對一家上市公司而言,，產品結構一枝獨秀的局面并不一定是好事,，在投資學上違背了“不將雞蛋放在一個籃子里的策略”。壟斷國內D-泛酸鈣市場,，對浙江鑫富藥業(yè)來說,，究竟是福還是禍？
浙江省鑫富藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“鑫富藥業(yè)”）無疑是2007年化學產品領域的一匹黑馬,。
據(jù)相關信息顯示,，鑫富藥業(yè)以1224.63%的漲幅成為滬深兩市2007年的股價漲幅冠軍。同時,，按照公司在2007年第三季度報告中披露的年度業(yè)績預增公告,，全年凈利潤將比上年同期增長12150%～12850%，該成績雖然還不足封“王”,，但也異常搶眼,。
產業(yè)地位：壟斷D-泛酸鈣市場 根據(jù)鑫富藥業(yè)2006年的財報，當年未經(jīng)新會計準則調整的凈利潤只為193.68萬元,，因而專業(yè)人士認為較低的利潤基數(shù)是形成報告期如此高業(yè)績預增率的重要原因,。除此以外，2007年公司主營產品D-泛酸鈣市場價格大漲,，為這家醫(yī)藥細分龍頭企業(yè)的利潤增長奠定了深厚的基礎,。
提起鑫富藥業(yè)，不少人是在2007年底才開始認識這家當年的漲幅冠軍公司,。但對業(yè)內人士來說,，鑫富藥業(yè)并不是一個陌生名詞。相關資料顯示,，鑫富藥業(yè)是全球生產D-泛酸鈣的四大廠商之一,，其余三家分別是荷蘭帝斯曼公司、德國巴斯夫公司和日本第一制藥株式會社,。D-泛酸鈣是B族維生素,，作為飼料添加劑大量用于飼料行業(yè)和食品行業(yè)。
山東省龍口市一家已經(jīng)退出D-泛酸鈣市場的企業(yè)負責人提起當年的情況感言,，鑫富藥業(yè)一家的產能就達到5000噸,，而很多小企業(yè)每年只有幾百噸的產量,，又沒有成本優(yōu)勢，在鑫富的低價策略面前只有撤退,。
國外廠商也深受國內低價格的侵害,，雖然國外廠商的產品線很豐富，除了泛酸鈣,，還有其他多種維生素產品和其他化學類產品,，當一種產品的價格低迷時，公司可以短期內縮短這種產品的生產線,，而開發(fā)和生產其他產品,，但是由于國外廠商要在人力和環(huán)保上耗費更高的成本，所以當時在泛酸鈣的經(jīng)營上也很艱難,。
就在眾人忽視甚至退出這個細分市場的時候,，鑫富藥業(yè)卻反向操作，收購了當時國內最大的競爭對手湖州獅王,，以年產約6500噸D-泛酸鈣的產能成為該細分市場的全球龍頭,。
2006年8月，感覺時機已經(jīng)成熟的鑫富藥業(yè),，開始嘗試憑借自己的壟斷地位展開提價行動,。“2006年六七月份，D-泛酸鈣的價格還只有65元/千克左右,，2007年最高價格已經(jīng)達到170～180元/千克,，國內市場甚至出現(xiàn)過250元的價格！”湖北省仙桃市一個長期關注該市場的同業(yè)者說,。
市場現(xiàn)狀：產品需求旺盛 據(jù)鑫富藥業(yè)歷年財務報告顯示,，公司的D-泛酸鈣產品75%左右出口國外。而從2006年到2007年中期,，D-泛酸鈣國際市場價格也已經(jīng)漲了一倍以上,。
D-泛酸鈣的原料是原油，過去一年原油和能源價格上漲,，的確也給了鑫富藥業(yè)提價的“借口”,。 價格上漲給產品的銷量帶來了很大的動力。據(jù)2007年半年報顯示,，鑫富藥業(yè)以D-泛酸鈣為主的精細化工產品收入比2006年同期增長了104.9%,，同期應收賬款增長了64.52%。
觀察公司近年來的年報可以發(fā)現(xiàn),，2005年以來公司應收賬款的增幅變化：2005年增幅為24.4%,，2006年增幅提高到43.3%，2007年半年報顯示,，增幅為64.52%,，銷量擴張可略窺一斑,。加上2007年D-泛酸鈣價格出現(xiàn)的較大增幅，利潤預增異常明顯,。
