上證指數(shù)從998點(diǎn)上升至1757點(diǎn)，大牛市行情讓投資證券業(yè)的上市公司收益頗豐,。對(duì)已披露2006年中報(bào)的醫(yī)藥上市公司不完全財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析,，控股或參股證券公司,、以委托理財(cái)方式間接介入證券投資的上市公司，來自證券業(yè)的收益大都明顯優(yōu)于往年,。甚至有的公司證券業(yè)收益已經(jīng)遠(yuǎn)在主營收益之上,。從某種意義上講，上市公司固有的盈利模式正處于轉(zhuǎn)變過程中,。
造成醫(yī)藥上市公司盈利模式發(fā)生改變的原因有幾方面：一是產(chǎn)能過剩,、藥品連番降價(jià)、成本持續(xù)攀升,、市場(chǎng)競(jìng)爭激烈,、毛利率扁平化等等，都影響著上市公司的盈利,；二是股改后投資者對(duì)于上市公司業(yè)績回報(bào)提出了更高的要求,。在雙重壓力面前，上市公司投資證券業(yè)以抵消主營利潤減少,，成為最直接,、最現(xiàn)實(shí)、最有效的一種多元化經(jīng)營選擇,。
■長期投資 證券收益大增
面對(duì)壓力,，一些上市公司很早前就作出了保持業(yè)績?cè)鲩L的戰(zhàn)略性部署，即投資證券業(yè),，通過控股或參股證券公司以尋求上市公司凈利潤可持續(xù)增長，代表公司為遼寧成大,、吉林敖東,、兩面針、南京高科等,。
原以貿(mào)易為主,、涉足醫(yī)藥商業(yè)零售連鎖業(yè)的遼寧成大和以梅花鹿養(yǎng)殖及深加工為核心主營業(yè)務(wù)的吉林敖東，在廣發(fā)證券成立時(shí)即分別位居第一大股東和第三大股東之列,。6年后的2005年9月,，當(dāng)中信證券打響廣發(fā)證券“收購戰(zhàn)”時(shí)，遼寧成大和吉林敖東聯(lián)手反擊,。遼寧成大增持股權(quán),，持股比例升至27.31%，鞏固了廣發(fā)證券第一大股東的地位,；吉林敖東則斥巨資,，先后收購梅雁股份,、風(fēng)華集團(tuán)、敖東延吉以及中山公用所持的廣發(fā)股權(quán),，持股比例升至27.14%,，一躍成為廣發(fā)證券第二大股東。
據(jù)中報(bào),，吉林敖東今年1至6月主營業(yè)務(wù)收入40,，888.63萬元，同比增長11.05%,；凈利潤10,，084.14萬元，同比增長35%,；每股收益0.35元,；凈資產(chǎn)收益率6.8%。在凈利潤中,，來自參股廣發(fā)證券的投資收益達(dá)7,，246.02萬元，占吉林敖東凈利潤額的71.86%,，成為吉林敖東的利潤支柱,。廣發(fā)證券穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格在這一輪牛市中產(chǎn)生良好的增收效果，助推了吉林敖東盈利能力大幅上升,。
遼寧成大盡管中報(bào)尚未正式披露,，但據(jù)公司7月17日發(fā)布的半年度業(yè)績預(yù)增100%以上分析，來自廣發(fā)證券高達(dá)7,，300萬元的投資收益是其凈利潤大增的主要?jiǎng)恿?，且同樣占絕大比重。
至于兩面針和南京高科,，前者在中信證券創(chuàng)立時(shí)即持有原始股,，目前持股數(shù)量為5，050.8萬股,，為中信證券第十大股東,。資料顯示，中信證券在本輪大牛市中經(jīng)營大放異彩,，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤62,，757.49萬元，相當(dāng)于2005年中期凈利潤近8.5倍,。據(jù)推測(cè),，兩面針今年上半年將從中信證券巨額收益中獲得投資收益超過1，010萬元，這對(duì)于正在進(jìn)行經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整,，擬加大醫(yī)藥經(jīng)營比重的兩面針,，將起到極大的提升作用。南京高科也持有少量中信證券股權(quán),，為330.06萬元,，約占公司上半年凈利潤額的11%。
■短期投資 重要盈利補(bǔ)充
