主持人：新 越
嘉 賓：東方證券 馬小青
主持人：2005年上半年以來,，醫(yī)藥行業(yè)的整體增長速度仍保持了較快穩(wěn)定發(fā)展,。請問,，其中各子行業(yè)的具體情形怎樣？
馬小青：我國醫(yī)藥行業(yè)擁有制造類企業(yè)4613家,。據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫》數(shù)據(jù)顯示,，2005年1-8月份，制造類企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)品收入2450.99億元,，同比增長25.72%,；實現(xiàn)利潤總額204.38億元，同比增長22.44%,。但其中也有不少企業(yè)出現(xiàn)虧損,，總計1198家，虧損比例達(dá)到了25.97%,；虧損金額22.64億元,，同比增長16.99%。
在各子行業(yè)中，化學(xué)制造類企業(yè)中原料藥產(chǎn)量為94.07萬噸,，同比增長23.45%,；實現(xiàn)產(chǎn)品收入742.47億元，同比增長29.63%,；實現(xiàn)利潤總額41.49億元,，同比增長18.14%。884家制造企業(yè)中,，虧損212家,，虧損金額7.07億元，同比增長0.91%,。而1078家化學(xué)制劑類企業(yè),，共實現(xiàn)產(chǎn)品收入712.60億元，同比增長22.77%,；實現(xiàn)利潤總額71.26億元,，同比增長21.83%。317家企業(yè)虧損,，虧損總額7.07億元,，同比增長0.91%。
在中藥制造類企業(yè)中,，中藥飲片制造類企業(yè)391家,，實現(xiàn)銷售收入31.63億元，同比增長22.83%,；實現(xiàn)利潤總額3.70億元,，同比增長18.15%。虧損企業(yè)88家,，虧損金額1.59億元,，同比增長16.62%。而中藥成藥制造類1160家企業(yè),，總產(chǎn)量53.95萬噸,，同比增長16.22%；實現(xiàn)銷售收入560.05億元,，同比增長22.01%,；實現(xiàn)利潤總額54.54億元，同比增長18.39%,。349家企業(yè)虧損,，虧損金額4.61億元，同比增長12.56%,。
生物制品行業(yè),，全國共有相關(guān)企業(yè)427家,，實現(xiàn)銷售收入182.12億元，同比增幅32.98%,；實現(xiàn)利潤總額19.41億元,，同比增幅39.20%。虧損企業(yè)108家,，虧損金額2.38億元,，同比增長12.45%。
以上情況表明,，醫(yī)藥行業(yè)的整體增速仍保持了較快穩(wěn)定發(fā)展,。其中增長最為突出的是生物制品行業(yè)，其收入和利潤增幅均達(dá)到了30%以上,，遠(yuǎn)高于目前的化學(xué)類藥物制造企業(yè)和中藥制造類企業(yè)20%左右的增幅,。
從產(chǎn)業(yè)鏈上看，目前我國生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展處于中間強,、兩頭弱的格局,。即在研究開發(fā)和制劑開發(fā)上處于弱勢；而在中間的加工工藝上,，由于工藝水平的改進(jìn)及低廉的人工和環(huán)境成本,，使得該環(huán)節(jié)具有國際競爭力。
主持人：從近一段時間看來,，醫(yī)藥板塊市場表現(xiàn)良好,。請問其間的市場熱點是什么？
馬小青：此間市場熱點在于股改和由科學(xué)發(fā)展觀衍生出的一些題材,。
股改使整個醫(yī)藥行業(yè)的價值水平獲得較大提高,。從目前已實施股改和已公布股改方案的13家醫(yī)藥上市公司來看，股改方案對價水平平均為每10股送3.4股,。
而對于中小企業(yè)板上的醫(yī)藥公司而言,， 8家上市公司，均為細(xì)分子行業(yè)中的相對優(yōu)勢者,。由于其歷史遺留問題小,，質(zhì)地優(yōu)良,，具品牌,、定價與規(guī)模優(yōu)勢。這些優(yōu)質(zhì)公司,，送股之后,，投資價值凸顯。這些企業(yè)IPO后的項目將集中于今后兩年產(chǎn)生效益,，因此未來競爭力鉸強,。
而當(dāng)市場對股改股的熱度稍降時,，結(jié)合科學(xué)發(fā)展觀的政策，市場又由此衍生出一些新熱點,。如新能源熱點,、自主知識產(chǎn)權(quán)熱點。這類品種,，如西藏藥業(yè)（擁有國家一類新藥人重組腦利鈉肽）,、華神集團(tuán)（擁有國家一類新藥美妥昔碘131）、武漢健民（擁有國家一類新藥人工培育?；牵?，市場走勢強勁。
