借與控股股東之間一宗重大資產(chǎn)收購(gòu)的關(guān)聯(lián)交易,，經(jīng)營(yíng)狀況復(fù)蘇跡象明顯的一致藥業(yè)或?qū)⒚媾R加速發(fā)展的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn),。
日前,，一致藥業(yè)披露重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)報(bào)告書(shū)（簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告書(shū)）稱(chēng),，在2005年6月21日召開(kāi)的一致藥業(yè)董事會(huì)四屆八次會(huì)議上,，一致藥業(yè)擬以自籌資金10673.11萬(wàn)元收購(gòu)第一大股東國(guó)藥控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)藥控股）持有的國(guó)藥控股廣州有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)控廣州）90%股權(quán)的議案，獲得董事會(huì)會(huì)議審議通過(guò),。同日,，一致藥業(yè)與國(guó)藥控股簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
若此次股權(quán)收購(gòu)順利完成，一致藥業(yè)將持有國(guó)控廣州90%的股權(quán),，余下的國(guó)控廣州10%股權(quán)仍由中國(guó)醫(yī)藥（集團(tuán)）上海公司（簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)藥上海）持有,。
此次收購(gòu)行動(dòng)，是國(guó)藥控股2004年2月接手一致藥業(yè)第一大股東帥印以來(lái)最具實(shí)質(zhì)意義的舉措,，是旨在改進(jìn)一致藥業(yè)的重大資產(chǎn)重組,，同時(shí)亦是國(guó)藥控股順應(yīng)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)、著眼于旗下資源優(yōu)化組合與配置的一次重要資本運(yùn)營(yíng)的嘗試,。
一致藥業(yè)：“小魚(yú)吃大魚(yú)”
盡管一致藥業(yè)收購(gòu)國(guó)控廣州完全是倚仗國(guó)藥控股幕前幕后一手打理或兩廂撮合的結(jié)果,，就收購(gòu)方和被收購(gòu)方資產(chǎn)總量懸殊，即8.46億元和12.43億元而言,，一致藥業(yè)收購(gòu)國(guó)控廣州卻仍然不失為資本市場(chǎng)“小魚(yú)吃大魚(yú)”的一個(gè)案例,。
自2003年初以來(lái)，一致藥業(yè)即針對(duì)主營(yíng)存在的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)重疊,、分支機(jī)構(gòu)過(guò)多,、經(jīng)濟(jì)效益差等痼疾,，著手大力進(jìn)行內(nèi)部重組,。最引人注意的措施是，一致藥業(yè)將旗下部分子公司撤銷(xiāo)變身為分公司,，并出售部分醫(yī)藥或非醫(yī)藥資產(chǎn),。這種“消腫瘦身術(shù)”的效益開(kāi)始浮現(xiàn)。一致藥業(yè)2003年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1519.07萬(wàn)元,，比2002年猛增208.58%,。
國(guó)藥控股2004年2月主政后，一致藥業(yè)一方面醞釀主營(yíng)擴(kuò)張計(jì)劃,，另一方面則主要沿襲上年度成功的做法,，繼續(xù)處置歷史遺留問(wèn)題，同時(shí)積極開(kāi)源節(jié)流,。全年在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有所下降的情況下,，一致藥業(yè)全年創(chuàng)凈利潤(rùn)2725.41萬(wàn)元，比2003年大幅增長(zhǎng)79.41%,。
而與一致藥業(yè)連續(xù)兩年贏利大幅回升相對(duì)應(yīng),，其資產(chǎn)總額連續(xù)兩年呈遞減趨勢(shì)：2002年10.53億元，2003年為10.08億元,，2004年則為8.46億元,。其中，2004年減幅明顯較大,。其實(shí),，資產(chǎn)總額減少對(duì)一致藥業(yè)并非壞事，它反映一致藥業(yè)對(duì)于借貸的依賴(lài)性減弱，自我生存與發(fā)展能力增強(qiáng),，資產(chǎn)狀況和經(jīng)濟(jì)效益好轉(zhuǎn),。最能說(shuō)明問(wèn)題的是，一致藥業(yè)近三年資產(chǎn)負(fù)債率遞減的勢(shì)頭十分明顯：2002年為68.2%,，2003年為66%,，2004年則為57.67%——多年來(lái)一致藥業(yè)負(fù)債狀況首次回落至60%以下。同時(shí),，其凈資產(chǎn)穩(wěn)步增加,。
