德國(guó)默克向德國(guó)先靈發(fā)出收購(gòu)要約,，掀起德國(guó)境內(nèi)近十年來制藥業(yè)收購(gòu)第一案，涉及金額高達(dá)177億美元,。
近日,，德國(guó)默克公司向德國(guó)先靈公司發(fā)出收購(gòu)要約，希望雙方合并成為新的大型德國(guó)制藥企業(yè),。德國(guó)默克公司提出的收購(gòu)價(jià)為149億歐元（約177億美元）,，即每股77歐元（約91．79美元）。此舉導(dǎo)致德國(guó)先靈公司股價(jià)大幅上揚(yáng),，要約發(fā)出當(dāng)周股價(jià)升幅高達(dá)26．51％,。
不過，德國(guó)先靈公司董事會(huì)拒絕了德國(guó)默克公司的收購(gòu)報(bào)價(jià),，該公司CEO Hubertus Erlen表示,，177億美元的要約并不能真實(shí)反映該公司的價(jià)值，獨(dú)立發(fā)展將對(duì)德國(guó)先靈公司更為有利,。
德國(guó)默克對(duì)并購(gòu)前景樂觀
做成大規(guī)模企業(yè)的動(dòng)力來自對(duì)自身前景的不樂觀,。目前許多歐洲制藥企業(yè)規(guī)模并不大，各自獨(dú)立品牌進(jìn)行藥物研發(fā),、制造和經(jīng)營(yíng),。在與輝瑞公司和葛蘭素史克公司這樣的巨頭競(jìng)爭(zhēng)中，銷售和研發(fā)能力都處于劣勢(shì),。
德國(guó)制藥行業(yè)留給人們的印象是眾多中小型公司,，單純就制藥市場(chǎng)能力而言,，缺乏能左右國(guó)際制藥工業(yè)的力量,。德國(guó)默克公司態(tài)度積極，一直在為構(gòu)建一個(gè)大型德國(guó)制藥集團(tuán)而努力,。如果能夠與德國(guó)先靈公司并購(gòu)成功,，新合并企業(yè)的藥物產(chǎn)品年銷售額將達(dá)到大約112億歐元（約134億美元），有望成為在全球制藥領(lǐng)域具舉足輕重地位的公司,。
德國(guó)默克公司準(zhǔn)備做大自己,。該公司最近以1100萬歐元收購(gòu)丹麥生物企業(yè)Survac公司，希望在癌癥疫苗領(lǐng)域占有科技高度,。此外,，還在一段時(shí)間以來出售其非制藥相關(guān)的化工部門，比如去年將電子化學(xué)品全球業(yè)務(wù)出售給巴斯夫公司,。這些都是德國(guó)默克公司為成為德國(guó)大型純制藥企業(yè)所采取的行動(dòng),。
德國(guó)默克公司認(rèn)為，和德國(guó)先靈公司合并后,，新企業(yè)到2009年將實(shí)現(xiàn)近6億美元的成本優(yōu)勢(shì),。以2005年的盈利情況看,，即使不考慮成本優(yōu)勢(shì)，合并后的企業(yè)調(diào)整后的每股收益也有望增加10％,。德國(guó)默克CEO Michael Roemer表示,，合并將為雙方公司帶來極大的發(fā)展前景，尤其在研發(fā)方面,，可形成一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的平臺(tái),。合并后，研發(fā)預(yù)算將達(dá)到16億美元,，是目前德國(guó)默克公司的3倍,，而且研發(fā)工作更有針對(duì)性，也更經(jīng)濟(jì),。
此外,，德國(guó)默克公司認(rèn)為兩公司的產(chǎn)品線互補(bǔ)性很強(qiáng)，表示要全盤接收德國(guó)先靈公司的制藥業(yè)務(wù),，包括其診斷業(yè)務(wù),。
腫瘤產(chǎn)品是兩家公司共同的優(yōu)勢(shì)：德國(guó)默克公司結(jié)直腸癌治療藥物Erbitux剛剛又獲得治療大腦和頸部癌癥的許可，而德國(guó)先靈公司在血液癌方面擁有Leukine和Campath兩支成熟產(chǎn)品,，市場(chǎng)前景樂觀,。
