增長可能會放緩,，但至少在目前， 中國的經(jīng)濟還沒有偏離發(fā)展的正軌

讀者是否還記得,，曾幾何時,，人人都說中國是下一個經(jīng)濟強國。就在上個季度,，看來還是這么回事呢,！而現(xiàn)在，人們對中國又有了新的看法：它的經(jīng)濟就要崩潰了,。原因是管理不善的國有銀行發(fā)放低息貸款,，資金過多地投在虧損的工廠和無人租購的樓盤，抬高了世界各地從鋼材到泡沫塑料等各類商品的物價,。聽聽華爾街人的閑聊,，你就會感覺中國已成了又一個市場童話，即將重蹈荷蘭郁金香熱,、日本金融泡沫和美國高技術災難的覆轍,。你還聽到可能更糟的說法：中國這架巨大的經(jīng)濟列車正迅速失控，而且必然會拖著整個世界一起下滑,。

去年 12 月,，全球的投資者還對中國的股票贊不絕口，如今他們卻對來自中國的 IPO 嗤之以鼻,?！渡虡I(yè)周刊》擔心中國正“走向危機”，《巴倫全國商業(yè)金融周刊》雜志表示“極大的憂慮”,，認為這個中央帝國將會陷入衰退,。艾倫•格林斯潘（Alan Greenspan）警告國會，中國的麻煩可能會給美國造成嚴重的問題,。

悲觀的情緒正在失控,。不錯，中國經(jīng)濟過熱，但中國經(jīng)濟真的在走向崩潰嗎,？瑞銀證券（UBS）駐香港的經(jīng)濟學家喬納森•安德森（Jonathan Anderson）對不同的時期做了區(qū)分：一種時期是經(jīng)濟過熱,，此時經(jīng)濟以不能持續(xù)的速度增長；另一種時期是泡沫經(jīng)濟,，此時資產(chǎn)價格和產(chǎn)能遠遠超過潛在需求,，構成了可能發(fā)生突然崩潰的巨大風險。安德森認為,，中國目前的狀況正處于前一個階段,，而不是后一個。在他看來,，最可能出現(xiàn)的情況是中國設法實現(xiàn)軟著陸,，把增長率由去年過快的 11.5% 降低到 2005 年的 7.5%，這樣的增長率更具有可持續(xù)性,。增長率降幅如此之大,，對有些公司來說可不是好消息。比如像摩托羅拉（Motorola）和通用汽車（General Motors）這樣的跨國公司,，它們在近些年來已經(jīng)向中國注入了幾十個億,；還有就是像摩根士丹利（Morgan Stanley）和高盛（Goldman Sachs）這樣的投資銀行，由于從經(jīng)營中國公司的 IPO 中可以獲得巨額回報,，這兩家公司對此一直垂涎三尺,。中國降低增長率也不會讓日本這樣的亞洲鄰國感到高興。去年,，日本出口的增長有一半來自中國,。盡管如此，增長率的下調(diào)并不意味著末日的降臨,，完全不會出現(xiàn)美國高技術產(chǎn)業(yè)急劇衰退之后的慘淡景象,。

今年，中國政府公布 2003 年的增長率為 9.1%,，遠高于原定 8.5% 的目標,。此消息一出，人們看待中國的態(tài)度就由好轉壞了,。之后,，增長率也沒有如預期的那樣放緩，第一季度又飆升到 9.7%,。一些悲觀論者還對固定資產(chǎn)投資的增加感到憂慮，固定資產(chǎn)投資是衡量政府和企業(yè)的資本性支出的綜合性指標,。3 月份,，這類支出比去年同期躍升了 43%。

在很多人看來，這些數(shù)據(jù)預示著中國又在重現(xiàn)上個世紀 90 年代初的情形,。當時,，經(jīng)濟增長失控，通貨膨脹愈發(fā)嚴重,，使得當時的那一屆政府對國有銀行貸款進行管制,，以此來約束經(jīng)濟增長。抑制政策起了作用,，但代價是巨大的,。房地產(chǎn)行情大跌，貸款遭拖欠,，幾千萬人丟掉了工作,。一些最明顯的悲觀論者，如摩根士丹利的經(jīng)濟學家謝國忠（Andy Xie）,，就認為中國今日的境況更糟糕,。他指出，中國的銀行不良貸款比從前更多,，但朱 基的繼任者可用于控制不良貸款的政策手段卻更少了,。他警告說，目前存在著“集中于北京和上海的巨 大房地產(chǎn)泡沫”,。他認為,，中國之所以對石油、鋼材,、鋁材和水泥有著無窮無盡的需要,，主要是受到了房地產(chǎn)泡沫的驅動。他斷言,，如果泡沫在此時破裂的話,，損失將是“極可怕”的。

然而,，拿現(xiàn)在的情況同中國上次的泡沫做比較,，是一種誤導。中國的經(jīng)濟自 90 年代以來經(jīng)歷了劇烈的變化,，已經(jīng)具備了更寬廣和更健康的基礎,，加入世界貿(mào)易組織也打開了出口的新市場。政府積極推動國有企業(yè)的改制,，讓勞動者移居城市,，造成了對住房的巨大需求。中國現(xiàn)在已經(jīng)有了全國性的公路網(wǎng)絡,，對旅行的限制也已放寬,，而消費貸款有可能令千百萬中產(chǎn)階級市民考慮購 買私車,。盡管增長極快，中國并沒有受到通貨膨脹的困擾,。雖然部分商品的價格飆升,，但消費物價指數(shù)卻保持在 3% 以下，遠遠低于 90 年代 22% 的水平,。

在上一次經(jīng)濟擴張時期,，政府觀望時間過長，沒有能及時采取措施抑制投機性增長,。與上一屆政府不同,，中國現(xiàn)任領導人很早就行動起來了。在 4 月末,，他們發(fā)表了一系列講話,，對銀行的隨便放貸行為提出了尖銳批評，表現(xiàn)出對過熱的關心,。在海南島的一次會議上,，國家主席胡錦濤批評了“固定資產(chǎn)投資增長過快”和“重復建設”等現(xiàn)象。一周后,，中國國務院發(fā)出通知,，要求投資商 在房地產(chǎn)和鋼鐵等一些問題行業(yè)上新項目時，要投入更多的自有資金,。在五　一黃金周之前的一周,，銀行監(jiān)管部門也下達了全面禁止貸款的禁令。

理論上講,，中國政府已經(jīng)放棄了上一屆政府為消除泡沫而使用過的價格管制,、集中化的生產(chǎn)目標以及其它硬性指令。問題在于,，中國目前正在由集中計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉化的道路上艱難跋涉,，它還沒有發(fā)展出真正的資本市場，無法在政府不強制干預的情況下對信貸活動進行調(diào)節(jié),。此外,，中央政府要管束住省級政府控制下的眾多小銀行也很困難。地方政府背負著增加就業(yè)的壓力,，又得到了從放貸中獲取豐厚回扣的允諾,，所以千里之外的黨領導指示對他們產(chǎn) 生不了太大的影響。

然而,，盡管遇到了這些挑戰(zhàn),，中國政府還是努力有所作為，這一點值得稱道,。中國的增長可能會放緩,，但至少在目前,，這股可主宰世界經(jīng)濟的力量還沒有偏離發(fā)展的正軌,。