此次收購(gòu)國(guó)控廣州股權(quán)，對(duì)于一致藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)影響深遠(yuǎn),。
一,、主營(yíng)規(guī)模激增。國(guó)控廣州系國(guó)藥控股轄下廣州地區(qū)的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)經(jīng)改制而成,，并吸納國(guó)藥上海參股成為股東,。據(jù)報(bào)告書(shū)，國(guó)控廣州經(jīng)審計(jì)2004年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19.68億元,，2005年1月至4月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.35億元,；預(yù)計(jì)2005年5月至12月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入22.75億元，全年合計(jì)34.09億元,。這就是說(shuō),，如果一致藥業(yè)自身維持2004年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15.76億元的指標(biāo)以上，加上國(guó)控廣州預(yù)測(cè)數(shù),，2005年度一致藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將可達(dá)到50億元以上的規(guī)模,。收購(gòu)對(duì)于一致藥業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模而言是一個(gè)歷史性跨越。
二,、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域拓寬,。一致藥業(yè)主營(yíng)范圍包括制藥工業(yè)、醫(yī)藥批發(fā),、零售連鎖及醫(yī)藥項(xiàng)目投資,。相對(duì)而言，國(guó)控廣州作為國(guó)藥控股在華南地區(qū)的核心企業(yè),，其經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域顯得更寬泛一些,，除無(wú)制藥工業(yè)外，所有現(xiàn)代醫(yī)藥商業(yè)的業(yè)態(tài),，如醫(yī)藥商業(yè)調(diào)撥,、醫(yī)藥純銷(xiāo)（指面向醫(yī)院銷(xiāo)售藥品）、醫(yī)藥批發(fā),、醫(yī)藥零售連鎖以及醫(yī)藥快批業(yè)務(wù)等等,，國(guó)控廣州無(wú)所不包,，一應(yīng)俱全。通過(guò)收購(gòu)國(guó)控廣州,，一致藥業(yè)可以拓寬經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域,、業(yè)務(wù)上達(dá)到“拾遺補(bǔ)缺”或擴(kuò)張的基本目的。
三,、市場(chǎng)疆域擴(kuò)大,。一致藥業(yè)的前身為深圳市醫(yī)藥生產(chǎn)供應(yīng)總公司，系計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的國(guó)家二級(jí)藥品批發(fā)站,。改革開(kāi)放以來(lái),，一致藥業(yè)雖然從管理體制、經(jīng)營(yíng)機(jī)制,、經(jīng)營(yíng)理念以及市場(chǎng)范圍諸方面均與過(guò)去不可同日而語(yǔ),，但其業(yè)務(wù)主渠道大體上仍以深圳、廣東省內(nèi)少數(shù)地區(qū)為主,，并有限度地輻射周邊地區(qū),。而收購(gòu)國(guó)控廣州后，一致藥業(yè)借力國(guó)控廣州傳統(tǒng)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)與渠道,，其市場(chǎng)覆蓋面除廣東省之外,，將擴(kuò)大到包括廣西、福建,、湖南等華南十多個(gè)省,。新的市場(chǎng)格局對(duì)一致藥業(yè)持續(xù)發(fā)展具有重要戰(zhàn)略作用。
