醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)五大特征
一,、處于低級發(fā)展階段
國內(nèi)新藥產(chǎn)出能力弱，普藥市場份額超過90%，而在國際醫(yī)藥制造業(yè)中專利藥占據(jù)超過7成份額；國內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)集中度低，制造業(yè)20強的國內(nèi)市場集中度為42%,，而世界醫(yī)藥市場上20強占據(jù)66%的市場份額。
二,、新藥研發(fā)的預(yù)期回報率低導(dǎo)致創(chuàng)新能力弱
因為受到國內(nèi)用藥水平低,、難以進入國外市場、國內(nèi)醫(yī)藥基礎(chǔ)研發(fā)薄弱等因素影響,，我國新藥研究的預(yù)期回報率較低,，導(dǎo)致我國醫(yī)藥制造業(yè)的研發(fā)投入不足。美國醫(yī)藥制造業(yè)的R&D強度是我國的7倍,。2001年我國投入醫(yī)藥制造業(yè)的新產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)費僅為14.1億元人民幣,，而國外平均一個新藥的研發(fā)投入為8億美元。
三,、市場進入壁壘不同導(dǎo)致子行業(yè)間存在盈利能力差異性
中成藥和生物制藥的利潤率達(dá)11%,，超出行業(yè)利潤率2個百分點，中藥飲片的利潤率高出化學(xué)原料藥的利潤率2個百分點,，化學(xué)藥利潤率較低,。
四、醫(yī)藥制造業(yè)處于內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整期
調(diào)整主要分為兩個方面：一是各子行業(yè)間比重在進行調(diào)整,，中藥及生物制藥等子行業(yè)的快速發(fā)展是導(dǎo)致化學(xué)藥比重下降的重要原因,；二是專利藥的比重將增加，2000年專利藥在我國醫(yī)藥市場上占據(jù)9%的市場份額,，預(yù)計到2010年將占有21%的市場份額,。其中中藥與生物制藥具較大創(chuàng)新產(chǎn)出潛能。
五,、政府將繼續(xù)推動藥價下降
未來藥價下降空間主要來自醫(yī)院藥價的下降,。2004年7月資料顯示醫(yī)院的平均實際零售價高于藥店39.50%。政府將繼續(xù)醫(yī)藥分業(yè)改革,，且在這個過程中通過提高服務(wù)收費來補償醫(yī)療機構(gòu)在藥費收入上的損失,，從而推動藥價下降。
各子行業(yè)蘊涵投資價值
預(yù)計2004-2006年國內(nèi)藥品市場年增長率介于13-17%之間,，高于“十五”計劃和IMS的預(yù)測,。國內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)一般分為化學(xué)藥、中藥和生物制藥,，其中化學(xué)藥包括原料藥與制劑,，中藥包括飲片和成藥，在各子行業(yè)中蘊涵豐富的投資機會,。
一,、穩(wěn)定增長的化學(xué)藥制劑業(yè)
在2001-2010年間,，國際上市場價值超千億美元的專利藥的專利保護期將滿，抓住機會快速仿制這些藥能夠帶來額外的市場增長,。關(guān)鍵在于快速和高標(biāo)準(zhǔn)，快速是指搶在專利到期前完成研發(fā)投產(chǎn),，高標(biāo)準(zhǔn)是為了通過歐美監(jiān)管當(dāng)局的認(rèn)證而打入歐美市場,。恒瑞醫(yī)藥等部分企業(yè)能夠通過新藥研發(fā)、劑型創(chuàng)新,、搶仿獲得超出行業(yè)平均水平的增長速度和盈利能力,。
二、增長趨緩的化學(xué)原料藥業(yè)
未來大宗原料藥的投資機會在部分企業(yè)可能形成對某些品種的市場壟斷,。特色原料藥技術(shù)附加值較高,，且隨著大量專利藥到期后特色原料藥市場的份額將擴大，增長速度將高于原料藥行業(yè),，發(fā)展訣竅在快速和高標(biāo)準(zhǔn),，華海藥業(yè)、海正藥業(yè)等將分享行業(yè)成長,。
