眾所周知,，受宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、行業(yè)產(chǎn)能過剩,、藥品降價(jià)限售、市場激烈競爭以及經(jīng)營成本上升等諸多不利因素制約,，醫(yī)藥商業(yè)板塊是目前整個(gè)醫(yī)藥類上市公司中盈利能力最薄弱的板塊,。但一個(gè)板塊的弱勢并不意味著每一個(gè)醫(yī)藥商業(yè)上市公司皆處于經(jīng)營弱勢。
對新近披露2006年中報(bào)的8家醫(yī)藥商業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析,，可以發(fā)現(xiàn)，由于歷史背景,、主營結(jié)構(gòu)、經(jīng)營實(shí)力,、行業(yè)地位等方面存在差異,，醫(yī)藥商業(yè)上市公司呈現(xiàn)明顯的分化狀況,，經(jīng)營狀況苦樂不均,。
8家醫(yī)藥商業(yè)上市公司中，凡業(yè)績增長或保持平穩(wěn)的,，除核心主營醫(yī)藥商業(yè)有一定成長外，大都與另一主營醫(yī)藥工業(yè)或其它產(chǎn)業(yè)增長有關(guān),；而其它業(yè)務(wù)下降的公司，整體業(yè)績則大都處于下降通道,。
■工商結(jié)構(gòu)均衡型長線看好
現(xiàn)代商業(yè)越來越依賴經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)的大型化、經(jīng)營增量的規(guī)?；５歪t(yī)藥商業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀而言,，醫(yī)藥商業(yè)上市公司一時(shí)還難以造就出像國美電器那樣的行業(yè)巨頭,，所以在醫(yī)藥商業(yè)競爭中,，無法獲得高出行業(yè)平均水平的利潤,。在這種情況下，醫(yī)藥商業(yè)增加盈利的最有效辦法就是以醫(yī)藥商業(yè)為主，醫(yī)藥工業(yè)為輔,。
國藥股份,、上海醫(yī)藥,、華東醫(yī)藥,、南京醫(yī)藥今年上半年業(yè)績大幅增長或基本平穩(wěn),，大都證實(shí)了這點(diǎn),。
據(jù)中報(bào)，國藥股份主營業(yè)務(wù)收入為13.73億元,，同比增長23.78%,；凈利潤4,，576.22萬元,，同比增長49.04%,；每股收益0.34元；凈資產(chǎn)收益率8.74%,。分析表明，國藥股份凈利潤大增,，除了醫(yī)藥商業(yè)收入增長23.92%、毛利率略增0.32個(gè)百分點(diǎn)外,，動(dòng)力來自醫(yī)藥工業(yè)收入18.87%的增長以及醫(yī)藥工業(yè)毛利高達(dá)6.93個(gè)百分點(diǎn)的上升,。而收購青海制藥,、宜昌人福兩家精神麻醉品企業(yè)部分股權(quán)所產(chǎn)生的收益合計(jì)達(dá)874.42萬元,。鑒于國藥股份目前控制權(quán)已由中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司轉(zhuǎn)移國藥控股之下,，其保持較快業(yè)績增長和規(guī)?；瘮U(kuò)張,，值得預(yù)期,。
華東醫(yī)藥上半年主營業(yè)務(wù)收入18.60億元,，同比增長13.07%,；凈利潤4,，589.27萬元,，同比增長31.75%,；每股收益0.12元；凈資產(chǎn)收益率7.71%,。從中報(bào)分析，華東醫(yī)藥醫(yī)藥商業(yè)收入16.48億元,，同比增長14.78%；生物藥品收入3.39億元,，同比增長17.29%；毛利率為6.74%和71.29%,，分別比上年同期增長0.85個(gè)百分點(diǎn)和下滑0.14個(gè)百分點(diǎn),。經(jīng)營平穩(wěn)增長為華東醫(yī)藥上半年較快成長打下基礎(chǔ)。而凈利潤大幅增長真正來源是控股合資公司杭州中美華東制藥有限公司,，該公司上半年凈利潤4,，880.19萬元,，直接為華東醫(yī)藥貢獻(xiàn)凈利潤3，660.15萬元,，占其凈利潤額的79.75%,。
