華生公司和Andrx公司日前達(dá)成并購(gòu)意向,，華生公司將出資19億美元現(xiàn)金收購(gòu)Andrx公司,。
此并購(gòu)案對(duì)美國(guó)仿制藥工業(yè)帶來了不小的影響，同時(shí)也影射出國(guó)際仿制藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,，各廠家試圖通過并購(gòu)來爭(zhēng)奪現(xiàn)有市場(chǎng),，保證生存空間，并有向新興市場(chǎng)輻射的趨勢(shì),。仿制藥市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)期是否已經(jīng)到來,？
華生Andrx并購(gòu)案
華生公司和Andrx公司的收購(gòu)案已報(bào)請(qǐng)美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)，但還需雙方股東大會(huì)表決。一旦通過,，交易將在6個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn),。
華生公司是美國(guó)主要的仿制藥公司，制造包括Valium和Percocet等藥的仿制藥,，2005年業(yè)務(wù)總額16億美元,。Andrx公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋仿制藥制造和藥物釋放技術(shù)研究?jī)纱蟛糠郑?004年業(yè)務(wù)總額為11.5億美元。并購(gòu)約定顯示,，華生公司將支付Andrx公司每股25美元,，相當(dāng)于Andrx公司在達(dá)成并購(gòu)意向前30天平均股價(jià)升水32%的價(jià)格。
消息公布當(dāng)天,，Andrx公司股票收盤價(jià)比上周收盤價(jià)升高9.9%,，達(dá)到23.73美元。華生公司股價(jià)則下跌55美分,，以29美元收盤,。這樣的股價(jià)漲跌對(duì)并購(gòu)中的企業(yè)而言還算正常，而且一旦兩公司順利結(jié)合,，將位居全美仿制藥廠家第三位,，排在泰華公司和Mylan公司之后，并成為世界第四大仿制藥企業(yè),。
兩公司都希望借助合并以加強(qiáng)在仿制藥領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。Andrx公司希望從并購(gòu)中獲得更加全面的本土銷售渠道,、新產(chǎn)品和新技術(shù),；合并后華生公司的產(chǎn)品線儲(chǔ)備中將有超過60支試驗(yàn)或上市仿制藥，銷售額有望在2007年增加到28億美元,，同時(shí)可降低銷售,、管理等環(huán)節(jié)的成本，并進(jìn)入高附加值的藥物緩釋技術(shù)領(lǐng)域,。
不過,，兩公司的并購(gòu)意圖并沒有為投資界看好。標(biāo)準(zhǔn)普爾將華生公司列入低發(fā)展信用企業(yè)名單中,。大部分投資分析師都質(zhì)疑此次并購(gòu)的實(shí)際效果是否會(huì)有1+1>2的效果,，認(rèn)為該并購(gòu)的動(dòng)因是泰華公司和諾華公司完成的大并購(gòu)刺激仿制藥企業(yè)爭(zhēng)相進(jìn)行資本整合。金融咨詢公司穆迪對(duì)華生公司給出BA1評(píng)級(jí)（不適合作為投資對(duì)象）,，但保留復(fù)審權(quán),，一旦確定華生公司財(cái)務(wù)狀態(tài)能保持在高端，將上升評(píng)級(jí)為BAA3（有投機(jī)因素,，不能確保投資安全）,；如果盈利率持續(xù)偏低，則將降低信用級(jí)別。穆迪公司分析師認(rèn)為,，合并后的公司在未來的18個(gè)月都將處于較低的盈利率區(qū)間,。
各分析師不看好的原因很多，主要是認(rèn)為華生公司和Andrx公司并購(gòu)的目的性不強(qiáng),。泰華公司和Ivax公司是類型非常接近的企業(yè),，二者結(jié)合將產(chǎn)生疊加效應(yīng)。但Andrx公司卻是家更注重藥物釋放技術(shù)的公司,，只有旗下的Anda公司在做仿制藥,，在仿制藥領(lǐng)域不能給華生公司帶來產(chǎn)品線的優(yōu)勢(shì)，因而分析師們認(rèn)為,，華生公司出資購(gòu)買這樣一家仿制藥小公司來強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力非常不可取,。在分析師們看來，這是一次為了收購(gòu)而收購(gòu)的行為,。