不過(guò),，“小魚(yú)吃大魚(yú)”并非白吃。一致藥業(yè)收購(gòu)國(guó)控廣州像任何并購(gòu)行為一樣,，都要付出必需的代價(jià),。首先，一致藥業(yè)是次收購(gòu)資金來(lái)源,，乃向銀行申請(qǐng)1億元授信金額（貸款）以及少數(shù)自有資金,。這對(duì)于資產(chǎn)及贏利狀況剛剛有起色的一致藥業(yè)來(lái)說(shuō)，可謂不輕的負(fù)擔(dān),。其中有一點(diǎn)可以肯定,，一致藥業(yè)舉債收購(gòu)行動(dòng)必將抽高其資產(chǎn)負(fù)債比率；其次,，收購(gòu)國(guó)控廣州后,，一致藥業(yè)總資產(chǎn)驟增至20億元以上。殊不知,，國(guó)控廣州遺留歷史債權(quán)債務(wù)較多,，將對(duì)一致藥業(yè)未來(lái)處置智慧,、藝術(shù)及能力提出嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。第三,，從國(guó)控廣州2005年第一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.35億元,、凈利潤(rùn)869.39萬(wàn)元看，業(yè)績(jī)總體還算不錯(cuò),。不過(guò),，正如一致藥業(yè)在報(bào)告書(shū)中稱(chēng)，預(yù)計(jì)收購(gòu)后一致藥業(yè)2005年?duì)I業(yè)費(fèi)用將達(dá)到7150.9萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)100.01%,；管理費(fèi)用將達(dá)到7470.9萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)143.39%,；財(cái)務(wù)費(fèi)用將達(dá)到1965.8萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)115.93%。“三費(fèi)”快速增長(zhǎng)將對(duì)一致藥業(yè)全年凈利潤(rùn)增速構(gòu)成極大的壓力,。
國(guó)藥控股：“一箭射三雕”
從出讓國(guó)控廣州90%股權(quán)給一致藥業(yè),，不難看出，涉世不長(zhǎng)卻進(jìn)步飛速的國(guó)藥控股經(jīng)過(guò)短短幾年市場(chǎng)歷練,，其資本運(yùn)營(yíng)的手法及經(jīng)驗(yàn)日臻成熟,、日漸豐富。
國(guó)藥控股成立于2003年1月,，本部設(shè)于上海,，注冊(cè)資本10.28億元。其中,，中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司以其管轄部分醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)實(shí)物折資入股,，占51%股權(quán)；復(fù)星醫(yī)藥和復(fù)星大藥房共計(jì)現(xiàn)金出資5.04億元參股,，分別占9%和40%股權(quán),。國(guó)藥控股是中央級(jí)醫(yī)藥大型國(guó)有控股集團(tuán)與地方醫(yī)藥大型民營(yíng)控股集團(tuán)之間第一次“親密接觸”。它開(kāi)創(chuàng)了國(guó)有資本和民營(yíng)資本共同打造國(guó)內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)投資,、控股經(jīng)營(yíng)的旗艦的先河,。
報(bào)告書(shū)提供的資料顯示，短短兩年時(shí)間,，國(guó)藥控股通過(guò)國(guó)有資本與民營(yíng)資本嫁接,，由國(guó)有資本主導(dǎo)，并借鑒民營(yíng)資本市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)及管理機(jī)制靈活的經(jīng)驗(yàn),，已經(jīng)取得高出一般國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一籌的可喜成績(jī),。截至2004年12月31日，國(guó)藥控股經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)68.82億元,，凈資產(chǎn)11.27億元,；2004年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入123.94億元,，凈利潤(rùn)1.014億元。整體上看,，國(guó)藥控股實(shí)力強(qiáng)大,，規(guī)模經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)突出，經(jīng)濟(jì)效益較好,。
具體來(lái)看,，國(guó)藥控股成立一年之后參與競(jìng)逐一致藥業(yè)43.33%國(guó)有股、擊退其他入圍者而問(wèn)鼎一致藥業(yè)控制權(quán),，是其最為成功的一次資本運(yùn)營(yíng)實(shí)踐,。而正是在國(guó)藥控股入主的推動(dòng)下，一致藥業(yè)不僅延續(xù)了以“消腫瘦身術(shù)”為主要內(nèi)容的資產(chǎn)重組,，而且漸漸走上了負(fù)債下降,、贏利回升的逐步正常化發(fā)展的經(jīng)營(yíng)軌道,。
然而,，對(duì)于國(guó)藥控股及其實(shí)際控制人國(guó)藥集團(tuán)而言，如何加快發(fā)展步伐,？依舊是一個(gè)尚待破解的大課題,。