上海醫(yī)藥從另一方面表現(xiàn)出制藥工業(yè)在醫(yī)藥商業(yè)上市公司中的重要性,。中報(bào)顯示,，公司主營業(yè)務(wù)收入57.22萬元,，同比增長2.14%,；凈利潤5,，109.7萬元,，同比減少0.43%；每股收益0.11元,；凈資產(chǎn)收益率2.83%,。上海醫(yī)藥上半年經(jīng)營如市場預(yù)期，一是制藥工業(yè)收入同比下滑38.98%,，二是醫(yī)藥商業(yè)收入同比僅微增2.18%,。不過,，這種狀況“情有可原”,。首先,，近年受華源集團(tuán)整合策略的影響,，上海醫(yī)藥部分制藥工業(yè)資產(chǎn)抽離主營體系，制藥工業(yè)比重下降較快,，拖累整體盈利表現(xiàn)；其次,，為拯救中西藥業(yè),，控股股東上藥集團(tuán)令上海醫(yī)藥將旗下華氏大藥房移置中西藥業(yè)，削弱了上海醫(yī)藥自身醫(yī)藥零售收入及盈利能力；第三,，正在進(jìn)行的華源集團(tuán)重組,，也有可能給上海醫(yī)藥帶來某種程度的滋擾,。
南京醫(yī)藥出現(xiàn)經(jīng)營好轉(zhuǎn)跡象。上半年，南京醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)收入33.02億元，同比增長10%,；凈利潤804.91萬元，同比增長31.86%,；每股收益0.04元,；凈資產(chǎn)收益率1.73%,。整體看南京醫(yī)藥經(jīng)營向好,，其標(biāo)志是醫(yī)藥商業(yè)收入32.36億元，同比增長10.07%,，而毛利率結(jié)束多年的下降趨勢，同比上升0.64個(gè)百分點(diǎn),，其制藥工業(yè)收入6,，217.46萬元,，雖然收入下滑4.54%,，但毛利率高達(dá)91.7%,，且同比增加5.65個(gè)百分點(diǎn),，上述數(shù)據(jù)顯示,，南京醫(yī)藥商業(yè)盈利有企穩(wěn)跡象,，制藥工業(yè)銷售則為未來預(yù)留較大的增長空間,。
■醫(yī)藥商業(yè)主導(dǎo)型短期偏淡
目前,，醫(yī)藥商業(yè)盈利能力低下的格局并沒有多少改觀,，也難以從宏觀醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)走勢中判斷何時(shí)可能出現(xiàn)拐點(diǎn),。因此，在這種不明朗的經(jīng)營前景下,，醫(yī)藥商業(yè)上市公司主營構(gòu)成中一旦某個(gè)方面出現(xiàn)問題或主營結(jié)構(gòu)配置失衡,，就極容易形成業(yè)績滯漲或者滑坡,。
具體而言，醫(yī)藥商業(yè)的主營比重較大,，經(jīng)營規(guī)模較小的醫(yī)藥商業(yè)上市公司,，業(yè)績蘊(yùn)藏的潛在短期風(fēng)險(xiǎn)較大。據(jù)中報(bào)觀察,，武漢健民,、美羅藥業(yè)、億利科技,、英特集團(tuán)即是如此,。
中報(bào)顯示，武漢健民主營業(yè)務(wù)收入5.89億元,，同比增長218.32%,；凈利潤622.72萬元，同比增長0.65%,；每股收益0.08元,；凈資產(chǎn)收益率0.89%。作為醫(yī)藥上市公司屈指可數(shù)的優(yōu)良資產(chǎn)公司,，武漢健民近幾年盈利能力偏低,。今年公司上半年收入大幅增長，主要緣于與湖北九州通在山東合資項(xiàng)目產(chǎn)生的收入,，高達(dá)4.7億的醫(yī)藥商業(yè)收入給武漢健民帶來554.5%的單項(xiàng)業(yè)務(wù)增長,，可是其毛利率僅為2.83%。而一向是公司主營的醫(yī)藥工業(yè)收入僅1.28億元,，同比增長3.47個(gè)百分點(diǎn),。可見,，由醫(yī)藥商業(yè)主導(dǎo)的主營增長盈利是難以滿足市場業(yè)績預(yù)期的,，并且潛在風(fēng)險(xiǎn)較大。從長遠(yuǎn)看,，武漢健民控股的體外人工牛黃（一類新型中藥）項(xiàng)目正在實(shí)施過程中,，產(chǎn)業(yè)化后的盈利前景將十分可觀,。
相比武漢健民，美羅藥業(yè)情況堪憂：上半年主營業(yè)務(wù)收入3.92億元,，同比增長39.91%,；凈利潤679.02萬元，同比下降37.74%,；每股收益0.66元,；凈資產(chǎn)收益率1.17%。美羅藥業(yè)同樣是醫(yī)藥商業(yè)收入大幅增長,，達(dá)3.93億元,，同比增長62.62%；醫(yī)藥工業(yè)收入5,，033萬元,，同比減少35.6%。醫(yī)藥工業(yè)與醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營情況此消彼長,，不僅反映在業(yè)績下降上,，而且還表明美羅藥業(yè)主營結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未走完。