但也有分析師認(rèn)為,，華生公司的并購(gòu)初衷并非完全為了形成資本優(yōu)勢(shì)，更主要的是為進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)考慮,。華生公司已經(jīng)看到了美國(guó)仿制藥市場(chǎng)的擁擠,，希望在增長(zhǎng)迅速的亞洲和南美市場(chǎng)獲取商業(yè)優(yōu)勢(shì)，因此參與并購(gòu),，試圖擴(kuò)大資本基礎(chǔ),，并可利用Andrx公司已經(jīng)在印度構(gòu)建的力量。然而,，華生公司的這般意圖成功的幾率并不大,，因?yàn)閷?duì)于全球戰(zhàn)略布局而言，華生公司所能依仗的海外基礎(chǔ)過于薄弱,，而自身在仿制藥行業(yè)中的力量也沒有因?yàn)椴①?gòu)而有所擴(kuò)充,。
向新興市場(chǎng)拓展的必然性
無論華生公司對(duì)Andrx公司的收購(gòu)是否能夠獲得預(yù)期的聯(lián)合競(jìng)爭(zhēng)力，此次收購(gòu)代表了當(dāng)前仿制藥市場(chǎng)的兩個(gè)現(xiàn)狀——其一是美國(guó)市場(chǎng)逐漸擁擠,，生存前景不明朗,，其二是國(guó)際新興醫(yī)藥市場(chǎng)逐漸得到重視。
印度仿制藥廠商在過去很長(zhǎng)的時(shí)間里在美國(guó)市場(chǎng)獲得了非常顯著的成功,，生產(chǎn)許多知名品牌藥物的仿制藥,，并且勇于創(chuàng)新，研發(fā)出大量復(fù)方產(chǎn)品,。目前已經(jīng)有至少12家印度仿制藥企業(yè)在美國(guó)銷售仿制藥,。國(guó)際仿制藥市場(chǎng)價(jià)值大約480億美元，印度企業(yè)占有80億美元的份額,。
不過,，目前情況還在發(fā)生變化,。
西方仿制藥企業(yè)逐步強(qiáng)大。由于歐美國(guó)家醫(yī)療保險(xiǎn)政策的推動(dòng),，以及專利藥價(jià)格居高不下,，仿制藥市場(chǎng)越來越受到重視。由于仿制藥市場(chǎng)的獲利途徑之一就是薄利多銷,，因而對(duì)于市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪格外激烈,，這也導(dǎo)致了非本地企業(yè)在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的擴(kuò)展難度加大。
此外,，專利藥制造企業(yè)很有可能在不久的將來直接參與仿制藥產(chǎn)銷,。
諾華公司已經(jīng)是市場(chǎng)上最重要的仿制藥廠家，收購(gòu)凱龍公司后更與泰華公司一起占有市場(chǎng)的至高點(diǎn),。默克公司,、輝瑞公司和葛蘭素史克公司等受到的仿制藥沖擊最多也最嚴(yán)重，在目前利潤(rùn)渠道較以前狹窄的階段,，這些大型制藥公司很有可能會(huì)利用掌握藥物專利的有利條件,，自行研制仿制藥。默克公司有足夠的資金和技術(shù),，對(duì)于開辟新利潤(rùn)源的渴望也許會(huì)使它放棄學(xué)院派企業(yè)的架子,；而輝瑞公司已經(jīng)表示將進(jìn)入仿制藥市場(chǎng)，不過目前還只是針對(duì)技術(shù)更尖端的生物仿制藥,，而且也沒有什么實(shí)際的操作,。
對(duì)仿制藥生產(chǎn)廠家而言，大型專利藥廠家進(jìn)入對(duì)仿制藥領(lǐng)域帶來的最大壓力是價(jià)格,。阮氏公司執(zhí)行副總裁Brian W Tempest說,，仿制藥的市場(chǎng)價(jià)格一般是原專利藥的25%，但目前在專利藥大企業(yè)紛紛自產(chǎn)自銷的擠壓下已經(jīng)行情大跌,，僅為略高于5%。
企業(yè)地區(qū)間彼此滲透
