就在上藥集團(tuán)為海外上市積極做準(zhǔn)備的同時(shí)，位于東北邊陲的民營企業(yè)哈爾濱市平川藥業(yè)股份有限公司已“夢想成真”——于2005年在美國納斯達(dá)克上市。其實(shí)從2002年開始,，醫(yī)藥行業(yè)就掀起了海外上市風(fēng)潮，無論是國有大型醫(yī)藥企業(yè)還是民營中小型醫(yī)藥企業(yè),，謀求海外上市已不是什么新鮮事了,。
時(shí)下,，“中國概念股”已成為海外資本市場涌動(dòng)的一股熱潮,，海外上市成為國內(nèi)藥企的融資熱點(diǎn),。
國企的“騷動(dòng)”
“九五”期間，醫(yī)藥國有企業(yè)改革取得新進(jìn)展,，大多數(shù)國有大中型企業(yè)建立了現(xiàn)代企業(yè)制度,。其中一批企業(yè)進(jìn)行了規(guī)范的股份制改造，有80多家企業(yè)的股票在內(nèi)地上市,，4家在香港及海外上市,。
實(shí)際上，無論是國企還是民企,，對海外上市均一直保持著高漲的熱情,。
在趙新先謝幕之前，三九集團(tuán)曾經(jīng)嘗試通過兼并收購日本東亞制藥,。這其中的目的,，除了自身的戰(zhàn)略擴(kuò)張，還有一個(gè)就是試圖落實(shí)海外上市,。但計(jì)劃不如變化,，趙新先的意外落幕使得這次海外上市的計(jì)劃擱淺,。
另外一個(gè)國內(nèi)醫(yī)藥巨頭華源集團(tuán),，也冀望華源擁有其四成股權(quán)的上海醫(yī)藥能夠在去年力爭實(shí)現(xiàn)在香港或者美國上市的計(jì)劃，不過至今仍未有下文,。
前段時(shí)期,，江蘇先聲藥業(yè)集團(tuán)也發(fā)布消息稱，準(zhǔn)備分拆部分優(yōu)良資產(chǎn)赴海外上市,；內(nèi)蒙古赤峰醫(yī)藥集團(tuán)以及貴州,、浙江等地的一些制藥企業(yè)，也頻頻與境內(nèi),、境外投資銀行機(jī)構(gòu)洽談,。
更有之，四川省準(zhǔn)備支持20多家醫(yī)藥企業(yè)分別在國內(nèi)和海外上市,，其中海外上市是重點(diǎn),。
應(yīng)該說，近年來，國內(nèi)一些非醫(yī)藥類民營企業(yè)在中國香港,、美國,、新加坡等資本市場的良好表現(xiàn)催生了越來越多醫(yī)藥企業(yè)考慮海外上市的計(jì)劃。從以往的成功案例看,，海外上市不僅能夠融進(jìn)企業(yè)所需的資金,，還可以借道擴(kuò)大企業(yè)的知名度，有利于打開國際市場,。
有勇有謀的民企
曾經(jīng)有人對中國民營企業(yè)作出這樣的評價(jià)：中國的民營企業(yè)蘊(yùn)含著令人驚異的智慧和生命力,。
但是融資卻是當(dāng)下民企頭疼的一道難題，而且融資難也成為制約民企發(fā)展的瓶頸,。越來越多的民企希望跳出銀行貸款這種傳統(tǒng)融資方式的局限,，逐漸將目光轉(zhuǎn)移至資本市場。但國內(nèi)上市因?yàn)闂l件過于嚴(yán)格,、拖延時(shí)間長等原因,，不少企業(yè)通過上市獲取進(jìn)一步發(fā)展的機(jī)會(huì)可謂微乎其微。于是,，許多民企自然把眼光投向了香港及海外的資本市場,。
在海外上市的幾家國有藥企，如廣州藥業(yè),、中新藥業(yè)選擇了在主板上市,。由于種種條件因素的制約，主板上市過程所消耗的時(shí)間較為長久,，但民營中小醫(yī)藥企業(yè)卻拖不起這個(gè)時(shí)間,。因此，將目光投向海外資本市場的創(chuàng)業(yè)板就成為他們的最終選擇,。據(jù)亞洲開發(fā)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯敏博士分析,，中小型企業(yè)由于以民營企業(yè)為主，體制上存在的問題比較少,，在競爭中可以全力以赴,。可見,，相對于國有藥企,，民營藥企海外上市還是擁有先天優(yōu)勢的。