但有一點我想提醒投資者,，在追逐市場熱點的同時,，更應(yīng)重視企業(yè)自身的研發(fā)實力、良好的治理結(jié)構(gòu)及市場開拓能力,，這些才是企業(yè)長久和持續(xù)發(fā)展的動力,。
主持人：從未來更長一段時間看來，醫(yī)藥行業(yè)又具有什么樣的投資價值呢,？
馬小青：我認(rèn)為,，對醫(yī)藥行業(yè)的長線投資應(yīng)注意幾條基本原則：
1.目前我國整個醫(yī)藥行業(yè)，原研發(fā)能力很弱,，國內(nèi)企業(yè)主要集中于強仿,，極少有產(chǎn)品具自主知識產(chǎn)權(quán)。故國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)若要保持持續(xù)的高盈利非常困難,。未來一段時間,，能夠在整個產(chǎn)業(yè)鏈上取得較大突破的可能是制劑環(huán)節(jié)。
2.在化學(xué)制藥這一子行業(yè)中,，我認(rèn)為可以關(guān)注強仿能力,、研發(fā)實力強及工藝優(yōu)勢明顯、制劑能力強的企業(yè),。這些企業(yè)的產(chǎn)品儲備較豐富,，一旦其所儲備的產(chǎn)品專利過期，其將迎來盈利高峰,；而制劑水平的逐漸提高也使這些企業(yè)未來的競爭力將不斷增強,。
3.對中藥子行業(yè)的投資應(yīng)關(guān)注相關(guān)企業(yè)的發(fā)展方向及所具實力。目前我國的中藥行業(yè)主要向兩個方向發(fā)展：其一是化學(xué)方向,；其二是對傳統(tǒng)配方藥劑的開發(fā),。行業(yè)中確定了明確發(fā)展方向的優(yōu)勢企業(yè)無疑具有較長時間的投資價值。
4.對于生物制藥類企業(yè)的價值分析,，其研發(fā)能力與產(chǎn)品前景尤顯重要,。目前,，我國的企業(yè)在治療性疫苗的開發(fā)、靶向藥物的開發(fā),、單科隆抗體的應(yīng)用方面走得比較靠前,。生物制藥有望成為整個醫(yī)藥行業(yè)在原研發(fā)方面最具突破領(lǐng)域；同時在生物制品的強仿上,，國內(nèi)一些企業(yè)的優(yōu)勢也很明顯,。如在生物基因工程技術(shù)領(lǐng)域的碘[131I]美妥昔單抗注射液新藥及重組E－PO、重組人胰島素等產(chǎn)品具有一定市場前景,。
5.對于醫(yī)藥商業(yè)中的企業(yè),，則應(yīng)關(guān)注其中管理先進(jìn)和具資源優(yōu)勢者，他們將是行業(yè)拐點到來時的最大收益者,。我國醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)過近三年全行業(yè)虧損的陣痛,，業(yè)內(nèi)整合速度得到極大提升，凈利率進(jìn)入穩(wěn)定階段,。能夠生存下來的企業(yè)必定是管理優(yōu)秀,、渠道完善的企業(yè)；加之目前在國家政策的引導(dǎo)下,，醫(yī)藥流通企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境向好,。如政策鼓勵減少流通環(huán)節(jié)，推廣直接物流等,，未來醫(yī)藥流通領(lǐng)域的改革是必然趨勢,。我認(rèn)為，未來該行業(yè)的復(fù)蘇毫無疑問,。目前,，行業(yè)內(nèi)具網(wǎng)絡(luò)和管理優(yōu)勢的企業(yè)拐點已現(xiàn)。
主持人：目前投資者可對醫(yī)藥板塊各子行業(yè)中的哪些上市公司予以關(guān)注呢,？
馬小青:我認(rèn)為,，在化學(xué)制藥行業(yè)，可關(guān)注恒瑞醫(yī)藥,、海正藥業(yè),、現(xiàn)代制藥、復(fù)星醫(yī)藥等具研發(fā)實力且產(chǎn)品儲備豐富的制劑類企業(yè)及特色原料藥企業(yè),。在生物制藥行業(yè)中,，可關(guān)注科華生物、天壇生物,、雙鷺?biāo)帢I(yè),、達(dá)安基因這些研發(fā)能力強,，產(chǎn)品前景好的企業(yè),。中藥行業(yè)中,， 可重點關(guān)注相關(guān)營銷能力強，具品牌優(yōu)勢而股價又偏低的企業(yè),，如天士力,、九芝堂等。對于醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),，則可關(guān)注國藥股份,、一致藥業(yè)、上海醫(yī)藥等盈利能力強及發(fā)展前景好者,。另外,，我認(rèn)為，新和成,、華邦制藥,、京新藥業(yè)、科華生物,、華蘭生物這些在各自的領(lǐng)域內(nèi)居于龍頭地位的中小板上的企業(yè),，投資者也可予以關(guān)注。
