德國默克向德國先靈發(fā)出收購要約,，掀起德國境內(nèi)近十年來制藥業(yè)收購第一案,，涉及金額高達177億美元,。
近日,，德國默克公司向德國先靈公司發(fā)出收購要約，希望雙方合并成為新的大型德國制藥企業(yè),。德國默克公司提出的收購價為149億歐元（約177億美元）,，即每股77歐元（約91．79美元）。此舉導(dǎo)致德國先靈公司股價大幅上揚,，要約發(fā)出當(dāng)周股價升幅高達26．51％,。
不過，德國先靈公司董事會拒絕了德國默克公司的收購報價,，該公司CEO Hubertus Erlen表示,，177億美元的要約并不能真實反映該公司的價值，獨立發(fā)展將對德國先靈公司更為有利,。
德國默克對并購前景樂觀
做成大規(guī)模企業(yè)的動力來自對自身前景的不樂觀,。目前許多歐洲制藥企業(yè)規(guī)模并不大，各自獨立品牌進行藥物研發(fā)、制造和經(jīng)營,。在與輝瑞公司和葛蘭素史克公司這樣的巨頭競爭中,，銷售和研發(fā)能力都處于劣勢。
德國制藥行業(yè)留給人們的印象是眾多中小型公司,，單純就制藥市場能力而言,，缺乏能左右國際制藥工業(yè)的力量。德國默克公司態(tài)度積極,，一直在為構(gòu)建一個大型德國制藥集團而努力,。如果能夠與德國先靈公司并購成功，新合并企業(yè)的藥物產(chǎn)品年銷售額將達到大約112億歐元（約134億美元）,，有望成為在全球制藥領(lǐng)域具舉足輕重地位的公司,。
德國默克公司準(zhǔn)備做大自己。該公司最近以1100萬歐元收購丹麥生物企業(yè)Survac公司,，希望在癌癥疫苗領(lǐng)域占有科技高度。此外,，還在一段時間以來出售其非制藥相關(guān)的化工部門,，比如去年將電子化學(xué)品全球業(yè)務(wù)出售給巴斯夫公司。這些都是德國默克公司為成為德國大型純制藥企業(yè)所采取的行動,。
德國默克公司認(rèn)為,，和德國先靈公司合并后，新企業(yè)到2009年將實現(xiàn)近6億美元的成本優(yōu)勢,。以2005年的盈利情況看,，即使不考慮成本優(yōu)勢，合并后的企業(yè)調(diào)整后的每股收益也有望增加10％,。德國默克CEO Michael Roemer表示,，合并將為雙方公司帶來極大的發(fā)展前景，尤其在研發(fā)方面,，可形成一個可持續(xù)發(fā)展的平臺,。合并后，研發(fā)預(yù)算將達到16億美元,，是目前德國默克公司的3倍,，而且研發(fā)工作更有針對性，也更經(jīng)濟,。
此外,，德國默克公司認(rèn)為兩公司的產(chǎn)品線互補性很強，表示要全盤接收德國先靈公司的制藥業(yè)務(wù),，包括其診斷業(yè)務(wù),。
腫瘤產(chǎn)品是兩家公司共同的優(yōu)勢：德國默克公司結(jié)直腸癌治療藥物Erbitux剛剛又獲得治療大腦和頸部癌癥的許可，而德國先靈公司在血液癌方面擁有Leukine和Campath兩支成熟產(chǎn)品，市場前景樂觀,。
德國先靈公司還是世界上領(lǐng)先的避孕藥物研制廠家,，擁有暢銷藥Yasmin，在男科和婦科治療市場上具有領(lǐng)先優(yōu)勢,。在多發(fā)性硬化癥領(lǐng)域擁有暢銷藥Betaferon,，Campath也有望獲得藥監(jiān)部門許可，應(yīng)用于多發(fā)性硬化癥治療,。德國默克公司的帕金森氏綜合征試驗藥物Sarizotan也已進入最后臨床試驗階段,。
兩家公司共有30個試驗中項目，其中15個已經(jīng)處于試驗后期或正在藥監(jiān)部門的上市審查過程中,。兩家公司的銷售力量可以保證它們順利進入美國和日本這兩個世界最大的市場,。
全德制藥業(yè)或起并購風(fēng)
假如德國中小型企業(yè)紛紛合而為一，所能產(chǎn)生的綜合力量將會非常強大,，對國際制藥工業(yè)的沖擊也將十分巨大,。
一個世紀(jì)以來，投向制藥行業(yè)的德國資本越來越多,，但過去10年來德國國內(nèi)制藥企業(yè)都很少進行并購,，獨立的德國制藥公司發(fā)展越來越難。歐盟國家近年來一直希望打造自己國家的行業(yè)領(lǐng)頭公司,，以抵御越來越多的跨國并購,。有分析人士稱，德國默克與德國先靈的合并有望得到德國政府的政治支持,。