事實(shí)證明,，這種戰(zhàn)略性的眼光調(diào)整是明智的,。
之前，在美國上市的3只中國生化概念股的股票在2003年平均漲幅高達(dá)700％,。其中,，美國嘉信集團(tuán)幫助策劃的哈爾濱三樂源（AOBO）漲幅高達(dá)1100％,，登時(shí)引起海外股民對中國生物制藥企業(yè)的積極跟進(jìn)，美國資本市場對中國醫(yī)藥股越來越熱衷,。當(dāng)然,，這3家企業(yè)的成功離不開專業(yè)資本投資公司的功勞，但從另外一個(gè)側(cè)面折射出了民營藥企的另一個(gè)擔(dān)憂：如何成功在海外上市,？在海外上市又應(yīng)該注意哪些問題,？
同處哈爾濱市的平川藥業(yè)作為哈爾濱第一家在美國上市的民營醫(yī)藥公司，無論對于哈爾濱市還是國內(nèi)中小藥企而言,，其意義甚大,。據(jù)平川藥業(yè)副總經(jīng)理姚先生介紹，平川藥業(yè)在2000年的時(shí)候就開始籌備上市,，當(dāng)時(shí)國內(nèi)二板市場還沒有開始啟動(dòng),，因此平川藥業(yè)將目光投向了香港二板市場，可當(dāng)時(shí)香港還沒有完全從金融危機(jī)中走出來,，平川藥業(yè)于是選擇了借殼上市這一條路,，即收購美國上市公司塞內(nèi)森特公司，通過控制其96％的股權(quán)進(jìn)而進(jìn)軍美國納斯達(dá)克,。
據(jù)了解,，目前在美國納斯達(dá)克創(chuàng)業(yè)板上市的中國中小藥企大多采取借殼上市。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析,，這種方式帶來的優(yōu)勢是顯而易見的,，最直接的利益是可以避免IPO昂貴的成本和冗長的程序。而且,，在借殼上市中,，私人企業(yè)被要求必須在殼公司內(nèi)掌握財(cái)務(wù)或決策上的控制權(quán)，這就有利于國內(nèi)企業(yè)獨(dú)立掌控企業(yè)經(jīng)營,，保持獨(dú)立性,。
“海外上市，對于我們民營藥企來說并不遙遠(yuǎn),，只要按照國際化的規(guī)則來運(yùn)作,，清晰了解各個(gè)股市的法律要求和市場規(guī)則,，找準(zhǔn)切入點(diǎn)就能夠?yàn)閲鴥?nèi)的民營藥企贏得最大的收益,。”沈陽市民營企業(yè)發(fā)展服務(wù)中心王主任表示。
因此,，在國內(nèi)二板市場還沒有開放,、國內(nèi)銀行貸款難度越來越大的背景下，民營藥企選擇“走出去”來積極參與和應(yīng)對競爭,，僅此一點(diǎn),，民營中小藥企稱得上有勇有謀了,。
“地雷”在哪里
據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，2003年,，中國境外投資額達(dá)到20.87億美元,，同比增長112.3％。中國正以從未有的高速度跨出國門,，而中國企業(yè)正以“外商”的身份受到國際資本市場前所未有的熱情邀請,。醫(yī)藥企業(yè)當(dāng)然也不會(huì)落后，如同仁堂的海外擴(kuò)張,、地奧集團(tuán)打算拓展東南亞市場,、三九集團(tuán)日本之行等等，開始凸顯中國醫(yī)藥企業(yè)的實(shí)力,。
但從以往幾家非醫(yī)藥企業(yè)在海外上市的整體情況分析表明,，過去許多中國企業(yè)到海外上市融資的時(shí)候，一般都會(huì)過高估計(jì)自己的贏利能力,，結(jié)局令人沮喪,，因?yàn)樯鲜兄蟮谋憩F(xiàn)過于疲軟，與想象中的大好局面大相徑庭,。