在這樣的背景下,，華生公司積極提出并購(gòu),，試圖壯大資本，力爭(zhēng)海外市場(chǎng)的信念就顯得非常正常了,。不僅是華生公司,，泰華公司和諾華公司的并購(gòu)也是基于同樣的目的。
印度制藥公司最近頻繁在并購(gòu)領(lǐng)域出現(xiàn),，如太陽制藥公司收購(gòu)美國(guó)新澤西的仿制藥廠商Able公司,，并從加州Valeant制藥公司手中購(gòu)得一家工廠；格倫馬克制藥公司（Glenmark）和紐約仿制藥廠商InvaGen在美國(guó)市場(chǎng)合作開發(fā)7種藥物,；阮氏公司收購(gòu)德國(guó)仿制藥廠家Betapharm公司,；Aurobindo制藥公司收購(gòu)英國(guó)仿制藥廠家Milpharm公司,，等等。印度企業(yè)的并購(gòu)目的,，就是為了形成集團(tuán)實(shí)力,，但更重要的是在目標(biāo)市場(chǎng)擁有當(dāng)?shù)仄放疲觅Y金換時(shí)間和信用,，盡快擠進(jìn)歐美市場(chǎng),，并利用當(dāng)?shù)仄髽I(yè)規(guī)避貿(mào)易壁壘，進(jìn)一步降低成本,。
不過,，全球化格局下的制藥行業(yè)，本土市場(chǎng)的概念隨時(shí)在變化,，印度的本土市場(chǎng)也在受到西方競(jìng)爭(zhēng)者的威脅,。作為新興工業(yè)國(guó)家，印度必須開放市場(chǎng)以吸收資金和技術(shù),，從而獲得在海外競(jìng)爭(zhēng)的原始資本,，但與此同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的保護(hù)措施也減少了很多。大量外國(guó)企業(yè)進(jìn)入印度,，或合作銷售產(chǎn)品,，或設(shè)立工廠和實(shí)驗(yàn)室，取得高質(zhì)價(jià)廉的人力資源,，直接在印度市場(chǎng)上和印度本土企業(yè)競(jìng)爭(zhēng),。目前世界第一大仿制藥廠家泰華公司在印度就建有工廠和分公司，而泰華公司最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手諾華公司也通過旗下仿制藥企業(yè)山德士公司在印度擁有直屬企業(yè),。
此并購(gòu)案對(duì)美國(guó)仿制藥工業(yè)帶來了不小的影響，同時(shí)也影射出國(guó)際仿制藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,，各廠家試圖通過并購(gòu)來爭(zhēng)奪現(xiàn)有市場(chǎng),，保證生存空間，并有向新興市場(chǎng)輻射的趨勢(shì),。仿制藥市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)期是否已經(jīng)到來,？
華生Andrx并購(gòu)案
華生公司和Andrx公司的收購(gòu)案已報(bào)請(qǐng)美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)，但還需雙方股東大會(huì)表決。一旦通過,，交易將在6個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn),。
華生公司是美國(guó)主要的仿制藥公司，制造包括Valium和Percocet等藥的仿制藥,，2005年業(yè)務(wù)總額16億美元,。Andrx公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋仿制藥制造和藥物釋放技術(shù)研究?jī)纱蟛糠郑?004年業(yè)務(wù)總額為11.5億美元。并購(gòu)約定顯示,，華生公司將支付Andrx公司每股25美元,，相當(dāng)于Andrx公司在達(dá)成并購(gòu)意向前30天平均股價(jià)升水32%的價(jià)格。
消息公布當(dāng)天,，Andrx公司股票收盤價(jià)比上周收盤價(jià)升高9.9%,，達(dá)到23.73美元。華生公司股價(jià)則下跌55美分,，以29美元收盤,。這樣的股價(jià)漲跌對(duì)并購(gòu)中的企業(yè)而言還算正常，而且一旦兩公司順利結(jié)合,，將位居全美仿制藥廠家第三位,，排在泰華公司和Mylan公司之后，并成為世界第四大仿制藥企業(yè),。
