朝陽行業(yè) 穩(wěn)定增長
我國的中醫(yī)藥歷史悠久,，經(jīng)過數(shù)千年的發(fā)展,，國內(nèi)已經(jīng)形成了相對比較成熟的民族醫(yī)藥體系,。改革開放以來,，我國醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展迅速,，產(chǎn)值年均遞增16.6％,，遠高于GDP增速，是國民經(jīng)濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一,。而中藥在醫(yī)藥行業(yè)中增長又最為強勁,，上世紀90年代中后期，中成藥工業(yè)產(chǎn)值年均增長約20％,，利潤年增長24％,。目前國內(nèi)中藥企業(yè)達1000多家，可生產(chǎn)中成藥4000余種,，產(chǎn)量也由1998年的34.28萬噸增長到目前的60.29萬噸,，中成藥和中藥飲片的銷售占國內(nèi)醫(yī)藥市場份額的三成以上。
多重因素促發(fā)展
由于歷史的原因，我國中藥行業(yè)處于相對的競爭劣勢,，主要表現(xiàn)在國際化經(jīng)營程度低,、中藥資源生產(chǎn)和開發(fā)利用率低以及企業(yè)規(guī)模小，生產(chǎn)集中度低等方面,，在一定程度上限制和削弱了中藥企業(yè)的競爭力,。
我國加入WTO后，由于化學(xué)藥品知識產(chǎn)權(quán)保護的進一步加強,，一定程度上限制了我國以仿制為主的化學(xué)藥的發(fā)展空間,。因此，大力發(fā)展具有民族品牌的中藥,，已成為我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的必然選擇之一,，而國家和企業(yè)通過這幾年的內(nèi)修外煉，也已經(jīng)使中藥行業(yè)的發(fā)展躍上了一個新的臺階,。
首先,，國家積極推行中藥行業(yè)的GMP認證，扶優(yōu)限劣,，同時鼓勵中藥企業(yè)的兼并重組,，在行業(yè)內(nèi)形成了一批具有一定規(guī)模和競爭力的大企業(yè)、大集團,。經(jīng)過近幾年的重組,，我國中藥企業(yè)已由原先的2000多家縮減為目前的1000多家，而行業(yè)前100名企業(yè)的銷售收入占行業(yè)的比重也從原先的不足30%提高到目前的57%,，優(yōu)勢企業(yè)強者恒強,。
其次，在國家政策傾斜的同時,，中藥行業(yè)也在進行企業(yè)內(nèi)部改造,，以通過管理價值的提升推動品牌發(fā)展，通過產(chǎn)品的改造和升級獲取新的市場,。近年來,，中成藥在藥效的穩(wěn)定性、劑型,、使用便利性及新產(chǎn)品研發(fā)等方面取得了一定進步,，涌現(xiàn)了一批品牌產(chǎn)品，滴丸,、軟膠囊,、噴霧劑、巴布劑,、膜劑,、脂質(zhì)體,、緩控釋劑等得到逐步推廣，注射劑也逐漸成為投資熱點,。在產(chǎn)品升級換代的同時,，自2003年開始,，以同仁堂,、東阿阿膠為代表的品牌中藥企業(yè)紛紛進行銷售及管理的改革，企業(yè)重新煥發(fā)了活力,。行業(yè)內(nèi)部整合和企業(yè)的積極改進,，已經(jīng)在公司的業(yè)績上明顯地體現(xiàn)出來：2004年前三季度，中藥上市公司主營業(yè)務(wù)利潤同比增長18.44%,，利潤總額同比增長10.09%,，成為醫(yī)藥行業(yè)中唯一取得利潤增長的子行業(yè)。
此外,，最新的政策取向和醫(yī)藥消費結(jié)構(gòu)的變化趨勢,，也有利于中藥行業(yè)的發(fā)展。最新的國家醫(yī)療保險和工傷保險目錄中,，中成藥由415個增加到823個,，增加了98%，顯示了國家對中藥產(chǎn)業(yè)的保護和決心,。我們認為,，大幅度提高中成藥在醫(yī)藥目錄中的數(shù)量和比例，對于醫(yī)院銷售方面較為薄弱的中成藥企業(yè)來說,，無疑彌補了企業(yè)銷售發(fā)展中的“短板”,，成為企業(yè)新的利潤增長點。另外,，醫(yī)藥消費結(jié)構(gòu)中,，國產(chǎn)藥品比例的提升以及農(nóng)村消費市場的開始啟動，都對在國內(nèi)有重要認知度的中藥銷售增長形成支撐,。據(jù)統(tǒng)計,，我國2003年藥品消費貨源構(gòu)成比例為：國產(chǎn)藥占30.07%，比重上升3.02個百分點,；合資藥占54.71%,，比重下降0.84個百分點。而在2003年全國七大類醫(yī)藥商品銷售中,，對農(nóng)村銷售額為178億元,，比上年同期增長10%左右，可見農(nóng)村消費市場已經(jīng)啟動,。
投資環(huán)境進一步改善
我們來比較一下中藥子板塊和整體醫(yī)藥板塊的市盈率水平,。與2003年周期性行業(yè)個股氣勢磅礴的走勢相比,，波瀾不驚的醫(yī)藥板塊似被“邊緣化”，秉性更加平淡的中藥股自然備受冷落,，其2003年底的平均市盈率比整個醫(yī)藥板塊低12%,，為過去5年之最。2004年中,，隨著周期性行業(yè)預(yù)期景氣度的回落,，在穩(wěn)定增長和消費升級的投資氣氛中，中藥股的估值開始回升,，折扣率大大減小,。整個2004年，相對醫(yī)藥整體而言,，中藥板塊在下跌過程中的防御性更強：在醫(yī)藥指數(shù)下跌近20％的情況下,，中藥指數(shù)的跌幅僅有3％。進入2005年以來,，在市場的進一步下探中,，中藥板塊卻進一步走強，成為弱市中的一道風(fēng)景,。
我們認為,，2005年醫(yī)藥行業(yè)的投資重點仍在中藥行業(yè)，理由有三：一是政策環(huán)境好,，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是國家重點扶持的民族產(chǎn)業(yè)之一,；二是國際市場正在逐步打開，尤其是歐盟市場的開拓工作已經(jīng)取得一些進展,；三是技術(shù)創(chuàng)新和標準化工作在3-5年內(nèi)有望取得突破,，國際貿(mào)易中最重要的知識產(chǎn)權(quán)壁壘有望建立，產(chǎn)業(yè)保護機制有望形成,。具體投資對象方面,，應(yīng)當(dāng)重點考慮中藥行業(yè)中具有品牌影響力和自主定價能力的同仁堂、云南白藥,、東阿阿膠,；劑型領(lǐng)先和渠道領(lǐng)先的企業(yè)如天士力；其他有重大或有事件發(fā)生的資源獨占型企業(yè),，如昆明制藥等,。(http://www.bioon.com)