2007年中報顯示,，鑫富藥業(yè)生產的泛酸產品75%出口，25%內銷,，出口較2006年中期增長了119.46%,，內銷同期增長了41%，出口增長較快,。盡管國際出口價格低于國內價格,，但是目前國外的市場需求更加廣泛。泛酸鈣也就是維生素B5,，是一種重要的營養(yǎng)添加劑，國外在飼料,、食品加工以及醫(yī)藥方面已廣泛應用,，所以市場需求也更強勁。
潛在隱患：產品單一漲價空間有限 鑫富藥業(yè)雖然掛著“藥業(yè)”的名稱,，但是在股票分類中卻歸入了化工板塊,。事實上，公司一直以來都想向真正的醫(yī)藥公司更靠近一些,。
鑫富藥業(yè)的前身是1994年年底成立的臨安生物化學有限公司,，1996年初投入生產D-泛酸鈣產品。2000年10月通過股份制改造,，臨安生物化學有限公司整體改造為浙江鑫富生化股份有限公司,。2004年，公司使用微生物酶法制備技術完全改進生產線后,，產能得以提升,，成本有效降低。
2005年1月28日,，公司收購了杭州鑫富藥業(yè)有限公司,，同年3月3日經(jīng)公司股東大會批準，公司更名為浙江杭州鑫富藥業(yè)股份有限公司,，意欲在原有精細化工產品的基礎上增加藥品制劑和保健品,，從單一的生物化工產業(yè)轉向醫(yī)藥領域。
然而,，2005年以來,，盡管鑫富藥業(yè)也涉足醫(yī)藥和保健品領域，但是公司平均80%～90%的主營業(yè)務收入仍然來自D-泛酸鈣,，另一生化產品D-泛醇占全部主營業(yè)務收入的近10%,，保健品收入僅占1.51%（2007年半年報）,，而公司的醫(yī)藥制劑甚至都沒能顯示在收入份額中。
保健品盡管分得營業(yè)收入1.51%的份額,，然而市場表現(xiàn)平平,。2005年，公司推出保健品“骨青春”樂緣片,，當年實現(xiàn)營業(yè)收入425.75萬元,；2006年營業(yè)收入同比增長了272.22%，達到1584.78萬元,。但在營業(yè)收入大幅增加的同時,，相應的保健品銷售費用也大幅提升，公司當年營業(yè)費用比上年同期增加了306.92%,。公司在2006年報中承認當年營業(yè)費用的上升主要是由保健品銷售引起的,。當年，公司管理費用,、營業(yè)費用,、財務費用三項費用合計1.061億元，比上年同期增長121.52%,，對當年凈利潤產生了極大的負面影響,。因而在鑫富2006年財報中，凈利潤只有區(qū)區(qū)193.68萬元,。
2006年5月10日,，公司為變更募集資金使用方向發(fā)布了公告，將公司原計劃建立企業(yè)技術中心項目尚未使用的1600萬元繼續(xù)用于年產5億片骨青春樂緣片和4 億片清清尤清紅曲黃酮片生產線技術改造項目,，其余246.88萬元用于生化產品研發(fā),，研發(fā)投入傾向明顯，然而產品的預期盈利性還有待觀察,。
鑫富藥業(yè)在產品結構上一枝獨秀的狀況至今未能改變,，D-泛酸鈣的市場份額越來越大，而醫(yī)藥產品的市場開拓卻未見起色,。
另一個讓人擔憂的問題是,，D-泛酸鈣到底還有多大漲價空間。從2006年8月開始的D-泛酸鈣漲價風潮一直持續(xù)到2007年5月,。6月開始,，D-泛酸鈣價格開始有回落的跡象，根據(jù)中國飼料添加劑信息中心的跟蹤數(shù)據(jù),，2007年底其價格已經(jīng)回落至150元/千克,。在國際市場方面，進入2008年以來,，受人民幣升值持續(xù)影響,，國際市場對國內產品的需求有所減少,，目前D-泛酸鈣的國際價格只相當于110元/千克。
一位行業(yè)分析師認為,，從2007年開始的物價上漲,，將會持續(xù)影響相關醫(yī)藥產品的價格，迫使很多產品保持在一個高價位上,。同時,，人民幣升值勢必影響一些外向型企業(yè)的國外銷售能力。在兩方面因素的影響下,，D-泛酸鈣的價格在一定時間內可能會趨于穩(wěn)定,。
對于上市公司而言，機構持股往往顯示了公司的長期發(fā)展能力,。而在鑫富藥業(yè)的前十名流通股東中,，只有一家基金持股者，這無疑在一定程度上反映出機構投資者對該公司的評價,。