事實(shí)上,，出師不利并沒有阻擾中國企業(yè)海外上市的決心，也并沒有使中國企業(yè)因此被丟棄到“被遺忘的角落”,。這幾年來,，境外多個(gè)投資機(jī)構(gòu)紛紛在中國設(shè)立辦事處，如瑞銀投資銀行,、加拿大創(chuàng)業(yè)板,、納斯達(dá)克以及嘉信集團(tuán)等等。瑞銀投資銀行作為第一家進(jìn)入中國證券市場的QFII,，其全球執(zhí)行主席里昂•布里坦毫不掩飾他對占據(jù)中國市場的雄心：“現(xiàn)在,，瑞銀感興趣的是，要把中國的國企和民營企業(yè)帶到海外上市,。”
于是有關(guān)中國企業(yè)在海外上市的研討會(huì)也層出不窮,，對于中國企業(yè)在海外上市有可能遭遇到的“地雷”提出了各自的看法。
美林證券中國區(qū)主席劉二飛先生根據(jù)自己以往幫助很多中國企業(yè)海外上市的經(jīng)驗(yàn),，總結(jié)了在國際投資者眼中優(yōu)秀的中國上市公司的標(biāo)準(zhǔn),，其中最重要的一條就是國內(nèi)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的誠信原則重視程度，他認(rèn)為國內(nèi)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人對誠信原則重視程度還不夠,，而這樣造成的后果就是使海外投資者失去對中國上市公司的信心,。
此外，里昂·布里坦還給中國企業(yè)到海外上市提了兩條建議：“第一,，就是他們必須具備讓投資者滿意的公司治理結(jié)構(gòu),，第二就是要把他們的不良資產(chǎn)降低到讓國外投資者滿意的程度,。”
推及中國醫(yī)藥企業(yè)，這些也恰恰是中國醫(yī)藥企業(yè)海外上市必須提防的“地雷”所在,。
而值得醫(yī)藥企業(yè)注意的是,，目前在美國上市的幾家醫(yī)藥企業(yè)均屬于生物、生化企業(yè),，從國內(nèi)生物制藥行業(yè)的現(xiàn)狀來看,，大多數(shù)正在研制和生產(chǎn)的生物醫(yī)藥產(chǎn)品都是仿制品，缺乏自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),，即使有核心技術(shù)也并不完全自主,。
眾所周知，由于生物技術(shù)產(chǎn)品技術(shù)含量高,，知識(shí)產(chǎn)權(quán)比重大,，屬于各國的保護(hù)重點(diǎn)，選擇在這些知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度相對嚴(yán)格的國家上市之前,，首先很有可能碰到的就是知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛,。對此，美國沃特財(cái)務(wù)集團(tuán)中國首席代表張志浩分析指出,，海外上市后的一切活動(dòng)必須在國際市場游戲規(guī)則下進(jìn)行,，其中最主要的就是自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題，一旦走出本土,，就成為公眾公司,，隨之而來的很可能是面臨訴訟，而一旦發(fā)生這種事情,，結(jié)局將非?？杀?/p>
因此,，盡管海外上市成為一股熱潮,，但企業(yè)如不考慮自身實(shí)際情況而盲目跟風(fēng)，一旦不小心踩中“地雷”,，到頭來也只能是折戟而歸的沮喪結(jié)局了,。