億利科技上半年受到自然條件影響頗大,。中報(bào)顯示,，億利科技主營業(yè)務(wù)收入6.72億元，同比增長5.5%,；凈利潤987.11萬元,，同比下降46.1%；每股收益0.05元,；凈資產(chǎn)收益率1.16%,。公司主營主要由醫(yī)藥商業(yè)、化工兩部分組成,。上半年,，醫(yī)藥商業(yè)收入5.38億元，同比增長11.66%,，但化工工業(yè)收入只有9,，690.14萬元，同比大幅下降22.63%,。原因是氣候異常,、產(chǎn)地連連降雨、溫度偏低,，影響日曬硝礦的挖掘及相關(guān)產(chǎn)品的正常生產(chǎn),。這種極端的氣候?qū)|利科技業(yè)績造成的打擊并不多見，預(yù)計(jì)不需太久即可實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長,。不過,，億利科技發(fā)展的出路在于做強(qiáng)做大醫(yī)藥規(guī)模,。
主營醫(yī)藥商業(yè)的英特集團(tuán)上半年主營業(yè)務(wù)收入12.72億元，同比增長14.59%,；凈利潤346.95萬元,，同比增長25.70%；每股收益0.03元,；凈資產(chǎn)收益率4.04%,。就數(shù)據(jù)而言，英特集團(tuán)經(jīng)營狀態(tài)似乎向好,，然而表面現(xiàn)象背后有隱憂。具體來看,，英特集團(tuán)醫(yī)藥商業(yè)以批發(fā)零售為主,，平均毛利率僅4.58%，其中化學(xué)藥銷售毛利3.95%,，中成藥銷售毛利4.42%,，藥材保健品毛利18.05%。而截至上半年,，英特集團(tuán)每股凈資產(chǎn)0.75元,，遠(yuǎn)低于上市公司單位凈資產(chǎn)值1元以上的正常狀態(tài)?？磥?，英特集團(tuán)欲保持業(yè)績增長趨勢，短期的著力點(diǎn)應(yīng)該是加大毛利率相對較高的藥材保健品營銷力度,。否則,，將難以擺脫微利甚至虧損的境況。（白玉）（股市有風(fēng)險(xiǎn),，入市須慎重,。本文屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考,，據(jù)此投資責(zé)任自負(fù)）
對新近披露2006年中報(bào)的8家醫(yī)藥商業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析,，可以發(fā)現(xiàn)，由于歷史背景,、主營結(jié)構(gòu)、經(jīng)營實(shí)力,、行業(yè)地位等方面存在差異,，醫(yī)藥商業(yè)上市公司呈現(xiàn)明顯的分化狀況,，經(jīng)營狀況苦樂不均,。
8家醫(yī)藥商業(yè)上市公司中，凡業(yè)績增長或保持平穩(wěn)的,，除核心主營醫(yī)藥商業(yè)有一定成長外，大都與另一主營醫(yī)藥工業(yè)或其它產(chǎn)業(yè)增長有關(guān),；而其它業(yè)務(wù)下降的公司，整體業(yè)績則大都處于下降通道,。
■工商結(jié)構(gòu)均衡型長線看好
現(xiàn)代商業(yè)越來越依賴經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)的大型化、經(jīng)營增量的規(guī)?；５歪t(yī)藥商業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀而言,，醫(yī)藥商業(yè)上市公司一時(shí)還難以造就出像國美電器那樣的行業(yè)巨頭,，所以在醫(yī)藥商業(yè)競爭中,，無法獲得高出行業(yè)平均水平的利潤,。在這種情況下，醫(yī)藥商業(yè)增加盈利的最有效辦法就是以醫(yī)藥商業(yè)為主，醫(yī)藥工業(yè)為輔,。
國藥股份,、上海醫(yī)藥,、華東醫(yī)藥,、南京醫(yī)藥今年上半年業(yè)績大幅增長或基本平穩(wěn),，大都證實(shí)了這點(diǎn),。
