醫(yī)藥行業(yè)央企整體上市雛形初顯,，民營藥企奔赴海外上市卻早已如火如荼。“在風險投資眼里,，中國民營藥企可能更具投資價值,，”浸淫醫(yī)藥行業(yè)研究多年的西南證券研究中心總經(jīng)理張仕元認為，在眾多海外交易所頻繁赴華游說中國企業(yè)海外上市的熱潮下,，越來越多的民營藥企將獲得比醫(yī)藥央企更多的海外上市機會,。
近日獲悉，從石藥集團民營化改制出來的石家莊四藥有限公司(下稱石四藥)即將選擇在香港掛牌上市,，這是繼武夷藥業(yè)之后,，2007年第二家擬在香港上市的內(nèi)地民營藥企。
石四藥董事長秘書史建會證實,，石四藥從2006年10月開始醞釀赴港上市,，預計正式掛牌時間要到一個半月后的股東大會上才能確定。他還透露,，石四藥本次赴港上市是得到了新東家利君國際醫(yī)藥控股公司（下稱利君國際）的鼎力支持,，而利君國際同樣是在港上市的一家民營藥企。
曲線入主的股權投資模式
利君國際宣布收購石四藥的方式多少令業(yè)界有點意外,。
自3月26日開始停牌的利君國際（2005,，HK），于4月2日復牌并公告聲稱訂立了決定收購石四藥的重大收購協(xié)議,。
據(jù)利君國際公告顯示,，利君國際董事局主席吳秦與石家莊四藥董事長曲繼廣已于日前在香港簽定了相關合作協(xié)議，將以不超過5.1億港元的代價,，通過收購控股石四藥的新東投資公司全部已發(fā)行股本及股東貸款的方式，將其惟一附屬企業(yè)石四藥收歸麾下,。一旦收購完成,，石四藥將成為利君國際的全資附屬企業(yè)，并更名為河北利君,，利君國際自此將擁有西安利君和河北利君兩個子公司,。
利君國際在香港上市的負責人王憲軍表示，本次收購代價約5.1億港元,，為新東投資2006年市盈率之7.5倍（截至2006年12月31日,，新東未經(jīng)審核純利約6875.1萬元人民幣,，未經(jīng)審核之資產(chǎn)總值約4.26億元）,。其中,，收購資金中的3.19億港元，將以每股2.9港元配發(fā)及發(fā)行1.1億股新股方式支付,，相當于利君國際現(xiàn)有已發(fā)行股本約37.9％及擴大后股本約27.5％（該部分股權有12個月禁售期）,，新東投資原控股股東CPCL(China Pharmaceutical Company Limited，中華醫(yī)藥有限公司)將以轉(zhuǎn)讓新東投資公司全部已發(fā)行股本及股東貸款的代價持有上述27.47％股權,，進而在收購完成,、利君國際大股東君聯(lián)實業(yè)及其一致行動人士承諾所持股份亦將由53.53％減至38.82％之后，成為利君國際的第二大股東,。
從上述紛繁復雜的股權減持增發(fā)收購轉(zhuǎn)讓不難看出,，利君國際運用股權投資方式展示了完美的曲線入主戰(zhàn)略，不僅成功地將石四藥納入囊中,，同時增大了本身的股本容量,，可謂一石二鳥。
其實這樣的雙贏并購模式已經(jīng)成為海外上市公司并購的首要選擇,。
西南證券港股資深分析師周興政向《醫(yī)藥經(jīng)濟報》記者表示,，雖然5.1億港元的收購金額在動輒數(shù)百億的港股并購中不足稱道，但類似利君國際這樣的純粹股權投資的曲線兼并模式卻較為普遍,，因為在香港資本市場上,，目前有高盛亞洲、摩根士坦利,、雷曼兄弟,、JP摩根、德意志銀行等國際投行都在為投資者提供更多“物美價廉”的交易平臺和服務,，這成為那些在國內(nèi)A股市場上市可能存在阻礙的民營藥企轉(zhuǎn)身海外IPO的重要前提,。
民營藥企更具資本親和力?
張仕元表示，就國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)來看,，民營藥企更具有資本操作的靈活性,。他分析指出，由于規(guī)模小操作起來方便,，很多海外投資公司都傾向于幫助中國民營藥企謀求海外上市,，像利君國際與石四藥的上市途徑基本都屬同一種模式。
據(jù)悉,，石四藥民營化改制即是通過公司高管在薩摩亞注冊成立的私人公司CPCL（石四藥董事長曲繼東及39名股東分別擁有其約72.93％及27.07％的權益）,，控股新東投資（2004年10月26日在薩摩亞注冊成立的投資控股有限公司）約55.14％股權，從而控股石四藥。對香港上市活動頗為了解的王憲軍也告訴記者,，其實在國外,，像CPCL這樣由一個或
