上證指數(shù)從998點上升至1757點,，大牛市行情讓投資證券業(yè)的上市公司收益頗豐。對已披露2006年中報的醫(yī)藥上市公司不完全財務數(shù)據(jù)分析,，控股或參股證券公司,、以委托理財方式間接介入證券投資的上市公司，來自證券業(yè)的收益大都明顯優(yōu)于往年,。甚至有的公司證券業(yè)收益已經(jīng)遠在主營收益之上,。從某種意義上講，上市公司固有的盈利模式正處于轉變過程中,。
造成醫(yī)藥上市公司盈利模式發(fā)生改變的原因有幾方面：一是產(chǎn)能過剩,、藥品連番降價、成本持續(xù)攀升,、市場競爭激烈,、毛利率扁平化等等，都影響著上市公司的盈利,；二是股改后投資者對于上市公司業(yè)績回報提出了更高的要求,。在雙重壓力面前，上市公司投資證券業(yè)以抵消主營利潤減少，成為最直接,、最現(xiàn)實,、最有效的一種多元化經(jīng)營選擇。
■長期投資 證券收益大增
面對壓力,，一些上市公司很早前就作出了保持業(yè)績增長的戰(zhàn)略性部署,，即投資證券業(yè)，通過控股或參股證券公司以尋求上市公司凈利潤可持續(xù)增長,，代表公司為遼寧成大,、吉林敖東、兩面針,、南京高科等,。
原以貿(mào)易為主、涉足醫(yī)藥商業(yè)零售連鎖業(yè)的遼寧成大和以梅花鹿養(yǎng)殖及深加工為核心主營業(yè)務的吉林敖東,，在廣發(fā)證券成立時即分別位居第一大股東和第三大股東之列,。6年后的2005年9月，當中信證券打響廣發(fā)證券“收購戰(zhàn)”時,，遼寧成大和吉林敖東聯(lián)手反擊,。遼寧成大增持股權，持股比例升至27.31%,，鞏固了廣發(fā)證券第一大股東的地位,；吉林敖東則斥巨資，先后收購梅雁股份,、風華集團,、敖東延吉以及中山公用所持的廣發(fā)股權，持股比例升至27.14%,，一躍成為廣發(fā)證券第二大股東,。
據(jù)中報，吉林敖東今年1至6月主營業(yè)務收入40,，888.63萬元,，同比增長11.05%；凈利潤10,，084.14萬元,，同比增長35%；每股收益0.35元,；凈資產(chǎn)收益率6.8%,。在凈利潤中，來自參股廣發(fā)證券的投資收益達7,，246.02萬元,，占吉林敖東凈利潤額的71.86%,，成為吉林敖東的利潤支柱。廣發(fā)證券穩(wěn)健的經(jīng)營風格在這一輪牛市中產(chǎn)生良好的增收效果,，助推了吉林敖東盈利能力大幅上升。
遼寧成大盡管中報尚未正式披露,，但據(jù)公司7月17日發(fā)布的半年度業(yè)績預增100%以上分析,，來自廣發(fā)證券高達7，300萬元的投資收益是其凈利潤大增的主要動力,，且同樣占絕大比重,。
至于兩面針和南京高科，前者在中信證券創(chuàng)立時即持有原始股,，目前持股數(shù)量為5,，050.8萬股，為中信證券第十大股東,。資料顯示,，中信證券在本輪大牛市中經(jīng)營大放異彩，上半年實現(xiàn)凈利潤62,，757.49萬元,，相當于2005年中期凈利潤近8.5倍。據(jù)推測,，兩面針今年上半年將從中信證券巨額收益中獲得投資收益超過1,，010萬元，這對于正在進行經(jīng)營結構調(diào)整,，擬加大醫(yī)藥經(jīng)營比重的兩面針,，將起到極大的提升作用。南京高科也持有少量中信證券股權,，為330.06萬元,，約占公司上半年凈利潤額的11%。
■短期投資 重要盈利補充
