貴買
中匯醫(yī)藥于今年6月5日宣布重大資產(chǎn)重組事宜,，6月8日起停牌。
7月7日晚間,，中匯醫(yī)藥公布重大資產(chǎn)重組預(yù)案,，擬定向增發(fā)不超過25425萬股,，發(fā)行價格為10．226元／股，向特定對象鐵嶺財政資產(chǎn)經(jīng)營有限公司,、北京京潤藍(lán)籌投資公司,、羅德安、付駒,、北京三助嘉禾投資顧問公司購買其持有的鐵嶺財京投資有限公司100％的股權(quán),。
資料顯示，此次中匯醫(yī)藥擬出售資產(chǎn)的賬面凈值約為0．95億元,，預(yù)評估值約為1．47億元,，預(yù)評估增值0．52億元，增值率約為55％,。中匯醫(yī)藥擬購買的鐵嶺財京股權(quán)所涉及的賬面凈值為5．51億元,，預(yù)評估值為26億元，預(yù)評估增值高達20．49億元,，增值率約為372％,。增值率高得驚人的主要依據(jù)是鐵嶺財京預(yù)測2009年凈利潤達3億元。
鐵嶺財京是遼寧省鐵嶺新城唯一的城市綜合運營商,，受鐵嶺市政府委托和授權(quán)具體負(fù)責(zé)鐵嶺市新城區(qū)土地一級開發(fā),。土地一級開發(fā)是指由政府或其授權(quán)委托的企業(yè)，對一定區(qū)域范圍內(nèi)的土地進行統(tǒng)一的征收,、拆遷,、安置、補償,，并進行適度的市政配套設(shè)施建設(shè)，使該區(qū)域范圍內(nèi)的土地達到可供出讓條件,，再由土地儲備中心進行有償出讓或劃撥的過程,。
作為主營業(yè)務(wù)是土地一級開發(fā)的鐵嶺財京，其盈利具有較大的周期性,，而今年恰好是政府投資拉動力度最大的一年,，今后能一直保持像2009年一樣的高盈利嗎？
資料顯示,，鐵嶺新城土地一級開發(fā)范圍為22平方公里,，分為三期開發(fā)，鐵嶺財京將于2014年前全部完成所有土地的一級開發(fā)和配套設(shè)施建設(shè)工作,，可供出讓土地在2007年至2017年11年內(nèi)全部銷售完畢,。
公告表明，鐵嶺新城所有可供出讓用地面積約為25420畝,，扣除已經(jīng)銷售的3014畝,，剩余可供出讓用地面積約為22406畝，按每畝可產(chǎn)生凈利潤5．562萬元計算，相應(yīng)凈利潤總和為12．462億元,，而此次中匯醫(yī)藥收購鐵嶺財京的預(yù)評估值溢價高達20．49億元,。這意味著，鐵嶺新城剩余的可供出讓用地必須較以往售價大幅提升,，否則此次收購將得不償失,。
從現(xiàn)實情況來看，收購得不償失的可能性很大,。中匯醫(yī)藥公告顯示,，鐵嶺新城區(qū)起步區(qū)范圍內(nèi)用地項目主要是各政府機關(guān)辦公樓、綜合性文化休閑場地和設(shè)施以及公務(wù)員住宅,。為什么要在鐵嶺新城區(qū)先建公務(wù)員住宅而非商品住宅呢,？因為新區(qū)需要通過行政中心轉(zhuǎn)移及公務(wù)員購房等方式來聚集人氣。從全國來看,，鐵嶺屬中小城市,，居民對商品房的購買欲望和購買能力相對較低，未來鐵嶺新城能達到預(yù)期的建設(shè)目標(biāo)嗎,？
事實上,，截至今年5月底，鐵嶺財京的總資產(chǎn)為19．56億元,，而歸屬于母公司的凈利潤卻為－939．6747萬元,。
賤賣
根據(jù)重組預(yù)案，中匯醫(yī)藥擬向第一大股東成都邁特醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資有限公司的控股股東四川怡和企業(yè)集團有限責(zé)任公司出售其全部資產(chǎn)和負(fù)債,，預(yù)估值為1．47億元,，怡和集團以現(xiàn)金一次性支付對價。
中匯醫(yī)藥的前身為四川第一紡織股份有限公司,，曾經(jīng)是成都市利稅1／3貢獻者的第一紡織,，經(jīng)過三番五次的重組，2003年終于成為“星爺”——?ST一紡,。面臨退市危機與1萬多員工的失業(yè)威脅,，四川省于當(dāng)年開始了對第一紡織大規(guī)模的搶救行動。于是,，當(dāng)時接盤的邁特醫(yī)藥成立不到一個月就接手了?ST一紡1億多元的國有資產(chǎn),。
根據(jù)?ST一紡與邁特醫(yī)藥2003年簽署的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，在?ST一紡處于退市邊緣的情況下,，總計股權(quán)轉(zhuǎn)讓款仍達1．67億元,。而?ST一紡變身為中匯醫(yī)藥之后，一舉實現(xiàn)了扭虧為盈,。其中2004年度凈利潤為1090．5萬元,，2005年為859．4萬元,，2006年為704．6萬元，2007年為590．2萬元,，2008年331萬元,，只有2009年上半年為虧損。7月13日,，中匯醫(yī)藥公布了其2009年上半年業(yè)績預(yù)告,，預(yù)計今年上半年凈利潤虧算490萬元左右，每股收益約－0．427元,。經(jīng)過數(shù)年經(jīng)營,，中匯醫(yī)藥雖然凈利潤每況愈下，但2004年至2008年公司實現(xiàn)的凈利潤也還是有3575．7萬元,。而此次中匯醫(yī)藥出售給怡和集團的全部資產(chǎn)和負(fù)債,，預(yù)估值僅為1．47億元，與邁特醫(yī)藥2003年收購瀕臨退市的?ST一紡相比,，反而縮水2000萬元,，這合乎情理嗎？
據(jù)2003年4月出版的《新財富》雜志介紹,，怡和集團由5位自然人持股,，邁特醫(yī)藥法人代表黎雪松、以及怡和集團法人代表封瑋分別持股10％,，而怡和創(chuàng)始人劉武持股68％,。中匯醫(yī)藥通過股權(quán)賤賣，公眾資產(chǎn)中的相當(dāng)一部分就這樣廉價流進了民營企業(yè)個人的腰包,。
從利益的角度分析,，中匯醫(yī)藥賤賣資產(chǎn)，一方面大股東套現(xiàn)可以獲得巨大的收益,；另一方面,，肉爛了在鍋里，上市公司的醫(yī)藥資產(chǎn)全部廉價回到了大股東手里,，真可謂一舉兩得。正因為如此,，才如怡和集團副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)唐逸所言,，恰巧碰到了鐵嶺財京借殼，于是一拍即合,。（生物谷Bioon.com）
