醫(yī)藥行業(yè)央企整體上市雛形初顯,，民營(yíng)藥企奔赴海外上市卻早已如火如荼,。“在風(fēng)險(xiǎn)投資眼里，中國(guó)民營(yíng)藥企可能更具投資價(jià)值,，”浸淫醫(yī)藥行業(yè)研究多年的西南證券研究中心總經(jīng)理張仕元認(rèn)為,，在眾多海外交易所頻繁赴華游說中國(guó)企業(yè)海外上市的熱潮下，越來越多的民營(yíng)藥企將獲得比醫(yī)藥央企更多的海外上市機(jī)會(huì),。
近日獲悉,，從石藥集團(tuán)民營(yíng)化改制出來的石家莊四藥有限公司(下稱石四藥)即將選擇在香港掛牌上市，這是繼武夷藥業(yè)之后,，2007年第二家擬在香港上市的內(nèi)地民營(yíng)藥企,。
石四藥董事長(zhǎng)秘書史建會(huì)證實(shí)，石四藥從2006年10月開始醞釀赴港上市,，預(yù)計(jì)正式掛牌時(shí)間要到一個(gè)半月后的股東大會(huì)上才能確定,。他還透露,，石四藥本次赴港上市是得到了新東家利君國(guó)際醫(yī)藥控股公司（下稱利君國(guó)際）的鼎力支持,，而利君國(guó)際同樣是在港上市的一家民營(yíng)藥企。
曲線入主的股權(quán)投資模式
利君國(guó)際宣布收購(gòu)石四藥的方式多少令業(yè)界有點(diǎn)意外,。
自3月26日開始停牌的利君國(guó)際（2005,，HK），于4月2日復(fù)牌并公告聲稱訂立了決定收購(gòu)石四藥的重大收購(gòu)協(xié)議,。
據(jù)利君國(guó)際公告顯示,，利君國(guó)際董事局主席吳秦與石家莊四藥董事長(zhǎng)曲繼廣已于日前在香港簽定了相關(guān)合作協(xié)議，將以不超過5.1億港元的代價(jià),，通過收購(gòu)控股石四藥的新東投資公司全部已發(fā)行股本及股東貸款的方式,，將其惟一附屬企業(yè)石四藥收歸麾下。一旦收購(gòu)?fù)瓿?，石四藥將成為利君?guó)際的全資附屬企業(yè),，并更名為河北利君，利君國(guó)際自此將擁有西安利君和河北利君兩個(gè)子公司,。
利君國(guó)際在香港上市的負(fù)責(zé)人王憲軍表示,，本次收購(gòu)代價(jià)約5.1億港元，為新東投資2006年市盈率之7.5倍（截至2006年12月31日,，新東未經(jīng)審核純利約6875.1萬元人民幣,，未經(jīng)審核之資產(chǎn)總值約4.26億元）。其中,，收購(gòu)資金中的3.19億港元,，將以每股2.9港元配發(fā)及發(fā)行1.1億股新股方式支付，相當(dāng)于利君國(guó)際現(xiàn)有已發(fā)行股本約37.9％及擴(kuò)大后股本約27.5％（該部分股權(quán)有12個(gè)月禁售期），新東投資原控股股東CPCL(China Pharmaceutical Company Limited,，中華醫(yī)藥有限公司)將以轉(zhuǎn)讓新東投資公司全部已發(fā)行股本及股東貸款的代價(jià)持有上述27.47％股權(quán),，進(jìn)而在收購(gòu)?fù)瓿伞⒗龂?guó)際大股東君聯(lián)實(shí)業(yè)及其一致行動(dòng)人士承諾所持股份亦將由53.53％減至38.82％之后,，成為利君國(guó)際的第二大股東,。
從上述紛繁復(fù)雜的股權(quán)減持增發(fā)收購(gòu)轉(zhuǎn)讓不難看出，利君國(guó)際運(yùn)用股權(quán)投資方式展示了完美的曲線入主戰(zhàn)略,，不僅成功地將石四藥納入囊中,，同時(shí)增大了本身的股本容量，可謂一石二鳥,。
其實(shí)這樣的雙贏并購(gòu)模式已經(jīng)成為海外上市公司并購(gòu)的首要選擇,。
西南證券港股資深分析師周興政向《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)》記者表示，雖然5.1億港元的收購(gòu)金額在動(dòng)輒數(shù)百億的港股并購(gòu)中不足稱道,，但類似利君國(guó)際這樣的純粹股權(quán)投資的曲線兼并模式卻較為普遍,，因?yàn)樵谙愀圪Y本市場(chǎng)上，目前有高盛亞洲,、摩根士坦利,、雷曼兄弟、JP摩根,、德意志銀行等國(guó)際投行都在為投資者提供更多“物美價(jià)廉”的交易平臺(tái)和服務(wù),，這成為那些在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市可能存在阻礙的民營(yíng)藥企轉(zhuǎn)身海外IPO的重要前提。
民營(yíng)藥企更具資本親和力?
張仕元表示,，就國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)來看,，民營(yíng)藥企更具有資本操作的靈活性。他分析指出,，由于規(guī)模小操作起來方便,，很多海外投資公司都傾向于幫助中國(guó)民營(yíng)藥企謀求海外上市，像利君國(guó)際與石四藥的上市途徑基本都屬同一種模式,。
據(jù)悉,，石四藥民營(yíng)化改制即是通過公司高管在薩摩亞注冊(cè)成立的私人公司CPCL（石四藥董事長(zhǎng)曲繼東及39名股東分別擁有其約72.93％及27.07％的權(quán)益），控股新東投資（2004年10月26日在薩摩亞注冊(cè)成立的投資控股有限公司）約55.14％股權(quán),，從而控股石四藥,。對(duì)香港上市活動(dòng)頗為了解的王憲軍也告訴記者，其實(shí)在國(guó)外,，像CPCL這樣由一個(gè)或