近幾年來,，有越來越多的醫(yī)藥上市公司關注投資證券業(yè),。不同的是，這些公司不像遼寧成大,、吉林敖東以及兩面針等公司那樣,，將證券業(yè)作為主營業(yè)務的一部分作長期投資，而主要采取短期投資策略,，如自營證券收益,、委托理財?shù)取２贿^,，由于過去證券市場低迷不振,、違規(guī)盛行，上市公司實際短期投資效果并不理想，甚至連本金都無法收回,。
然而,，由于監(jiān)管機構大力整頓機構投資者，引入QFII,，引發(fā)了股市新一輪牛市,，情況就大不一樣了。
中技貿(mào)易近兩年來加快了主營業(yè)務,，由進出口貿(mào)易向醫(yī)藥制造,、醫(yī)藥商業(yè)（含醫(yī)藥保健品進出口業(yè)務）的轉型步伐加快，重組效應彰顯,。2005年,，中技貿(mào)易凈利潤實現(xiàn)7，258萬元,。今年中期也大體穩(wěn)定,，主營業(yè)務收入109，768.68萬元,，同比增長24.65%,；凈利潤實現(xiàn)3，858.83萬元,，同比略降3.95%,。其實，中技貿(mào)易無論轉型前業(yè)績下滑,，還是轉型后業(yè)績增長,，金額約3億至4億元的自營短期證券投資對其影響均較大。資料顯示,，中技貿(mào)易2005年短期投資證券收益為1,，115.24萬元；而今年上半年其收益達1,，001.76萬元,，相當于去年全年短期投資收益的89.82%。
千金藥業(yè)則是另一個自營短期證券投資的個案,，投資方向為貨幣市場基金,。2005年1月起，千金藥業(yè)動用約3億元投資風險較小的貨幣市場基金,，全年創(chuàng)短期投資收益743.85萬元,。中報顯示，在千金藥業(yè)凈利潤3,，203.71萬元中,，短期投資收益505.32萬元,，占總額的15.77%。照此推算,，今年千金藥業(yè)短期投資收益可能遠高于去年水平,。
金陵藥業(yè)的短期投資方式是委托理財。8月22日,，據(jù)金陵藥業(yè)中報顯示,，主營業(yè)務收入67，612.27萬元,，同比增長5.26%,；凈利潤9019.89萬元,，同比增長22.51%。其中,，委托理財收益在首季900.51萬元的基礎上,，猛增至3519.69萬元,，占上半年實現(xiàn)凈利潤額的39.02%。
此外,，對部分醫(yī)藥上市公司上半年凈利潤結構分析,，受證券市場牛市牽引，選擇短期投資以填補醫(yī)藥主營盈利缺口的上市公司呈上升勢頭,，投資效果總體較好,。如海虹控股半年實現(xiàn)凈利潤4，222.91萬元,，同比增長173.73%,，其中債券股票產(chǎn)生的投資收益13，945.79萬元,；麗珠集團半年實現(xiàn)凈利潤6,，125.96萬元，同比下降11.37%,，其中短期投資創(chuàng)收2,，172.33萬元，相當于凈利潤額的1/3,。
■申購新股 “打新”或成時尚
隨著證券市場融資功能得到恢復,，IPO公司上市后的低風險、高收益,，吸引了一些醫(yī)藥上市公司的眼球,。于是，“打新”成為一些醫(yī)藥上市公司試圖增加盈利的另一選擇,。
7月19日,，恒瑞醫(yī)藥披露2006年中期報告,，主營業(yè)務收入67，085.57萬元,，同比增長16.03%,；凈利潤10，751.76萬元,，同比增長40.81%,；每股收益0.42元，凈資產(chǎn)收益率9.38%,。恒瑞醫(yī)藥董事會公告稱,，在不影響正常生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的情況下擬動用不超過40，000萬元認購新股,，并原則上在新股上市首日獲利了結,。