據(jù)中報(bào)，國藥股份主營業(yè)務(wù)收入為13.73億元,，同比增長23.78%,；凈利潤4,，576.22萬元,，同比增長49.04%,；每股收益0.34元；凈資產(chǎn)收益率8.74%,。分析表明，國藥股份凈利潤大增,，除了醫(yī)藥商業(yè)收入增長23.92%、毛利率略增0.32個(gè)百分點(diǎn)外,，動(dòng)力來自醫(yī)藥工業(yè)收入18.87%的增長以及醫(yī)藥工業(yè)毛利高達(dá)6.93個(gè)百分點(diǎn)的上升,。而收購青海制藥,、宜昌人福兩家精神麻醉品企業(yè)部分股權(quán)所產(chǎn)生的收益合計(jì)達(dá)874.42萬元,。鑒于國藥股份目前控制權(quán)已由中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司轉(zhuǎn)移國藥控股之下,，其保持較快業(yè)績增長和規(guī)?；瘮U(kuò)張,，值得預(yù)期,。
華東醫(yī)藥上半年主營業(yè)務(wù)收入18.60億元,，同比增長13.07%,；凈利潤4,，589.27萬元,，同比增長31.75%,；每股收益0.12元；凈資產(chǎn)收益率7.71%,。從中報(bào)分析，華東醫(yī)藥醫(yī)藥商業(yè)收入16.48億元,，同比增長14.78%；生物藥品收入3.39億元,，同比增長17.29%；毛利率為6.74%和71.29%,，分別比上年同期增長0.85個(gè)百分點(diǎn)和下滑0.14個(gè)百分點(diǎn),。經(jīng)營平穩(wěn)增長為華東醫(yī)藥上半年較快成長打下基礎(chǔ)。而凈利潤大幅增長真正來源是控股合資公司杭州中美華東制藥有限公司,，該公司上半年凈利潤4,，880.19萬元,，直接為華東醫(yī)藥貢獻(xiàn)凈利潤3，660.15萬元,，占其凈利潤額的79.75%,。
上海醫(yī)藥從另一方面表現(xiàn)出制藥工業(yè)在醫(yī)藥商業(yè)上市公司中的重要性,。中報(bào)顯示,，公司主營業(yè)務(wù)收入57.22萬元,，同比增長2.14%,；凈利潤5,，109.7萬元,，同比減少0.43%；每股收益0.11元,；凈資產(chǎn)收益率2.83%,。上海醫(yī)藥上半年經(jīng)營如市場預(yù)期，一是制藥工業(yè)收入同比下滑38.98%,，二是醫(yī)藥商業(yè)收入同比僅微增2.18%,。不過,，這種狀況“情有可原”,。首先,，近年受華源集團(tuán)整合策略的影響,，上海醫(yī)藥部分制藥工業(yè)資產(chǎn)抽離主營體系，制藥工業(yè)比重下降較快,，拖累整體盈利表現(xiàn)；其次,，為拯救中西藥業(yè),，控股股東上藥集團(tuán)令上海醫(yī)藥將旗下華氏大藥房移置中西藥業(yè)，削弱了上海醫(yī)藥自身醫(yī)藥零售收入及盈利能力；第三,，正在進(jìn)行的華源集團(tuán)重組,，也有可能給上海醫(yī)藥帶來某種程度的滋擾,。
南京醫(yī)藥出現(xiàn)經(jīng)營好轉(zhuǎn)跡象。上半年，南京醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)收入33.02億元，同比增長10%,；凈利潤804.91萬元，同比增長31.86%,；每股收益0.04元,；凈資產(chǎn)收益率1.73%,。整體看南京醫(yī)藥經(jīng)營向好,，其標(biāo)志是醫(yī)藥商業(yè)收入32.36億元，同比增長10.07%,，而毛利率結(jié)束多年的下降趨勢，同比上升0.64個(gè)百分點(diǎn),，其制藥工業(yè)收入6,，217.46萬元,，雖然收入下滑4.54%,，但毛利率高達(dá)91.7%,，且同比增加5.65個(gè)百分點(diǎn),，上述數(shù)據(jù)顯示,，南京醫(yī)藥商業(yè)盈利有企穩(wěn)跡象,，制藥工業(yè)銷售則為未來預(yù)留較大的增長空間,。
■醫(yī)藥商業(yè)主導(dǎo)型短期偏淡
目前,，醫(yī)藥商業(yè)盈利能力低下的格局并沒有多少改觀,，也難以從宏觀醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)走勢中判斷何時(shí)可能出現(xiàn)拐點(diǎn),。因此，在這種不明朗的經(jīng)營前景下,，醫(yī)藥商業(yè)上市公司主營構(gòu)成中一旦某個(gè)方面出現(xiàn)問題或主營結(jié)構(gòu)配置失衡,，就極容易形成業(yè)績滯漲或者滑坡,。
