朝陽行業(yè) 穩(wěn)定增長(zhǎng)
我國的中醫(yī)藥歷史悠久，經(jīng)過數(shù)千年的發(fā)展,，國內(nèi)已經(jīng)形成了相對(duì)比較成熟的民族醫(yī)藥體系,。改革開放以來，我國醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展迅速,，產(chǎn)值年均遞增16.6％,，遠(yuǎn)高于GDP增速,，是國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)展最快的行業(yè)之一。而中藥在醫(yī)藥行業(yè)中增長(zhǎng)又最為強(qiáng)勁,，上世紀(jì)90年代中后期,，中成藥工業(yè)產(chǎn)值年均增長(zhǎng)約20％，利潤(rùn)年增長(zhǎng)24％,。目前國內(nèi)中藥企業(yè)達(dá)1000多家,，可生產(chǎn)中成藥4000余種，產(chǎn)量也由1998年的34.28萬噸增長(zhǎng)到目前的60.29萬噸,，中成藥和中藥飲片的銷售占國內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)份額的三成以上,。
多重因素促發(fā)展
由于歷史的原因，我國中藥行業(yè)處于相對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì),，主要表現(xiàn)在國際化經(jīng)營(yíng)程度低,、中藥資源生產(chǎn)和開發(fā)利用率低以及企業(yè)規(guī)模小，生產(chǎn)集中度低等方面,，在一定程度上限制和削弱了中藥企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,。
我國加入WTO后，由于化學(xué)藥品知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的進(jìn)一步加強(qiáng),，一定程度上限制了我國以仿制為主的化學(xué)藥的發(fā)展空間,。因此，大力發(fā)展具有民族品牌的中藥,，已成為我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的必然選擇之一,，而國家和企業(yè)通過這幾年的內(nèi)修外煉，也已經(jīng)使中藥行業(yè)的發(fā)展躍上了一個(gè)新的臺(tái)階,。
首先,，國家積極推行中藥行業(yè)的GMP認(rèn)證，扶優(yōu)限劣,，同時(shí)鼓勵(lì)中藥企業(yè)的兼并重組,，在行業(yè)內(nèi)形成了一批具有一定規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)、大集團(tuán),。經(jīng)過近幾年的重組,，我國中藥企業(yè)已由原先的2000多家縮減為目前的1000多家，而行業(yè)前100名企業(yè)的銷售收入占行業(yè)的比重也從原先的不足30%提高到目前的57%,，優(yōu)勢(shì)企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng),。
其次，在國家政策傾斜的同時(shí),，中藥行業(yè)也在進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部改造,，以通過管理價(jià)值的提升推動(dòng)品牌發(fā)展，通過產(chǎn)品的改造和升級(jí)獲取新的市場(chǎng)。近年來,，中成藥在藥效的穩(wěn)定性,、劑型、使用便利性及新產(chǎn)品研發(fā)等方面取得了一定進(jìn)步,，涌現(xiàn)了一批品牌產(chǎn)品,，滴丸、軟膠囊,、噴霧劑,、巴布劑、膜劑,、脂質(zhì)體,、緩控釋劑等得到逐步推廣，注射劑也逐漸成為投資熱點(diǎn),。在產(chǎn)品升級(jí)換代的同時(shí)，自2003年開始,，以同仁堂,、東阿阿膠為代表的品牌中藥企業(yè)紛紛進(jìn)行銷售及管理的改革，企業(yè)重新煥發(fā)了活力,。行業(yè)內(nèi)部整合和企業(yè)的積極改進(jìn),，已經(jīng)在公司的業(yè)績(jī)上明顯地體現(xiàn)出來：2004年前三季度，中藥上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.44%,，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)10.09%,，成為醫(yī)藥行業(yè)中唯一取得利潤(rùn)增長(zhǎng)的子行業(yè)。
此外,，最新的政策取向和醫(yī)藥消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì),，也有利于中藥行業(yè)的發(fā)展。最新的國家醫(yī)療保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)目錄中,，中成藥由415個(gè)增加到823個(gè),，增加了98%，顯示了國家對(duì)中藥產(chǎn)業(yè)的保護(hù)和決心,。我們認(rèn)為,，大幅度提高中成藥在醫(yī)藥目錄中的數(shù)量和比例，對(duì)于醫(yī)院銷售方面較為薄弱的中成藥企業(yè)來說,，無疑彌補(bǔ)了企業(yè)銷售發(fā)展中的“短板”,，成為企業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。另外,，醫(yī)藥消費(fèi)結(jié)構(gòu)中,，國產(chǎn)藥品比例的提升以及農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)的開始啟動(dòng)，都對(duì)在國內(nèi)有重要認(rèn)知度的中藥銷售增長(zhǎng)形成支撐。據(jù)統(tǒng)計(jì),，我國2003年藥品消費(fèi)貨源構(gòu)成比例為：國產(chǎn)藥占30.07%,，比重上升3.02個(gè)百分點(diǎn)；合資藥占54.71%,，比重下降0.84個(gè)百分點(diǎn),。而在2003年全國七大類醫(yī)藥商品銷售中，對(duì)農(nóng)村銷售額為178億元,，比上年同期增長(zhǎng)10%左右,，可見農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)已經(jīng)啟動(dòng)。
投資環(huán)境進(jìn)一步改善
我們來比較一下中藥子板塊和整體醫(yī)藥板塊的市盈率水平,。與2003年周期性行業(yè)個(gè)股氣勢(shì)磅礴的走勢(shì)相比,，波瀾不驚的醫(yī)藥板塊似被“邊緣化”，秉性更加平淡的中藥股自然備受冷落,，其2003年底的平均市盈率比整個(gè)醫(yī)藥板塊低12%,，為過去5年之最。2004年中,，隨著周期性行業(yè)預(yù)期景氣度的回落,，在穩(wěn)定增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)的投資氣氛中，中藥股的估值開始回升,，折扣率大大減小,。整個(gè)2004年，相對(duì)醫(yī)藥整體而言,，中藥板塊在下跌過程中的防御性更強(qiáng)：在醫(yī)藥指數(shù)下跌近20％的情況下,，中藥指數(shù)的跌幅僅有3％。進(jìn)入2005年以來,，在市場(chǎng)的進(jìn)一步下探中,，中藥板塊卻進(jìn)一步走強(qiáng)，成為弱市中的一道風(fēng)景,。
我們認(rèn)為,，2005年醫(yī)藥行業(yè)的投資重點(diǎn)仍在中藥行業(yè)，理由有三：一是政策環(huán)境好,，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是國家重點(diǎn)扶持的民族產(chǎn)業(yè)之一,；二是國際市場(chǎng)正在逐步打開，尤其是歐盟市場(chǎng)的開拓工作已經(jīng)取得一些進(jìn)展,；三是技術(shù)創(chuàng)新和標(biāo)準(zhǔn)化工作在3-5年內(nèi)有望取得突破,，國際貿(mào)易中最重要的知識(shí)產(chǎn)權(quán)壁壘有望建立，產(chǎn)業(yè)保護(hù)機(jī)制有望形成,。具體投資對(duì)象方面,，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮中藥行業(yè)中具有品牌影響力和自主定價(jià)能力的同仁堂、云南白藥、東阿阿膠,；劑型領(lǐng)先和渠道領(lǐng)先的企業(yè)如天士力,；其他有重大或有事件發(fā)生的資源獨(dú)占型企業(yè)，如昆明制藥等,。(http://www.bioon.com)