據(jù)報(bào)告書(shū)，國(guó)藥控股以及國(guó)藥集團(tuán)目前旗下遍布全國(guó)的子公司或關(guān)聯(lián)公司多達(dá)百余家,。其中,，國(guó)藥控股子公司或關(guān)聯(lián)公司就有幾十家之多。如果按照國(guó)藥控股2004年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)攤薄進(jìn)行分析,，國(guó)藥控股轄下醫(yī)藥商業(yè)公司中像國(guó)控廣州這樣相對(duì)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大,、經(jīng)濟(jì)效益較好的子公司實(shí)在少得可憐。這種組織構(gòu)成龐雜,、員工人數(shù)眾多,、經(jīng)濟(jì)效益低下的情形令國(guó)藥控股這個(gè)巨大的經(jīng)營(yíng)機(jī)器常常面對(duì)局部毫無(wú)功效的“空轉(zhuǎn)”、甚至出現(xiàn)嚴(yán)重功效“故障”的局面,。
此次國(guó)藥控股將所持國(guó)控廣州90%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給一致藥業(yè)，可謂“一箭射三雕”,。
一,、促進(jìn)內(nèi)部資源整合。對(duì)國(guó)藥控股來(lái)說(shuō),，僅僅依靠自身力量來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)旗下幾十家子公司的有利資源的重新配置,，顯然力不從心。在長(zhǎng)期形成的粗放經(jīng)營(yíng)必然要過(guò)渡到以利潤(rùn)最大化為中心的集約經(jīng)營(yíng)的大趨勢(shì)下,，將子公司國(guó)控廣州轉(zhuǎn)移至一致藥業(yè)旗下,，實(shí)現(xiàn)了一致藥業(yè)與國(guó)控廣州的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),、資產(chǎn)重組、資源重配,，將加快國(guó)藥控股內(nèi)部資源整合步伐,。國(guó)藥控股通過(guò)并利用一致藥業(yè)這個(gè)平臺(tái)，為重新構(gòu)建旗下子公司體系促進(jìn)優(yōu)勢(shì)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中探索出一條新途徑,。
二,、壯大一致藥業(yè)實(shí)力。一致藥業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)難以做強(qiáng)做大的重要原因之一,，在于其無(wú)法跳出地區(qū)性公司的桎梏和囿于經(jīng)營(yíng)規(guī)模,、經(jīng)濟(jì)實(shí)力偏小。此番收購(gòu)國(guó)控廣州,，一個(gè)以深圳為本部,、以廣州為經(jīng)營(yíng)中心、輻射周邊十多個(gè)省的一致藥業(yè)大醫(yī)藥工商業(yè)經(jīng)營(yíng)格局初步顯露出輪廊,；一致藥業(yè)整體實(shí)力得到有效充實(shí),，總資產(chǎn)驟增至20億元，經(jīng)營(yíng)規(guī)模激漲至50億元,，整體實(shí)力跨上一個(gè)新的臺(tái)階,。這既對(duì)一致藥業(yè)鞏固上市公司地位、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)恢復(fù)成長(zhǎng),、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)回升有利,，又對(duì)國(guó)藥控股保持在華南醫(yī)藥市場(chǎng)的影響力起到促進(jìn)作用。其直接利益或間接利益均未受到負(fù)面影響,，而一致藥業(yè)及國(guó)控廣州依舊在國(guó)藥控股的掌控之中,。
三、股權(quán)變現(xiàn)盤(pán)活資產(chǎn),。在實(shí)際控制權(quán)沒(méi)有發(fā)生根本改變的情況下,，國(guó)藥控股借轉(zhuǎn)讓國(guó)控廣州90%股權(quán)的資本運(yùn)營(yíng)的機(jī)會(huì)，一舉從中套現(xiàn)超過(guò)1億元資金,，即將“死”錢(qián)盤(pán)成“活”錢(qián),。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控背景下，這種靈活調(diào)動(dòng)資產(chǎn),、配置資源,、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變?yōu)橘Y金，增添1億多元可以隨機(jī)應(yīng)變的資本資金,，對(duì)于國(guó)藥控股顯然彌足珍貴,，至少，有利于其在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或投資活動(dòng)中財(cái)務(wù)費(fèi)用相對(duì)降低,。