德國(guó)先靈公司還是世界上領(lǐng)先的避孕藥物研制廠家，擁有暢銷藥Yasmin,，在男科和婦科治療市場(chǎng)上具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),。在多發(fā)性硬化癥領(lǐng)域擁有暢銷藥Betaferon，Campath也有望獲得藥監(jiān)部門許可,，應(yīng)用于多發(fā)性硬化癥治療,。德國(guó)默克公司的帕金森氏綜合征試驗(yàn)藥物Sarizotan也已進(jìn)入最后臨床試驗(yàn)階段。
兩家公司共有30個(gè)試驗(yàn)中項(xiàng)目,，其中15個(gè)已經(jīng)處于試驗(yàn)后期或正在藥監(jiān)部門的上市審查過程中,。兩家公司的銷售力量可以保證它們順利進(jìn)入美國(guó)和日本這兩個(gè)世界最大的市場(chǎng)。
全德制藥業(yè)或起并購(gòu)風(fēng)
假如德國(guó)中小型企業(yè)紛紛合而為一,，所能產(chǎn)生的綜合力量將會(huì)非常強(qiáng)大,，對(duì)國(guó)際制藥工業(yè)的沖擊也將十分巨大。
一個(gè)世紀(jì)以來,，投向制藥行業(yè)的德國(guó)資本越來越多,，但過去10年來德國(guó)國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)都很少進(jìn)行并購(gòu)，獨(dú)立的德國(guó)制藥公司發(fā)展越來越難,。歐盟國(guó)家近年來一直希望打造自己國(guó)家的行業(yè)領(lǐng)頭公司,，以抵御越來越多的跨國(guó)并購(gòu)。有分析人士稱，德國(guó)默克與德國(guó)先靈的合并有望得到德國(guó)政府的政治支持,。
德國(guó)默克的并購(gòu)提議一出臺(tái),，就受到德國(guó)投資界廣泛支持。德國(guó)默克公司發(fā)布收購(gòu)要約后,，德國(guó)先靈公司的股價(jià)在美國(guó)證券交易所和法蘭克福證券交易所都有較多上漲,。德國(guó)先靈公司最大的股東之一，聯(lián)合投資公司（Union Investment）,，公開聲明支持德國(guó)默克公司的收購(gòu)意向,，但希望在出價(jià)上能有所提高。
投資公司普遍看好這項(xiàng)收購(gòu),。穆迪公司認(rèn)為,，收購(gòu)要約可以刺激股價(jià)攀升，也最終可能導(dǎo)致德國(guó)默克公司在業(yè)績(jī),、成本和資本組合等方面都得到利益,。Landesbank Rheinland－Pfalz銀行認(rèn)為，德國(guó)先靈公司對(duì)于德國(guó)默克公司的收購(gòu)要約難以拒絕,，只是在收購(gòu)價(jià)方面雙方會(huì)經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間的磋商,。
德國(guó)默克公司事實(shí)上正在向整合德國(guó)制藥業(yè)邁進(jìn)。兩家企業(yè)合并后,，整體規(guī)模僅次于拜耳公司,，在制藥經(jīng)濟(jì)方面有絕對(duì)的強(qiáng)勢(shì)地位。金融分析界認(rèn)為,，德國(guó)制藥行業(yè)可能從此開始全國(guó)性的持續(xù)并購(gòu),，在幾年的時(shí)間里，德國(guó)境內(nèi)眾多中小型企業(yè)將融入聯(lián)合制藥公司中,，研發(fā)和市場(chǎng)資源不斷被整合,，最終形成一個(gè)或幾個(gè)壟斷性的純粹制藥集團(tuán)。
