醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)五大特征
一、處于低級(jí)發(fā)展階段
國(guó)內(nèi)新藥產(chǎn)出能力弱,，普藥市場(chǎng)份額超過(guò)90%,，而在國(guó)際醫(yī)藥制造業(yè)中專利藥占據(jù)超過(guò)7成份額；國(guó)內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)集中度低,，制造業(yè)20強(qiáng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中度為42%,，而世界醫(yī)藥市場(chǎng)上20強(qiáng)占據(jù)66%的市場(chǎng)份額。
二,、新藥研發(fā)的預(yù)期回報(bào)率低導(dǎo)致創(chuàng)新能力弱
因?yàn)槭艿絿?guó)內(nèi)用藥水平低,、難以進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)醫(yī)藥基礎(chǔ)研發(fā)薄弱等因素影響,，我國(guó)新藥研究的預(yù)期回報(bào)率較低,，導(dǎo)致我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)的研發(fā)投入不足。美國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)的R&D強(qiáng)度是我國(guó)的7倍,。2001年我國(guó)投入醫(yī)藥制造業(yè)的新產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)費(fèi)僅為14.1億元人民幣,，而國(guó)外平均一個(gè)新藥的研發(fā)投入為8億美元。
三,、市場(chǎng)進(jìn)入壁壘不同導(dǎo)致子行業(yè)間存在盈利能力差異性
中成藥和生物制藥的利潤(rùn)率達(dá)11%,，超出行業(yè)利潤(rùn)率2個(gè)百分點(diǎn)，中藥飲片的利潤(rùn)率高出化學(xué)原料藥的利潤(rùn)率2個(gè)百分點(diǎn),，化學(xué)藥利潤(rùn)率較低,。
四、醫(yī)藥制造業(yè)處于內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整期
調(diào)整主要分為兩個(gè)方面：一是各子行業(yè)間比重在進(jìn)行調(diào)整,，中藥及生物制藥等子行業(yè)的快速發(fā)展是導(dǎo)致化學(xué)藥比重下降的重要原因,；二是專利藥的比重將增加，2000年專利藥在我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)上占據(jù)9%的市場(chǎng)份額,，預(yù)計(jì)到2010年將占有21%的市場(chǎng)份額,。其中中藥與生物制藥具較大創(chuàng)新產(chǎn)出潛能。
五、政府將繼續(xù)推動(dòng)藥價(jià)下降
未來(lái)藥價(jià)下降空間主要來(lái)自醫(yī)院藥價(jià)的下降,。2004年7月資料顯示醫(yī)院的平均實(shí)際零售價(jià)高于藥店39.50%,。政府將繼續(xù)醫(yī)藥分業(yè)改革，且在這個(gè)過(guò)程中通過(guò)提高服務(wù)收費(fèi)來(lái)補(bǔ)償醫(yī)療機(jī)構(gòu)在藥費(fèi)收入上的損失,，從而推動(dòng)藥價(jià)下降,。
各子行業(yè)蘊(yùn)涵投資價(jià)值
預(yù)計(jì)2004-2006年國(guó)內(nèi)藥品市場(chǎng)年增長(zhǎng)率介于13-17%之間，高于“十五”計(jì)劃和IMS的預(yù)測(cè),。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)一般分為化學(xué)藥,、中藥和生物制藥，其中化學(xué)藥包括原料藥與制劑,，中藥包括飲片和成藥,，在各子行業(yè)中蘊(yùn)涵豐富的投資機(jī)會(huì)。
一,、穩(wěn)定增長(zhǎng)的化學(xué)藥制劑業(yè)
在2001-2010年間,，國(guó)際上市場(chǎng)價(jià)值超千億美元的專利藥的專利保護(hù)期將滿，抓住機(jī)會(huì)快速仿制這些藥能夠帶來(lái)額外的市場(chǎng)增長(zhǎng),。關(guān)鍵在于快速和高標(biāo)準(zhǔn),，快速是指搶在專利到期前完成研發(fā)投產(chǎn)，高標(biāo)準(zhǔn)是為了通過(guò)歐美監(jiān)管當(dāng)局的認(rèn)證而打入歐美市場(chǎng),。恒瑞醫(yī)藥等部分企業(yè)能夠通過(guò)新藥研發(fā),、劑型創(chuàng)新、搶仿獲得超出行業(yè)平均水平的增長(zhǎng)速度和盈利能力,。
二,、增長(zhǎng)趨緩的化學(xué)原料藥業(yè)
未來(lái)大宗原料藥的投資機(jī)會(huì)在部分企業(yè)可能形成對(duì)某些品種的市場(chǎng)壟斷。特色原料藥技術(shù)附加值較高,，且隨著大量專利藥到期后特色原料藥市場(chǎng)的份額將擴(kuò)大，增長(zhǎng)速度將高于原料藥行業(yè),，發(fā)展訣竅在快速和高標(biāo)準(zhǔn),，華海藥業(yè)、海正藥業(yè)等將分享行業(yè)成長(zhǎng),。