近幾年來,，有越來越多的醫(yī)藥上市公司關(guān)注投資證券業(yè),。不同的是，這些公司不像遼寧成大,、吉林敖東以及兩面針等公司那樣,，將證券業(yè)作為主營業(yè)務(wù)的一部分作長期投資，而主要采取短期投資策略,，如自營證券收益,、委托理財(cái)?shù)取２贿^,，由于過去證券市場(chǎng)低迷不振,、違規(guī)盛行，上市公司實(shí)際短期投資效果并不理想,，甚至連本金都無法收回,。
然而，由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)大力整頓機(jī)構(gòu)投資者,，引入QFII,，引發(fā)了股市新一輪牛市，情況就大不一樣了,。
中技貿(mào)易近兩年來加快了主營業(yè)務(wù),，由進(jìn)出口貿(mào)易向醫(yī)藥制造、醫(yī)藥商業(yè)（含醫(yī)藥保健品進(jìn)出口業(yè)務(wù)）的轉(zhuǎn)型步伐加快,，重組效應(yīng)彰顯,。2005年，中技貿(mào)易凈利潤實(shí)現(xiàn)7,，258萬元。今年中期也大體穩(wěn)定,，主營業(yè)務(wù)收入109,，768.68萬元，同比增長24.65%,；凈利潤實(shí)現(xiàn)3,，858.83萬元，同比略降3.95%。其實(shí),，中技貿(mào)易無論轉(zhuǎn)型前業(yè)績下滑,，還是轉(zhuǎn)型后業(yè)績?cè)鲩L，金額約3億至4億元的自營短期證券投資對(duì)其影響均較大,。資料顯示,，中技貿(mào)易2005年短期投資證券收益為1，115.24萬元,；而今年上半年其收益達(dá)1,，001.76萬元，相當(dāng)于去年全年短期投資收益的89.82%,。
千金藥業(yè)則是另一個(gè)自營短期證券投資的個(gè)案,，投資方向?yàn)樨泿攀袌?chǎng)基金。2005年1月起,，千金藥業(yè)動(dòng)用約3億元投資風(fēng)險(xiǎn)較小的貨幣市場(chǎng)基金,，全年創(chuàng)短期投資收益743.85萬元。中報(bào)顯示,，在千金藥業(yè)凈利潤3,，203.71萬元中，短期投資收益505.32萬元,，占總額的15.77%,。照此推算，今年千金藥業(yè)短期投資收益可能遠(yuǎn)高于去年水平,。
金陵藥業(yè)的短期投資方式是委托理財(cái),。8月22日，據(jù)金陵藥業(yè)中報(bào)顯示,，主營業(yè)務(wù)收入67,，612.27萬元，同比增長5.26%,；凈利潤9019.89萬元,，同比增長22.51%。其中,，委托理財(cái)收益在首季900.51萬元的基礎(chǔ)上,，猛增至3519.69萬元，占上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤額的39.02%,。
此外,，對(duì)部分醫(yī)藥上市公司上半年凈利潤結(jié)構(gòu)分析，受證券市場(chǎng)牛市牽引,，選擇短期投資以填補(bǔ)醫(yī)藥主營盈利缺口的上市公司呈上升勢(shì)頭,，投資效果總體較好。如海虹控股半年實(shí)現(xiàn)凈利潤4，222.91萬元,，同比增長173.73%,，其中債券股票產(chǎn)生的投資收益13，945.79萬元,；麗珠集團(tuán)半年實(shí)現(xiàn)凈利潤6,，125.96萬元，同比下降11.37%,，其中短期投資創(chuàng)收2,，172.33萬元，相當(dāng)于凈利潤額的1/3,。
■申購新股 “打新”或成時(shí)尚
隨著證券市場(chǎng)融資功能得到恢復(fù),，IPO公司上市后的低風(fēng)險(xiǎn)、高收益,，吸引了一些醫(yī)藥上市公司的眼球,。于是，“打新”成為一些醫(yī)藥上市公司試圖增加盈利的另一選擇,。
7月19日,，恒瑞醫(yī)藥披露2006年中期報(bào)告，主營業(yè)務(wù)收入67,，085.57萬元,，同比增長16.03%；凈利潤10,，751.76萬元,，同比增長40.81%；每股收益0.42元,，凈資產(chǎn)收益率9.38%,。恒瑞醫(yī)藥董事會(huì)公告稱，在不影響正常生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的情況下擬動(dòng)用不超過40,，000萬元認(rèn)購新股,，并原則上在新股上市首日獲利了結(jié)。