兩公司都希望借助合并以加強(qiáng)在仿制藥領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。Andrx公司希望從并購(gòu)中獲得更加全面的本土銷售渠道,、新產(chǎn)品和新技術(shù),；合并后華生公司的產(chǎn)品線儲(chǔ)備中將有超過60支試驗(yàn)或上市仿制藥，銷售額有望在2007年增加到28億美元,，同時(shí)可降低銷售,、管理等環(huán)節(jié)的成本，并進(jìn)入高附加值的藥物緩釋技術(shù)領(lǐng)域,。
不過,，兩公司的并購(gòu)意圖并沒有為投資界看好。標(biāo)準(zhǔn)普爾將華生公司列入低發(fā)展信用企業(yè)名單中,。大部分投資分析師都質(zhì)疑此次并購(gòu)的實(shí)際效果是否會(huì)有1+1>2的效果,，認(rèn)為該并購(gòu)的動(dòng)因是泰華公司和諾華公司完成的大并購(gòu)刺激仿制藥企業(yè)爭(zhēng)相進(jìn)行資本整合。金融咨詢公司穆迪對(duì)華生公司給出BA1評(píng)級(jí)（不適合作為投資對(duì)象）,，但保留復(fù)審權(quán),，一旦確定華生公司財(cái)務(wù)狀態(tài)能保持在高端，將上升評(píng)級(jí)為BAA3（有投機(jī)因素,，不能確保投資安全）,；如果盈利率持續(xù)偏低，則將降低信用級(jí)別。穆迪公司分析師認(rèn)為,，合并后的公司在未來的18個(gè)月都將處于較低的盈利率區(qū)間,。
各分析師不看好的原因很多，主要是認(rèn)為華生公司和Andrx公司并購(gòu)的目的性不強(qiáng),。泰華公司和Ivax公司是類型非常接近的企業(yè),，二者結(jié)合將產(chǎn)生疊加效應(yīng)。但Andrx公司卻是家更注重藥物釋放技術(shù)的公司,，只有旗下的Anda公司在做仿制藥,，在仿制藥領(lǐng)域不能給華生公司帶來產(chǎn)品線的優(yōu)勢(shì)，因而分析師們認(rèn)為,，華生公司出資購(gòu)買這樣一家仿制藥小公司來強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力非常不可取,。在分析師們看來，這是一次為了收購(gòu)而收購(gòu)的行為,。
但也有分析師認(rèn)為,，華生公司的并購(gòu)初衷并非完全為了形成資本優(yōu)勢(shì)，更主要的是為進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)考慮,。華生公司已經(jīng)看到了美國(guó)仿制藥市場(chǎng)的擁擠,，希望在增長(zhǎng)迅速的亞洲和南美市場(chǎng)獲取商業(yè)優(yōu)勢(shì)，因此參與并購(gòu),，試圖擴(kuò)大資本基礎(chǔ),，并可利用Andrx公司已經(jīng)在印度構(gòu)建的力量。然而,，華生公司的這般意圖成功的幾率并不大,，因?yàn)閷?duì)于全球戰(zhàn)略布局而言，華生公司所能依仗的海外基礎(chǔ)過于薄弱,，而自身在仿制藥行業(yè)中的力量也沒有因?yàn)椴①?gòu)而有所擴(kuò)充,。
向新興市場(chǎng)拓展的必然性
無論華生公司對(duì)Andrx公司的收購(gòu)是否能夠獲得預(yù)期的聯(lián)合競(jìng)爭(zhēng)力，此次收購(gòu)代表了當(dāng)前仿制藥市場(chǎng)的兩個(gè)現(xiàn)狀——其一是美國(guó)市場(chǎng)逐漸擁擠,，生存前景不明朗,，其二是國(guó)際新興醫(yī)藥市場(chǎng)逐漸得到重視。
印度仿制藥廠商在過去很長(zhǎng)的時(shí)間里在美國(guó)市場(chǎng)獲得了非常顯著的成功,，生產(chǎn)許多知名品牌藥物的仿制藥,，并且勇于創(chuàng)新，研發(fā)出大量復(fù)方產(chǎn)品,。目前已經(jīng)有至少12家印度仿制藥企業(yè)在美國(guó)銷售仿制藥,。國(guó)際仿制藥市場(chǎng)價(jià)值大約480億美元，印度企業(yè)占有80億美元的份額,。
不過,，目前情況還在發(fā)生變化,。