具體而言，醫(yī)藥商業(yè)的主營比重較大,，經(jīng)營規(guī)模較小的醫(yī)藥商業(yè)上市公司,，業(yè)績蘊(yùn)藏的潛在短期風(fēng)險(xiǎn)較大。據(jù)中報(bào)觀察,，武漢健民,、美羅藥業(yè)、億利科技,、英特集團(tuán)即是如此,。
中報(bào)顯示，武漢健民主營業(yè)務(wù)收入5.89億元,，同比增長218.32%,；凈利潤622.72萬元，同比增長0.65%,；每股收益0.08元,；凈資產(chǎn)收益率0.89%。作為醫(yī)藥上市公司屈指可數(shù)的優(yōu)良資產(chǎn)公司,，武漢健民近幾年盈利能力偏低,。今年公司上半年收入大幅增長，主要緣于與湖北九州通在山東合資項(xiàng)目產(chǎn)生的收入,，高達(dá)4.7億的醫(yī)藥商業(yè)收入給武漢健民帶來554.5%的單項(xiàng)業(yè)務(wù)增長,，可是其毛利率僅為2.83%。而一向是公司主營的醫(yī)藥工業(yè)收入僅1.28億元,，同比增長3.47個(gè)百分點(diǎn),。可見,，由醫(yī)藥商業(yè)主導(dǎo)的主營增長盈利是難以滿足市場業(yè)績預(yù)期的,，并且潛在風(fēng)險(xiǎn)較大。從長遠(yuǎn)看,，武漢健民控股的體外人工牛黃（一類新型中藥）項(xiàng)目正在實(shí)施過程中,，產(chǎn)業(yè)化后的盈利前景將十分可觀,。
相比武漢健民，美羅藥業(yè)情況堪憂：上半年主營業(yè)務(wù)收入3.92億元,，同比增長39.91%,；凈利潤679.02萬元，同比下降37.74%,；每股收益0.66元,；凈資產(chǎn)收益率1.17%。美羅藥業(yè)同樣是醫(yī)藥商業(yè)收入大幅增長,，達(dá)3.93億元,，同比增長62.62%；醫(yī)藥工業(yè)收入5,，033萬元,，同比減少35.6%。醫(yī)藥工業(yè)與醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營情況此消彼長,，不僅反映在業(yè)績下降上,，而且還表明美羅藥業(yè)主營結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未走完。
億利科技上半年受到自然條件影響頗大,。中報(bào)顯示,，億利科技主營業(yè)務(wù)收入6.72億元，同比增長5.5%,；凈利潤987.11萬元,，同比下降46.1%；每股收益0.05元,；凈資產(chǎn)收益率1.16%,。公司主營主要由醫(yī)藥商業(yè)、化工兩部分組成,。上半年,，醫(yī)藥商業(yè)收入5.38億元，同比增長11.66%,，但化工工業(yè)收入只有9,，690.14萬元，同比大幅下降22.63%,。原因是氣候異常,、產(chǎn)地連連降雨、溫度偏低,，影響日曬硝礦的挖掘及相關(guān)產(chǎn)品的正常生產(chǎn),。這種極端的氣候?qū)|利科技業(yè)績造成的打擊并不多見，預(yù)計(jì)不需太久即可實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長,。不過,，億利科技發(fā)展的出路在于做強(qiáng)做大醫(yī)藥規(guī)模,。
主營醫(yī)藥商業(yè)的英特集團(tuán)上半年主營業(yè)務(wù)收入12.72億元，同比增長14.59%,；凈利潤346.95萬元,，同比增長25.70%；每股收益0.03元,；凈資產(chǎn)收益率4.04%,。就數(shù)據(jù)而言，英特集團(tuán)經(jīng)營狀態(tài)似乎向好,，然而表面現(xiàn)象背后有隱憂。具體來看,，英特集團(tuán)醫(yī)藥商業(yè)以批發(fā)零售為主,，平均毛利率僅4.58%，其中化學(xué)藥銷售毛利3.95%,，中成藥銷售毛利4.42%,，藥材保健品毛利18.05%。而截至上半年,，英特集團(tuán)每股凈資產(chǎn)0.75元,，遠(yuǎn)低于上市公司單位凈資產(chǎn)值1元以上的正常狀態(tài)?？磥?，英特集團(tuán)欲保持業(yè)績增長趨勢，短期的著力點(diǎn)應(yīng)該是加大毛利率相對較高的藥材保健品營銷力度,。否則,，將難以擺脫微利甚至虧損的境況。（白玉）（股市有風(fēng)險(xiǎn),，入市須慎重,。本文屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考,，據(jù)此投資責(zé)任自負(fù)）