無獨(dú)有偶,。7月29日,，片仔癀刊登2006年中期報(bào)告，上半年主營業(yè)務(wù)收入26,，446.09萬元,，同比增長62.73%；凈利潤4,，135.71萬元，同比增長10.3%；每股收益0.29元,；凈資產(chǎn)收益率7.55%,。與恒瑞醫(yī)藥類似，片仔癀董事會(huì)作出授權(quán)允許管理層動(dòng)用不超過總額10,，000萬元資金申購新股,，期限為一年，以提高資金使用效率,，提升公司效益,。
其實(shí)，“打新”并非恒瑞醫(yī)藥,、片仔癀之首創(chuàng),。招商銀行2002年4月躋身證券市場(chǎng)時(shí)，復(fù)星醫(yī)藥即以戰(zhàn)略投資者身份重金申購招商銀行股份,。時(shí)隔一年后,，股票解凍，復(fù)星醫(yī)藥悉數(shù)拋出全部招商銀行股票,，一口氣賺了17,，772萬元投資收益，導(dǎo)致復(fù)星醫(yī)藥2003年凈利潤猛增,。
與復(fù)星醫(yī)藥以戰(zhàn)略投資者身份“打新”不同,，此次恒瑞醫(yī)藥、片仔癀是典型的短期投資,。其背景緣于以下幾個(gè)方面：
第一,，盡管兩公司經(jīng)營業(yè)績正較快增長，但一些不確定性因素困擾著后續(xù)發(fā)展,。如恒瑞醫(yī)藥主導(dǎo)產(chǎn)品包括心血管藥和抗腫瘤藥,，剛出臺(tái)的降價(jià)措施并未在中報(bào)期內(nèi)充分顯現(xiàn)；片仔癀上半年銷售增長較快,，核心產(chǎn)品片仔癀銷售則相對(duì)滯后,，因而反應(yīng)在凈利潤上的增幅明顯弱于主營收入。
第二,，股改前,，恒瑞醫(yī)藥、片仔癀均是機(jī)構(gòu)投資者的重倉品種,，股價(jià)均一再刷新歷史高度,；股改后，股價(jià)高企似有“高處不勝寒”的意味,。兩公司積極“打新”,，顯然是希望增加短期投資收益,，以支持股價(jià)高位運(yùn)行。
第三,，實(shí)踐證明,，中國證券市場(chǎng)“新股不敗”。無論是股改前還是股改后,，除國航這種“較極端”個(gè)股首發(fā)交易低迷外,，幾乎所有新股上市大都賺錢，少則10%至20%,，多則100%以上,。因此可以肯定，恒瑞醫(yī)藥,、片仔癀從中察覺到低風(fēng)險(xiǎn),、高收益的短期投資獲利機(jī)會(huì)。（白玉）（股市有風(fēng)險(xiǎn),，入市須慎重,。本股評(píng)文章均屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考,，據(jù)此投資責(zé)任自負(fù)）
造成醫(yī)藥上市公司盈利模式發(fā)生改變的原因有幾方面：一是產(chǎn)能過剩,、藥品連番降價(jià)、成本持續(xù)攀升,、市場(chǎng)競(jìng)爭激烈,、毛利率扁平化等等，都影響著上市公司的盈利,；二是股改后投資者對(duì)于上市公司業(yè)績回報(bào)提出了更高的要求,。在雙重壓力面前，上市公司投資證券業(yè)以抵消主營利潤減少,，成為最直接,、最現(xiàn)實(shí)、最有效的一種多元化經(jīng)營選擇,。
■長期投資 證券收益大增
面對(duì)壓力,，一些上市公司很早前就作出了保持業(yè)績?cè)鲩L的戰(zhàn)略性部署，即投資證券業(yè),，通過控股或參股證券公司以尋求上市公司凈利潤可持續(xù)增長，代表公司為遼寧成大,、吉林敖東,、兩面針、南京高科等,。
原以貿(mào)易為主,、涉足醫(yī)藥商業(yè)零售連鎖業(yè)的遼寧成大和以梅花鹿養(yǎng)殖及深加工為核心主營業(yè)務(wù)的吉林敖東，在廣發(fā)證券成立時(shí)即分別位居第一大股東和第三大股東之列,。6年后的2005年9月,，當(dāng)中信證券打響廣發(fā)證券“收購戰(zhàn)”時(shí)，遼寧成大和吉林敖東聯(lián)手反擊,。遼寧成大增持股權(quán),，持股比例升至27.31%，鞏固了廣發(fā)證券第一大股東的地位,；吉林敖東則斥巨資,，先后收購梅雁股份,、風(fēng)華集團(tuán)、敖東延吉以及中山公用所持的廣發(fā)股權(quán),，持股比例升至27.14%,，一躍成為廣發(fā)證券第二大股東。