西方仿制藥企業(yè)逐步強(qiáng)大。由于歐美國(guó)家醫(yī)療保險(xiǎn)政策的推動(dòng),，以及專利藥價(jià)格居高不下,，仿制藥市場(chǎng)越來越受到重視。由于仿制藥市場(chǎng)的獲利途徑之一就是薄利多銷,，因而對(duì)于市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪格外激烈,，這也導(dǎo)致了非本地企業(yè)在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的擴(kuò)展難度加大。
此外,，專利藥制造企業(yè)很有可能在不久的將來直接參與仿制藥產(chǎn)銷,。
諾華公司已經(jīng)是市場(chǎng)上最重要的仿制藥廠家，收購(gòu)凱龍公司后更與泰華公司一起占有市場(chǎng)的至高點(diǎn),。默克公司,、輝瑞公司和葛蘭素史克公司等受到的仿制藥沖擊最多也最嚴(yán)重，在目前利潤(rùn)渠道較以前狹窄的階段,，這些大型制藥公司很有可能會(huì)利用掌握藥物專利的有利條件,，自行研制仿制藥。默克公司有足夠的資金和技術(shù),，對(duì)于開辟新利潤(rùn)源的渴望也許會(huì)使它放棄學(xué)院派企業(yè)的架子,；而輝瑞公司已經(jīng)表示將進(jìn)入仿制藥市場(chǎng)，不過目前還只是針對(duì)技術(shù)更尖端的生物仿制藥,，而且也沒有什么實(shí)際的操作,。
對(duì)仿制藥生產(chǎn)廠家而言，大型專利藥廠家進(jìn)入對(duì)仿制藥領(lǐng)域帶來的最大壓力是價(jià)格,。阮氏公司執(zhí)行副總裁Brian W Tempest說,，仿制藥的市場(chǎng)價(jià)格一般是原專利藥的25%，但目前在專利藥大企業(yè)紛紛自產(chǎn)自銷的擠壓下已經(jīng)行情大跌,，僅為略高于5%。
企業(yè)地區(qū)間彼此滲透
在這樣的背景下,，華生公司積極提出并購(gòu),，試圖壯大資本，力爭(zhēng)海外市場(chǎng)的信念就顯得非常正常了,。不僅是華生公司,，泰華公司和諾華公司的并購(gòu)也是基于同樣的目的。
印度制藥公司最近頻繁在并購(gòu)領(lǐng)域出現(xiàn),，如太陽制藥公司收購(gòu)美國(guó)新澤西的仿制藥廠商Able公司,，并從加州Valeant制藥公司手中購(gòu)得一家工廠；格倫馬克制藥公司（Glenmark）和紐約仿制藥廠商InvaGen在美國(guó)市場(chǎng)合作開發(fā)7種藥物,；阮氏公司收購(gòu)德國(guó)仿制藥廠家Betapharm公司,；Aurobindo制藥公司收購(gòu)英國(guó)仿制藥廠家Milpharm公司,，等等。印度企業(yè)的并購(gòu)目的,，就是為了形成集團(tuán)實(shí)力,，但更重要的是在目標(biāo)市場(chǎng)擁有當(dāng)?shù)仄放疲觅Y金換時(shí)間和信用,，盡快擠進(jìn)歐美市場(chǎng),，并利用當(dāng)?shù)仄髽I(yè)規(guī)避貿(mào)易壁壘，進(jìn)一步降低成本,。
不過,，全球化格局下的制藥行業(yè)，本土市場(chǎng)的概念隨時(shí)在變化,，印度的本土市場(chǎng)也在受到西方競(jìng)爭(zhēng)者的威脅,。作為新興工業(yè)國(guó)家，印度必須開放市場(chǎng)以吸收資金和技術(shù),，從而獲得在海外競(jìng)爭(zhēng)的原始資本,，但與此同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的保護(hù)措施也減少了很多。大量外國(guó)企業(yè)進(jìn)入印度,，或合作銷售產(chǎn)品,，或設(shè)立工廠和實(shí)驗(yàn)室，取得高質(zhì)價(jià)廉的人力資源,，直接在印度市場(chǎng)上和印度本土企業(yè)競(jìng)爭(zhēng),。目前世界第一大仿制藥廠家泰華公司在印度就建有工廠和分公司，而泰華公司最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手諾華公司也通過旗下仿制藥企業(yè)山德士公司在印度擁有直屬企業(yè),。