無獨有偶。7月29日,，片仔癀刊登2006年中期報告,，上半年主營業(yè)務收入26，446.09萬元,，同比增長62.73%,；凈利潤4，135.71萬元,，同比增長10.3%,；每股收益0.29元；凈資產(chǎn)收益率7.55%,。與恒瑞醫(yī)藥類似,，片仔癀董事會作出授權允許管理層動用不超過總額10，000萬元資金申購新股,，期限為一年,，以提高資金使用效率，提升公司效益,。
其實,，“打新”并非恒瑞醫(yī)藥、片仔癀之首創(chuàng),。招商銀行2002年4月躋身證券市場時,，復星醫(yī)藥即以戰(zhàn)略投資者身份重金申購招商銀行股份。時隔一年后,，股票解凍,，復星醫(yī)藥悉數(shù)拋出全部招商銀行股票，一口氣賺了17,，772萬元投資收益,，導致復星醫(yī)藥2003年凈利潤猛增,。
與復星醫(yī)藥以戰(zhàn)略投資者身份“打新”不同，此次恒瑞醫(yī)藥,、片仔癀是典型的短期投資,。其背景緣于以下幾個方面：
第一，盡管兩公司經(jīng)營業(yè)績正較快增長,，但一些不確定性因素困擾著后續(xù)發(fā)展,。如恒瑞醫(yī)藥主導產(chǎn)品包括心血管藥和抗腫瘤藥，剛出臺的降價措施并未在中報期內(nèi)充分顯現(xiàn),；片仔癀上半年銷售增長較快,，核心產(chǎn)品片仔癀銷售則相對滯后，因而反應在凈利潤上的增幅明顯弱于主營收入,。
第二,，股改前，恒瑞醫(yī)藥,、片仔癀均是機構投資者的重倉品種，股價均一再刷新歷史高度,；股改后,，股價高企似有“高處不勝寒”的意味。兩公司積極“打新”,，顯然是希望增加短期投資收益,，以支持股價高位運行。
第三,，實踐證明,，中國證券市場“新股不敗”。無論是股改前還是股改后,，除國航這種“較極端”個股首發(fā)交易低迷外,，幾乎所有新股上市大都賺錢，少則10%至20%,，多則100%以上,。因此可以肯定，恒瑞醫(yī)藥,、片仔癀從中察覺到低風險,、高收益的短期投資獲利機會。（白玉）（股市有風險,，入市須慎重,。本股評文章均屬作者個人觀點，僅供參考,，據(jù)此投資責任自負）
造成醫(yī)藥上市公司盈利模式發(fā)生改變的原因有幾方面：一是產(chǎn)能過剩,、藥品連番降價、成本持續(xù)攀升,、市場競爭激烈,、毛利率扁平化等等，都影響著上市公司的盈利,；二是股改后投資者對于上市公司業(yè)績回報提出了更高的要求,。在雙重壓力面前，上市公司投資證券業(yè)以抵消主營利潤減少，成為最直接,、最現(xiàn)實,、最有效的一種多元化經(jīng)營選擇。
■長期投資 證券收益大增
面對壓力,，一些上市公司很早前就作出了保持業(yè)績增長的戰(zhàn)略性部署,，即投資證券業(yè)，通過控股或參股證券公司以尋求上市公司凈利潤可持續(xù)增長,，代表公司為遼寧成大,、吉林敖東、兩面針,、南京高科等,。
原以貿(mào)易為主、涉足醫(yī)藥商業(yè)零售連鎖業(yè)的遼寧成大和以梅花鹿養(yǎng)殖及深加工為核心主營業(yè)務的吉林敖東,，在廣發(fā)證券成立時即分別位居第一大股東和第三大股東之列,。6年后的2005年9月，當中信證券打響廣發(fā)證券“收購戰(zhàn)”時,，遼寧成大和吉林敖東聯(lián)手反擊,。遼寧成大增持股權，持股比例升至27.31%,，鞏固了廣發(fā)證券第一大股東的地位,；吉林敖東則斥巨資，先后收購梅雁股份,、風華集團,、敖東延吉以及中山公用所持的廣發(fā)股權，持股比例升至27.14%,，一躍成為廣發(fā)證券第二大股東,。