據(jù)中報(bào),，吉林敖東今年1至6月主營業(yè)務(wù)收入40,，888.63萬元，同比增長11.05%,；凈利潤10,，084.14萬元，同比增長35%,；每股收益0.35元,；凈資產(chǎn)收益率6.8%。在凈利潤中,，來自參股廣發(fā)證券的投資收益達(dá)7,，246.02萬元，占吉林敖東凈利潤額的71.86%,，成為吉林敖東的利潤支柱,。廣發(fā)證券穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格在這一輪牛市中產(chǎn)生良好的增收效果，助推了吉林敖東盈利能力大幅上升,。
遼寧成大盡管中報(bào)尚未正式披露,，但據(jù)公司7月17日發(fā)布的半年度業(yè)績預(yù)增100%以上分析，來自廣發(fā)證券高達(dá)7,，300萬元的投資收益是其凈利潤大增的主要?jiǎng)恿?，且同樣占絕大比重。
至于兩面針和南京高科,，前者在中信證券創(chuàng)立時(shí)即持有原始股,，目前持股數(shù)量為5，050.8萬股,，為中信證券第十大股東,。資料顯示，中信證券在本輪大牛市中經(jīng)營大放異彩,，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤62,，757.49萬元，相當(dāng)于2005年中期凈利潤近8.5倍,。據(jù)推測(cè),，兩面針今年上半年將從中信證券巨額收益中獲得投資收益超過1，010萬元，這對(duì)于正在進(jìn)行經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整,，擬加大醫(yī)藥經(jīng)營比重的兩面針,，將起到極大的提升作用。南京高科也持有少量中信證券股權(quán),，為330.06萬元,，約占公司上半年凈利潤額的11%。
■短期投資 重要盈利補(bǔ)充
近幾年來,，有越來越多的醫(yī)藥上市公司關(guān)注投資證券業(yè),。不同的是，這些公司不像遼寧成大,、吉林敖東以及兩面針等公司那樣,，將證券業(yè)作為主營業(yè)務(wù)的一部分作長期投資，而主要采取短期投資策略,，如自營證券收益,、委托理財(cái)?shù)取２贿^,，由于過去證券市場(chǎng)低迷不振,、違規(guī)盛行，上市公司實(shí)際短期投資效果并不理想,，甚至連本金都無法收回,。
然而，由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)大力整頓機(jī)構(gòu)投資者,，引入QFII,，引發(fā)了股市新一輪牛市，情況就大不一樣了,。
中技貿(mào)易近兩年來加快了主營業(yè)務(wù),，由進(jìn)出口貿(mào)易向醫(yī)藥制造、醫(yī)藥商業(yè)（含醫(yī)藥保健品進(jìn)出口業(yè)務(wù)）的轉(zhuǎn)型步伐加快,，重組效應(yīng)彰顯,。2005年，中技貿(mào)易凈利潤實(shí)現(xiàn)7,，258萬元。今年中期也大體穩(wěn)定,，主營業(yè)務(wù)收入109,，768.68萬元，同比增長24.65%,；凈利潤實(shí)現(xiàn)3,，858.83萬元，同比略降3.95%。其實(shí),，中技貿(mào)易無論轉(zhuǎn)型前業(yè)績下滑,，還是轉(zhuǎn)型后業(yè)績?cè)鲩L，金額約3億至4億元的自營短期證券投資對(duì)其影響均較大,。資料顯示,，中技貿(mào)易2005年短期投資證券收益為1，115.24萬元,；而今年上半年其收益達(dá)1,，001.76萬元，相當(dāng)于去年全年短期投資收益的89.82%,。
千金藥業(yè)則是另一個(gè)自營短期證券投資的個(gè)案,，投資方向?yàn)樨泿攀袌?chǎng)基金。2005年1月起,，千金藥業(yè)動(dòng)用約3億元投資風(fēng)險(xiǎn)較小的貨幣市場(chǎng)基金,，全年創(chuàng)短期投資收益743.85萬元。中報(bào)顯示,，在千金藥業(yè)凈利潤3,，203.71萬元中，短期投資收益505.32萬元,，占總額的15.77%,。照此推算，今年千金藥業(yè)短期投資收益可能遠(yuǎn)高于去年水平,。
金陵藥業(yè)的短期投資方式是委托理財(cái),。8月22日，據(jù)金陵藥業(yè)中報(bào)顯示,，主營業(yè)務(wù)收入67,，612.27萬元，同比增長5.26%,；凈利潤9019.89萬元,，同比增長22.51%。其中,，委托理財(cái)收益在首季900.51萬元的基礎(chǔ)上,，猛增至3519.69萬元，占上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤額的39.02%,。