德國默克的并購提議一出臺,，就受到德國投資界廣泛支持。德國默克公司發(fā)布收購要約后,，德國先靈公司的股價在美國證券交易所和法蘭克福證券交易所都有較多上漲,。德國先靈公司最大的股東之一，聯(lián)合投資公司（Union Investment）,，公開聲明支持德國默克公司的收購意向,，但希望在出價上能有所提高。
投資公司普遍看好這項收購,。穆迪公司認(rèn)為,，收購要約可以刺激股價攀升，也最終可能導(dǎo)致德國默克公司在業(yè)績,、成本和資本組合等方面都得到利益,。Landesbank Rheinland－Pfalz銀行認(rèn)為，德國先靈公司對于德國默克公司的收購要約難以拒絕,，只是在收購價方面雙方會經(jīng)歷較長時間的磋商,。
德國默克公司事實上正在向整合德國制藥業(yè)邁進,。兩家企業(yè)合并后，整體規(guī)模僅次于拜耳公司,，在制藥經(jīng)濟方面有絕對的強勢地位,。金融分析界認(rèn)為，德國制藥行業(yè)可能從此開始全國性的持續(xù)并購,，在幾年的時間里,，德國境內(nèi)眾多中小型企業(yè)將融入聯(lián)合制藥公司中，研發(fā)和市場資源不斷被整合,，最終形成一個或幾個壟斷性的純粹制藥集團,。
目前所缺乏的是資金和決心。德國默克家族給予了收購決心,，并運作起相應(yīng)的資金,。德國默克家族享有德國默克公司73％的股份，表示將籌措10億歐元（約12億美元）用于收購案,，并將利用信用貸款等手段,，從德意志銀行、Bear Stearns國際有限公司和高盛國際公司等金融財團融資,，以完成并購,。
收購需經(jīng)歷較長時間
收購對于德國默克公司和德國制藥工業(yè)益處良多，但在德國先靈公司看來似乎并非好事,。10年前，德國先靈公司就將自己的化工部門剝離,，成為純粹的制藥企業(yè),，在業(yè)界獨樹一幟。但同德國默克公司合并后,，這一點將受到削弱,。
德國默克公司和德國先靈公司在2005年都實現(xiàn)了11億美元的營運收入。但德國默克公司70億美元銷售額里只有30％來自處方藥,，制藥部門的營運利潤率低于10％,；而德國先靈公司的銷售額實現(xiàn)63億美元，營運利潤率為17．5％,，并且品牌藥部門的規(guī)模是德國默克公司的一倍以上,。因而，德國先靈公司高層拒絕收購出價似在情理之中,。
但分析師們認(rèn)為,，德國先靈公司最終還是無法拒絕與德國默克公司的并購。首先,，兩家企業(yè)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的互補性和促進性較明顯,，并購確實可以帶動雙方企業(yè)走向更大的成功,。另外，在這一收購行為中,，輝瑞公司,、葛蘭素史克公司或諾華公司等大資本公司不太可能參與競價，因為德國先靈這個收購目標(biāo)對它們的吸引力不夠大,，而其他有希望競價的企業(yè)出價又不可能比德國默克公司更有吸引力,。
因而，問題的關(guān)鍵就是收購價格,。收購意向表白當(dāng)天,，德國先靈公司CEO Hubertus Erlen就說每股77歐元的出價低估了該企業(yè)的價值。在收購要約發(fā)出的第二周,，德國先靈公司股價已經(jīng)攀升到84．59歐元,，比出價高出9．85％。由于德國先靈公司已經(jīng)公開表示拒絕德國默克的出價,，德國默克必須提高報價,，只有出價升高到超過股價的局面，收購才有可能成功,。但過高的收購價,，有可能在收購成功后導(dǎo)致企業(yè)會在成本節(jié)流上加大力度，相應(yīng)造成工作崗位的削減,。
德國默克公司對收購價非常有信心,。Roemer說，德國先靈公司會認(rèn)真考慮他們的出價,，德國默克公司會在現(xiàn)有這一價格基礎(chǔ)上加價,，但增加額必須根據(jù)通行慣例和反托拉斯法的要求進行，最終目的是得到德國先靈公司至少51％的股份,。
收購過程在兩家公司對收購價的反復(fù)較量中或許需要經(jīng)歷比較長的時間,。