據(jù)中報，吉林敖東今年1至6月主營業(yè)務收入40,，888.63萬元,，同比增長11.05%；凈利潤10,，084.14萬元,，同比增長35%；每股收益0.35元,；凈資產(chǎn)收益率6.8%,。在凈利潤中，來自參股廣發(fā)證券的投資收益達7,，246.02萬元,，占吉林敖東凈利潤額的71.86%,，成為吉林敖東的利潤支柱。廣發(fā)證券穩(wěn)健的經(jīng)營風格在這一輪牛市中產(chǎn)生良好的增收效果,，助推了吉林敖東盈利能力大幅上升。
遼寧成大盡管中報尚未正式披露,，但據(jù)公司7月17日發(fā)布的半年度業(yè)績預增100%以上分析,，來自廣發(fā)證券高達7，300萬元的投資收益是其凈利潤大增的主要動力,，且同樣占絕大比重,。
至于兩面針和南京高科，前者在中信證券創(chuàng)立時即持有原始股,，目前持股數(shù)量為5,，050.8萬股，為中信證券第十大股東,。資料顯示,，中信證券在本輪大牛市中經(jīng)營大放異彩，上半年實現(xiàn)凈利潤62,，757.49萬元,，相當于2005年中期凈利潤近8.5倍。據(jù)推測,，兩面針今年上半年將從中信證券巨額收益中獲得投資收益超過1,，010萬元，這對于正在進行經(jīng)營結構調(diào)整,，擬加大醫(yī)藥經(jīng)營比重的兩面針,，將起到極大的提升作用。南京高科也持有少量中信證券股權,，為330.06萬元,，約占公司上半年凈利潤額的11%。
■短期投資 重要盈利補充
近幾年來,，有越來越多的醫(yī)藥上市公司關注投資證券業(yè),。不同的是，這些公司不像遼寧成大,、吉林敖東以及兩面針等公司那樣,，將證券業(yè)作為主營業(yè)務的一部分作長期投資，而主要采取短期投資策略,，如自營證券收益,、委托理財?shù)取２贿^,，由于過去證券市場低迷不振,、違規(guī)盛行，上市公司實際短期投資效果并不理想，甚至連本金都無法收回,。
然而,，由于監(jiān)管機構大力整頓機構投資者，引入QFII,，引發(fā)了股市新一輪牛市,，情況就大不一樣了。
中技貿(mào)易近兩年來加快了主營業(yè)務,，由進出口貿(mào)易向醫(yī)藥制造,、醫(yī)藥商業(yè)（含醫(yī)藥保健品進出口業(yè)務）的轉型步伐加快，重組效應彰顯,。2005年,，中技貿(mào)易凈利潤實現(xiàn)7，258萬元,。今年中期也大體穩(wěn)定,，主營業(yè)務收入109，768.68萬元,，同比增長24.65%,；凈利潤實現(xiàn)3，858.83萬元,，同比略降3.95%,。其實，中技貿(mào)易無論轉型前業(yè)績下滑,，還是轉型后業(yè)績增長,，金額約3億至4億元的自營短期證券投資對其影響均較大。資料顯示,，中技貿(mào)易2005年短期投資證券收益為1,，115.24萬元；而今年上半年其收益達1,，001.76萬元,，相當于去年全年短期投資收益的89.82%。
千金藥業(yè)則是另一個自營短期證券投資的個案,，投資方向為貨幣市場基金,。2005年1月起，千金藥業(yè)動用約3億元投資風險較小的貨幣市場基金,，全年創(chuàng)短期投資收益743.85萬元,。中報顯示，在千金藥業(yè)凈利潤3,，203.71萬元中,，短期投資收益505.32萬元,，占總額的15.77%。照此推算,，今年千金藥業(yè)短期投資收益可能遠高于去年水平,。
金陵藥業(yè)的短期投資方式是委托理財。8月22日,，據(jù)金陵藥業(yè)中報顯示,，主營業(yè)務收入67，612.27萬元,，同比增長5.26%,；凈利潤9019.89萬元,，同比增長22.51%。其中,，委托理財收益在首季900.51萬元的基礎上,，猛增至3519.69萬元,，占上半年實現(xiàn)凈利潤額的39.02%。