此外,，對(duì)部分醫(yī)藥上市公司上半年凈利潤結(jié)構(gòu)分析，受證券市場(chǎng)牛市牽引,，選擇短期投資以填補(bǔ)醫(yī)藥主營盈利缺口的上市公司呈上升勢(shì)頭,，投資效果總體較好。如海虹控股半年實(shí)現(xiàn)凈利潤4，222.91萬元,，同比增長173.73%,，其中債券股票產(chǎn)生的投資收益13，945.79萬元,；麗珠集團(tuán)半年實(shí)現(xiàn)凈利潤6,，125.96萬元，同比下降11.37%,，其中短期投資創(chuàng)收2,，172.33萬元，相當(dāng)于凈利潤額的1/3,。
■申購新股 “打新”或成時(shí)尚
隨著證券市場(chǎng)融資功能得到恢復(fù),，IPO公司上市后的低風(fēng)險(xiǎn)、高收益,，吸引了一些醫(yī)藥上市公司的眼球,。于是，“打新”成為一些醫(yī)藥上市公司試圖增加盈利的另一選擇,。
7月19日,，恒瑞醫(yī)藥披露2006年中期報(bào)告，主營業(yè)務(wù)收入67,，085.57萬元,，同比增長16.03%；凈利潤10,，751.76萬元,，同比增長40.81%；每股收益0.42元,，凈資產(chǎn)收益率9.38%,。恒瑞醫(yī)藥董事會(huì)公告稱，在不影響正常生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的情況下擬動(dòng)用不超過40,，000萬元認(rèn)購新股,，并原則上在新股上市首日獲利了結(jié)。
無獨(dú)有偶,。7月29日,，片仔癀刊登2006年中期報(bào)告，上半年主營業(yè)務(wù)收入26,，446.09萬元,，同比增長62.73%；凈利潤4,，135.71萬元，同比增長10.3%；每股收益0.29元,；凈資產(chǎn)收益率7.55%,。與恒瑞醫(yī)藥類似，片仔癀董事會(huì)作出授權(quán)允許管理層動(dòng)用不超過總額10,，000萬元資金申購新股,，期限為一年，以提高資金使用效率,，提升公司效益,。
其實(shí)，“打新”并非恒瑞醫(yī)藥,、片仔癀之首創(chuàng),。招商銀行2002年4月躋身證券市場(chǎng)時(shí)，復(fù)星醫(yī)藥即以戰(zhàn)略投資者身份重金申購招商銀行股份,。時(shí)隔一年后,，股票解凍，復(fù)星醫(yī)藥悉數(shù)拋出全部招商銀行股票,，一口氣賺了17,，772萬元投資收益，導(dǎo)致復(fù)星醫(yī)藥2003年凈利潤猛增,。
與復(fù)星醫(yī)藥以戰(zhàn)略投資者身份“打新”不同,，此次恒瑞醫(yī)藥、片仔癀是典型的短期投資,。其背景緣于以下幾個(gè)方面：
第一,，盡管兩公司經(jīng)營業(yè)績正較快增長，但一些不確定性因素困擾著后續(xù)發(fā)展,。如恒瑞醫(yī)藥主導(dǎo)產(chǎn)品包括心血管藥和抗腫瘤藥,，剛出臺(tái)的降價(jià)措施并未在中報(bào)期內(nèi)充分顯現(xiàn)；片仔癀上半年銷售增長較快,，核心產(chǎn)品片仔癀銷售則相對(duì)滯后,，因而反應(yīng)在凈利潤上的增幅明顯弱于主營收入。
第二,，股改前,，恒瑞醫(yī)藥、片仔癀均是機(jī)構(gòu)投資者的重倉品種,，股價(jià)均一再刷新歷史高度,；股改后，股價(jià)高企似有“高處不勝寒”的意味,。兩公司積極“打新”,，顯然是希望增加短期投資收益,，以支持股價(jià)高位運(yùn)行。
第三,，實(shí)踐證明,，中國證券市場(chǎng)“新股不敗”。無論是股改前還是股改后,，除國航這種“較極端”個(gè)股首發(fā)交易低迷外,，幾乎所有新股上市大都賺錢，少則10%至20%,，多則100%以上,。因此可以肯定，恒瑞醫(yī)藥,、片仔癀從中察覺到低風(fēng)險(xiǎn),、高收益的短期投資獲利機(jī)會(huì)。（白玉）（股市有風(fēng)險(xiǎn),，入市須慎重,。本股評(píng)文章均屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考,，據(jù)此投資責(zé)任自負(fù)）