三,、處于新發(fā)展階段的中藥業(yè)
目前我國中成藥年銷售額578億元，占醫(yī)藥制造業(yè)的21%,。中藥的雙重市場屬性及國際需求賦予中藥企業(yè)成長空間,，目前中藥行業(yè)正處于與現(xiàn)代技術(shù)結(jié)合的新發(fā)展階段，中藥行業(yè)中如同仁堂,、天士力等具有品牌,、技術(shù)、資源優(yōu)勢的企業(yè)將分享這一成長,。
四,、向研發(fā)轉(zhuǎn)變的生物醫(yī)藥業(yè)
目前我國生物制藥工業(yè)處于成長初期，年銷售額223億元,，占醫(yī)藥制造業(yè)8%,。目前上市公司的生物制藥治療用新藥產(chǎn)出能力較弱。國內(nèi)基因診斷行業(yè)有快速發(fā)展前景且技術(shù)成熟,，中國疫苗市場年用量增長率達(dá)15%且治療性乙肝疫苗和口服菌苗技術(shù)走向成熟,，達(dá)安基因、科華生物,、天壇生物,、雙鷺?biāo)帢I(yè)等將分享行業(yè)的成長。
中藥類上市公司最具投資價值
醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的總資產(chǎn),、主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤都約占醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)的三成,，主營業(yè)務(wù)收入增長率領(lǐng)先行業(yè)10個百分點,，較具行業(yè)代表性。
在2003年開始的新一輪經(jīng)濟增長中,，醫(yī)藥行業(yè)慢于基礎(chǔ)性行業(yè),，這是在周期的特定階段出現(xiàn)的現(xiàn)象。長期看來醫(yī)藥仍是增長最快的行業(yè)之一,，其中部分優(yōu)秀企業(yè)的成長性將優(yōu)于行業(yè),。
中藥板塊在各個子行業(yè)中最具長期投資價值。從成長性,、盈利能力,、償債能力、運營管理水平四方面衡量,，中藥居首位,，處于新發(fā)展階段的中藥業(yè)未來將繼續(xù)以較快速度穩(wěn)定增長，最具長期投資價值,。
生物制藥業(yè)主營業(yè)務(wù)增長率排第一,，盈利能力及償債能力方面排在第二，但是業(yè)績波動性較大,，運營管理水平排在最后,。成長初期的生物制藥雖然擁有較快的發(fā)展速度及較強的盈利能力，但需注意規(guī)避市場開拓等不確定性風(fēng)險,。
化學(xué)藥的成長性,、盈利能力及償債能力排在最后，且盈利能力較穩(wěn)定,。預(yù)計未來整體增長率繼續(xù)保持較低速度穩(wěn)定增長,，其中也有部分優(yōu)秀企業(yè)能夠取得超出行業(yè)平均水平的成長速度和盈利能力。
醫(yī)藥上市公司價值浮現(xiàn)
從2001年開始指數(shù)步入調(diào)整,，近兩年醫(yī)藥指數(shù)的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于全部A股指數(shù)和上證指數(shù),。
美國市場市盈率行業(yè)結(jié)構(gòu)反映出各行業(yè)成長差異性:美國的大型制藥企業(yè)相對市場平均市盈率而言無明顯溢價，生物技術(shù)和制藥公司則由于其優(yōu)異的成長性而表現(xiàn)出明顯的市盈率溢價,，其溢價幅度在90%以上,，且兩者的市凈率都高出總體水平40%以上。
從國內(nèi)市盈率結(jié)構(gòu)來看:國內(nèi)醫(yī)藥板塊市盈率為31.41倍,，略高于A股的市盈率29.56倍,，美國市場上的大型制藥公司市盈率也是略高于市場水平，考慮到國內(nèi)醫(yī)藥板塊將長期快于市場平均水平增長,，這一市盈率合理,。化學(xué)藥略微高估，生物制藥定價合理,，中藥板塊市盈率略微偏低,。
因此結(jié)合行業(yè)未來成長潛力，醫(yī)藥板塊整體市場價格處于相對合理的位置,，但是各子行業(yè)間的市盈率結(jié)構(gòu)存在調(diào)整的要求,，中藥業(yè)最具投資價值。
