāng)年前三季度的凈利潤3268.32萬元就已超過2011年全年凈利潤2985.14萬元,，而此次公司卻以2011年這個業(yè)績較低的年份為基數(shù)，趕在2012年年報出臺前披露股權(quán)激勵,，如此低基數(shù),，達到上述增長率指標(biāo)其實并不難。
一位不愿具名的醫(yī)藥人士也向記者表示,，去年開始羚銳制藥的經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)好,，這次公司的獨家品種通絡(luò)祛痛膏還進入新版基藥目錄，應(yīng)該說正是發(fā)展提速期,。這份股權(quán)激勵方案著實讓人失望,，這么低的行權(quán)條件起不到激勵管理層的作用，更何況第一大受益者是之前通過MBO成為實際控制人的董事長,。
求“股”若渴MBO,、定增、增持齊上陣
資料顯示,，熊維政現(xiàn)年57歲,，大學(xué)學(xué)歷，北京大學(xué)光華管理學(xué)院EMBA,，主任藥師,，公司核心技術(shù)人員，自羚銳制藥2000年上市至今擔(dān)任近13年董事長,。
自從2011年熊維政通過曲線MBO獲得公司股權(quán),、躍升為實際控制人后，其一直在謀求增加對上市公司的控制權(quán),。從最初的MBO,、到之后的增發(fā),、增持再到現(xiàn)今的半價限制性股票激勵，羚銳制藥一系列股權(quán)運作令人目不暇接,。
2011年6月,，羚銳制藥發(fā)布了一則關(guān)于國有股東性質(zhì)變更的公告，即公司第一大股東信陽羚銳發(fā)展被改制為民企,，熊維政為羚銳發(fā)展和羚銳制藥的法人代表,。公司實際控制人由新縣財政局變更為羚銳制藥董事長熊維政等49位原河南省信陽羚羊山制藥廠和羚銳制藥的員工。
事實上,，羚銳發(fā)展變身民企,，從而間接實現(xiàn)管理層收購（MBO），地方政府的大力推動是關(guān)鍵因素,，在羚銳制藥的相關(guān)公告中,，對此也有專門表述，但個中細節(jié)不在上市公司披露范圍之內(nèi),，所以無法知悉熊維政實施MBO的成本幾何,。
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在2011年前,，羚銳制藥主營業(yè)務(wù)收入波動幅度較大,，其中2008年凈利潤下降幅度高達84.93%，2010年扣除非經(jīng)常損益凈利潤下降幅度達48.44%.但在MBO完成后的2012年,，公司似乎已走上了良性發(fā)展軌道,。某投行人士向記者表示，在通過MBO后,，企業(yè)的經(jīng)營者變成了企業(yè)的所有者，出發(fā)點是解決企業(yè)內(nèi)部激勵機制問題,，而此次股權(quán)激勵的推出,，則相當(dāng)于對公司高管實行了第