此外,，對部分醫(yī)藥上市公司上半年凈利潤結構分析,，受證券市場牛市牽引，選擇短期投資以填補醫(yī)藥主營盈利缺口的上市公司呈上升勢頭,，投資效果總體較好,。如海虹控股半年實現(xiàn)凈利潤4，222.91萬元,，同比增長173.73%,，其中債券股票產(chǎn)生的投資收益13，945.79萬元,；麗珠集團半年實現(xiàn)凈利潤6,，125.96萬元，同比下降11.37%,，其中短期投資創(chuàng)收2,，172.33萬元，相當于凈利潤額的1/3,。
■申購新股 “打新”或成時尚
隨著證券市場融資功能得到恢復,，IPO公司上市后的低風險、高收益,，吸引了一些醫(yī)藥上市公司的眼球,。于是，“打新”成為一些醫(yī)藥上市公司試圖增加盈利的另一選擇,。
7月19日,，恒瑞醫(yī)藥披露2006年中期報告,，主營業(yè)務收入67，085.57萬元,，同比增長16.03%,；凈利潤10，751.76萬元,，同比增長40.81%,；每股收益0.42元，凈資產(chǎn)收益率9.38%,。恒瑞醫(yī)藥董事會公告稱,，在不影響正常生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的情況下擬動用不超過40，000萬元認購新股,，并原則上在新股上市首日獲利了結,。
無獨有偶。7月29日,，片仔癀刊登2006年中期報告,，上半年主營業(yè)務收入26，446.09萬元,，同比增長62.73%,；凈利潤4，135.71萬元,，同比增長10.3%,；每股收益0.29元；凈資產(chǎn)收益率7.55%,。與恒瑞醫(yī)藥類似,，片仔癀董事會作出授權允許管理層動用不超過總額10，000萬元資金申購新股,，期限為一年,，以提高資金使用效率，提升公司效益,。
其實,，“打新”并非恒瑞醫(yī)藥、片仔癀之首創(chuàng),。招商銀行2002年4月躋身證券市場時,，復星醫(yī)藥即以戰(zhàn)略投資者身份重金申購招商銀行股份。時隔一年后,，股票解凍,，復星醫(yī)藥悉數(shù)拋出全部招商銀行股票，一口氣賺了17,，772萬元投資收益,，導致復星醫(yī)藥2003年凈利潤猛增,。
與復星醫(yī)藥以戰(zhàn)略投資者身份“打新”不同，此次恒瑞醫(yī)藥,、片仔癀是典型的短期投資,。其背景緣于以下幾個方面：
第一，盡管兩公司經(jīng)營業(yè)績正較快增長,，但一些不確定性因素困擾著后續(xù)發(fā)展,。如恒瑞醫(yī)藥主導產(chǎn)品包括心血管藥和抗腫瘤藥，剛出臺的降價措施并未在中報期內(nèi)充分顯現(xiàn),；片仔癀上半年銷售增長較快,，核心產(chǎn)品片仔癀銷售則相對滯后，因而反應在凈利潤上的增幅明顯弱于主營收入,。
第二,，股改前，恒瑞醫(yī)藥,、片仔癀均是機構投資者的重倉品種，股價均一再刷新歷史高度,；股改后,，股價高企似有“高處不勝寒”的意味。兩公司積極“打新”,，顯然是希望增加短期投資收益,，以支持股價高位運行。
第三,，實踐證明,，中國證券市場“新股不敗”。無論是股改前還是股改后,，除國航這種“較極端”個股首發(fā)交易低迷外,，幾乎所有新股上市大都賺錢，少則10%至20%,，多則100%以上,。因此可以肯定，恒瑞醫(yī)藥,、片仔癀從中察覺到低風險,、高收益的短期投資獲利機會。（白玉）（股市有風險,，入市須慎重,。本股評文章均屬作者個人觀點，僅供參考,，據(jù)此投資責任自負）