目前所缺乏的是資金和決心,。德國(guó)默克家族給予了收購(gòu)決心,，并運(yùn)作起相應(yīng)的資金,。德國(guó)默克家族享有德國(guó)默克公司73％的股份,，表示將籌措10億歐元（約12億美元）用于收購(gòu)案，并將利用信用貸款等手段,，從德意志銀行,、Bear Stearns國(guó)際有限公司和高盛國(guó)際公司等金融財(cái)團(tuán)融資，以完成并購(gòu),。
收購(gòu)需經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間
收購(gòu)對(duì)于德國(guó)默克公司和德國(guó)制藥工業(yè)益處良多,，但在德國(guó)先靈公司看來似乎并非好事。10年前,，德國(guó)先靈公司就將自己的化工部門剝離,，成為純粹的制藥企業(yè),，在業(yè)界獨(dú)樹一幟。但同德國(guó)默克公司合并后,，這一點(diǎn)將受到削弱,。
德國(guó)默克公司和德國(guó)先靈公司在2005年都實(shí)現(xiàn)了11億美元的營(yíng)運(yùn)收入。但德國(guó)默克公司70億美元銷售額里只有30％來自處方藥,，制藥部門的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率低于10％,；而德國(guó)先靈公司的銷售額實(shí)現(xiàn)63億美元，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率為17．5％,，并且品牌藥部門的規(guī)模是德國(guó)默克公司的一倍以上,。因而，德國(guó)先靈公司高層拒絕收購(gòu)出價(jià)似在情理之中,。
但分析師們認(rèn)為,，德國(guó)先靈公司最終還是無法拒絕與德國(guó)默克公司的并購(gòu)。首先,，兩家企業(yè)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的互補(bǔ)性和促進(jìn)性較明顯,，并購(gòu)確實(shí)可以帶動(dòng)雙方企業(yè)走向更大的成功。另外,，在這一收購(gòu)行為中,，輝瑞公司、葛蘭素史克公司或諾華公司等大資本公司不太可能參與競(jìng)價(jià),，因?yàn)榈聡?guó)先靈這個(gè)收購(gòu)目標(biāo)對(duì)它們的吸引力不夠大,，而其他有希望競(jìng)價(jià)的企業(yè)出價(jià)又不可能比德國(guó)默克公司更有吸引力。
因而,，問題的關(guān)鍵就是收購(gòu)價(jià)格,。收購(gòu)意向表白當(dāng)天，德國(guó)先靈公司CEO Hubertus Erlen就說每股77歐元的出價(jià)低估了該企業(yè)的價(jià)值,。在收購(gòu)要約發(fā)出的第二周,，德國(guó)先靈公司股價(jià)已經(jīng)攀升到84．59歐元，比出價(jià)高出9．85％,。由于德國(guó)先靈公司已經(jīng)公開表示拒絕德國(guó)默克的出價(jià),，德國(guó)默克必須提高報(bào)價(jià)，只有出價(jià)升高到超過股價(jià)的局面,，收購(gòu)才有可能成功,。但過高的收購(gòu)價(jià)，有可能在收購(gòu)成功后導(dǎo)致企業(yè)會(huì)在成本節(jié)流上加大力度,，相應(yīng)造成工作崗位的削減,。
德國(guó)默克公司對(duì)收購(gòu)價(jià)非常有信心。Roemer說，德國(guó)先靈公司會(huì)認(rèn)真考慮他們的出價(jià),，德國(guó)默克公司會(huì)在現(xiàn)有這一價(jià)格基礎(chǔ)上加價(jià),，但增加額必須根據(jù)通行慣例和反托拉斯法的要求進(jìn)行，最終目的是得到德國(guó)先靈公司至少51％的股份,。
收購(gòu)過程在兩家公司對(duì)收購(gòu)價(jià)的反復(fù)較量中或許需要經(jīng)歷比較長(zhǎng)的時(shí)間,。
