醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展呈現五大特征
一、處于低級發(fā)展階段
國內新藥產出能力弱,，普藥市場份額超過90%,，而在國際醫(yī)藥制造業(yè)中專利藥占據超過7成份額；國內醫(yī)藥制造業(yè)集中度低,，制造業(yè)20強的國內市場集中度為42%,，而世界醫(yī)藥市場上20強占據66%的市場份額。
二,、新藥研發(fā)的預期回報率低導致創(chuàng)新能力弱
因為受到國內用藥水平低,、難以進入國外市場、國內醫(yī)藥基礎研發(fā)薄弱等因素影響,，我國新藥研究的預期回報率較低,，導致我國醫(yī)藥制造業(yè)的研發(fā)投入不足。美國醫(yī)藥制造業(yè)的R&D強度是我國的7倍,。2001年我國投入醫(yī)藥制造業(yè)的新產品研發(fā)經費僅為14.1億元人民幣,，而國外平均一個新藥的研發(fā)投入為8億美元。
三,、市場進入壁壘不同導致子行業(yè)間存在盈利能力差異性
中成藥和生物制藥的利潤率達11%,，超出行業(yè)利潤率2個百分點，中藥飲片的利潤率高出化學原料藥的利潤率2個百分點,，化學藥利潤率較低,。
四、醫(yī)藥制造業(yè)處于內部結構調整期
調整主要分為兩個方面：一是各子行業(yè)間比重在進行調整,，中藥及生物制藥等子行業(yè)的快速發(fā)展是導致化學藥比重下降的重要原因,；二是專利藥的比重將增加，2000年專利藥在我國醫(yī)藥市場上占據9%的市場份額,，預計到2010年將占有21%的市場份額,。其中中藥與生物制藥具較大創(chuàng)新產出潛能。
五,、政府將繼續(xù)推動藥價下降
未來藥價下降空間主要來自醫(yī)院藥價的下降,。2004年7月資料顯示醫(yī)院的平均實際零售價高于藥店39.50%。政府將繼續(xù)醫(yī)藥分業(yè)改革，且在這個過程中通過提高服務收費來補償醫(yī)療機構在藥費收入上的損失,，從而推動藥價下降,。
各子行業(yè)蘊涵投資價值
預計2004-2006年國內藥品市場年增長率介于13-17%之間，高于“十五”計劃和IMS的預測,。國內醫(yī)藥制造業(yè)一般分為化學藥,、中藥和生物制藥，其中化學藥包括原料藥與制劑,，中藥包括飲片和成藥,，在各子行業(yè)中蘊涵豐富的投資機會。
一,、穩(wěn)定增長的化學藥制劑業(yè)
在2001-2010年間,，國際上市場價值超千億美元的專利藥的專利保護期將滿，抓住機會快速仿制這些藥能夠帶來額外的市場增長,。關鍵在于快速和高標準,，快速是指搶在專利到期前完成研發(fā)投產，高標準是為了通過歐美監(jiān)管當局的認證而打入歐美市場,。恒瑞醫(yī)藥等部分企業(yè)能夠通過新藥研發(fā),、劑型創(chuàng)新、搶仿獲得超出行業(yè)平均水平的增長速度和盈利能力,。
二,、增長趨緩的化學原料藥業(yè)
未來大宗原料藥的投資機會在部分企業(yè)可能形成對某些品種的市場壟斷。特色原料藥技術附加值較高,，且隨著大量專利藥到期后特色原料藥市場的份額將擴大,，增長速度將高于原料藥行業(yè)，發(fā)展訣竅在快速和高標準,，華海藥業(yè),、海正藥業(yè)等將分享行業(yè)成長。
三,、處于新發(fā)展階段的中藥業(yè)
目前我國中成藥年銷售額578億元,，占醫(yī)藥制造業(yè)的21%。中藥的雙重市場屬性及國際需求賦予中藥企業(yè)成長空間,，目前中藥行業(yè)正處于與現代技術結合的新發(fā)展階段,，中藥行業(yè)中如同仁堂、天士力等具有品牌,、技術,、資源優(yōu)勢的企業(yè)將分享這一成長,。
四,、向研發(fā)轉變的生物醫(yī)藥業(yè)
目前我國生物制藥工業(yè)處于成長初期，年銷售額223億元，占醫(yī)藥制造業(yè)8%,。目前上市公司的生物制藥治療用新藥產出能力較弱,。國內基因診斷行業(yè)有快速發(fā)展前景且技術成熟，中國疫苗市場年用量增長率達15%且治療性乙肝疫苗和口服菌苗技術走向成熟,，達安基因,、科華生物、天壇生物,、雙鷺藥業(yè)等將分享行業(yè)的成長,。
中藥類上市公司最具投資價值
醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的總資產、主營業(yè)務收入和凈利潤都約占醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)的三成,，主營業(yè)務收入增長率領先行業(yè)10個百分點,，較具行業(yè)代表性。
在2003年開始的新一輪經濟增長中,，醫(yī)藥行業(yè)慢于基礎性行業(yè),，這是在周期的特定階段出現的現象。長期看來醫(yī)藥仍是增長最快的行業(yè)之一,，其中部分優(yōu)秀企業(yè)的成長性將優(yōu)于行業(yè),。
中藥板塊在各個子行業(yè)中最具長期投資價值。從成長性,、盈利能力,、償債能力、運營管理水平四方面衡量,，中藥居首位,，處于新發(fā)展階段的中藥業(yè)未來將繼續(xù)以較快速度穩(wěn)定增長，最具長期投資價值,。
生物制藥業(yè)主營業(yè)務增長率排第一,，盈利能力及償債能力方面排在第二，但是業(yè)績波動性較大,，運營管理水平排在最后,。成長初期的生物制藥雖然擁有較快的發(fā)展速度及較強的盈利能力，但需注意規(guī)避市場開拓等不確定性風險,。
化學藥的成長性,、盈利能力及償債能力排在最后，且盈利能力較穩(wěn)定,。預計未來整體增長率繼續(xù)保持較低速度穩(wěn)定增長,，其中也有部分優(yōu)秀企業(yè)能夠取得超出行業(yè)平均水平的成長速度和盈利能力。
醫(yī)藥上市公司價值浮現
從2001年開始指數步入調整,，近兩年醫(yī)藥指數的跌幅遠遠大于全部A股指數和上證指數,。
美國市場市盈率行業(yè)結構反映出各行業(yè)成長差異性:美國的大型制藥企業(yè)相對市場平均市盈率而言無明顯溢價,，生物技術和制藥公司則由于其優(yōu)異的成長性而表現出明顯的市盈率溢價，其溢價幅度在90%以上,，且兩者的市凈率都高出總體水平40%以上,。
從國內市盈率結構來看:國內醫(yī)藥板塊市盈率為31.41倍，略高于A股的市盈率29.56倍,，美國市場上的大型制藥公司市盈率也是略高于市場水平,，考慮到國內醫(yī)藥板塊將長期快于市場平均水平增長，這一市盈率合理,?；瘜W藥略微高估，生物制藥定價合理,，中藥板塊市盈率略微偏低,。
因此結合行業(yè)未來成長潛力，醫(yī)藥板塊整體市場價格處于相對合理的位置,，但是各子行業(yè)間的市盈率結構存在調整的要求,，中藥業(yè)最具投資價值。