三,、處于新發(fā)展階段的中藥業(yè)
目前我國(guó)中成藥年銷售額578億元，占醫(yī)藥制造業(yè)的21%,。中藥的雙重市場(chǎng)屬性及國(guó)際需求賦予中藥企業(yè)成長(zhǎng)空間,，目前中藥行業(yè)正處于與現(xiàn)代技術(shù)結(jié)合的新發(fā)展階段，中藥行業(yè)中如同仁堂,、天士力等具有品牌,、技術(shù)、資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將分享這一成長(zhǎng)。
四,、向研發(fā)轉(zhuǎn)變的生物醫(yī)藥業(yè)
目前我國(guó)生物制藥工業(yè)處于成長(zhǎng)初期,，年銷售額223億元，占醫(yī)藥制造業(yè)8%,。目前上市公司的生物制藥治療用新藥產(chǎn)出能力較弱,。國(guó)內(nèi)基因診斷行業(yè)有快速發(fā)展前景且技術(shù)成熟，中國(guó)疫苗市場(chǎng)年用量增長(zhǎng)率達(dá)15%且治療性乙肝疫苗和口服菌苗技術(shù)走向成熟,，達(dá)安基因,、科華生物、天壇生物,、雙鷺?biāo)帢I(yè)等將分享行業(yè)的成長(zhǎng),。
中藥類上市公司最具投資價(jià)值
醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的總資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)都約占醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)的三成,，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率領(lǐng)先行業(yè)10個(gè)百分點(diǎn),，較具行業(yè)代表性。
在2003年開(kāi)始的新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中,，醫(yī)藥行業(yè)慢于基礎(chǔ)性行業(yè),，這是在周期的特定階段出現(xiàn)的現(xiàn)象。長(zhǎng)期看來(lái)醫(yī)藥仍是增長(zhǎng)最快的行業(yè)之一,，其中部分優(yōu)秀企業(yè)的成長(zhǎng)性將優(yōu)于行業(yè),。
中藥板塊在各個(gè)子行業(yè)中最具長(zhǎng)期投資價(jià)值。從成長(zhǎng)性,、盈利能力,、償債能力、運(yùn)營(yíng)管理水平四方面衡量,，中藥居首位,，處于新發(fā)展階段的中藥業(yè)未來(lái)將繼續(xù)以較快速度穩(wěn)定增長(zhǎng)，最具長(zhǎng)期投資價(jià)值,。
生物制藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率排第一,，盈利能力及償債能力方面排在第二，但是業(yè)績(jī)波動(dòng)性較大,，運(yùn)營(yíng)管理水平排在最后,。成長(zhǎng)初期的生物制藥雖然擁有較快的發(fā)展速度及較強(qiáng)的盈利能力，但需注意規(guī)避市場(chǎng)開(kāi)拓等不確定性風(fēng)險(xiǎn),。
化學(xué)藥的成長(zhǎng)性,、盈利能力及償債能力排在最后，且盈利能力較穩(wěn)定,。預(yù)計(jì)未來(lái)整體增長(zhǎng)率繼續(xù)保持較低速度穩(wěn)定增長(zhǎng),，其中也有部分優(yōu)秀企業(yè)能夠取得超出行業(yè)平均水平的成長(zhǎng)速度和盈利能力,。
醫(yī)藥上市公司價(jià)值浮現(xiàn)
從2001年開(kāi)始指數(shù)步入調(diào)整，近兩年醫(yī)藥指數(shù)的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于全部A股指數(shù)和上證指數(shù),。
美國(guó)市場(chǎng)市盈率行業(yè)結(jié)構(gòu)反映出各行業(yè)成長(zhǎng)差異性:美國(guó)的大型制藥企業(yè)相對(duì)市場(chǎng)平均市盈率而言無(wú)明顯溢價(jià),，生物技術(shù)和制藥公司則由于其優(yōu)異的成長(zhǎng)性而表現(xiàn)出明顯的市盈率溢價(jià)，其溢價(jià)幅度在90%以上,，且兩者的市凈率都高出總體水平40%以上,。
從國(guó)內(nèi)市盈率結(jié)構(gòu)來(lái)看:國(guó)內(nèi)醫(yī)藥板塊市盈率為31.41倍，略高于A股的市盈率29.56倍,，美國(guó)市場(chǎng)上的大型制藥公司市盈率也是略高于市場(chǎng)水平,，考慮到國(guó)內(nèi)醫(yī)藥板塊將長(zhǎng)期快于市場(chǎng)平均水平增長(zhǎng)，這一市盈率合理,?；瘜W(xué)藥略微高估，生物制藥定價(jià)合理,，中藥板塊市盈率略微偏低,。
因此結(jié)合行業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)潛力，醫(yī)藥板塊整體市場(chǎng)價(jià)格處于相對(duì)合理的位置,，但是各子行業(yè)間的市盈率結(jié)構(gòu)存在調(diào)整的要求,，中藥業(yè)最具投資價(jià)值。
